Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19: Pandemia na świecie wciąż w odwrocie.

• Poziom nowych zakażeń koronawirusem jest o około połowę niższy niż jeszcze miesiąc temu. Wczoraj zarejestrowano na świecie niespełna 350tys. nowych przypadków Covid-19. Średnia krocząca 7-dniowa spadła do 370tys. i obniżyła się w porównaniu z poprzednim dniem o ponad 10tys.
• Liczba nowych przypadków w USA wyniosła niespełna 60tys., tj. około 20tys. poniżej średniej 7-dniowej. W Brazylii odnotowano wyraźny wzrost rejestracji (55tys.) i było to prawie 10tys. więcej niż średnia 7-dniowa. W Wielkiej Brytanii wprawdzie został znów przekroczony poziom 10tys., ale nieznacznie (10,6tys.) i było to prawie 2tys. poniżej średniej tygodniowej. W Europie kontynentalnej utrzymuje się względna stabilizacja, w ujęciu relatywnym najtrudniejsza sytuacja panuje w Czechach.
• Średnia 7-dniowa w przeliczeniu na 100tys. mieszkańców: Czechy – 73 przypadki, Łotwa i Słowacja - 36, Szwecja 30, Francja 27, Portugalia 25, USA 24, Włochy i Litwa - 20, Wielka Brytania 18, Polska 15, Niemcy 9.
• Wczoraj wniosek o dopuszczenie szczepionki do obrotu w UE złożyła firma Johnson & Johnson, w której KE zakontraktowała 200mln dawek. Szczepionka ta może być przechowywana w zwykłej lodówce, ma skuteczność 66% i – w odróżnieniu od innych szczepionek – wymaga podania tylko jednej dawki.

Lepsze od oczekiwań wyniki PKB w regionie w 4kw20. 

• Gospodarki regionu, pomimo głębszych niż w Polsce średniorocznych spadków PKB w skali całego ubiegłego roku, pokazały lepsze od oczekiwań dane za ostatni kwartał. W 4kw20 PKB w Bułgarii zwiększył się o 2,1%kw/kw, na Węgrzech wzrósł o 1,1%kw/kw, w Rumunii aż o 5,3%kw/kw, a  w Czechach o 0,3%kw/kw. W Polsce w tym okresie PKB spadł o 0,7%kw/kw.
• Dobre wyniki z 4kw20 dają dobrą bazę dla PKB w 2021, które w regionie może zwiększyć się o ok. 4-5% w tym roku, co pozwoliłoby już w 2021 odrobić straty z pandemii. Odrobienie tych strat w tym roku to również nasz bazowy scenariusz dla Polski, gdzie naszym zdaniem wzrost PKB może sięgnąć 4,5% w 2021. Kluczowym czynnikiem ryzyka wydaje się przebieg pandemii, na co istotny wpływ będzie miał postęp szczepień i możliwe dalsze mutacje wirusa.

Niemcy: Rosną oczekiwania analityków co do perspektyw niemieckiej gospodarki. 

• Indeks ZEW, który jest miarą zaufania analityków i inwestorów instytucjonalnych w niemiecką gospodarkę wzrósł w lutym do 71,2pkt z 61,8pkt w styczniu. Indeks rośnie już trzecie miesiąc z rzędu, konsensus zakładał spadek indeksu w lutym do 59,5pkt.
• Szczegóły indeksu wskazują, że jego poprawa wynika lepszej oceny perspektyw gospodarki niemieckiej w najbliższej przyszłości. Eksperci rynku finansowego oczekują, że w ciągu najbliższych sześciu miesięcy powróci na ścieżkę wzrostu. W szczególności oczekują znacznego ożywienia konsumpcji i handlu detalicznego, czemu towarzyszyć będą wyższe oczekiwania inflacyjne. Indeks ocen bieżącej sytuacji w lutym był nieco niższy niż w styczniu, wyniósł -67,2pkt wobec -66,4 pkt w poprzednim miesiącu.

USA: Dzisiaj produkcja i sprzedaż za styczeń.  

