Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19: Ponowny wzrost zachorowań w Europie. Rekordy dobowe w Hiszpanii i Portugalii.

• Wczoraj zarejestrowano prawie 690tys. nowych przypadków Covid-19 na świecie, 80tys. więcej niż dzień wcześniej i prawie 50tys. więcej niż średnia 7-dniowa. Wzrost ten wynika z ponownie wyższej liczby zachorowań w Europie. W USA liczba nowych zakażeń ustabilizowała się na poziomie około 180tys. (54/100tys.), w Brazylii – ponad 60tys. (31/100tys.), w Meksyku – ponad 20tys. (16/100tys. ludzi).
• W Europie większość krajów zarejestrowała więcej infekcji niż dzień wcześniej. Największa liczba dobowych zachorowań wystąpiła w Hiszpanii (42tys.), Wielkiej Brytanii (39tys.) i Niemczech (29tys.). Hiszpania i Portugalia pobiły dobowe rekordy nowych zachorowań. W Izraelu, gdzie zaszczepiono już około 30% populacji, również został pobity dobowy rekord zachorowań – ponad 10tys. przypadków (113 na 100tys. mieszkańców). Nowe obostrzenia planuje Holandia – m.in. wprowadzenie godziny policyjnej od 20:30 do 4:30 oraz zakaz przylotów z Wielkiej Brytanii, RPA i Ameryki Południowej.
• W przeliczeniu na 100tys. ludzi, wybrane kraje zarejestrowały: Portugalia – 143 przypadki, Czechy 90, Hiszpania 88, Wielka Brytania 58, Francja 40, Niemcy 35, Holandia 32, Polska 18.

EBC: naszym zdaniem bank nie zmieni dziś parametrów polityki pieniężnej.

• Dzisiaj uwaga rynków skupi się na pierwszym w tym roku posiedzeniu ECB. Podobnie jak rynek, nie spodziewamy się zmian w parametrach polityki pieniężnej. Uważamy, że po zwiększeniu QE w grudniu (PEPP o €500mld do €1,850mld) i wydłużeniu jego trwania (PEPP do marca 2022, a TLTRO do czerwca 2022), ECB poczeka na więcej informacji o wpływie kolejnej fali pandemii na gospodarkę i zaawansowaniu programu szczepień. Tym bardziej, że dane z gospodarki realnej pozostają relatywnie dobre.
• W połowie stycznia poznaliśmy wstępny szacunek szacunków PKB Niemiec w 2020. Gospodarka naszego największego partnera handlowego skurczyła się o 5,0%r/r, rynek oczekiwał spadku o 5,2%. Na dane kwartalne musimy jeszcze poczekać, ale jest szansa, że w 4kw20 PKB w Niemczech zwiększył się w ujęciu kw/kw. Pozwoliłby to uniknąć podwójnej technicznej recesji w 2020 po silnym spadku PKB w 2kw20, pomimo zaostrzenia restrykcji w związku z kolejną falą pandemii.

Wiadomości krajowe

Covid-19 w Polsce: Stabilizacja zakażeń na stosunkowo niskim poziomie.

• Choć wczoraj zarejestrowano więcej nowych zakażeń koronawirusem (6,9tys. wobec 4,9tys. dzień wcześniej), średnia 7-dniowa utrzymała się w trendzie spadkowym i wyniosła 6,5tys. (17 przypadków na 100tys. mieszkańców). Podobnie jak dzień wcześniej liczba testów przekroczyła 48tys.

GUS: Publikacja grudniowych wyników rynku pracy.  

• Dzisiaj GUS opublikuje pierwsze miesięczne dane ze sfery realnej gospodarki za grudzień. Będą dotyczyć rynku pracy. Szacujemy, że w grudniu przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło o 4,3%r/r. Konsensus zakłada wzrost o 4,7%r/r, w listopadzie było to 4,9%r/r. W przypadku zatrudnienia, spadek w ujęciu r/r był naszym zdaniem głębszy niż w listopadzie i sięgnął 1,4%. Rynek oczekuje stabilizacji spadku w grudniu na poziomie 1,2%r/r.

NBP: Łączny skup obligacji na rynku wtórnym sięgnął 4,8%PKB.  

