Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19: Nowe zakażenia na świecie pozostają w trendzie spadkowym.

• Wczoraj zarejestrowano 445tys. nowych przypadków Covid-19 na świecie. Było to prawie 50tys. więcej niż dzień wcześniej, ale były to wówczas tradycyjnie niższe statystyki za weekend. Jednocześnie wczoraj zanotowano globalnie ponad 100tys. mniej zachorowań niż w poprzedni wtorek. Średnia 7-dniowa pozostaje w trendzie spadkowym i wczoraj wyniosła 512tys.
• Wciąż najwięcej infekcji rejestruje się w USA (wczoraj około 110tys., 30tys. poniżej średniej 7-dniowej) i Brazylii (54tys., 4tys. powyżej średniej tygodniowej). W Europie najwięcej zachorowań w ujęciu absolutnym zarejestrowała Hiszpania (29tys.), a wybrane kraje zanotowały średnio następującą liczbę nowych przypadków w ostatnim tygodniu w przeliczeniu na 100tys. mieszkańców: Portugalia 108, Izrael 68, Hiszpania 67, Czechy 64, Wielka Brytania i Słowacja - 35, Francja 30, Holandia 23, Polska 14, Niemcy 13.
• Holandia wydłużyła lockdown do 2 marca ze względu na brytyjską mutację koronawirusa oraz ryzyko trzeciej fali zakażeń.
• Zgodnie ze zrecenzowanymi wynikami badań naukowych, rosyjska szczepionka Sputnik V jest skuteczna w 91,6% po podaniu dwóch dawek, czyli podobnie do skuteczności szczepionki Moderny, lecz nie wymaga przechowywania w bardzo niskiej temperaturze. Szczepionka ta nie jest dopuszczona do obrotu przez Europejską Agencję Leków, ale pomimo tego w ostatnim czasie zaczęły jej używać Węgry. Przedstawiciele KE zasugerowali, że producent tej szczepionki może mieć problem z zawarciem kontraktu na dostawy do UE ze względu na brak fabryk na terenie UE.

Włochy: Fiasko rekonstrukcji koalicji otwiera drogę do nowego rządu lub wyborów.

• Wczoraj Prezydent Włoch S.Mattarella stwierdził, że wobec niepowodzenia prób rekonstrukcji koalicji kolejnym krokiem jest natychmiastowe powołanie nowego rządu lub przedterminowe wybory. W tym kontekście w mediach pojawiła się hipoteza powołania na premiera M.Draghiego. Powstanie rządu pod kierownictwem byłego Prezesa EBC byłoby pozytywną informacją dla rynku. Odsunęłoby też ryzyko przyspieszonych wyborów, co, również w kontekście pandemii, byłoby negatywnym scenariuszem.

Strefa euro: PKB w 4kw20 skurczył się o 0,7%kw/kw. 

• Eurostat opublikował wstępne wyniki gospodarek strefy euro w 2020. W 4kw20 PKB tego obszaru walutowego skurczył się o 0,7%kw/kw. To relatywnie dobry wynik, zwłaszcza w kontekście kolejnej fali pandemii i związanego z tym zaostrzenia restrykcji sanitarnych. Spadek PKB w ujęciu kw/kw był kilkukrotnie mniejszy niż w 2kw20, kiedy sięgnął 11,7%. Gospodarka dostosowuje się do obostrzeń, relatywnie dobrze radzi sobie też przemysł wspierany dobrą globalną koniunkturą w tym sektorze.
• W związku z przedłużeniem restrykcji sanitarnych w pierwszym kwartale tego roku najprawdopodobniej zobaczymy kolejny spadek PKB w ujęciu kw/kw. Potem gospodarka strefy euro powinna odbić, choć niepokoi dużo wolniejsze od oczekiwań tempo szczepień.

USA: Dzisiaj styczniowe odczyty koniunktury w usługach.   

• Dzisiaj Instytut Zarządzania Podażą (ISM) opublikuje wyniki styczniowego badania koniunktury w sektorach poza przetwórstwem. Spodziewamy się lekkiego pogorszenia odczytu. Szacujemy, że indeks ISM dla usług spadł do 56,5pkt wobec 57,2pkt w grudniu (konsensus to 57pkt). Pomimo lekkiego pogorszenia, wartość wskaźnika utrzyma się istotnie powyżej granicy 50pkt., co wskazuje na rozwój.
• Koniunktura w USA, pomimo kolejnej fali pandemii pozostaje dobra. Poszczególne stany zaczynają stopniowo rozluźniać restrykcje sanitarne, a tempo szczepień (uwzględniając wielkość populacji) jest ok. trzykrotnie szybsze niż średnio w UE. W piętek poznamy styczniowe odczyty zatrudnienia w sektorze pozarolniczym. Spodziewamy się dobrego wyniku (wzrost m/m o 100tys.). W tym roku tempo wzrostu PKB w USA ma szanse przekroczyć 5%r/r.