• Dzisiaj ważne dane z gospodarki USA. Szacujemy, że w styczniu sprzedaż detaliczna w USA wzrosła o 1,3%m/m po 0,7% spadku w grudniu (konsensus to +0,8%m/m). Dane transakcyjne z kart kredytowych i debetowych pokazują, że wydatki konsumentów w USA wzrosły natychmiast po tym, jak na początku stycznia na ich konta zaczęły wpływać transfery w wysokości $600 w związku z przyjętym w grudniu przez Kongres pakietem stymulacyjnym wartości $900mld.
• Spodziewamy się też dobrych wyników przemysłu. Szacujemy, że w styczniu produkcja przemysłowa w USA zwiększyła się o 0,6%m/m po 1,6% wzroście w grudniu (konsensus to +0,4%m/m). Wskazuje na to chociażby dobry odczyt ISM, rosnąca liczba aktywnych platform wiertniczych w związku z wyższymi cenami ropy czy spodziewany wzrost popytu na usługi komunalne ze względu na ostrzejszą zimę.

Wiadomości krajowe

Covid-19 w Polsce: Odwrócenie trendu czy przejściowe zaburzenie w danych

• Wczoraj, średnia ruchoma 7-dniowa wzrosła do 15 przypadków na 100tys. mieszkańców, po trzech tygodniach stabilizacji na poziomie 14 przypadków. Zerejestrowano 5,2tys. nowych zakażeń w oparciu o 46tys. testów, czyli o 2,6tys. więcej niż poprzedniego dnia (tylko 23tys. testów), choć o 0,5tys. mniej niż średnia tygodniowa.
• Zdarzeniu temu towarzyszyło dość alarmistyczne wystąpienia Ministra Zdrowia A. Niedzielskiego o rosnącym ryzyku wystąpienia trzeciej fali zakażeń jeśli obostrzenia nie będą przestrzegane.
• Według badania Kantar na ogólnopolskiej próbie około 1tys. respondentów, 48% Polaków planuje się zaszczepić przeciwko Covid-19, przeciwnego dania jest 26% respondentów, a pozostali są niezdecydowani. Większe zainteresowanie szczepionką wykazują osoby w wieku powyżej 60lat, z wyższym wykształceniem oraz mieszkańcy miast, osoby bardziej zainteresowani polityką oraz wyborcy PiS. Badanie zostało przeprowadzone na przełomie stycznia i lutego.

GUS: Dzisiaj poznamy kondycję rynku pracy w styczniu.  

• Rynek pracy w Polsce, pomimo kolejnych fal pandemii, pozostaje silny. Firmy po przejściowym wstrzymaniu rekrutacji w kwietniu i maju jesienią 2020 zwiększyły popyt na pracę, m.in. aby skompensować absencje pracowników objętych kwarantanną lub przebywających na urlopach z tytułu opieki nad dziećmi.
• Szacujemy, że w ujęciu r/r zatrudnienie wciąż jest jednak poniżej poziomu sprzed pandemii. Naszym zdaniem w styczniu spadło o 1%r/r (konsensus to -1,1%r/r). Lepsze dane powinniśmy zobaczyć w przypadku wynagrodzenia. Za styczeń w sektorze przedsiębiorstw oczekujemy wzrostu o 6,0%r/r (konsensus to +4,6%r/r). W grudniu wzrost wynagrodzeń sięgnął 6,6%.
• Dzisiejsze dane z rynku pracy w Polsce otwierają serię informacji GUS dotyczącą wyników sfery realnej w styczniu. Juto poznamy m.in. kondycję produkcji przemysłowej, w piątek sprzedaży detalicznej.

Komentarz rynkowy

• We wtorek miały miejsce dalsze wzrosty na bazowych rynkach długu. Widać to szczególnie w przypadku Treasuries, gdzie rentowności podniosły się o blisko 10pb. To wynik m.in. doniesień, że amerykańska Izba Reprezentantów miałaby głosować nad pakietem fiskalnym zaproponowanym J.Bidena jeszcze w tym miesiącu. Szanse na duży impuls fiskalny (nawet 14%PKB) skutkują wzrostem oczekiwań inflacyjnych, dając nadzieje na szybszy wzrost stóp w USA niż dotychczas sugerował to Fed. W efekcie doszło też do umocnienia dolara – kurs €/US$ cofnął się do 1,21.
• Reakcja krajowych aktywów byłą dosyć typowa. Rentowności krajowych papierów na długim końcu podniosły się w podobnej skali do Bunda (około 3pb). Mocniejszy dolar wpłynął z kolei na osłabienie walut CEE. W efekcie kurs €/PLN wrócił do 4,50.

