Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19: Dalszy spadek zachorowań na świecie.

• Wczoraj zajestrowano prawie 440tys. nowych zakażeń koronawirusem na świecie, podobnie jak dzień wcześniej. Średnia 7-dniowa utrzymała się w trendzie spadkowym i wynosi 416tys., tj. około mniej niż tydzień temu.
• W USA liczba nowych przypadków dziennie wróciła do ponad 100tys. – po czterech dniach poniżej tego poziomu – i wyniosła 103tys. Było to jednak nieznacznie więcej niż średnia 7-dniowa. Wciąż wyskoki poziom zachorowań utrzymuje się jednak w Brazylii – wczoraj 55tys., tj. 9tys. więcej niż średnia 7-dniowa. W Wielkiej Brytanii zanotowano 13tys. przypadków, prawie o  mniej niż średnia 7-dniowa. W Europie sytuacja epidemiczna pozostanie względnie stabilna, stopniowo spadają wskaźniki zachorowań w Portugalii i Hiszpanii, które były dotknięte najbardziej w ostatnich tygodniach.
• W przeliczeniu na 100tys. mieszkańców, wybrane kraje zarejestrowały wczoraj (licząc jako średnia 7-dniowa): Czechy – 69 przypadków, Portugalia 41, Hiszpania 39, Francja 32, USA 31, Szwecja 28, Wielka Brytania 23, Holandia 20, Polska 14, Niemcy 10.
• Minister Zdrowia Francji powiedział, że odsetek zakażeń brytyjskim wariantem koronawirusa wzrósł w ciągu tygodnia z 15% do około 20-25%, natomiast wariantami brazylijskim i południowoafrykańskim – wynosi około 4-5%. Te dwa warianty są prawdopodobnie odporne na obecne szczepionki. Parlament Czech odrzucił wniosek premiera o przedłużenie stanu wyjątkowego i  w poniedziałek przestanie obowiązywać część restrykcjiin. otwarte będą sklepy i galerie, choć restauracje nie. Możliwe jest jednak zastąpienie ich obostrzeniami na poziomie samorządowym.
• Do wczoraj wykonano na świecie prawie 160mln szczepień przeciwko Covid-19. W przeliczeniu na 100tys. mieszkańców było to: 68% w Izraelu, 45% w ZEA, 21% w Wielkiej Brytanii, prawie 15% w USA i 4,4% w UE, w tym 5% w Polsce. W Wielkiej Brytanii wykonywano w zdecydowanej większości szczepienia pierwszą dawką, gdyż rząd zdecydował o stosowaniu długiego 12-tygodniowego odstępu między obiema dawkami. W innych krajach proporcja szczepień pierwszą i drugą dawką wynosi około 2:1.

USA: Słabsze dane z rynku pracy w USA. 

• Po niższym od oczekiwań styczniowym wzroście zatrudnieniu w USA w sektorach pozarolniczych, wczoraj rozczarowały dane dotyczące liczby osób ubiegających się po raz pierwszy o zasiłek dla bezrobotnych. W ubiegłym tygodniu liczba ta wyniosła 793tys. wobec 812tys. w tygodniu poprzednim (po korekcie z 779tys.). Rynek zakładał, że liczba nowych bezrobotnych wyniesie 757tys.
• Gorsze dane z rynku pracy i niższa od oczekiwań inflacja w styczniu zwiększają szansę na szybsze przyjęcie przez Kongres kolejnego impulsu Prezydent J.Biden zapowiedział, że będzie on rekordowy, $1,9bln, 9,5%PKB w USA. Na potrzebę dodatkowego wsparcia gospodarki, z wkładem całego rządu i sektora prywatnego, wskazał też Prezes Fed J.Powell. Stwierdził on, że w obecnych warunkach osiągnięcie i utrzymanie maksymalnego zatrudnienia będzie wymagało czegoś więcej niż tylko wspierającej polityki monetarnej.
• Rosnące szansę na szybkie przyjęcie dodatkowego impulsu fiskalnego mogą wzmocnić oczekiwania na szybkie odbicie gospodarki. Już obecnie rynek szacuje, że wzrost PKB w tym roku w tym roku w USA może przekroczyć 5%r/r.

KE: Przedłużone restrykcje ograniczą skalę odbicia w 2021, wyższy wzrost w 2022.  

