Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19: Globalna liczba nowych przypadków wciąż spada.

• Wczoraj zarejestrowano najmniej nowych przypadków Covid-19 od początku października – zaledwie 270tys. Głęboki spadek (o 32tys. w porównaniu z dniem poprzednim) był jednak związany z długim weekendem w USA - zarejestrowano zaledwie 53tys. nowych infekcji Średnia 7-dniowa nowych przypadków globalnie wciąż spada – wczoraj wyniosła około 380tys., nieznacznie poniżej poziomu dzień wcześniej.
• W Brazylii zanotowano mniej zakażeń (32tys.) niż średnia tygodniowa (49tys.). W Wielkiej Brytanii – po raz pierwszy od początku października – liczba nowych zakażeń spadła poniżej 10tys. i wyniosła 9,8tys., przy średniej 7-dniowej równej niespełna 13tys. W Europie kontynentalnej, wciąż najtrudniejsza sytuacja epidemiczna utrzymuje się w Czechach, w wielu krajach obowiązują restrykcje epidemiczne, co pozwala utrzymywać nowe zachorowania pod kontrolą.
• Średnia 7-dniowa w przeliczeniu na 100tys. mieszkańców w wybranych krajach: Czechy – 72 przypadki, Izrael 53, Hiszpania 29, Francja i Portugalia - 27, USA 26, Brazylia 23, Włochy 20, Wielka Brytania 19, Polska 14, Niemcy 9.
• Komisja Europejska prowadzi rozmowy na dostawę dodatkowych 150mln szczepionek firmy Moderna, które mogłyby zostać dostarczone w 3kw21. KE zakupiłaby łącznie od tej firmy 310mln dawek. Tymczasem badania w Izraelu wykazały wysoką 94% skuteczność szczepionki Pfizera u osób, które przyjęły dwie dawki tej szczepionki.

Strefa euro: Spadek produkcji w grudniu większy od oczekiwań.

• Produkcja przemysłowa w eurolandzie w grudniu spadła o 1,6%m/m (konsensus zakładał spadek o 0,8%). Spadek w grudniu to m.in. efekt wysokiej bazy z listopada, kiedy wzrost produkcji wyniósł 2,6%m/m.
• Pomimo spadku w grudniu przemysł w eurolandzie radzi sobie całkiem nieźle i jest już tylko o 2,3% poniżej poziomu sprzed kryzysu. Istotną rolę w ożywieniu przemysłu odgrywa eksport, któremu sprzyja większe otwarcie gospodarek na świecie. W grudniu eksport towarów strefy euro wzrósł o 2,3%r/r, a jego poziom przekroczył ten sprzed pandemii. Dane wskazują też na wzrost nowych zamówień w przemyśle. Sugeruje to, że przemysł będzie amortyzować negatywne dla gospodarki skutki przedłużonych lockdownów w Europie.

Wiadomości krajowe

Covid-19 w Polsce: Tradycyjny spadek nowych przypadków w poniedziałek.

• Wczoraj zarejestrowano zaledwie 2,5tys. nowych przypadków Covid-19 w Polsce (na 23tys. testów) w porównaniu z 5,3tys. na 35tys. testów poprzedniego dnia. Niemniej jednak, było to 5% więcej niż w poprzedni poniedziałek, przy średniej 7-dniowej równej 5,5tys. Średnia utrzymuje się na poziomie 14 przypadków na 100tys. mieszkańców od trzech tygodni.
• Minister Zdrowia A.Niedzielski powiedział, że brytyjska mutacja koronawirusa stanowi około 5% przypadków w Polsce.

Wzrost inflacji w styczniu potwierdza nasz scenariusz wyższych cen w 2021. 

• W styczniu 2021 inflacja CPI wzrosła do 2,7%r/r (konsensus zakładał stabilizację na 2,4%). Zaskoczenie wynika z silnego, pomimo wysokiej bazy, wzrostu cen żywności (1,3%r/r wobec 0,8%r/r w grudniu). To efekt ostrzejszej niż rok temu zimy w Polsce i Europie, co pociągnęło w górę ceny owoców i warzyw. W Polsce dodatkowo dołożyły się do tego nowe podatki: cukrowy i handlowy.
• Szczegóły zmian CPI poznamy za miesiąc. Szacujemy, że przyspieszyła inflacja bazowa, do ok. 4%r/r wobec 3,7%r/r w grudniu. To m.in. skutek wzrostu abonamentu RTV, ograniczonego wpływu tradycyjnych wyprzedaży (zamknięte galerie w styczniu) oraz rosnących kosztów firm, które przenoszone są na konsumentów. Wolniej w ujęciu r/r spadły ceny paliw. Rosły też ceny energii (opłaty mocowa i OZE).
• Wyższa inflacja już na początku roku potwierdza nasz scenariusz wyższego wzrostu cen w 2021 (3,1%r/r wobec konsensusu 2,5%r/r). Po styczniowym odczycie nasz model wskazuje na średni CPI w 2021 na poziomie 3,34%r/r, chociaż zwracamy uwagę na możliwe rewizje w dół, razem ze zmianami wag w koszyku CPI, które GUS pokarze w marcu (spadnie znaczenie inflacjogennych usług).