Wiadomości krajowe

Covid-19 w Polsce: Stabilna i stosunkowo niska liczba nowych zakażeń.

• Ministerstwo Zdrowia poinformowało wczoraj o 4,3tys. nowych zakażeń. Było to wprawdzie 1,8tys. więcej dzień wcześniej, lecz ponad 1tys. poniżej średniej tygodniowej, a obecność wirusa potwierdzono na podstawie dwukrotnie wyższej liczby testów (42tys. wczoraj przy 22tys. przedwczoraj). Średnia 7-dniowa wyniosła 5,4tys. i ósmy dzień z rzędu utrzymuje się na poziomie 14 przypadków na 100tys. mieszkańców.
• Szef KPRM M.Dworczyk powiedział, ze szczepionka AstraZeneca nie będzie używana w Polsce w grupie wiekowej powyżej 60 lat, a zostanie wykorzystana m.in. do szczepień nauczycieli. Do tej pory pierwszą dawkę otrzymało ponad 1mln osób, a drugą 286tys.

RPP: Dzisiaj posiedzenie, naszym zdaniem stopy bez zmian.   

• Wydarzeniem dnia na rynku polskim będzie decyzja RPP. Spodziewamy się, że Rada utrzyma stopy na dotychczasowym poziomie (referencyjna 0,1%). Wskazują na to wypowiedzi członków Rady i Prezesa A.Glapińskiego o utrzymaniu stóp do końca kadencji. Obniżka byłaby możliwa w przypadku silnego uderzenia kolejnej fali pandemii, a sytuacja epidemiczna wydaje się obecnie być pod kontrolą. Rząd już rozluźnił części restrykcji i zapowiada przedstawienie planu kolejnych etapów luzowania. Pewnym ryzykiem jest silne ostatnio umocnienie złotego, jednak poziom €/PLN ciągle znajduje się powyżej 4,45, w okolicach którego NBP rozpoczął interwencję w grudniu.
• Naszym zdaniem, RPP podkreśli łagodne nastawienie i ponownie zaznaczy konieczność słabszego złotego dla wsparcia odbudowy po pandemii. NBP będzie kontynuował skup aktywów (kolejna aukcja w ramach operacji strukturalnych zaplanowana jest na 17 lutego) wspierając finansowanie programów pomocowych rządu. Sporadycznie możliwe będą też interwencje walutowe w celu ograniczenia tendencji aprecjacyjnej złotego. NBP będzie starał się spowolnić aprecjację, która z punktu widzenia fundamentów (m.in. wysoka nadwyżka na rachunku obrotów bieżących bilansu płatniczego) wydaje się nieunikniona.

MinFin: Solidny zastrzyk finansowy z UE.      

• W końcu stycznia KE przeprowadziła pierwszą w tym roku emisję obligacji społecznych na rzecz finansowania instrumentu SURE, obejmującego m.in. osłony dla bezrobotnych. Pozyskała €14mld, z czego wczoraj Polska otrzymała €4,3mld. To prawie 7% potrzeb pożyczkowych zaplanowanych na ten rok. Przypominamy, że na koniec stycznia MinFin sfinansował już 42% potrzeb. Łącznie z instrumentu SURE Polska otrzymała już pożyczkę w wysokości €5,3mld, przy łącznej alokacji €11,2mld. Dotychczas struktura pożyczki po tenorach to €1,0mld 10Y, €2,6mld 7Y i €1,7mld  KE emitując obligacje uzyskała następujące rentowności: -0,497% dla 7Y, -0,238% dla 10Y oraz +0.134% dla 30Y. 
• Pomimo rekordowych potrzeb w tym roku jak na razie MinFin sprawnie je finansuje. Pomogła wysoka poduszka płynnościowa z 2020 i nowe źródła, jak wspomniany instrument SURE. Zakładając, że zapadające w tym roku obligacje będą zrolowane, „dodatkowe” emisje POLGBs w 2021 mogą zamknąć się w kwocie PLN40mld. Ostateczna wartość zależy jednak od tego, z jak dużą poduszką płynnościową MinFin będzie chciał zakończyć ten rok.

Rząd przyjął Polityki Energetycznej Polski do 2040 roku.

• Wczoraj Rada Ministrów ambitną – na tle dwóch poprzednich wersji dokumentu - Politykę Energetyczną Polski do 2040 roku. Projekt został przygotowany przez Ministra Klimatu i Środowiska w połowie września 2020 i zakłada ograniczenie udziału węgla w produkcji energii elektrycznej do 11% w 2040 w porównaniu z 75% w 2019. Główne filary polityki będą stanowić: sprawiedliwa transformacja, zeroemisyjny system energetyczny i dobra jakość powietrza.
• Szczególną rolę odegra w transformacji polskiego systemu elektroenergetycznego ma odegrać rozwój morskiej energetyki wiatrowej i uruchomienie elektrowni jądrowej. W nowych inwestycjach, rząd akcentuje wykorzystanie krajowego potencjału gospodarczego, surowcowego, technologicznego i kadrowego. Nowych projektów spodziewamy się od 2022.
• Oficjalne przyjęcie dokumentu wzmacnia zobowiązanie Polski do transformacji niskoemisyjnej. Powinno też ułatwić dostęp sektora energetycznego do ponad PLN130 mld finansowania z różnych funduszy unijnych oraz skłonić duże państwowe spółki energetyczne do podejmowania inwestycji w energetykę odnawialną.  