• Wczoraj Komisja Europejska opublikowała zimowe prognozy. Obecnie oczekuje, że PKB w UE w 2021 wzrośnie o 3,7%r/r, a  w 2022 o 3,9%. Jesienne prognozy wskazywały na 4,1%r/r odbicie w tym roku i 3,0% wzrost w 2022. W przypadku Strefy Euro bieżąca prognoza wzrostu PKB to po 3,8% w 2021-22 wobec prognozowanego jesienią 4,2% w 2021 mi 3,0% w 2022. Dla Niemiec obecna prognoza na 2021-22 to odpowiednio wzrost o 3,2%r/r i 3,1%r/r wobec 3,5% i 2,6% szacowanych jesienią. KE zrewidowała też prognozy dla wzrostu PKB w Polsce do 3,1% w 2021 i 5,1% w 2022. Jesienią szacowała, że będzie to odpowiednio 3,3% i 3,5%. KE podniosła prognozę inflacji HICP w UE na 2021 do 1,5% wobec 1,3%r/r szacowanych jesienią.
• Rewizja w dół prognoz w tym roku to skutek przedłużonych restrykcji w związku z nowymi, bardziej zakaźnymi wariantami Covid-19. KE wskazuje, że tempo odbicia po pandemii będzie zróżnicowane pomiędzy państwami UE, wolniejsze w gospodarkach, które opierają się na turystyce. Przyspieszenie szczepień zdaniem KE może prowadzić do szybszego rozluźniania obostrzeń epidemicznych i  w efekcie mocniejszego ożywienia gospodarczego.
• Nasza prognoza dla wzrostu PKB w Polsce jest nieco bardziej optymistyczna niż KE. Zakładamy, że PKB w tym roku zwiększy się o 4,5%, w przyszłym o 5,0%. Widzimy jednak ryzyko dla wzrostu w 1kw21. Przedłużone lockdowny u naszych największych partnerów handlowych mogą opóźnić moment odbicia.

Wiadomości krajowe

Covid-19 w Polsce: Stabilna sytuacja epidemiczna. Dziś wchodzi w życie częściowe złagodzenie restrykcji.

• Sytuacja epidemiczna w Polsce pozostaje stabilna z tygodniową średnią zachorowań równą 5,3tys. tj. niezmiennie 14 przypadków na 100tys. mieszkańców od ponad dwóch tygodni. Wczoraj zarejestrowano 7tys. nowych przypadków, podobnie jak dzień wcześniej i przy porównywalnej liczbie 52tys. testów.
• Od dzisiaj weszły w życie łagodniejsze restrykcje, ogłoszone tydzień temu, m.in. otwarcie hoteli i miejsc noclegowych do 50% dostępnych miejsc, otwarcie placówek kulturalnych do 50% publiczności i obiektów sportowych na świeżym powietrzu. Jednocześnie rząd przedłużył obecną formę nauczania w szkołach (nauka zdalna od IV klasy wzwyż) do końca lutego.
• Dziś rozpoczną się szczepienia nauczycieli z użyciem szczepionki AstraZeneca. W trzy dni do szczepienia zarejestrowało się prawie 270tys. nauczycieli tj. 65% uprawnionych. Wyniki 19tys. testów przesiewowych nauczycieli wskazały na zakażenie koronawirusem u 2% z nich.

GUS: Dzisiaj szybki szacunek PKB w 4kw20.     

• Dzisiaj GUS opublikuje tzw. szybki szacunek PKB w Polsce w 4kw20. W oparciu o już opublikowane dane roczne szacujemy, że PKB w 4kw20 spadł o 2,9%r/r. Dzisiejsze dane GUS nie pokażą struktury wzrostu, tą poznamy 26 lutego. Zakładamy jednak, że w ostatnim kwartale ubiegłego roku konsumpcja gospodarstw domowych spadła o 3,1%r/r, inwestycje o 10%r/r. Wkład we wzrosty PKB ze strony eksportu netto był dodatni, ok. 1,5pp.
• Kolejne kwartały ubiegłego roku pokazały rosnącą odporność polskiej gospodarki na pandemię. W 4kw20 liczba zachorowań na Covid-19 była kilkukrotnie większa niż wiosną, nasz indeks restrykcyjności ograniczeń wskazuje jednak, że było one o ¼ - ½ mniej uciążliwe niż wiosną, a spadek PKB w IV kw. 2020 roku wyniósł tylko 1/10 tego co w 2kw20.

RPP: Hardt: W obecnej sytuacji stopy nie powinny ulec zmianie.   

• Ł.Hardt, przedstawiciel jastrzębiego skrzydła RPP powiedział wczoraj, że z uwagi na wysoką niepewność, w tym możliwy ponowny silny przyrost zachorowań, stopy w Polsce powinny pozostać bez zmian. Jego zdaniem nawet w przypadku trzeciej fali pandemii NBP zamiast dalej obniżać stopy powinien kontynuować skup obligacji. Uważa on też, że w przypadku kontynuacji ożywienia można rozważyć stopniowe, ostrożne podnoszenie stóp.
• Uwzględniając ostatnie wypowiedzi przedstawicieli gołębiego skrzydła RPP najbardziej prawdopodobnym scenariuszem obecnie jest stabilizacja stóp procentowych w Polsce. Zakładamy, że co najmniej do końca 2022. Nawet podwyższona (szacujemy ją na 3,1% w 2021) nie skłoni RPP do podwyżek stóp. NBP będzie kontynuował skup aktywów, może też interweniować na rynku FX w celu zapobiegania gwałtownej aprecjacji złotego. Uważamy, że nie będzie jednak celował w jakiś konkrety poziom kursu.

