Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19: Ponad 750tys. nowych przypadków na świecie.

• Wczoraj zarejestrowano około 750tys. nowych zakażeń koronawirusem, 70tys. więcej niż poprzedniego dnia i ponad 25tys. powyżej średniej 7-dniowej. Co trzeci przypadek zarejestrowano w USA - 233tys. nowych infekcji (71 przypadków na 100tys. mieszkańców). Zachorowania stabilizują się tam na wysokim poziomie. Wprawdzie wczoraj odnotowano 16tys. więcej przypadków niż dzień wcześniej, lecz było to 12tys. poniżej średniej tygodniowej. Podwyższony poziom zachorowań utrzymuje się również w Brazylii, gdzie wczoraj – drugi dzień z rzędu – dobowa liczba zakażeń przekroczyła 60tys. (29/100tys. ludzi).
• Również w Wielkiej Brytanii widać stabilizację zachorowań na wysokim poziomie. Wczoraj zanotowano tam 48tys. nowych przypadków (71/100tys. mieszkańców), 6tys. poniżej średniej tygodniowej, trzeci dzień z rzędu dobowe zakażenia nie przekroczyły 50tys. Wczoraj zarejestrowano jednak prawie 1,6tys. zgonów, najwięcej od początku epidemii.
• W innych krajach europejskich warto odnotować skokowy wzrost zachorowań w Hiszpanii (39tys., tj. 14tys. powyżej średniej tygodniowej) i we Francji (24tys., tj. 6tys. powyżej średniej 7-dniowej) oraz stosunkowo wysoką liczbę dobowych zakażeń w Niemczech (26tys., tj. 4tys. powyżej średniej 7-dniowej). W przeliczeniu na 100tys. mieszkańców kraje europejskie odnotowały: Czech 101 przypadków, Słowenia 100, Hiszpania 83, Szwecja 52, Francja 35, Niemcy 31, Polska 24, Austria 22. Większość restrykcji w Europie obowiązuje do końca stycznia, bardzo prawdopodobne jest jednak ich przedłużenie, np. rząd Włoch wydłużył stan wyjątkowy do końca kwietnia.

USA: Inflacja CPI przyspiesza w grudniu do 1,4%r/r. 

• W grudniu inflacja CPI wzrosła w USA o 0,4%m/m, co w ujęciu r/r dało wynik na poziomie 1,4%. Odczyt w ujęciu m/m był zgodny z oczekiwaniami, w ujęciu r/r o 0,1pp wyższy. Do przyspieszenia inflacji przyczynił się wzrost cen paliw i energii. Inflacja bazowa, tak jak oczekiwał rynek, wzrosła o 0,1%m/m, a  w ujęciu r/r ustabilizowała się w okresie 3 miesięcy na poziomie 1,6%.
• W warunkach odbudowy gospodarki po szoku pandemii inflacja w USA może przyspieszyć. Wymaga to jednak opanowania epidemii, a jak na razie USA jest ciężko dotknięta kolejną jej falą. Efekt bazy (w maju 2020 inflacja CPI spadła do zaledwie 0,1%r/r) sprzyjać będzie wyższym odczytom CPI w 2-3kw21. Wraz z wygaszaniem niskiej bazy w 2poł21 zmiany inflacji w ujęciu rocznym powinny wyhamowywać.

USA: Dzisiaj szczegóły kolejnego pakietu fiskalnego, skala może zaskoczyć.   

• Zgodnie z wcześniejszymi zapowiedziami dzisiaj J.Biden ma przedstawić szczegóły kolejnego pakietu pomocowego w USA. Przecieki prasowe wskazują, że jego skala może być znacznie większa od oczekiwań i sięgnąć $2-3bn. Nie znamy szczegółów, najprawdopodobniej propozycja będzie obejmować zwiększenie transferów do gospodarstw domowych (jednorazowy transfer $2tys. i dodatki do zasiłków dla bezrobotnych), dodatkowe fundusze dla władz lokalnych na walkę ze skutkami pandemii i środki na nowe inwestycje.

Wiadomości krajowe

Covid-19: Rząd przedstawił harmonogram szczepień seniorów.

