Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19: Globalna liczba nowych przypadków w trendzie spadkowym.

• Choć liczba nowych przypadków wczoraj była o prawie 80tys. wyższa niż dzień wcześniej, to średnia 7-dniowa spadła o 50tys. Dobowy wzrost wynikał w dużej mierze z wyżej liczby zarejestrowanych zakażeń w Brazylii (62tys. wobec 27tys. poprzedniego dnia), Meksyku oraz krajach europejskich m.in. Hiszpanii i Francji. W USA zarejestrowano wczoraj 143tys. nowych infekcji, tj. o 9tys. mniej niż poprzedniego dnia i 23tys. poniżej średniej tygodniowej.
• W Europie najwięcej zakażeń w ujęciu absolutnym zarejestrowano w Hiszpanii (36tys.), Francji (22tys.) i Wielkiej Brytanii (20tys.). W ujęciu relatywnym na 100tys. mieszkańców wybrane kraje zanotowały: Portugalia – 105 przypadków, Hiszpania 77, Czechy 65, Francja 33, Wielka Brytania 30, Irlandia 19, Polska 12, Niemcy 11. Rząd Irlandii przedłużył lockdown z końca stycznia do 5 marca.
• Agencja Reutera podała, że koncern Johnson&Johnson ma szanse wprowadzić swoją szczepionkę przeciw Covid-19 do obrotu w marcu. Wyniki testów będą dostępne na początku lutego. Wymaga ona podania tylko jednej dawki, a firma może wyprodukować 1mld szczepionek w 2021. Pfizer poinformował, że dostawy szczepionek do Europy wrócą do normalnego poziomu, po tymczasowym obniżeniu dostaw ze względu na rozbudowę fabryki.

USA: Dzisiaj decyzja FOMC w sprawie stóp, zakładamy brak zmian.  

• Wydarzeniem dnia dzisiaj będzie decyzja FOMC w sprawie stóp A. Nie spodziewamy się zmian parametrów polityki pieniężnej. Naszym zdaniem Fed stwierdzi, że nadal istnieją ryzyka gospodarcze i nie dokona zmian QE. J.Biden ogłosił wprawdzie kolejny ogromy pakiet stymulacyjny o wartości 9,5%PKB, ale przed nową administracją jeszcze batalia polityczna w Senacie.
• Uwaga rynku i nasza zwrócona będzie na komentarz Fed w sprawie ostatniego wzrostu oczekiwań inflacyjnych i rentowności obligacji w USA (10Y powyżej 1%). Uważamy, że J.Powell zasygnalizuje, iż Fed nie ma zamiaru wycofywać się z masowej stymulacji w najbliższym czasie. Rynek jest wyczulony na wszelkie sygnały optymizmu z Fed, stąd komunikacja przedstawicieli banku centralnego po posiedzenie ma bardzo duże znaczenie.

MFW: Perspektywy wzrostu lepsze, kluczowy dostęp do szczepionek.    

• MFW podniósł prognozę wzrostu światowego PKB w 2021 o 0,3pp, do 5,5%r/r i utrzymał oczekiwania na 2022 (wzrost o 4,2%r/r). Rewizja w górę to efekt podniesienia prognoz dla USA (o 2pp, do 5,1%r/r), Japonii (o 0,8pp, do 3,1%r/r) i Indii (o 2,7pp, do 11,5%r/r). Zdaniem MFW strefa euro w 2021 będzie rozwijać się w tempie 4,2%r/r, o 1,0pp wolniej, niż oczekiwano w październiku. Kluczowe czynniki rewizji prognoz to nowe programy wsparcia fiskalnego oraz postęp programów szczepień.
• Nowa prognoza MFW dla Polski to wzrost PKB o 2,7% w 2021 i 5,1% w 2022, co oznacza odpowiednio obniżenie o 1,9pp i podwyższenie o 0,6pp względem prognoz z października. Zdaniem MFW w 2021 Polska będzie rozwijać się wolniej niż nasz największy partner handlowy Niemcy, którego PKB ma wzrosnąć o 3,5%r/r. W okresie ostatnich 25 lat tempo wzrostu PKB w Polsce było niższe niż w Niemczech tylko dwa razy, w 2001 i 2010, a różnica nie przekraczała 0,5pp.
• W przypadku Polski jesteśmy bardziej optymistyczni niż MFW. Naszym zdaniem PKB w 2021 wzrośnie o 4,5%r/r. Ryzykiem jest postęp szczepień i kolejne fale Covid-19. Nasza prognoza na 2022 to wzrost PKB w Polsce o 5,0%r/r.