Komentarz rynkowy

• Kurs €/US$ pogłębił wczoraj spadek poniżej lokalnego wsparcia na 1,2050. Nie przeszkodziło to jednak w umocnieniu walut CEE. Na ich tle zdecydowanie wybijał się zloty. Po przełamaniu wsparcia na 4,50, kurs €/PLN dotarł do 4,48. To najniżej w tym roku i stosunkowo blisko poziomów, przy których NBP rozpoczął interwencje walutowe w grudniu (4,45).
• Na rynkach bazowych znów wzrosty rentowności, 2-3pb na długim końcu. To m.in. efekt wzrostów na rynkach akcji. W ślad za tym podniosły się też rentowności długich papierów krajowych, choć w mniejszej skali (około 1pb w segmencie 10lat).

€/US$ może przetestować wsparcie na 1,1980-1,2000.

• Udane przełamanie wsparcia na 1,2050 sugeruje, że para €/US$ przetestuje kluczową strefę 1980-1,2000. Dolarowi pomóc powinny m.in. publikowane w piątek dane z amerykańskiego rynku pracy. Przełamanie wspomnianej strefy technicznie zapowiadałoby powrót pary do trendu spadkowego. To jednak naszym zdaniem jest niespójne z fundamentami stojącymi za dolarem, np. łagodną polityką Fed. Dlatego spodziewamy się, że w tych okolicach presja na umocnienie dolara wyhamuje.
• W dłuższym okresie, prawdopodobnie jeszcze w tym kwartale, spodziewamy się ponownego wzrostu pary €/US$. Przeciw dolarowi przemawia polityka Fed – stopy w USA pozostaną prawdopodobnie niskie na długo po odbiciu koniunktury. Nakłada się na to najprawdopodobniej mniej protekcjonistyczna polityka J.Bidena. Pod koniec roku para może się zbliżyć do 1,30, chociaż szanse na osiągnięcie tego poziomu spadły. Duży impuls fiskalny powinien znacząco poprawić koniunkturę w USA, więc w 2poł21 oczekiwania na normalizację polityki Fed znów mogą wzrosnąć.
• Do końca tygodnia nie spodziewamy się dużych zmian na bazowych rynkach długu. Liczymy natomiast na dalsze, niewielkie rozszerzenie spreadu między krzywą amerykańską i niemiecką. Komentarze analityków politycznych wskazują, że rozmowy nad pakietem fiskalnym w USA będą się przedłużać, inwestorów niepokoi też wolne tempo szczepień w Europie. Naszym zdaniem nie pozwoli to na wzrost rentowności mimo oczekiwanego zaskoczenia na plus danymi z USA w piątek.
• W długim terminie, szczególnie 2poł21, spodziewamy się wzrostów rentowności na bazowych rynkach długu (zwłaszcza w przypadku Treasuries). Duży impuls fiskalny daje realne szanse na wysoki (nawet ponad 5%) wzrost PKB w USA w tym roku, oznacza też istotne podaże papierów. Nakłada się na to m.in. wzrost oczekiwań inflacyjnych.

€/PLN blisko poziomów sprzed interwencji NBP.

• Zachowanie złotego z ostatnich dni wskazuje, że inwestorzy chcą przetestować gotowość NBP do dalszych interwencji walutowych. Bez odpowiedzi po stronie banku centralnego kurs €/PLN może wkrótce zejść nawet poniżej poziomów, przy których NBP zaczął interweniować w grudniu, tj. 4,45.
• W tym roku, szczególnie w 2poł21, spodziewamy się dalszego spadku pary €/PLN, nawet poniżej 4,40. Oczekiwany powrót dolara do trwałego osłabienia powinien sprzyjać ponownym napływom kapitałów do gospodarek CEE. Nakładają się na to solidne fundamenty krajowe, szczególnie wysoka nadwyżka w bilansie obrotów bieżących. Łagodna polityka NBP powinna ten proces jedynie spowolnić.
• Na krajowym rynku długu nadal spodziewamy się zawężenia spreadów długich POLGBs wobec krzywej niemieckiej. To konsekwencja sporego popytu, jaki nie został zaspokojony na tegorocznych aukcjach oraz mniejszej od oczekiwań podaży SPW na początku roku – już w tym miesiącu MF zapowiedziało pierwszą aukcję zamiany. Przekaz z dzisiejszego posiedzenia RPP powinien potwierdzić scenariusz stabilnych stóp. Dlatego na krótkim końcu krzywej POLGBs nie spodziewamy się istotnych zmian.