NBP: Styczniowy odczyt CPI komfortowo mieści się w celu.

• Kightley, Wiceprezes NBP oceniła wczoraj, że styczniowy odczyt CPI komfortowo mieści się w celu NBP. Jej zdaniem procykliczna aprecjacja złotego nie jest mile widziana przez NBP, a interwencje walutowe mogą zostać powtórzone w przyszłości.
• Wczorajsza wypowiedź M.Kightley wpisuje się w nasz scenariusz tolerowania przez NBP podwyższonej inflacji w Polsce. Zakładamy, że stopy procentowe nie zmienią się do końca 2022, NBP będzie wspierał finansowanie programów pomocowych rządu kontynuując skup aktywów. Możliwe są też sporadyczne interwencje NBP mające na celu ograniczenie presji na aprecjację złotego.

Dwucyfrowy wzrost obrotów towarowych z zagranicą w grudniu.

• Nadwyżka w obrotach bieżących spadła do €0,4mld w grudniu z €2,1mld w listopadzie. Był to w dużej mierze spadek sezonowy (święta), choć istotnie poniżej rynkowych i naszych prognoz, zakładających nadwyżkę rzędu €1mld. Niemniej jednak, w ujęciu 12-miesięcznym dodatnie saldo poprawiło się do 3,6% PKB w grudniu z około 3,5% PKB w listopadzie.
• W grudniu nieznacznie poprawiła się także nadwyżka towarowa – w ujęciu skumulowanym 2,3%PKB w porównaniu z 2,2% w listopadzie. Eksport towarów był o 14,8% wyższy niż w grudniu 2019 (po wzroście o 10,1% r/r w listopadzie), w imporcie odnotowano wzrost o 13,6% r/r, po 5,3% w listopadzie. Były to najwyższe dynamiki w 2020.
• Po stronie eksportu najszybciej rosła sprzedaż: baterii samochodowych, pozostałych części motoryzacyjnych, odbiorników telewizyjnych, mebli, odzieży oraz samochodów dostawczych. Natomiast import mocno ciągnęły w górę wydatki na: odzież, urządzenia łączności bezprzewodowej, komputery, preparaty diagnostyczne oraz części samochodowe.
• Eksport netto mocno wspierał wzrost gospodarczy w roku pandemii. Szacujemy, że w 4kw20 jego pozytywny wkład wyniósł około 1,5pp. W ubiegłym roku ujawniły się nowe polskie specjalizacje eksportowe jak np. produkcja baterii do samochodów elektrycznych. W 2021 spodziewamy się spadku nadwyżki w obrotach bieżących do około 2%PKB. Eksport pozostanie mocny, lecz wyraźnie odbiją wydatki na import w związku z ożywieniem popytu krajowego. Dodatkowo, wzrośnie rachunek za import surowców energetycznych.

Rząd: Przekształcenie OFE w IKE na nastąpić 28 stycznia 2022.

• Rząd przygotował nowy projekt ustawy o przekształceniu OFE w IKE. Ustawa ma wejść w życie 1 czerwca 2021, a przekształcenie ma nastąpić z dniem 28 stycznia 2022. Projekt, podobnie jak poprzedni, przewiduje 15% opłatę przekształceniową.
• Zdaniem rządu obecnie najbardziej prawdopodobne jest, że 50% aktywów z OFE będzie przeniesione do ZUS, reszta do IKE. W takim wariancie wysokość opłaty przekształceniowej przyniosłaby finansom publicznym PLN 11,1mld (PLN7,8mld zł w styczniu i PLN3,3mld w październiku 2022 r.).