• Wczoraj zarejestrowano w Polsce ponad 9tys. zakażeń, tj. o około 0,5tys. powyżej średniej tygodniowej. Wykonano przy tym prawie 74tys. testów, co jest drugim najwyższym wynikiem od początku epidemii, dzień wcześnie było ich około 50tys. W przeliczeniu na 100tys. mieszkańców średnia liczba nowych zakażeń wyniosła 22 przypadki i spadła trzeci dzień z rzędu.
• Szef KPRM M.Dworczyk przedstawił kalendarz szczepień powszechnych w 6tys. punktach szczepień na terenie całego kraju. Od piątku ruszy rejestracja osób powyżej 80 roku życie, tydzień później 70-latków. Od piątku każdy dorosły Polak może zgłosić swoja gotowość do szczepienia na dedykowanej stronie internetowej. Do końca marca do Polski ma trafić około 6,2mln dawek szczepionek firm Pfizer/BioNTech i Moderna, co pozwoli na dwukrotne zaszczepienie 2,4mln Polaków, a 0,6mln otrzyma jedną do tego czasu jedną dawkę szczepionki. Według M.Dworczyka, Polska zbudowała zdolności operacyjne dokonywania 3,7mln szczepień miesięcznie. Do wczoraj zaszczepiono w Polsce około 340tys. osób.
• Minister Finansów T. Kościński powiedział, ze na przełomie 1kw21 i 2kw21 powinno zostać zniesionych 80% obecnych obostrzeń, a za 2-3 tygodnie zniknie część obostrzeń. Wiceminister Rozwoju O.Semeniuk powiedziała, że ministerstwo będzie rekomendować w pierwszej kolejności otwarcie galerii handlowych.

RPP: Stopy bez zmian, ryzyko kolejnych interwencji na złotym.  

• Zgodnie z naszymi oczekiwaniami RPP na pierwszym po grudniowych interwencjach NBP posiedzeniu nie zmieniła stóp procentowych. W komunikacie po decyzji Rada utrzymała dotychczasową łagodną retorykę podkreślając znaczenie słabego złotego dla odbudowy aktywności gospodarczej po pandemii. NBP będzie kontynuował skup aktywów i oferował kredyt wekslowy. Zaskakuje umieszczenie w komunikacie Rady możliwości dokonywania przez NBP interwencji na rynku walutowym. Ma to być instrument wzmacniający oddziaływanie poluzowania polityki pieniężnej na gospodarkę.
• Decyzja Rady o utrzymaniu stóp była spójna z ostatnim wywiadem A.Glapińskiego. Prezes NBP stwierdził w nim, że obecne parametry polityki pieniężnej są wystarczające, aby wspomóc gospodarkę w wyjściu z zapaści. Zaznaczył jednak, że obniżka stóp byłaby możliwa w 1kw21 gdyby doszło np. do trzeciej fali pandemii. Ryzyko trzeciej fali oczywiście istnieje, ale obecnie sytuacja epidemiczna w Polsce zdaje się stabilizować.
• Utrzymanie stóp wczoraj nie wyklucza ich zmiany w kolejnych miesiącach. Naszym zdaniem prawdopodobieństwo obniżki stóp w 1kw21 wynosi ok. 40%. W kontekście formułowanych przez część RPP zastrzeżeń co do zgodności z prawem ujemnych stóp procentowych ew. przestrzeń na obniżkę szacujemy obecnie na 10pb.
• Uważamy, że bardzo istotne dla kolejnych posunięć RPP będzie zachowanie złotego. Jeżeli kurs €/PLN szybko znajdzie się poniżej poziomów, przy których NBP dokonał interwencji w grudniu (około 4,45), to znacząco zwiększy to szanse na poluzowanie polityki pieniężnej w Polsce.

NBP: Wysoka nadwyżka w obrotach bieżących przy silnym wzroście obrotów towarowych.

• Zgodnie z danymi NBP w listopadzie nadwyżka obrotów bieżących bilansu płatniczego wyniosła €1,7mld. Wynik był nieco gorszy niż oczekiwania rynkowe (€2,0mld) i saldo w październiku (€2,4mld). Eksport towarów zwiększył się o 9,5%r/r przy istotnym wkładzie eksportu baterii samochodowych, urządzeń łączności bezprzewodowej, odbiorników telewizyjnych, odzieży oraz części motoryzacyjnych. Import zwiększył się o 5,3%r/r, do czego w największym stopniu przyczynił się import w grupach obejmujących odzież, preparaty diagnostyczne, urządzenia łączności bezprzewodowej oraz komputery.
• Szacujemy, że saldo obrotów bieżących w skumulowanym ujęciu 12-miesięcznym nieznacznie się poprawiło w porównaniu do października i  w listopadzie sięgnęło około 3,6%PKB. Był to dotychczas najlepszy wynik w historii. Szacujemy, że w całym 2020 nadwyżka ta wyniosła prawie 4%PKB.

