Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19: Pandemia na świecie w odwrocie.

• Wczoraj 7-dniowa średnia ruchoma nowych przypadków Covid-19 na świecie wyniosła około 455tys. i było to podobnie jak dzień wcześniej, lecz w skali tygodnia nastąpił spadek o prawie 80tys.
• W USA, po raz pierwszy od 2 listopada, zanotowano poniżej 100tys. nowych infekcji dziennie i było to prawie 25% mniej niż tydzień temu. Średnia 7-dniowa wynosi obecnie 117tys. tj. 36 przypadków na 100tys. mieszkańców. W Wielkiej Brytania zarejestrowała prawie 16tys. nowych przypadków i było to również o ¼ mniej niż tydzień temu. Średnia 7-dniowa wynosi tam obecnie 18tys. W innych krajach europejskich około 20tys. zakażeń notuje w ostatnich dniach Francja (Hiszpania nie podała danych za weekend).
• W przeliczeniu na 100 tys. mieszkańców, wybrane kraje zanotowały następujące poziomy średniej 7-dniowej: Izrael – 77 przypadków, Portugalia 62, Hiszpania 60, Wielka Brytania 27, Francja 29, Belgia 19, Polska 14, Niemcy 11.
• Reakcje rządów na nowe trendy zachrowań nie są zgodne. W ostatnich dniach decyzje o nieznacznym złagodzeniu obowiązujących restrykcji podjęły m.in. Włochy (otwarcie stoków narciarskich od połowy lutego), Słowenia (otwarcie sklepów). Niemniej jednak, Słowacja przedłużyła stan wyjątkowy o kolejne 40 dni. M.in. przedłużano zakaz poruszania się poza miejscem zamieszkania, a pójście do pracy, na pocztę czy do banku będzie wymagało posiadania negatywnego wyniku testu na koronawirusa. O przedłużeniu obostrzeń do 1 kwietnia zdecydowała Belgia, ostrzejsze ograniczenia wprowadziła również Grecja m.in. godzina policyjna w Atenach zacznie się od 18:00, a nie 21:00.
• Do wczoraj wykonano 132 mln szczepień na świecie. W kampanii szczepień, światowym liderem pozostaje Izrael, gdzie wykonano ponad 61 szczepień na 100 mieszkańców, z czego 38% mieszkańców otrzymało jedną dawkę, a 23% dwie dawki. W przeliczeniu na populację, szczepienia wyniosły 19% w Wielkiej Brytanii i prawie 13% w USA i tylko 3,8% średnio w UE. W Polsce wykonano ponad 1640tys. szczepień (4,3% populacji).
• Brytyjska agencja ds. leków otrzymała dodatkowe dane z firmy AstraZeneca, które potwierdzają skuteczność jej szczepionki w grupie osób starszych. Wcześniej kilka krajów europejskich, w tym Polska, podjęła decyzję o niestosowaniu tej szczepionki u seniorów. Jednakże RPA planuje wstrzymać szczepienia z jej użyciem, gdyż może być nieskuteczna przeciwko dominującemu w tym kraju wariantowi koronawirusa.

USA: Dane z rynku pracy rozczarowały, kolejne miesiące będą lepsze.  

• W styczniu liczba miejsc pracy w sektorach pozarolniczych w USA wzrosła o 49tys. (konsensus zakładał wzrost o 50tys.) wobec spadku o 227tys. w grudniu (po rewizji z -140tys.). Rynek uznał te dane za rozczarowujące. Wcześniej publikowane dane dla USA (styczniowy ISM w usługach najwyższy od 23 miesięcy, czy raport ADP wskazujący na wzrost etatów w styczniu aż o 174tys.) sugerowały pozytywne zaskoczenie.
• Poziom zatrudnienia w USA wciąż jest o 9,8mln niższy niż przed pandemią, również aktywność zawodowa (57,5%) pozostaje na historycznie niskim poziomie. Kolejne miesiące powinny jednak przynieść poprawę. Poszczególne stany, w tym najbardziej zaludniona Kalifornia, stopniowo rozluźniają restrykcje, co pobudzi wzrost zatrudnienia.
• Przed nami również kolejny pakiet stymulacyjny wartości $1,9bln (9,5%PKB w USA). W piątek Senat USA przyjął poprawkę budżetową, która otwiera drogę do prac komisji Kongresu nad pakietem w tym tygodniu. Przedstawicielka Demokratów N.Pelosi wyraziła nadzieję, że cały proces zakończy się przed 15 marca, kiedy wygasają specjalne pakiety dla bezrobotnych wprowadzone w zeszłym roku z powodu pandemii.

USA: W środę CPI za styczeń, spodziewamy się 1,6%r/r.   

