Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19: Kontynuacja spadkowego trendu nowych zakażeń na świecie.

• Choć wczoraj zarejestrowano o ponad 40tys. więcej nowych zakażeń na świecie niż poprzedniego dnia (390tys. wobec 346tys.), to jednak trend spadkowy się utrzymał. Dzienny wzrost dotyczył większości regionów. Globalna średnia 7-dniowa obniżyła się z 372tys. we wtorek do 365tys.
• W USA zarejestrowano 68tys. nowych przypadków, ponad 8tys. poniżej średniej tygodniowej, w Brazylii 57tys. (11tys. powyżej średniej), w Wielkiej Brytanii 12 tys. (blisko średniej). W Europie kontynentalnej, najwięcej nowych zachorowań występuje obecnie we Francji (25tys. prawie 7tys. powyżej średniej 7-dniowej). W przeliczeniu na 100tys. mieszkańców, wybrane kraje osiągnęły: Czechy – 76 przypadków (wczoraj zarejestrowano 13tys. zakażeń, najwięcej od miesiąca), Szwecja 30, Francja 27, USA 23, Włochy 20, Austria 17, Polska 16, Niemcy 9.
• W obliczu ryzyka trzeciej fali, nowe obostrzenia przygotował rząd szwedzki. Dotyczą one jednak aktywności, które są zablokowane w większości krajów europejskich (zamykanie centrów handlowych, siłowni, restauracji, miejsc kultury czy ograniczenie zgromadzeń). Ukraina przedłużyła restrykcje do końca kwietnia, choć od przyszłego tygodnia kwarantanna będzie zróżnicowana regionalnie.
• Prezydent USA J.Biden ogłosił, że szczepionki przeciw Covid-19 będą dostępne dla wszystkich Amerykanów do końca lipca, choć ich podawanie może potrwać dłużej. RPA, jako pierwszy kraj na świecie, rozpoczął szczepienia zastrzykami firmy Jonson&Johnson. Firma kilka dni temu złożyła wniosek o autoryzację w UE. KE zaaprobowała drugi kontrakt z Moderną na zakup 300mln dodatkowych dawek szczepionki. Przewodnicząca KE U. von der Leyen zapowiedziała wzrost wydatków na badania i specjalistyczne testy, także dotyczące nowych wariantów wirusa oraz usprawnienie procesu autoryzacji szczepionek. Te zmiany i nowe umowy mają przyśpieszyć tempo szczepień w 2kw21.

USA: Produkcja i sprzedaż w styczniu znacznie mocniejsze konsensusu.   

• Wczorajsze dane sugerują bardzo silne odbicie gospodarki USA w początku roku. Sprzedaż detaliczna w styczniu wzrosła aż o 5,3%m/m po 1%m/m spadku w grudniu (konsensus +0,8%m/m). Produkcja przemysłowa kontynuowała wzrost, w styczniu w tempie 0,9%m/m wobec +1,3%m/m w grudniu (konsensus +0,4%m/m).
• Spodziewaliśmy się lepszych danych od konsensusu. W przypadku sprzedaży wskazywały na to dane transakcyjne z kart kredytowych i debetowych. Konsumenci w USA ruszyli na zakupy natychmiast po otrzymaniu na początku stycznia $600 transferu od rządu w związku z przyjętym w grudniu przez Kongres pakietem stymulacyjnym wartości $900mld. Na dobre wyniki w przemyśle wskazywał chociażby dobry odczyt ISM, rosnąca liczba aktywnych platform wiertniczych, czy spodziewany wzrost popytu na usługi komunalne ze względu na ostrzejszą zimę. Wyniki przebiły jednak też nasze optymistyczne prognozy.
• Dobra koniunktura w realne gospodarce pociągnęła też ceny. W styczniu PPI w USA wzrósł o 1,3%m/m, oczekiwano +0,4%.

FED: Ostatnie minutki nie wskazują, by FOMC rozważał tapering.   

• Lepsze od oczekiwań dane z USA poznaliśmy już po styczniowym posiedzeniu FOMC, kiedy nie zmienił on parametrów polityki pieniężnej. Wczoraj poznaliśmy minutki z tego posiedzenia. Wskazują one, że łagodne nastawienie FED zostanie z nami jeszcze długo. Zdaniem członków Komitetu uwarunkowania amerykańskiej gospodarki wciąż dalekie są od osiągnięcia celów mandatowych, tj. pełnego zatrudnienia i stabilności cen. Pomimo, iż FED zauważył możliwość wiosennego skoku inflacji, minutki nie dają dowodów na to, że Fed rozważa tapering programu QE w najbliższym czasie.

Wiadomości krajowe

Covid-19 w Polsce: Między stabilizacją a lekkim wzrostem zakażeń.