• Na wczorajszym przetargu NBP skupił obligacje o łącznej wartości PLN1,5mld. NBP kupił POLGBs (DS1030 o wartości PLN253mln i rentowności 1,15% oraz PS0425 o wartości PLN312mln i rentowności 0,34%) oraz obligacje emitowane przez PFR (PFR0827 o wartości PLN929mln i rentowności 1,39%). NBP zapowiadał odkup 4 serii obligacji za maksymalnie PLN3mld. Rynek zaoferował obligacje o łącznej wartości PLN2,9mld.
• Łącznie w ramach prowadzonych od marca 2020 operacji strukturalnych, NBP zakupił obligacje o wartości nominalnej PLN108,6mld (4,8%PKB), w tym PLN54,2mld obligacji skarbowych, PLN34,7mld obligacji BGK i PLN19,8mld obligacji PFR. Prezes A.Glapiński zapowiedział, że jeżeli będzie taka potrzeba (np. kolejne tarcze rządowe), to NBP jest gotowy kontynuować skup aktywów na dużą skalę.  Naszym zdaniem w 2021 może to sięgnąć dodatkowych 2%PKB.

RPP: Kolejne głosy za stabilizacją stóp w Polsce.   

• Zdaniem C.Kochalskiego, uwzględniając obecną sytuację gospodarczą, właściwa jest stabilizacja stóp procentowych na obecnym poziomie. Uważa też, że obniżenie stóp procentowych do zera byłoby usprawiedliwione w przypadku znaczącego pogorszenia się sytuacji finansowej zadłużonych gospodarstw domowych oraz firm. Uwzględniając obecne prognozy dla gospodarki, scenariusz ujemnych stóp procentowych traktuje jako hipotetyczny, mało prawdopodobny.
• Naszym bazowym scenariuszem jest utrzymanie stóp na obecnym poziomie co najmniej do końca 2022. Widzimy jednak ryzyko (40%) cięcia stóp w 1kw21 w przypadku pojawienia się istotnych zagrożeń dla odbudowy gospodarki, np. związanych z kolejną falą pandemii. Naszym zdaniem, z uwagi na wątpliwości prawne części członków Rady, przestrzeń na takie cięcie to obecnie 10pb.

MinFin: PKB w Polsce w 2020 spadł o około 3%r/r.   

• W dzisiejszym wywiadzie T. Kościński, Minister Finansów ocenił, że w ubiegłym roku PKB w Polsce spadł o ok. 3%r/r. Na potrzeby budżetu MinFin założył, że spadek wyniesie 4,6%.
• Według naszych szacunków średnioroczny spadek PKB w 2020 wyniósł 2,8%r/r. Wciąż dobra koniunktura w Azji i przesunięcie popytu z niedostępnych usług w kierunku dóbr trwałego użytku sprzyja dobrym wynikom przemysłu, który dodatkowo zyska na efekcie niskiej bazy w grudniu 2019. Zaostrzenie restrykcji w 4kw20 w większym stopniu dotknęło usług, w tym najsilniej w listopadzie.

Komentarz rynkowy

• Kurs €/US$ zakończył wczorajszy dzień ponad 1,21. W ciągu dnia para znalazła się niżej, ale m.in. optymistyczne nastroje na rynkach (kolejny dzień wzrostu giełd) sprzyjały raczej pozbywaniu się dolara. Lekko zawęził się też spread między krzywą amerykańską i niemiecką. To prawdopodobnie efekt serii dużych aukcji obligacji w strefie euro.
• Przy względnie stabilnym kursie €/US$ w trendzie bocznym (wokół 4,53) utrzymała się też para €/PLN. Zachowanie krajowego rynku długu zdeterminował przetarg NBP. Część inwestorów mogła liczyć, że bank centralny będzie bardziej agresywnie interweniować na rynku, biorąc pod uwagę np. grudniowe operacje walutowe. Skala odkupu papierów była jednak ograniczona (PLN1,5mld), co w drugiej połowie dnia doprowadziło do osłabienia POLGBs. W efekcie rentowność krajowych 10latek zakończyła dzień 2pb wyżej.

EBC prawdopodobnie nie zmieni sytuacji na rynkach, PMI ryzykiem dla euro.