• Rosnące oczekiwania inflacyjne w USA m.in. w związku z ogromnym pakietem fiskalnym stawiają w centrum uwagi wszystkie informacje dotyczące inflacji. W środę poznamy odczyt za styczeń. W związku z szacowanym 10% wzrostem cen paliw spodziewamy się, że CPI w styczniu zwiększył się o 0,4%m/m. W ujęciu r/r inflacja w USA przyspieszyła naszym zdaniem do 1,6%r/r (konsensus to 1,5%r/r) wobec 1,4% w grudniu. W przypadku inflacji bazowej, spodziewamy się stabilizacji w styczniu na poziomie z grudnia, tj. 1,6%r/r.

Wiadomości krajowe

Covid-19 w Polsce: Rząd warunkowo znosi kolejne obostrzenia.

• Już prawie od dwóch tygodni, Polska rejestruje średnio 14 przypadków zakażeń koronawirusem na 100tys. mieszkańców. Wczoraj zarejestrowano 4,7tys. nowych infekcji (na 31tys. testów) – było to 1,2tys. mniej niż dzień wcześniej (lecz na 44tys. testów) i podobnie jak tydzień temu.
• W piątek rząd ogłosił, że od 12 lutego możliwe będzie otwarcie: hoteli i miejsca noclegowe (do 50% dostępności) oraz obiektów sportowych na świeżym powietrzu oraz placówek kulturalnych do 50% publiczności. Złagodzenie ma charakter warunkowy - jeśli w ciągu najbliższych dwóch tygodni nastąpi wzrost zakażeń, wówczas restrykcje zostaną przywrócone. Restauracje, kluby fitness i siłownie pozostaną zamknięte.

NBP: Stabilizacja stóp najbardziej prawdopodobnym scenariuszem.  

• W piątek na pytania dziennikarzy odpowiadał A.Glapiński, Prezes NBP. Ocenił, że od 2kw21 inflacja CPI może nieznacznie przekraczać 2,5%, będzie jednak w celu (2,5% +/-1pp). Jego zdaniem, obecnie najbardziej prawdopodobnym scenariuszem jest stabilizacja stóp procentowych w Polsce. Nie wykluczył jednak obniżek ani podwyżek, jeżeli okazałyby się niezbędne. NBP może interweniować na rynku FX w celu zapobiegania gwałtownej aprecjacji złotego, nie będzie jednak celował w jakiś konkrety poziom kursu.
• Naszym zdaniem, inflacja CPI w tym roku pozostanie podwyższona, średnio 3,1%r/r wobec 3,4%r/r w 2020. RPP będzie to tolerować. Nasz bazowy scenariusz dla stóp to ich stabilizacja co najmniej do końca 2022. NBP będzie też kontynuował skup aktywów, wspierając programy pomocowe rządu.

PFR: Kolejna emisja na rzecz Tarczy 2.0.    

• W piątek 12 lutego PFR wyemituje 7-letnie obligacje o wartości do PLN1mld, które obejmie Europejski Bank Inwestycyjny. Oprocentowanie obligacji to 1,375% w stosunku rocznym, a emisja przeprowadzana jest na potrzeby Tarczy Finansowej 2.0 dla mikro-, małych i średnich firm.
• Pierwotnie program PFR zakładał wsparcie firm w Polsce kwotą PLN100mld. Dotychczas, w ramach Tarcz 1.0 i 2.0 PFR wyemitował obligacji wartości PLN71,9mld. W ramach Tarczy 1.0 wypłacił PLN18,9mld mikroprzedsiębiorstwom i PLN42mld małym i średnim firmom. Subwencje wypłacone dotychczas w ramach Tarczy Finansowej 2.0 to odpowiednio PLN2,3mld dla mikrofirm oraz PLN2,55mld dla MŚP.

GUS: W piątek wstępny szacunek PKB w 4kw20.     

• W piątek poznamy wstępny szacunek wyników gospodarki Polskiej w 4kw20. W oparciu o już opublikowane dane roczne szacujemy, PKB w 4kw20 spadł o 2,9%r/r przy 3,1%r/r spadku konsumpcji prywatnej i 10%r/r spadku inwestycji. Wkład we wzrosty PKB ze strony eksportu netto był dodatni, ok. 1,5pp.
• Kolejne kwartały ubiegłego roku pokazały rosnącą odporność polskiej gospodarki na pandemię. W 4kw20 liczba zachorowań na Covid-19 była kilkukrotnie większa niż wiosną, nasz indeks restrykcyjności ograniczeń wskazuje jednak, że było one o ¼ - ½ mniej uciążliwe niż wiosną, a spadek PKB w IV kw. 2020 roku wyniósł tylko 1/10 tego co w 2kw20.