• Wczoraj zarejestrowano 8,7tys. nowych przypadków Covid-19 w Polsce (na 55tys. testów), o 3,5tys. więcej niż poprzedniego dnia (na 46tys. testów) i było to najwięcej od połowy stycznia. Średnia 7-dniowa osiągnęła prawie 6tys., co daje 16 przypadków na 100tys. mieszkańców, po trzytygodniowej stabilizacji na poziomie 14 przypadków.
• Minister Zdrowia A.Niedzielski powiedział, że mamy do czynienia ze wzrostem zakażeń, a  w optymistycznym scenariuszu może sięgnąć 8-10tys. średnio tygodniowo. Kolejne badania pokazują wzrost udziału mutacji brytyjskiej powyżej 5% w nowych infekcjach.
• W szpitalach wczoraj przebywało 12,2tys. pacjentów z powodu Covid-19, w tym 1,3tys. pod respiratorem. W porównaniu z dniem poprzednim liczba hospitalizowanych pacjentów spadła o 93 osoby, ale 12 osób więcej potrzebowało respiratora. Jednak w porównaniu ze stanem pod koniec listopada (po szczycie w zachorowań w 1poł. listopada), liczba pacjentów i użytych respiratorów jest o około 40% niższa. Można to wiązać ze szczepieniami osób należących do wysokich grup ryzyka i osób starszych.

Oznaki zadyszki na runku pracy w Polsce w styczniu. 

• W styczniu przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło o 4,8%r/r wobec 6,6%r/r wzrostu w grudniu (konsensus +4,6%). Spadek tempa wzrostu względem grudnia to m.in. efekt pogłębiania się w styczniu spadków w sekcjach, które najbardziej cierpią na przedłużaniu restrykcji jak zakwaterowanie i gastronomia (-3,1%r/r) czy działalność związana z kulturą, rozrywką i rekreacją (-2,0%r/r).
• Wyraźnie gorsze były wyniki zatrudnienia. W styczniu w sektorze przedsiębiorstw spadło ono o 2,0%r/r (konsensus -1,1%). To efekt dwóch czynników. Pierwszy to coroczna aktualizacja przez GUS próbki badanych przedsiębiorstw. Drugi wynika z utrzymania zaostrzonych restrykcji dla handlu w styczniu, czego skutkiem było m.in. zakończenie i nieprzedłużenie w styczniu 2021 umów terminowych, po wzroście popytu na sezonowych pracowników w związku z przejściowym otwarciem galerii handlowych w grudniu.
• Łączny efekt obu czynników to spadek zatrudnienia w styczniu o 0,2%m/m. Typowa zmiana sezonowa w styczniu to wzrost zatrudnienia (średnio o 1,4%, w styczniu 2020 było to + 0,7%m/m, ostatni spadek m/m był w 2004). Spadek m/m w styczniu 2021 istotnie zmienia obraz relatywnie pozytywnych tendencji z drugiej połowy 2020, które wskazywały na systematyczny wzrost etatów w ujęciu m/m. Jednak z uwagi na silnie techniczny wpływ zmiany próby, dane interpretujemy ostrożnie. Jest to raczej sygnał ostrzegawczy, że dostosowanie zatrudnienia w warunkach przedłużających się lockdownów może jeszcze potrwać.
• Zima i wczesna wiosna będą słabsze na rynku pracy, druga połowa roku dużo lepsza. Całoroczne tempo zatrudnienia będzie zależeć od tempa otwierania, a potem odbicia gospodarki oraz sytuacji najbardziej wrażliwych sektorów. Pozostajemy optymistyczni, jeżeli chodzi o wzrost wynagrodzeń w tym roku.

RPP: Kolejne wypowiedzi potwierdzające scenariusz stabilizacji stóp.

• Zdaniem E.Łona, członka RPP, bazowym scenariuszem w Polsce jest utrzymanie stóp do końca kadencji Rady (poł. 2022).
• Za stabilizacją stóp w kolejnych kwartałach opowiedział się też J.Żyżyński. Nie widzi on groźby wystrzału inflacji i uważa, że dobrze by było, żeby złoty nie umacniał się dalej niż do ok. 4,50/EUR. J.Żyżyński nie wyklucza konieczności modyfikacji naliczania podatku bankowego. Jego zdaniem w obecnym kształcie podatek prowadzi do większych zakupów przez banki obligacji skarbowych, co zmniejsza wpływ stóp procentowych na gospodarkę.
• Ostatnie wypowiedzi członków Rady wpisują się w nasz scenariusz utrzymania stóp w Polsce na obecnym poziomie co najmniej do końca 2022. Naszym zdaniem NBP będzie kontynuował skup aktywów ograniczając w ten sposób koszty programów rządowych mających na celu wsparcie gospodarki.

GUS: Dzisiaj wyniki produkcji za styczeń.  