Komentarz rynkowy

• W środę nastroje na rynkach nieco się pogorszyły. Inwestorzy prawdopodobnie niepokoją się powolnymi postępami w szczepieniach przeciw Covid-19 w wielu gospodarkach rozwiniętych. Efektem były niższe rentowności na bazowych rynkach długu – o około 8pb w przypadku amerykańskich 10latek i połowę tego w przypadku Bunda. Cofnął się też wzrost pary €/US$ z wtorku, kurs znów waha się blisko wsparcia na 1,2150.
• Gorsze nastroje na rynkach przełożyły się na osłabienie złotego - kurs €/PLN podniósł się z 4,52 na 4,54. Rentowności POLGBs obniżyły się w ślad za Bundem o 1-2pb na długim końcu. Decyzja RPP miała dość mały wpływ na wyceny, inwestorzy najwyraźniej już wcześniej zakładali, że do obniżki stóp w styczniu nie dojdzie.

Zapowiedzi nowej administracji USA zwiększają prawdopodobieństwo dalszego spadku €/US$.

• W prasie pojawiają się, informacje, że nowa administracja USA może zaproponować większy pakiet fiskalny niż dotychczas wyceniał rynek (dodatkowe US$3bln). Może okazać się to wystarczającym impulsem, aby zepchnąć kurs €/US$ poniżej lokalnego wsparcia na 1,2120. Naszym zdaniem skala ewentualnego zejścia kursu nie musi jednak okazać się duża. Krótkoterminowo przeciw amerykańskiej walucie przemawia trudna sytuacja epidemiologiczna w USA, jak i spadek oczekiwań na szybkie wycofanie się Fed ze skupu obligacji (co sugerują ostatnie komentarze członków FOMC). Dlatego w naszej ocenie zejście pary €/US$ istotnie poniżej 1,2150 się nie uda.
• Inwestorzy długoterminowi mogą się skłaniać do zajmowania pozycji przeciw dolarowi na bazie oczekiwań, że wraz z wychodzeniem światowej gospodarki z zapaści po pandemii dojdzie do odpływu kapitałów z USA na rynki wschodzące. Dolarowi nie będzie też prawdopodobnie pomagać polityka nowej administracji USA. W naszej ocenie będzie to długoterminowy trend, który doprowadzi do wzrostu pary €/US$ nawet do 1,30 pod koniec tego roku.
• Na przełomie tygodnia spodziewamy się stabilizacji na bazowych rynkach długu lub ponownych wzrostów rentowności. Głównym argumentem, zwłaszcza w USA, jest potencjalnie duża skala nowego pakietu fiskalnego. Tym niemniej spadek oczekiwań na normalizację polityki Fed po wspomnianych komentarzach amerykańskich bankierów centralnych powinien ograniczyć skalę wzrostów rentowności.

€/PLN powyżej 4,50 na przełomie tygodnia.

• Na przełomie tygodnia spodziewamy się utrzymania pary €/PLN ponad wsparciem na poziomie 4,50. Kurs powinien przejściowo dotrzeć do 4,46. Przeciw złotemu przemawia przede wszystkim możliwość dalszego spadku pary €/US$. Interwencje walutowe NBP także pozostają ryzykiem, ale nie powinno do nich dojść powyżej poziomów €/PLN, przy których NBP rozpoczął interwencje w grudniu, tj. okolic 4,45. Spodziewamy się jednak, że trend wzrostowy na €/US$ okaże siłę długoterminowy, mimo obecnych wahań. Powinno to skutkować spadkiem pary €/PLN w dłuższym terminie mimo bardzo łagodnej polityki NBP. Pod koniec roku kurs może nawet znaleźć się poniżej 4,40.
• Zachowanie POLGBs na przełomie tygodnia będzie prawdopodobnie zdeterminowane sytuacją na rynkach bazowych. Sugeruje to stabilizację rentowności lub niewielkie wzrosty na długim końcu krzywej. Inwestorzy nadal powinni liczyć się z ryzykiem poluzowania polityki NBP, szczególnie gdyby do posiedzenia w marcu znów pogorszyła się sytuacja epidemiologiczna w kraju. Dlatego nie spodziewamy się dużych zmian na krótkim końcu krzywej.