Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19: Coraz mniejszy przyrost nowych zachorowań na świecie.

• Wczoraj zarejestrowano zaledwie 304tys. nowych przypadków Covid-19 na świecie, najmniej od połowy października 2020. Średnia ruchoma 7-dniowa wciąż spada i wczoraj wyniosła 440tys. tj. o 20tys. mniej niż poprzedniego dnia oraz 85tys. mniej niż tydzień temu. Niższy poziom zachorowań dotyczy geograficznie prawie wszystkich regionów.
• W USA - drugi dzień z rzędu - zanotowano wczoraj poniżej 90tys. nowych infekcji. Dokonano rejestracji 87tys. przypadków i było to prawie o 25tys. mniej niż średnia tygodniowa. W Wielkiej Brytanii rejestrowano 14tys. nowych zakażeń i było to prawie 4tys. mniej niż średnia 7-dniowa. Mniej zachorowań niż w poprzednich dniach wystąpiło również w innych krajach europejskich, także w Portugalii i Hiszpanii, gdzie sytuacja epidemiczna w ostatnich tygodniach była najtrudniejsza.
• Wybrane kraje zarejestrowały następującą liczbę nowych przypadków (średnia 7-dniowa) w przeliczeniu na 100tys. mieszkańców: Izrael – 70 przypadków, Czechy 67, Portugalia 58, Hiszpania 50, USA 34, Francja 29, Wielka Brytania 27, Brazylia 22, Polska 14, Niemcy i Rosja - 11. Minister Zdrowia Niemiec J.Spahn powiedział, że Niemcy muszą przedłużyć obecne restrykcje, gdyż przyrost nowych zakażeń jest powyżej założonych celów. Holandia przedłużyła godzinę policyjną do 3 marca (obowiązuje w godzinach 21-4:30).
• Komisja Europejska zawarła drugą umowę z Pfizer i BioNTech na dostawę dodatkowych 300mln szczepionek w br., z czego 75mln dawek będzie dostarczone w 2kw21 (łącznie kraje UE będą miały dostęp do 600mln szczepionek tych firm w 2021).

Wiadomości krajowe

Covid-19 w Polsce: Stabilny i stosunkowo niski poziom zachorowań.

• Wczoraj Ministerstwo Zdrowia poinformowało o niespełna 2,5tys. nowych przypadków (przy 21tys. testów), najmniej od początku października. Dzień wcześniej było to 4,7tys. przypadków na podstawie 31tys. testów. Od dwóch tygodni, 7-dniowa średnia ruchoma wynosi 14 przypadków na 100tys. mieszkańców.
• Minister Zdrowia A.Niedzielski powiedział, że warunkiem przywrócenia obostrzeń, które będą łagodzone od 12 lutego (m.in. dostępność 50% miejsc hotelowych, otwarcie obiektów sportowych i placówek kultury), byłoby przekroczenie 10tys. zakażeń dziennie.

MFiPR: Za 2-3 tygodnie mają ruszyć konsultacje w ramach KPO.    

• Ministerstwo Funduszy i Polityki Regionalnej poinformowało, że w ciągu 2-3 tygodniu rozpoczną się konsultacje społeczne Krajowego Planu Odbudowy (KPO). Jest on podstawą wypłaty środków z Europejskiego Instrumentu Odbudowy (EIO), który przewiduje €750mld wsparcia w formie dotacji i pożyczek dla państw członkowskich.
• Polska jest czwartym co do wielkości beneficjentem EIO. Może otrzymać do €23,1mld grantów oraz €34,2mld pożyczek na inwestycje w takich obszarach jak: energia i środowisko, cyfryzacja, innowacje, infrastruktura, transport, zdrowie, społeczeństwo oraz spójność terytorialna. Do uruchomienia środków niezbędna jest akceptacja KPO przez Komisję Europejską. Kraje mają czas do kwietnia na przedstawienie KPO, a KE ma trzy miesiące na ich akceptację.
• Postęp prac nad KPO w Polsce sugeruje, że w tym roku raczej nie uda się uruchomić dużych środków wsparcia dla gospodarki. Szacujemy, że wsparcie z funduszy unijnych w 2021 będzie się raczej opierać na domykaniu perspektywy 2014-2020, którą musimy rozliczyć do 2023. Środki z EIO większym strumieniem zaczną płynąć od 2022, a na realizację programu odbudowy Polska ma czas do 2026.

RPP: Kolejne wypowiedzi wspierające nasz scenariusz stabilizacji stóp.     

• Łon, członek RPP stwierdził wczoraj, że dotychczasowy niski poziom stóp w Polsce należy utrzymać co najmniej do końca kadencji Rady. To, w połączeniu z możliwością interwencji walutowych, powinno sprzyjać jego zdaniem opłacalności polskiego eksportu. Nie wyklucza on też scenariusza obniżki stóp, uważa jednak, że w kontekście prognozowanych uwarunkowań makroekonomicznych jest mało prawdopodobny.
• Ancyparowicz powiedziała z kolei, że obecnie nic nie wskazuje, by inflacja w Polsce znacząco wybiła się ponad 2,5% i wydaje się ona być pod kontrolą. W podobnym duchu wypowiedział się w piątek A.Glapiński, Prezes NBP, sugerując stabilizację stóp jako najbardziej prawdopodobny scenariusz.
• Naszym bazowym scenariuszem dla stóp w Polsce jest ich stabilizacja co najmniej do końca 2022. W przeciwieństwie do większości RPP widzimy ryzyko podwyższonej inflacji (3,1% średnio w 2021), uważamy jednak, że dopóki trwale nie przekroczy ona 3,5% RPP będzie to tolerować. Najbliższe decyzyjne posiedzenie RPP zaplanowano na 3 marca.