• Dzisiaj poznamy wyniki produkcji sprzedanej przemysłu w styczniu. Oczekujemy, że tempo wzrostu zwolniło do 2%r/r wobec 11,2%r/r wzrostu zanotowanego w grudniu (konsensus to +1%). Koniunktura w przemyśle w styczniu wciąż pozostawała dobra, nawet nieco wzrosła względem grudnia. Na wyniku zaważy jednak mniej korzystny niż w sty-20 układ dni roboczych – dwa dni mniej niż w styczniu 2020.

Komentarz rynkowy

• W środę wzrosty rentowności na rynkach bazowych wyhamowały. Dane z USA zaskoczyły wprawdzie na plus, ale np. rynki zakończyły dzień na minusach, co przełożyło się na napływ kapitałów na obligacje. Powodem niepokojów na rynkach mogły być doniesienia o rozprzestrzenianiu się bardziej zaraźliwych mutacji Covid-19 w Europie. Gorsze nastroje / niepewność wśród inwestorów tradycyjnie wsparły bezpiecznego dolara – kurs €/US$ przesunął się poniżej lokalnego wsparcia na 1,2050.
• POLGBs zakończyły wczorajszy dzień umocnieniem, o 5pb w przypadku długiego końca. Płynność na krajowym rynku jest dość słaba, także ostatnio ma on wyższą zmienność niż np. Bundy. Umocnienie dolara miało natomiast niewielki wpływ na waluty CEE, które wczoraj się umocniły. Kurs €/PLN przesunął się z okolic 4,50 do 4,49.

Dalszy spadek €/US$, przestój wzrostów rentowności nie potrwa długo.

• Na przełomie tygodnia oczekujemy dalszego spadku pary €/US$. Bezproblemowe przełamanie lokalnego wsparcia na 1,2050 powinno zachęcać do zajmowania krótkoterminowych pozycji na spadek kursu. Spodziewamy się również słabszych od konsensusu PMI ze strefy euro (poznamy je jutro). Dlatego nie wykluczamy, że w skali około tygodnia kurs €/US$ zejdzie nawet poniżej 1,20.
• W naszej ocenie kurs €/US$ utrzyma się blisko 1,21 na resztę kwartału i część 2kw21. Dobra koniunktura w USA i postęp w szczepieniach budują oczekiwania na relatywnie szybkie podwyżki stóp Fed. Z kolei w Europie można oczekiwać przedłużenia lockdownów wobec wolnego tempa szczepień i rozprzestrzeniania się nowych odmian Covid-19. W 2poł21 spodziewamy się jednak wzrostu pary €/US$, do 1,25-27 pod koniec roku. Uważamy, że nawet w razie wzrostu inflacji Fed utrzyma łagodne nastawienie na długo po odbiciu koniunktury. Sugeruje to odpływ kapitałów z USA na rynki wschodzące wraz z wychodzeniem światowej gospodarki z zapaści po pandemii.
• W naszej ocenie przestój we wzrostach rentowności na rynkach bazowych będzie raczej krótkotrwały, szczególnie w USA. Oczekiwania na podwyżki stóp Fed pozostają mocne, podtrzymują je udane dane z amerykańskiej gospodarki na początku roku. W Europie optymizm powinien pozostać mniejszy. Obawiamy się zaskoczeń na minus danymi za cały 1kw21. Niepokój budzi też powolne tempo szczepień i rozprzestrzenianie się bardziej zaraźliwych mutacji Covid-19. Dlatego w najbliższym czasie oczekujemy dalszego rozszerzenia się spreadów Treasuries ponad krzywą niemiecką.

€/PLN blisko 4,50. Dalsza kompresja asset swapów.

• Oczekujemy, że kurs €/PLN na przełomie tygodnia utrzyma się blisko 4,50. Sentyment na rynkach nie jest już tak optymistyczny dla walut gospodarek wschodzących. Niepokój może też budzić rozlewanie się nowych odmian koronawirusa po Europie. Problemem jest też presja na mocniejszego dolara, co na ogół walutom CEE nie sprzyja. Gdy presja na mocniejszego dolara osłabnie, prawdopodobnie dojdzie do kolejnych testów ostatnich dołków na parze €/PLN, tj. okolic 4,47. Złoty w ostatnim czasie zachowuje się bardzo podobnie jak forint. Wskazuje to, że rynek nie obawia się konwersji walutowych kredytów hipotecznych na złote, najprawdopodobniej zakładając, że odbędzie się ona przez NBP, a nie na rynku.
• W dłuższym horyzoncie, szczególnie 2pol21, spodziewamy się dalszego umocnienia złotego. Wraz ze spodziewanym trwałym osłabieniem dolara oczekujmy napływów kapitałów do gospodarek CEE. W połączeniu z solidnymi fundamentami kraju, w tym nadwyżką handlową, powinno to zepchnąć kurs €/PLN nawet poniżej 4,40.