Wiadomości krajowe

Covid-19 w Polsce: Trend spadkowy nowych zakażeń się utrzymuje.

• Wczoraj zarejestrowano 4,6tys. zakażeń, tj. o 1,9tys. więcej niż dzień wcześniej, ale rejestracji dokonano na podstawie ponad dwukrotnie wyższej liczby testów (43tys. wobec 20tys. dzień wcześniej). Natomiast średnia 7-dniowa obniżyła się prawie o 1tys. i wynosi obecnie 5,6tys. (14 przypadków na 100 tys. mieszkańców).
• Rzecznik rządu potwierdził, że w pierwszej kolejności rząd planuje luzowanie restrykcji w handlu i częściowo w hotelarstwie.

GUS: Niewielka poprawa koniunktury w styczniu.     

• W styczniu ogólny wskaźnik syntetyczny koniunktury gospodarczej GUS dla Polski (SI) wzrósł do 88,2pkt z 88,0pkt w listopadzie. Komponenty wskaźnika pokazują, że ocenę względem grudnia poprawiły firmy reprezentujące przetwórstwo przemysłowe, budownictwo i handel detaliczny. Gorzej względem grudnia koniunkturę oceniają branże usługowe, reprezentujące działalność finansowa i ubezpieczeniową.
• Raportowane firmy pogorszyły swoje oceny dotyczące sytuacji bieżącej. To zapewne efekt przedłużających się lockdownów i wolnego postępu szczepień. Poprawiły się za to oceny składowej wyprzedzającej wskaźnika SI, z 87,6pkt w grudniu do 89,7pkt w styczniu, co jest najwyższym poziomem oceny perspektyw rozwoju od marca 2020.

Komentarz rynkowy

• Umocnienie na bazowych rynkach długu wczoraj wyhamowało, rentowności amerykańskich i niemieckich 10latek podniosły się o około 1pb. To prawdopodobnie m.in. zasługa dość udanych danych z amerykańskiej gospodarki. Wciąż jednak rentowność Bunda znajduje się około 4pb poniżej ostatnich szczytów. Kurs €/US$ utrzymał się wczoraj dość blisko 1,2150.
• Wyhamowanie spadków rentowności na rynkach bazowych nie przeszkodziło wczoraj w dalszym umocnieniu POLGBs i spłaszczeniu krzywej. Krajowe 10latki zyskały kolejne 3pb i są już bardzo blisko dołków z listopada. Osłabił się natomiast zloty, choć w mniejszej skali niż np. forint. Kurs €/PLN waha się blisko 4,5450.

Stabilizacja na rynkach długu. W lutym szerszy spread między USA i Niemcami.