Komentarz rynkowy

• W ubiegłym tygodniu kurs €/US$ przełamał się poniżej wsparcia 1,20. Nie wywołało to jednak większych stop-loss – inwestorzy długoterminowi są prawdopodobnie nadal przekonani o osłabieniu dolara w dłuższym okresie. Dlatego para szybko wróciła ponad 1,20, gdzie zakończyła tydzień. Umocnienie dolara nie miało jednak większego przełożenia na złotego, który podobnie jak inne waluty regionu, umocnił się w ubiegłym tygodniu. Kurs €/PLN zakończył tydzień w okolicach 4,49 i tam też rozpoczyna handel dziś rano.
• Na bazowych rynkach długu w ostatnich dniach trwały wzrosty rentowności. Mógł to być efekt wyraźnego spadku zakażeń Covid-19 na świecie i nadziei na szybkie wyjście światowej gospodarki z zapaści. Długie POLGBs osłabiły się w podobniej skali jak rynki bazowe.

€/US$ blisko 1,20, niewielkie wzrosty rentowności na rynkach bazowych.

• W tym tygodniu uwagę rynków skupią prawdopodobnie dane o inflacji w USA (środa) oraz doniesienia o walce z pandemią. W naszej ocenie amerykańska CPI okaże się bardzo bliska oczekiwaniom. Rozkład ryzyk wskazuje jednak raczej na dalsze osłabienie papierów, choć w mniejszej skali jak w ubiegłym tygodniu. Można też oczekiwać niewielkiego wzrostu spreadu Treasuries wobec krzywej niemieckiej. Postępy w szczepieniach, zwłaszcza w USA, dają nadzieję na szybkie odmrożenie gospodarki. Nakładają się na to wyższe ceny surowców energetycznych, co wzmacnia oczekiwania, że odbicie inflacji będzie szybsze niż np. zakłada Fed.
• Spodziewamy się, że w tym tygodniu para €/US$ utrzyma się dość bisko 1,20. Zachowanie rynku z końcówki ubiegłego tygodnia pokazuje, że inwestorzy nie są chętni do zajmowania dalszych pozycji na spadek pary €/US$ poniżej 1,20. Jednak z drugiej strony sytuacja epidemiologiczna wygląda lepiej w USA niż w Europie, bardziej pozytywne są też amerykańskie perspektywy gospodarcze. Nie wskazuje to na większe osłabienie dolara już w najbliższym czasie.
• W dłuższym terminie, szczególnie 2poł21, spodziewamy się jednak pewnego wzrostu pary €/US$, do 1,25-27 pod koniec roku. Uważamy jednak, że nawet w razie odbicia inflacji Fed utrzyma łagodne nastawienie na długo po odbiciu koniunktury. Sugeruje to odpływ kapitałów z USA na rynki wschodzące wraz z wychodzeniem światowej gospodarki z zapaści po pandemii.

€/PLN blisko 4,50. POLGBs mogą się lekko osłabić.

• W tym tygodniu spodziewamy się utrzymania pary €/PLN blisko 4,50. Presja na umocnienie złotego opadła. Pozytywne nastroje na rynkach, np. dzięki doniesieniom o mniejszej ilości zakażeń Covid-19 na świecie, czy stabilny kurs €/US$ nie wskazują jednak na większą korektę/osłabienie złotego. Komentarze rynkowe sugerują też, że część inwestorów zagranicznych próbuje grać scenariusz relatywnie szybkiego zacieśnienia polityk banków centralnych w regionie.
• Cały czas spodziewamy się umocnienia złotego w dłuższym terminie, prawdopodobnie w 2poł21, gdy para €/US$ powinna wrócić do wzrostu. W naszej ocenie kurs €/PLN może cofnąć się nawet poniżej 4,40 pod koniec roku. Krajową walutę wspierają solidne fundamenty, np. nadwyżka handlowa, która tylko częściowo zmniejszy się w kolejnych miesiącach.
• Na krajowym rynku długu nie wykluczamy dalszych wzrostów rentowności na długim końcu. Fundamentalnie zajmowanie pozycji na rynkach długu państw CEE koszykowo, z założeniem, że stopy w stosunkowo niedługim horyzoncie podniosą wszystkie banki centralne w regionie, nie ma sensu. Retoryka RPP w porównaniu z czeskim bankiem centralnym jest diametralnie różna. W poprzednich kwartałach na ogół taka sytuacja utrzymywała się do trzech tygodni, po czym rynek wracał do bardziej racjonalnych poziomów. To tym bardziej prawdopodobne obecnie, że do końca miesiąca odbędzie się tylko jednak aukcja sprzedaży, co zachęca do zakupów na rynku wtórnym.