Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19: Globalna sytuacja epidemiczna pozostaje trudna. Obawy budzi brytyjski, bardziej zaraźliwy szczep wirusa.

• Wczoraj, wraz z wzrostem ilości testów po weekendzie wzrosła też globalna liczba nowych zakażeń: do ok. 690tys. z niecałych 600tys. dzień wcześniej. Pomimo tego średnia 7-dniowa nowych zachorowań na świecie była bliska tej z dnia poprzedniego: odpowiednio 741 tys. wobec 744tys. Ciągle napięta sytuacja epidemiczna z wysoką średnią tygodniową zachorowań na 100tys. mieszkańców utrzymuje się w USA (75), Wielkiej Brytanii (83), Irlandii (122), Słowenii (90), Portugalii(83) i Czechach (114).
• Największe obawy obecnie wydaje się budzić nowa brytyjska mutacja wirusa, która jest bardziej zaraźliwa. Wczoraj w UK zanotowano 1243 nowe zgony na Covid-19. Był to drugi najwyższy bilans od wybuchu epidemii. Holandia, z uwagi na ryzyka związane z nowym szczepem wirusa przydłużyła lockdown co najmniej do 9 lutego.
• UE pracuje nad zapewnieniem większej dostępności szczepionek. Europejska Agencja Leków ma wydać opinię w sprawie szczepionki firmy AstraZeneca i Uniwersytetu Oksfordzkiego 29 stycznia. Wczoraj KE porozumiała się z Valnevą w sprawie zakupu 30mln dawek szczepionki przeciw Covid-19 z możliwością dokupienia kolejnych 30mln szczepionek.

DE: Ryzyko przedłużenia lockdownu do kwietnia.

• Według „Bild” A.Merkel podczas spotkania z posłami CDU-CSU ostrzegała, że z powodu kolejnej fali pandemii lockdown w Niemczech może potrwać do kwietnia. Obowiązujące teraz obostrzenia obejmują m.in. zakaz opuszczania domów bez konieczności, zamknięcie większości sklepów poza oferującymi artykuły pierwszej potrzeby, aptekami i bankami, czy zamknięcie szkół.
• Indeks uciążliwości restrykcji Uniwersytetu Oxfordzkiego dla Niemiec pokazuje, że od połowy grudnia są one już ostrzejsze niż wiosną. Odbija się to na razie na pogorszeniu nastrojów w usługach, które jednak wciąż pozostają zdecydowanie lepsze niż w okresie pierwszej fali pandemii. Ciągle na plus zaskakuje też koniunktura w przemyśle. Wskazuje to, że gospodarka Niemiecka odrobiła lekcje z pierwszej fali i kolejne, pomimo wzrostu restrykcji, są dla niej coraz mniej szkodliwe.

Wiadomości krajowe

Covid-19: Stabilizacja sytuacji epidemicznej w Polsce.

• Ministerstwo Zdrowia pointowało wczoraj, że w ciągu doby wykonano 50tys. testów i stwierdzono 5,6tys. nowych zakażeń Covid-19. Dzień wcześniej było to 4,6tys. zakażeń przy dwukrotnie mniejszej liczbie testów. Z 25 do 24 spadła też tygodniowa średnia zachorowań na 100tys. mieszkańców. Zbliżona liczba zachorowań w stosunku do wielkości populacji utrzymuje się w Polsce już od ok. miesiąca. Dane te sugerują stabilizację sytuacji epidemicznej w Polsce.

NBP: Dzisiaj wyniki bilansu płatniczego za listopad.

• Dzisiaj NBP poda wyniki bilansu płatniczego w listopadzie. Spodziewamy się wzrostu nadwyżki w saldzie obrotów bieżących do €2,4mld z €2,2mld w październiku. Konsensus rynkowy to nadwyżka na poziomie €2,0mld. Dobrym wynikom bilansu płatniczego powinna sprzyjać utrzymująca się koniunktura w globalnym przemyśle. Szacujemy, że eksport towarów w listopadzie zwiększył się o 5,6%r/r przy wzroście importu o 0,8%r/r.

RPP: Oczekujemy utrzymania stóp dzisiaj. Ryzykiem mocniejszy złoty.

