Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19: Poniżej 400tys. nowych przypadków Covid-19 na świecie - około połowę mniej niż miesiąc temu.

• Spadkowy trend nowych zakażeń na świecie wciąż się utrzymuje. Wczoraj – po raz pierwszy od końca października – średnia dobowa liczba zakażeń z ostatnich 7-dni spadła globalnie poniżej 400tys. i wyniosła 386tys. Jeszcze miesiąc temu zakażeń było prawie dwukrotnie więcej. Poprawę widać w większości regionów.
• W USA zarejestrowano wczoraj zaledwie 64tys. nowych przypadków, najmniej od końca października, 26tys. mniej poniżej średniej tygodniowej i prawie 30% mniej niż tydzień temu. Niektóre miasta w USA podjęły decyzje otwarciu restauracji – m.in. Nowy Jork i Portland.
• Wyraźnie mniej zachorowań zanotowano również w Brazylii i Wielkiej Brytanii, gdzie w ostatnich tygodniach wykryto groźne warianty koronawirusa. W Europie kontynentalnej dane za weekend są tradycyjnie lepsze niż za poprzednie dni tygodnia. Widać także spadkowy trend zachorowań w Portugalii i Hiszpanii, najtrudniejsza sytuacja epidemiczna panuje obecnie w Czechach. Po odrzuceniu wniosku rządu mniejszościowego o stan wyjątkowy, decyzja ta została ogłoszona na wniosek władz samorządowych i będzie obowiązywać przez dwa tygodnie na terenie całego kraju. Na granicy Czech z Niemcami wprowadzono kontrole wszystkich osób – do Niemiec mogą wjeżdżać tylko pracownicy  służby zdrowia z negatywnym testem na koronawirusa. Taki test wymagany jest również od kierowców ciężarówek. Słowacja zamknęła wszystkie mniejsze przejścia graniczne.
• W przeliczeniu na 100tys. mieszkańców, wybrane kraje osiągnęły w ostatnich 7 dniach następujące średnie poziomy zachorowań: Czechy – 71 przypadków, Izrael 51, Hiszpania 35, USA i Portugalia - 28, Wielka Brytania 20, Polska 14, Niemcy 9.
• Do wczoraj wykonano ponad 173 mln szczepień przeciwko Covid-19. Liczba dawek w przeliczeniu na 100tys. mieszkańców wyniosła: 70% w Izraelu, z czego 28% stanowiły dwie dawki, 47% w ZEA, 23% w Wielkiej Brytanii (niemal wyłącznie szczepienia pierwszą dawką), 16% w USA, 4,8% średnio w UE, w tym 5,6% w Polsce. W UE27 wykonano łącznie do tej pory 21,4mln szczepień, natomiast w Wielkiej Brytanii 15,6mln. Podstawowym ograniczeniem dla akcji szczepień w UE jest dostępność szczepionek, istotne zwiększenie dostaw nastąpi dopiero w 2kw21.

USA: W tym tygodniu produkcja i sprzedaż za styczeń.  

• W środę poznamy wyniki ważnych miesięcznych danych w gospodarki USA. Szacujemy, że sprzedaż detaliczna w USA wzrosła w styczniu o 1,3%m/m po 0,7% spadku w grudniu (konsensus to +0,8%m/m). Dane transakcyjne z kart kredytowych i debetowych pokazują, że wydatki konsumentów w USA wzrosły natychmiast po tym, jak na początku stycznia na ich konta zaczęły wpływać transfery w wysokości $600 w związku z przyjętym w grudniu przez Kongres pakietem stymulacyjnym wartości $900mld.
• Spodziewamy się też dobrych wyników przemysłu. Szacujemy, że w styczniu produkcja przemysłowa w USA zwiększyła się o 0,6%m/m po 1,6% wzroście w grudniu (konsensus to +0,4%m/m). Wskazuje na to chociażby dobry odczyt ISM, rosnąca liczna aktywnych platform wiertniczych w związku z wyższymi cenami ropy czy spodziewany wzrost popytu na usługi komunalne ze względu na ostrzejszą zimę.

Strefa Euro: W piątek wpływ dłuższych lockdownów na koniunkturę w lutym.   

• W piątek poznamy wyniki lutowych PMI dla strefy euro i jej największych gospodarek. W związku z przedłużeniem locdownów oczekujemy pogorszenia wskaźników. W przypadku przetwórstwa powinny one pozostać ciągle powyżej granicy 50pkt., tj. w obszarze wskazujących na rozwój sektora. Szacujemy, że PMI dla przetwórstwa Strefy Euro wyniósł w lutym 52,1pkt. wobec 54,8pkt. w styczniu, dla Niemiec odpowiednio 56pkt. wobec 57,1 w styczniu.
• Gorzej w przypadku usług, które bardziej odczuwają skutki ograniczeń. Tutaj oczekujemy, że wskaźnik PMI pozostał w obszarze sugerującym recesję (poniżej 50pkt.) i dla strefy euro w lutym wyniósł 45,8pkt. wobec 45,4pkt. w styczniu. Nasz szacunek dla usługowego PMI w Niemczech to 45,0pk.t w styczniu wobec 46,7pkt. w lutym.