Komentarz rynkowy

• W czwartek na rynkach nie doszło do dużych zmian. W porównaniu do środy, gdy opublikowano CPI z USA, wczoraj brak było kluczowych wydarzeń, które zdeterminowałyby zachowanie inwestorów. Kurs €/US$ utrzymał się blisko 1,2120, a rentowność Bunda podniosła o 1pb po sporym spadku ze środy. Nieco więcej (3pb na długim końcu) osłabiły się Treasuries. Inwestorzy najprawdopodobniej nadal liczą na odbicie inflacji w USA i pojedyncze zaskoczenie niższym wzrostem cen nie zmieniło ich nastawienia.
• Traciły natomiast waluty CEE. Kurs €/PLN wzrósł ponad 4,50. Złoty osłabił się w identycznej skali jak np. forint. Nie wskazuje to więc, aby ruch był spowodowany np. obawami o przewalutowanie kredytów hipotecznych na rynku. Krajowe 10latki zakończyły handel praktycznie bez zmian.

€/US$ w trendzie bocznym. W poniedziałek święto w USA.

• Na przełomie tygodnia spodziewamy się mniejszej zmienności na rynkach. W kalendarium nie ma kluczowych wydarzeń, a  w poniedziałek jest święto w USA, co na ogół sprzyja mniejszym ruchom. Dlatego w najbliższych dniach oczekujemy stabilizacji kursu €/US$ poniżej oporu na 1,2150.
• W dłuższym terminie, szczególnie 2poł21, spodziewamy się jednak wzrostu pary €/US$, do 1,25-27 pod koniec roku. Uważamy, że nawet w razie odbicia inflacji Fed utrzyma łagodne nastawienie na długo po odbiciu koniunktury. Sugeruje to odpływ kapitałów z USA na rynki wschodzące wraz z wychodzeniem światowej gospodarki z zapaści po pandemii.
• Na bazowych rynkach długu widzimy jednak ryzyko dalszego osłabienia. Scenariusz odbicia inflacji w gospodarkach rozwiniętych, szczególnie USA, pod naporem połączenia luźnych polityk monetarnej i fiskalnej, przykuł uwagę inwestorów. Ostatnie dane z USA zaskoczyły co prawda na minus (i to w kluczowym komponencie bazowym), ale to prawdopodobnie dużo za mało, aby zmienić oczekiwania rynków co do inflacji iw długim okresie. Optymizm odnośnie perspektyw gospodarczych budują też doniesienia dotyczące pandemii, czyli silny spadek globalnej liczby zachorowań w ostatnim czasie.

€/PLN powyżej 4,50. Lekkie umocnienie POLGBs.

• Korekta na walutach CEE odbyła się w zasadzie w oderwaniu od sytuacji np. na rynkach akcji. Rynek prawdopodobnie powraca do poziomów sprzed umocnienia walut regionu z przełomu miesiąca. Nie spodziewamy się, aby bez pogorszenia sytuacji na rynkach wzrost pary €/PLN miał potrwać w najbliższych dniach – na przełomie tygodnia oczekujemy stabilizacji nieco ponad 4,50. Kurs odsunął się już dość mocno od poziomów, gdzie NBP rozpoczął interwencje w końcówce 2020. Nie zakładamy też większych zmian €/US$, co miałoby wpływ na popyt na waluty regionu. Ryzykiem mogą być kolejne doniesienia dotyczące prac nad konwersją kredytów hipotecznych walutowych na złote. Rynek do tej pory nie wyceniał twego czynnika.
• W kolejnych miesiącach, szczególnie 2pol21, spodziewamy się jednak dalszego umocnienia złotego. Wraz ze spodziewanym trwałym osłabieniem dolara oczekujmy napływów kapitałów do gospodarek CEE. W połączeniu z solidnymi fundamentami kraju, w tym nadwyżką handlową, powinno to zepchnąć kurs €/PLN nawet poniżej 4,40.
• Na przełomie tygodnia spodziewamy się lekkiego umocnienia na krajowym rynku długu, szczególnie długim końcu. POLGBs nie umocniły się w poprzednich dniach razem np. z Bundem (po zaskoczeniu CPI z USA) i powinny to w najbliższych dniach nadrabiać. Inwestorzy, szczególnie krajowi, powinni się teraz skupić się na polskich fundamentach, szczególnie niskiej podaży SPW na początku roku. Do końca miesiąca odbędzie się tylko jedna aukcja sprzedaży. To efekt pozyskiwania finasowania przez MF poza rynkiem, z unijnego programu SURE.