• Grudniowe interwencje NBP i zmiana retoryki części członków RPP sprawiły, że rynek zaczął wyceniać obniżkę stóp procentowych w Polsce. Dzisiaj pierwsze po interwencjach spotkanie Rady. Naszym zdaniem nie dojdzie na nim do zmiany stóp. Spodziewamy się bardzo łagodnej retoryki RPP i podkreślenia znaczenia słabego złotego dla odbudowy aktywności gospodarczej po pandemii. Take działanie byłoby spójne z ostatnim wywiadem A.Glapińskiego. Prezes NBP stwierdził w nim, że obecne parametry polityki pieniężnej są wystarczające, aby wspomóc gospodarkę w wyjściu z zapaści. Zaznaczył jednak, że obniżka stóp byłaby możliwa w 1kw21 gdyby doszło np. do trzeciej fali pandemii. Ryzyko trzeciej fali oczywiście istnieje, ale obecnie sytuacja epidemiczna w Polsce zdaje się stabilizować.
• Brak decyzji dzisiaj nie wyklucza zmiany stóp w kolejnych miesiącach. Naszym zdaniem prawdopodobieństwo obniżki stóp w 1kw21 wynosi ok. 40%. W kontekście formułowanych przez część RPP zastrzeżeń co do zgodności z prawem ujemnych stóp procentowych ew. przestrzeń na nią szacujemy obecnie na 10pb.
• Uważamy, że bardzo istotne dla kolejnych posunięć RPP będzie zachowanie złotego. Jeżeli kurs €/PLN szybko znajdzie się poniżej poziomów, przy których NBP dokonał interwencji w grudniu (około 4,45), to znacząco zwiększy to szanse na poluzowanie polityki pieniężnej w Polsce. Uważamy jednak, że celem ostatnich interwencji NBP obok wsparcia konkurencyjności cenowej eksportu było również uniknięcie strat NBP na wycenie rezerw walutowych na koniec roku. Obecnie ten drugi element nie ma już takiego znaczenia.
• Konsensus PAP z tego tygodnia wskazuje, że rynek nie wierzy w obniżki w '21. Żaden z 20 ankietowanych ośrodków nie zakłada cięcia stóp w styczniu. Jedynie 2 z 20 objętych badaniem oczekuje cięcia stóp do zera w marcu. Pierwsze podwyżki oczekiwane są w 2022, przy czym wskazuje na to 1/3 ankietowanych.

Komentarz rynkowy

• We wtorek doszło do dalszych wzrostów rentowności Bunda (2pb), ale pod koniec dnia rentowności amerykańskich 10latek się nieznacznie obniżyły. To prawdopodobnie efekt obaw związanych z przebiegiem pandemii i co z tym związane wolniejszym otwieraniem się gospodarek. Kurs €/US$ wyhamował spadek w okolicach ważnego technicznego wsparcia na 1,2150.
• Para €/PLN także się ustabilizowała, w okolicach 4,52. Rentowności krajowych 10latek utrzymały się na praktycznie niezmienionym poziomie mimo osłabienia na rynkach bazowych.

Kurs €/US$ wkrótce wróci do wzrostów.

• Uważamy, że pole do spadku kursu €/US$ praktycznie się wyczerpało. To ważny poziom techniczny i  w jego okolicach powinny pojawiać się nowe pozycje nastawione na osłabienie dolara w dłuższym okresie. Dotychczasowe umocnienie dolara prawdopodobnie wyczyściło lokalne stop lossy krótkoterminowych inwestorów. Inwestorzy długoterminowi spodziewają się raczej, że wraz z wychodzeniem światowej gospodarki z zapaści po pandemii dojdzie do odpływu kapitałów z USA na rynki wschodzące. Dolarowi nie będzie też prawdopodobnie pomagać polityka nowej administracji USA. Dlatego krótkoterminowe wahania dolara raczej nie skłonią ich do wycofania się z pozycji. W naszej ocenie te trendy okażą się długoterminowe, prowadząc do wzrostu pary €/US$ nawet do 1,30 pod koniec tego roku.
• Uważamy, że na przełomie tygodnia wzrosty rentowności na bazowych rynkach długu powinny wyhamują. Zwiększenie skali impulsu fiskalnego w USA jest już prawdopodobnie w cenach, a niepokój budzą doniesienia o przebiegu pandemii na świecie, sugerując wolniejsze tempo wychodzenia z zapaści. Dlatego do czasu aż nie pojawią się konkretne propozycje działań nowej administracji USA odnośnie np. polityki fiskalnej spodziewamy się stabilizacji na bazowych rynkach długu.

Kurs €/PLN przesunie się poniżej 4,50. Stabilizacja na krajowym rynku długu.

• Dziś posiedzenie RPP, najprawdopodobniej najważniejsze wydarzenie z kraju w tym tygodniu. Spodziewamy się, że Rada pozostawi stopy bez zmian, co powinno wspierać dalsze umocnienie złotego. Krajowej walucie powinno też pomóc stopniowe osłabienie dolara. Dlatego w tym tygodniu lub na początku następnego spodziewamy się wyłamania kursu €/PLN poniżej 4,50. Spadek kursu powinien wyhamować między technicznym wsparciem na 4,48, a 4,45, tj. poziomem, przy którym NBP rozpoczął w grudniu interwencje na rzecz osłabienia złotego. Spodziewamy się jednak, że trend wzrostowy na €/US$ jest trwały. Powinno to skutkować spadkiem pary €/PLN w dłuższym terminie mimo bardzo łagodnej polityki NBP. Pod koniec roku kurs może nawet znaleźć się poniżej 4,40.
• Na krajowym rynku długu spodziewamy się stabilizacji. Oczekiwania na obniżkę stóp na środowym posiedzeniu NBP spadły, więc taka decyzja nie powinna mieć szczególnie dużego przełożenia na wyceny. Oczekiwana stabilizacja na rynkach bazowych powinna z kolei przełożyć się na mniejsze zmiany krajowego długiego końca w najbliższych dniach.