MFW: NBP powinien utrzymywać luźną politykę do ugruntowania ożywienia.

• W ramach corocznego przeglądu gospodarki Polski Międzynarodowy Fundusz Walutowy (MFW) stwierdził, że NBP powinien prowadzić luźną polityką monetarną do czasu ugruntowania ożywienia po pandemii. Luźna polityka przy utrzymaniu przejrzystej komunikacji zdaniem MFW powinna ograniczyć potrzebę interwencji walutowych. Fundusz ocenia, że Polska ma znaczną przestrzeń na dalsze wsparcie fiskalne, a po pandemii może rozważyć przegląd i przebudowę reguły wydatkowej. MFW widzi też potrzebę zmian w podatku bankowym by sektor mógł lepiej wspierać finansowanie odbudowy gospodarki.
• Łagodne nastawienie to również nasz bazowy scenariusz dla polityki pieniężnej w Polsce. Pomimo spodziewanego przez nas odbicia PKB (4,5%r/r w 2021 i 5,0%r/r w 2022) uważamy, że stopy w Polsce pozostaną niskie. NBP będzie kontynuował skup aktywów wspierając programy pomocowe rządu.

Komentarz rynkowy

• Tydzień rozpoczął się dalszym wzrostem €/US$, do 1,2070. Po powrocie pary powyżej 1,20 inwestorzy prawdopodobnie nadal dobudowują pozycje na osłabienie dolara. Amerykańskiej walucie nie pomogły też optymistyczne nastroje na rynkach, m.in. akcji. Miało to jednak ograniczone przełożenie na złotego – kurs €/PLN przesunął się w okolice 4,48, tj. do dołków z ubiegłego tygodnia.
• Wzrosty rentowności na rynkach długu wczoraj wyhamowały. Bundy zakończyły dzień 2pb mocniej, a amerykańskie 10latki bez zmian. Stabilne były też krajowe papiery z długiego końca, ale na krótkim rentowności wzrosły.

Para €/US$ powinna wyhamować wzrost. Możliwe dalsze osłabienie papierów.

• Na bazowych rynkach widzimy ryzyko dalszego wzrostu rentowności. Doniesienia o liczbie zakażeń Covid-19 z USA notują silny spadek, co daje nadzieje na szybkie wyjście tamtejszej gospodarki z zapaści. Inwestorzy mocno liczą też na wzrost inflacji, który może wymusić odpowiedź po stronie Fed. Dlatego inwestorzy będą szczególną uwagę zwracać na CPI z USA – dane poznamy w środę. Spodziewamy się wyniku zbliżonego do oczekiwań, ale rynek będzie wyczulony zwłaszcza na zaskoczenia po wyższej stronie.
• W naszej ocenie pole do wzrostu pary €/US$ może się w tym tygodniu wyczerpywać. Znacząca poprawa sytuacji epidemiologicznej w USA, czy nadzieje na duży impuls fiskalny wspierają oczekiwania na silne odbicie koniunktury w USA w 2pol21. W dłuższym terminie, szczególnie 2poł21, spodziewamy się jednak pewnego wzrostu pary €/US$, do 1,25-27 pod koniec roku. Uważamy, że nawet w razie odbicia inflacji Fed utrzyma łagodne nastawienie na długo po odbiciu koniunktury. Sugeruje to odpływ kapitałów z USA na rynki wschodzące wraz z wychodzeniem światowej gospodarki z zapaści po pandemii.

Niewielki potencjał do dalszego spadku €/PLN.

• W naszej ocenie potencjał do umocnienia złotego jest już w tym tygodniu niewielki. Para zbliżyła się do poziomów, gdzie NBP rozpoczął interwencje w grudniu, więc obawy przed kolejnymi operacjami banku centralnego zniechęcają przed budowaniem pozycji na dalszy spadek kursu €/PLN. Według naszych szacunków złoty jest też bliski równowadze na tle innych zmiennych rynkowych, mimo zeszłorocznych interwencji NBP. Na korektę / osłabienie złotego też się jednak nie zanosi. Pojawiły się oczekiwania na podwyżki stóp NBP, a nastroje na światowych rynkach są ciągle dobre.
• W kolejnych miesiącach, szczególnie 2pol21, spodziewamy się jednak dalszego umocnienia złotego. Wraz ze spodziewanym trwałym osłabieniem dolara oczekujmy napływów kapitałów do gospodarek CEE. W połączeniu z solidnymi fundamentami kraju, w tym nadwyżką handlową, powinno to zepchnąć kurs €/PLN nawet poniżej 4,40.
• Na krajowym rynku długu ciągle widzimy ryzyko osłabienia, choć w dużym stopniu zależy to od rynków bazowych. Do póki presja na Bunda, czy Treasuries nie osłabnie inwestorzy zagraniczni powinni nadal zajmować pozycje m.in. na relatywnie szybkie podwyżki stóp NBP. Obligacje powinny być bardziej stabilne niż IRS. Popyt na SPW wzmacnia niska podaż na rynku pierwotnym - do końca miesiąca odbędzie się tylko jedna aukcja sprzedaży. Inwestorzy krajowi, bardziej aktywni na SPW, prawdopodobnie zdecydowanie słabiej wierzą w scenariusz podwyżek stóp w kraju.