Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19: Punkt zwrotny w spadkowym trendzie zakażeń koronawirusem na świecie.

• W ostatnich dniach liczba nowych przypadków Covid-19 na świecie – liczonych jako 7-dniowa średnia ruchoma - przestała spadać i ustabilizowała się na poziomie około 360tys. To jednak ponad 40% mniej niż jeszcze miesiąc temu i 6% mniej niż tydzień temu.
• W USA średnia liczba nowych zakażeń wynosi około 70tys., w Brazylii – niespełna 50tys., w Wielkiej Brytanii – 11tys. Sytuacja epidemiczna pozostaje trudna w Czechach, istotny wzrost nowych infekcji zarejestrowano we Francji, Włoszech, Polsce i Estonii. Ze względu na stabilizację zachorowań w Niemczech, od dziś do szkół i przedszkoli wrócą dzieci w 10 z 16 niemieckich landów. Dzięki szybkiej akcji szczepień, restrykcje złagodził Izrael, choć niektóre miejsca – siłownie, baseny i niektóre synagogi – będą dostępne tylko dla zaszczepionych przeciwko Covid-19 i ozdrowieńców.
• W przeliczeniu na 100tys. mieszkańców, wybrane kraje osiągnęły następującą liczbę nowych przypadków: Czechy – 87, Estonia 56, Francja 29, Brazylia 23, USA i Włochy 21, Austria i Polska – 19, Wielka Brytania 17, Portugalia 16, Niemcy 9.
• Na świecie wykonano dotychczas ponad 205mln szczepień, w przeliczeniu na liczbę mieszkańców: Izrael 79%, ZEA 52%, Wielka Brytania 27%, USA 19%, UE 6%, w tym Polska 7,1%.

Strefa euro: Mocny PMI w lutym w przemyśle, słaby w usługach.   

• PMI w przetwórstwie przemysłowym strefy euro zaskoczył pozytywnie – w lutym wyniósł 57,7pkt przy konsensusie 54,4pkt i 54,8pkt w styczniu. Oznacza to, że indeks pozostał w obszarze wskazującym na ożywienie ósmy miesiąc z rzędu i jednocześnie najwyżej od lutego 2018. Silnie wzrosły m.in. nowe zamówienia: z 54,7pkt w styczniu do 57,8 w lutym.
• Znacznie gorzej wygląda sytuacja w usługach, które silnie odczuwają przedłużające się lockdowny w Europie. Wskaźnik PMI w tym sektorze pozostał w obszarze sugerującym recesję i wyniósł 44,7pkt, poniżej konsensusu na poziomie 45,9pkt i 45,4pkt w styczniu. Był to już szósty miesiąc z rzędu sugerujący osłabienie koniunktury.

Niemcy: Niewielki spadek wskaźnika IFO.

• Dziś poznamy wyniki badania koniunktury w niemieckiej gospodarce za luty (IFO). Oczekujemy niewielkiego pogorszenia głównego wskaźnika z 90,1pkt. do 89,7pkt. Powinien być to efekt pogorszenia ocen bieżącej sytuacji (spadek z 89,2pkt. na 88,2pkt.), ale oczekiwania na przyszłość mogą lekko się poprawić (wzrost z 91,1pkt. na 91,5pkt.). Biorąc pod uwagę wyniki wskaźników PMI liczymy raczej na niewielkie zaskoczenia na plus.
• Kondycja europejskiego przemysłu nadal pozostaje dobra, mimo przedłużenia lockdownów. Cały czas utrzymuje się silny popyt eksportowy, m.in. z Azji. Z kolei skala pogorszenia kondycji w usługach jest jak dotychczas ograniczona. Wolne tempo szczepień w Europie i wydłużenie środków bezpieczeństwa sygnują jednak, że na większe odbicie koniunktury w tym roku europejskie gospodarki poczekają do 2kw21.

Wiadomości krajowe

Covid-19 w Polsce: Trzecia fala zakażeń koronawirusem.