Dalszy spadek €/US$ i wzrosty rentowności na rynkach bazowych.

• Do końca tygodnia spodziewamy się dalszego spadku pary €/US$. Wczorajsza reakcja rynku na doniesienia z amerykańskiego Kongresu wskazuje, że skala ruchu może być większa niż dotychczas zakładaliśmy. Najbliższe wsparcie to okolice 1,2070, ale kurs powinien dotrzeć co najmniej do 1,2050. Wsparciem dla ruchu będą naszym zdaniem lepsze od oczekiwań dane z USA (poznamy je dziś) i słabsze ze strefy euro (piątek). W efekcie na przełomie tygodnia nie wykluczamy, że kurs zejdzie nawet poniżej 1,20.
• Nadzieje na relatywnie szybkie podwyżki stóp w USA powinny utrzymać parę €/US$ w obecnych okolicach na dłużej, najprawdopodobniej na resztę kwartału i część 2kw21. Nakładają się na to przedłużające się lockdowny w Europie, które oznaczają, że cały pierwszy kwartał musimy liczyć się z zaskoczeniami na minus koniunkturą ze strefy euro. W 2poł21 spodziewamy się jednak wzrostu pary €/US$, do 1,25-27 pod koniec roku. Uważamy, że nawet w razie wzrostu inflacji Fed utrzyma łagodne nastawienie na długo po odbiciu koniunktury. Sugeruje to odpływ kapitałów z USA na rynki wschodzące wraz z wychodzeniem światowej gospodarki z zapaści po pandemii.
• Trend wzrostowy rentowności na rynkach bazowych jest bardzo mocny, tak jak oczekiwania na powrót inflacji i podwyżek stóp, przynajmniej w USA. W połączeniu z publikowanymi dziś danymi wskazuje to na dalsze wzrosty rentowności, nadal skoncentrowane na amerykańskich papierach. W Europie optymizm powinien pozostać mniejszy. Obawiamy się zaskoczeń na minus danymi za cały 1kw21. Niepokój budzi też powolne tempo szczepień i rozprzestrzenianie się bardziej zaraźliwych mutacji Covid-19. Dlatego w najbliższym czasie oczekujemy dalszego rozszerzenia się spreadów Treasuries ponad krzywą niemiecką.

€/PLN blisko 4,50. Dalsza kompresja asset swapów.

• Zachowanie złotego do końca tygodnia będzie prawdopodobnie uzależnione do €/US$. Wzrosły szanse na nieco większe umocnienie dolara. Powinno to utrzymać parę €/PLN relatywnie blisko 4,50. Gdy presja na mocniejszego dolara osłabnie, prawdopodobnie dojdzie do kolejnych testów ostatnich dołków na parze €/PLN, tj. okolic 4,47. Złoty w ostatnim czasie zachowuje się bardzo podobnie jak forinty. Wskazuje to, że rynek nie obawia się konwersji walutowych kredytów hipotecznych na złote, najprawdopodobniej zakładając, że odbędzie się ona przez NBP, a nie na rynku.
• W dalszym horyzoncie, szczególnie 2pol21, spodziewamy się dalszego umocnienia złotego. Wraz ze spodziewanym trwałym osłabieniem dolara oczekujmy napływów kapitałów do gospodarek CEE. W połączeniu z solidnymi fundamentami kraju, w tym nadwyżką handlową, powinno to zepchnąć kurs €/PLN nawet poniżej 4,40.
• Zachowanie krajowego rynku długu do końca tygodnia powinno pozostać powiązane z rynkami bazowymi. Ryzyko dalszego wzrostu rentowności Bunda, czy Treasuries oznacza presję na dalszy wzrost rentowności krajowych papierów. Większej presji spodziewamy się w przypadku swapów. Tu dominującą rolę odgrywają inwestorzy zagraniczni, prawdopodobnie mocniej niż kraj wierzący w scenariusz szybkich podwyżek stóp NBP. Nie ma też problemu małej podaży papierów. Do końca miesiąca odbędzie się tylko jedna aukcja sprzedaży. To efekt pozyskiwania finasowania przez MF poza rynkiem, z unijnego programu SURE.