• Dziś kluczowym wydarzeniem dla rynków będzie posiedzenie Fed. Szanse na zmianę polityki FOMC są znikome, ale inwestorów interesować będzie ocena bieżącej sytuacji i perspektyw gospodarczych przez Komitet. Na rynku funkcjonują dwa sprzeczne poglądy. Pierwszy zakłada dość szybkie ograniczenie wsparcia dla gospodarki z uwagi na duże poluzowanie fiskalne w USA. Drugi utrzymanie łagodnej polityki monetarnej na długo jako wsparcie olbrzymich działań fiskalnych. Naszym zdaniem Fed będzie tonował oczekiwania na normalizację swojej polityki, co już powinno być w dużej mierze w cenach. Dlatego spodziewamy się stabilizacji pary €/US$ i bazowych rynków długu na przełomie tygodnia.
• Na początku lutego nie wykluczamy jednak ponownej presji na spadek pary €/US$, do dołków z ubiegłego tygodnia, ew. do kluczowej strefy wsparcia między 1,1980 i 1,20. Perspektywy dużego impulsu fiskalnego w USA i szybsze tempo szczepień niż w Europie powinny budować oczekiwania na szybsze zacieśnienie polityki Fed niż EBC. Nadal jednak oczekujemy, że amerykańska waluta będzie tracić w dłuższym okresie, choć skala wzrostu pary €/US$ może okazać się nieco mniejsza niż zakładane przez nas dotychczas okolice 1,30 na koniec roku. Łagodna polityka Fed w połączniu z mniej protekcjonistyczną polityką J.Bidena powinny sprzyjać odpływowi kapitałów z USA na rynki wschodzące.
• W lutym spodziewamy się ponownego rozszerzenia spreadu Treasuries wobec krzywej niemieckiej. Argumenty są analogiczne jak stojące za możliwym spadkiem €/US$ - szybsze tempo szczepień w USA i duży impuls fiskalny. Ostatnie zawężenie spreadu było też wywołane przejściowym spiętrzeniem emisji w Europie.

Spłaszczenie krzywej POLGBs. Ponowne umocnienie złotego w lutym.

• Na przełomie tygodnia nie wykluczamy dalszego umocnienia długich POLGBs, choć pole do spadku rentowności jest już prawdopodobnie niewielkie. Obie tegoroczne aukcje nie zaspokoiły popytu, który przesunął się na rynek wtórny. Widać to szczególnie w przypadku papierów zmiennokuponowych. Na razie nie pojawiły się sygnały, że rynek się wysycił, nie można też wykluczyć, że np. retoryka Fed przełoży się na umocnienie na rynkach bazowych, co także pomogłoby POLGBs.
• Na krótkim końcu krzywej ciągle spodziewamy się stabilizacji. Komentarze z NBP (w tym prezesa A.Glapińskiego) wskazują, że bazowym scenariuszem jest utrzymanie stóp na obecnym poziomie do końca kadencji Rady. Krajowy popyt przesuwa się raczej na coraz dłuższe papiery i nie powoduje dalszego umocnienia krótkich.
• Złoty jest w tym tygodniu słabszy niż zakładaliśmy, ale prawdopodobnie wynika to z ogólnej presji na waluty CEE. Złoty od kliku dni radzi sobie lepiej niż forint i naszym zdaniem pozostanie tak do końca tygodnia. Krajowa waluta już obecnie jest niedowartościowana, biorąc pod uwagę np. wysoką nadwyżkę w bilansie obrotów bieżących. Dlatego powinna radzić sobie relatywnie dobrze np. w razie ponownego spadku €/US$. W razie dalszej presji na waluty CEE kurs €/PLN powinien wyhamować wzrost w okolicach oporu na 4,58. Para jest daleko od poziomów, przy których NBP interweniował w grudniu, więc w razie poprawy na rynkach przestrzeń do jej spadku jest spora.
• Dlatego w lutym oczekujemy ponownego zejścia pary €/PLN, prawdopodobnie jednak nie dalej niż do okolic 4,45-48. Walutom CEE powinien sprzyjać powrót €/US$ do wzrostu - cały czas mają istotnie negatywną korelację z dolarem. Pole do umocnienia złotego ograniczają jednak obawy przed kolejnymi interwencjami NBP, szczególnie gdyby para €/PLN miała zbliżyć się do poziomów, przy których zaczęły się grudniowe interwencje (około 4,45).