• Dziś odbędzie się posiedzenie EBC. Zakładamy jednak, że bank nie dostarczy inwestorom nowych informacji, a samo wydarzenie będzie dla rynku neutralne. Większe znaczenie mogą mieć publikowane jutro PMI ze strefy euro, spodziewamy się pewnego rozczarowania. To jednak raczej zbyt mało, aby kurs €/US$ pogłębił dołki na przełomie tygodnia.
• W naszej ocenie w dalszym horyzoncie, prawdopodobnie przez większą część 2021, kurs €/US$ znajdzie się w trendzie wzrostowym. Pod koniec roku para może sięgnąć nawet 1,30. Spodziewamy się, że Fed utrzyma niskie stopy procentowe na długo, mimo odbicia koniunktury po pandemii. W połączeniu z najprawdopodobniej mniej protekcjonistyczną polityką administracji J.Bidena powinno to sprzyjać odpływowi kapitałów z USA na rynki wschodzące. Możliwe jest też pewne rozczarowanie skalą pakietu fiskalnego w USA. Nowa administracja USA będzie miała problem z pozyskaniem poparcia Republikanów w Senacie dla programu w obecnej skali, dopiero proces korekty budżetowej może pozwolić uchwalić tę poprawkę.
• Spodziewamy się, że zawężenie spreadu miedzy krzywą amerykańską i niemiecką dobiega końca. Inwestorzy powinni zacząć wyceniać wyższe podaże Treasuries na sfinansowanie zapowiadanego przez J.Bidena pakietu fiskalnego (razem z uzgodnionym w grudniu programem około 14%PKB). W Europie duże podaże długu po tym tygodniu na razie się kończą. Wycenom może też przez jakiś czas pomagać ryzyko trzeciej fali pandemii, np. z uwagi na wolne tempo szczepień przeciw Covid-19.

€/PLN nadal w trendzie bocznym, w przyszłym tygodniu możliwy spadek.

• Do końca tygodnia kurs €/PLN powinien utrzymać się w obecnych okolicach. Przeciw umocnieniu złotego przemawia m.in. ryzyko przejściowego spadku €/US$. W przyszłym tygodniu spodziewamy się jednak kolejnych ataków na 4,50 szczególnie, jeżeli dolar znów będzie słabnąć. Naszym zdaniem w najbliższych tygodniach kurs €/PLN najprawdopodobniej nie zejdzie dalej niż do okolic 4,45-48. Wynika to z ostatnich komentarzy z NBP – inwestorzy prawdopodobnie będą postrzegać ryzyko kolejnych interwencji przeciw złotemu jako dość wysokie gdy para €/PLN będzie zbliżać się do poziomów przy których zaczęły się grudniowe interwencje (około 4,45).
• Przed jutrzejszą aukcją sprzedaży SPW (PLN6-8mld) spodziewamy się stabilizacji lub lekkiego wzrostu rentowności POLGBs na długim końcu. Inwestorzy spodziewający się dużej skali odkupu przez NBP rozczarowali się i mogą chcieć domykać pozycje przed aukcją MF. Na krótkim końcu nie oczekujemy większych zmian. Komentarze z NBP (w tym prezesa A.Glapińskiego) wskazują, że bazowym scenariuszem jest utrzymanie stóp na obecnym poziomie do końca kadencji Rady.

 

Rynek pracy w Polsce nie poddaje się falom pandemii.

• Zgodnie z danymi GUS w grudniu 2020 przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło o 6,6%r/r, znacznie powyżej konsensusu (4,7%r/r) i wyniku z listopada (4,9%r/r). W stosunku do listopada 2020 wynagrodzenie to zwiększyło się o 8,9%. To efekt wypłat premii kwartalnych, nagród a także odpraw emerytalnych. Płytszy od oczekiwań rynkowych (-1,2%) był też spadek zatrudnienia (-1,0%r/r).
• Dane z rynku pracy w Polsce po raz kolejny zaskakują na plus. W grudniu względem listopada przedsiębiorstwom udało się zwiększyć zatrudnienie o 10tys. osób, a przyrost w ujęciu m/m (0,2%) jest bardziej typowy dla okresów dobrej koniunktury. Kondycja rynku pracy to w dużej mierze efekt poprawy w sektorze wytwórczym. Firmy przetwórstwa przemysłowego już od kilku miesięcy raportują wzrost nowych zamówień, a braki kadrowe w związku kwarantanną pracowników (w Polsce na kwarantannie przybywa ok. 190 tys. osób) skutkują wzrostem popytu na pracę.
• Przekłada się to też na wzrost wynagrodzeń, który najprawdopodobniej wspierany jest też zmianą struktury zatrudniania – przesunięciem pracowników z nieco mniej opłacanych i zamkniętych obecnie branż usługowych w kierunku przetwórstwa, które zgłasza zapotrzebowanie na nowe etaty. Efekt ten mógł być naszym zdaniem dodatkowo wzmocniony wyprzedzającymi podwyżkami przed skokiem minimalnej w 2021. Wspiera to naszą prognozę płac ponad konsensusem (6,5%r/r średnio w tym roku).