Wiadomości krajowe

Covid-19 w Polsce: Stabilny poziom nowych zachorowań.

• Już od trzech tygodni, średnia dobowa liczba zakażeń oscyluje wokół 5,5tys. tj. 14 przypadków na 100 tys. mieszkańców. Wczoraj zarejestrowano 5,3tys. infekcji, o 1,3tys. mniej niż dzień wcześniej, lecz przy wyraźnie niższej liczbie testów (35tys. wobec 50tys.). Dodatkowo, wczoraj zanotowano 13% zakażeń więcej niż tydzień temu, a dopiero w ostatni weekend weszło złagodzenie restrykcji sanitarnych (m.in. otwarcie hoteli do 50% dostępnych łóżek, otwarcie placówek kulturalnych do 50% publiczności).

GUS: PKB poniżej poziomu sprzed pandemii, ale rośnie odporność na Covid. 

• Według wstępnego szacunku PKB  w Polsce w 4kw20 obniżyło się o 2,8%r/r. Dane potwierdzają jednak rosnącą odporność gospodarki na kolejne fale pandemii, choć w 4kw20 ilość zachorowań na Covid w Polsce była wielokrotnie większa niż wiosną.
• Strukturę zmian PKB w 4kw20 GUS opublikuje 26 lutego. Szacujemy, że o ok. 3,0%r/r spadła konsumpcja prywatna. To prawdopodobnie skutek ograniczeń administracyjnych, gdyż rynek pracy pozostaje mocny.
• Szacujemy, że niepewność co do przebiegu pandemii odbiła się na gorszym wyniku inwestycji które w 4kw20 spadły o 10%r/r, głębiej niż w 3kw20. Dodatni wkład miał za to eksport netto, ok. 1,5pp. To wynik odbicia w globalnym przemyśle. Również w Polsce sytuacja przetwórstwa wygląda zdecydowanie lepiej niż innych sektorów. Firmy wytwórcze od kilku miesięcy raportują wzrost nowych zamówień, a braki kadrowe w związku kwarantanną pracowników skutkują wzrostem popytu na pracę.
• W związku z przedłużeniem lokdownów u naszych najuważniejszych partnerów handlowych początek tego roku może przynieść dalszy spadek PKB w ujęciu kw/kw. Dodatkowo, nie będzie już wsparcia polskiego i niemieckiego eksportu w związku z budowaniem zapasów w końcu 2020, w obawie o wpływ Brexitu. Wolny postęp szczepień w Polsce i  w Europie to też czynnik negatywny. Potem jednak aktywność powinna odbić. Utrzymujemy prognozy zakładające, że PKB w 2021 wzroście o 4,5%r/r.

Wpływ przedłużonych restrykcji na gospodarkę styczniu już w tym tygodniu.  

• Większość twardych danych za styczeń poznamy już w tym tygodniu. Dzisiaj odczyt CPI. Szacujemy, że w związku z wysoką bazą dla żywności wzrost cen pozostał umiarkowany, 2,3%r/r (konsensus to 2,4%). Ryzykiem w górę może być wpływ przedłużonych restrykcji na sezonowość tradycyjnych wyprzedaży. Po południu NBP pokaże też wyniki bilansu płatniczego w grudniu. Spodziewamy się €881mln nadwyżki w bilansie obrotów bieżących (konsensus to + €1050).
• W środę poznamy dane z rynku pracy. Wciąż pozostaje on silny, firmy po przejściowym wstrzymaniu rekrutacji w kwietniu i maju jesienią 2020 zwiększyły popyt na pracę, m.in. aby skompensować absencje pracowników objętych kwarantanną lub przebywających na urlopach na poiekę nad dziećmi. Szacujemy, że w ujęciu r/r zatrudnienie wciąż jest jednak poniżej poziomu sprzed pandemii, w styczniu spadło o 1%r/r. Lepiej jest z wynagrodzeniem. Naszym zdaniem w sektorze przedsiębiorstw w styczniu wzrosło ono o 6%r/r po 6,6% wzrośnie w grudniu. To m.in. skutek 7,7% wzrostu płacy minimalnej w 2021.
• W czwartek GUS pokaże wyniki produkcji sprzedanej przemysłu. Oczekujemy, że w styczniu tempo wzrostu zwolniło do 2%r/r wobec 11,2%r/r wzrostu zanotowanego w grudniu (konsensus to +1%). Koniunktura w przemyśle w styczniu wciąż pozostawała dobra, nawet nieco wzrosła względem grudnia. Na wyniku zaważy jednak mniej korzystny niż w sty-20 układ dni roboczych.
• W piątek sprzedaż detaliczna. Spodziewamy się, że w styczniu, w związku z zaostrzeniem restrykcji dla handlu w końcu grudnia, spadłą ona 5%r/r po 0,8% spadku w grudniu (konsensus to -4,5%r/r). Dane GUS od początku pandemii pokazują przywiązanie Polaków do tradycyjnych kanałów sprzedaży. Wzrost udziału zakupów w Internecie w okresach zaostrzonych restrykcji dotychczas nie był w stanie skompensować spadków zakupów w sklepach stacjonarnych.