Komentarz rynkowy

• Pod nieobecność inwestorów z USA, w poniedziałek nie doszło do istotnych zmian pary €/US$ - kurs utrzymał się ponad 1,21. Spowolniło też osłabienie Bunda, rentowności podniosły się o kolejny 1pb, a handlu Treasuries nie było.
• Krajowe papiery osłabiły się w podobnej skali do Bunda. Brak inwestorów z USA na rynku nie przeszkodził w ponownym umocnieniu walut CEE. Kurs €/PLN przesunął się do 4,4850. W podobniej skali zyskał np. forint. Zakładamy więc, że to skutek oczekiwań, że wszystkie banki centralne w regionie relatywnie szybko podniosą stopy procentowe.

Lekki spadek €/US$. Stabilizacja na bazowych rynkach długu.

• W tym tygodniu uwagę inwestorów skupią prawdopodobnie dane o aktywności z USA (sprzedaż detaliczna i produkcja przemysłowa (środa) i PMI ze strefy euro (piątek). Spodziewamy się zaskoczeń na plus z USA i na minus z Europy. Sugeruje to, że kurs €/US$ w najbliższych dniach utrzyma się w trendzie bocznym poniżej wsparcia na 1,2150 lub zanotuje niewielki spadek / korektę (do 1,2070).
• Kurs €/US$ może zatrzymać się blisko obecnych poziomów na dłużej (tj. do przełomu 1 i 2kw21). Przedłużające się lockdowny w Europie oznaczają, że cały pierwszy kwartał musimy liczyć się z zaskoczeniami na minus koniunkturą ze strefy euro. Z kolei postęp w szczepieniach w USA pozwala na pewien optymizm co do aktywności tamże. W 2poł21 spodziewamy się jednak wzrostu pary €/US$, do 1,25-27 pod koniec roku. Uważamy, że nawet w razie wzrostu inflacji Fed utrzyma łagodne nastawienie na długo po odbiciu koniunktury. Sugeruje to odpływ kapitałów z USA na rynki wschodzące wraz z wychodzeniem światowej gospodarki z zapaści po pandemii.
• Na rynkach bazowych w najbliższych dniach oczekujemy raczej stabilizacji i niewielkiego rozszerzenia spreadu pomiędzy krzywą amerykańską i niemiecką. Publikowane w najbliższych dniach dane nie dadzą raczej jednoznacznie pozytywnego obrazu. Nowe wydatki zatwierdzone przez amerykańską Izbę Reprezentantów czeka też znacznie trudniejsza batalia w Kongresie.
• W dłuższym terminie nadal dominuje ryzyko wyższych rentowności. Inwestorzy ciągle liczą na wyraźne odbicie inflacji w USA. Optymizm odnośnie perspektyw gospodarczych budują też doniesienia dotyczące pandemii, czyli silny spadek globalnej liczby zachorowań w ostatnim czasie.

€/PLN może przetestować ostatnie dołki. Dalsza kompresja asset swapów.

• Udany początek tygodnia dla walut CEE (czyli umocnienie mimo stabilnego €/US$) sugeruje, że inwestorzy mogą chcieć przetestować ostatnie dołki na parze €/PLN, tj. około 4,47. Kurs był już w tych okolicach stosunkowo niedawno, więc inwestorzy nie powinni obawiać się interwencji NBP do tego poziomu. Rynek ciągle nie wycenił prawdopodobnie ryzyka konwersji walutowych kredytów hipotecznych na złote, co mogłoby negatywnie odbić się na PLN. To jednak raczej przejściowy problem – najprawdopodobniej nawet w razie konwersji odbędzie się ona poprzez NBP, a nie na rynku.
• W dalszym horyzoncie, szczególnie 2pol21, spodziewamy się dalszego umocnienia złotego. Wraz ze spodziewanym trwałym osłabieniem dolara oczekujmy napływów kapitałów do gospodarek CEE. W połączeniu z solidnymi fundamentami kraju, w tym nadwyżką handlową, powinno to zepchnąć kurs €/PLN nawet poniżej 4,40.
• W tym tygodniu oczekujemy dalszych wzrostów rentowności POLGBs. Opublikowane wczoraj dane o inflacji wpisały się w promowany przez inwestorów zagranicznych scenariusz szybkich podwyżek stóp w Polsce. Oczekujemy też dalszej, choć już w mniejszej skali, redukcji asset swapów. Do końca miesiąca odbędzie się tylko jedna aukcja sprzedaży. To efekt pozyskiwania finasowania przez MF poza rynkiem, z unijnego programu SURE.