Komentarz rynkowy

• Bazowe rynki długu zakończyły ubiegły tydzień bez dużych zmian. W jego trakcie rentowności spadały, ale papiery znów osłabiły się w piątek. Powodem przeceny był postęp m.in. zatwierdzeniu wartego US$1,9bln pakietu fiskalnego USA. Kurs €/US$ rozpoczął tydzień wzrostem z 1,2020 do 1,2120. W kolejnych dniach osłabienie dolara jednak się zatrzymało i kurs zamarł na tym poziomie do końca tygodnia.
• POLGBs zakończyły ubiegły tydzień dalszym osłabieniem, rentowność 10latki wzrosła o kolejne 5pb. To prawdopodobnie nadal efekt rosnących oczekiwań na podwyżki stóp NBP (i ogólnie w regionie CEE), który już wcześniej przełożył się na wzrost stawek IRS. Kurs €/PLN wzrósł natomiast z dołków w okolicach 4,47 do 4,50 (a przejściowo nawet powyżej). To efekt osłabienia walut CEE – złoty stracił w podobnej skali co np. forint. Nadal nie widzimy więc dużego wpływu np. obaw o przewalutowanie kredytów hipotecznych na rynku.

Lekki spadek €/US$. Stabilizacja na bazowych rynkach długu.

• Dziś z uwagi na święto w USA spodziewamy się mniejszej zmienności na rynkach. W kolejnych dniach uwagę inwestorów skupią prawdopodobnie dane o aktywności z USA (sprzedaż detaliczna i produkcja przemysłowa (środa) i PMI ze strefy euro (piątek). Spodziewamy się zaskoczeń na plus z USA i na minus z Europy. Sugeruje to, że kurs €/US$ w najbliższych dniach utrzyma się w trendzie bocznym poniżej wsparcia na 1,2150 lub zanotuje niewielki spadek / korektę (do 1,2070).
• W dłuższym terminie, szczególnie 2poł21, spodziewamy się jednak wzrostu pary €/US$, do 1,25-27 pod koniec roku. Uważamy, że nawet w razie odbicia inflacji Fed utrzyma łagodne nastawienie na długo po odbiciu koniunktury. Sugeruje to odpływ kapitałów z USA na rynki wschodzące wraz z wychodzeniem światowej gospodarki z zapaści po pandemii.
• Na rynkach bazowych w najbliższych dniach oczekujemy raczej stabilizacji i niewielkiego rozszerzenia spreadu pomiędzy krzywą amerykańską i niemiecką. Publikowane w najbliższych dniach dane nie dadzą raczej jednoznacznie pozytywnego obrazu. Nowe wydatki zatwierdzone przez amerykańską Izbę Reprezentantów czeka też znacznie trudniejsza batalia w Kongresie.
• W dłuższym terminie nadal dominuje ryzyko wyższych rentowności. Inwestorzy ciągle liczą na wyraźne odbicie inflacji w USA. Optymizm odnośnie perspektyw gospodarczych budują też doniesienia dotyczące pandemii, czyli silny spadek globalnej liczby zachorowań w ostatnim czasie.

€/PLN blisko 4,50. Dalsza kompresja asset swapów.

• W tym tygodniu spodziewamy się stabilizacji pary €/PLN blisko 4,50. Kurs wrócił do poziomów, które powinny ograniczyć obawy inwestorów o interwencje NBP. Na większą korektę nie wskazuje też solidna sytuacja gospodarcza w kraju, co publikowane w tym tygodniu dane powinny potwierdzić. Rynek ciągle nie wycenił prawdopodobnie ryzyka konwersji walutowych kredytów hipotecznych na złote, co mogłoby negatywnie odbić się na PLN. To jednak raczej przejściowy problem – najprawdopodobniej nawet w razie konwersji odbędzie się ona poprzez NBP, a nie na rynku.
• W dalszym horyzoncie, szczególnie 2pol21, spodziewamy się dalszego umocnienia złotego. Wraz ze spodziewanym trwałym osłabieniem dolara oczekujmy napływów kapitałów do gospodarek CEE. W połączeniu z solidnymi fundamentami kraju, w tym nadwyżką handlową, powinno to zepchnąć kurs €/PLN nawet poniżej 4,40.
• Z uwagi na święto w USA tydzień powinien zacząć się stabilizacją POLGBs. Widzimy też ryzyko lekkich wzrostów rentowności w kolejnych dniach. To cały czas pokłosie oczekiwań na szybkie podwyżki stóp w kraju. W naszej ocenie są one oderwane od krajowych fundamentów, czy retoryki NBP. Historia podpowiada jednak, że mogą utrzymywać się do kilku tygodni. Oczekujemy też dalszej, choć już w mniejszej skali, redukcji asset swapów. Do końca miesiąca odbędzie się tylko jedna aukcja sprzedaży. To efekt pozyskiwania finasowania przez MF poza rynkiem, z unijnego programu SURE.