• W ciągu tygodnia średnia liczba nowych przypadków Covid-19 wzrosła z około 5,5tys. do ponad 7tys., w przeliczeniu na 100tys. mieszkańców: z 14 do 19 przypadków. Wczoraj zanotowano 7tys. nowych infekcji na 37tys. testów, dzień wcześniej było to 8,5tys. na podstawie 51tys. testów. Póki co nie przełożyło się to istotnie na liczbę hospitalizacji i zajętych respiratorów. W ciągu tygodnia obydwie liczby wzrosły o około 5% i wyniosły odpowiednio 12,6tys. i 1,3tys.
• W Polsce zidentyfikowano pierwszy przypadek mutacji koronawirusa pochodzącej z RPA. Według Ministra Zdrowia A. Niedzielskiego mutacja ta i wcześniej wykryta brytyjska, przyczynią się do przyśpieszenia zachrowań w kraju.
• W ciągu ostatniego tygodnia wykonywano w Polsce średnio 84tys. szczepień dziennie. Do tej pory zaszczepiono 2,7mln osób.

GUS: Spadek sprzedaży detalicznej w styczniu głębszy od oczekiwań.  

• W styczniu sprzedaż detaliczna spadła o 6,0%r/r wobec -0,8% w grudniu. Wskazywały na to chociażby dane dziennej aktywności ludności w punktach handlowych, jednak skala spadku okazała się nieco głębsza od naszych szacunków.
• Sprzedaż po oczyszczeniu z wpływu sezonowości spadła w styczniu o 1,4%m/m, co w dużej mierze wynikało z ograniczenia przez rząd funkcjonowania galerii handlowych w końcu grudnia. Polacy wciąż wolą robić zakupy w sklepach tradycyjnych, a nie internecie.
• Dane pokazują pogorszenie w większości obszarów. Ograniczenie handlu w wyraźnie zaburzyło sezonowość tradycyjnych wyprzedaży – spadek sprzedaży odzieży w styczniu względem grudnia pogłębił się aż o 30pp. Pozytywnie wybija się sprzedaż mebli, RTV i AGD, gdzie tempo wzrostu przyspieszyło do 7,1%r/r z 3,5%r/r w grudniu.

Gorsze wyniki produkcji budowlano-montażowej w styczniu.  

• Po zaskoczeniu na plus w grudniu (wzrost o 3,4%r/r), styczniowe wyniki produkcji budowlano-montażowej (spadek o 10%r/r)   okazały się gorsze niż oczekiwania rynkowe (-7,3%r/r). Ostrzejsza niż rok temu zima przyniosła spadki w ujęciu r/r we wszystkich obszarach aktywności budowlanej.
• Pozytywną wiadomością jest kontynuacja wzrostu produkcji budowlano-montażowej po wyeliminowaniu wpływu czynników sezonowych. W styczniu wzrosła ona o 1,7%m/m po 1,9%m/m wzroście w grudniu.

Perspektywy na 1kw21 po publikacji danych gospodarczych za styczeń.

• Luty może być gorszy. Indeksy aktywności bazujące na mobilności ludności i dziennych indykatorach działalności przemysłu pokazują silne pogorszenie w Niemczech, które dodatkowo wprowadziły ostatnio kontrole na granicach. Może to zaburzyć europejskie łańcuchy dostaw. Przedłużanie lockdownów w Europie, wolny postęp szczepień i ryzyko trzeciej fali pandemii z powodu bardziej zaraźliwych wariantów koronawirusa sugeruje ostrożne szacunki wzrostu PKB w 1kw21. Konsekwentnie utrzymujemy prognozę lekkiego spadku PKB w ujęciu kw/kw.
• Zakładamy, że wraz z postępem szczepień, szczególnie w grupach podwyższonego ryzyka, oraz spodziewanym zwiększeniem podaży szczepionek i ostrożnym rozluźnianiu restrykcji epidemicznych wzrost odbije, choć jego siła przesuwa się na 2poł21. Na razie podtrzymujemy naszą prognozę 4,5%wzrostu PKB w całym 2021.

Komentarz rynkowy

• Ubiegły tydzień przyniósł dalsze wzrosty rentowności na bazowych rynkach długu, szczególnie w USA. Amerykańska 10latka osłabiła się o blisko 20pb, ruch Bunda był o około połowę mniejszy. To ciągle efekt oczekiwań inwestorów na wzrost inflacji wywołany dużymi pakietami fiskalnymi, szczególnie w USA. Kurs €/US$ rozpoczął tydzień spadkiem, ale mimo udanych danych z USA, czy oczekiwań na szybsze podwyżki stóp Fed niż EBC nie był w stanie przetestować 1,20.
• Zachowanie złotego w dużym stopniu zdeterminował dolar. Na początku ubiegłego tygodnia para €/PLN wzrosła ponad 4,50 wraz ze spadkiem €/US$. W kolejnych dniach złoty odrobił jednak straty i zbliżył się do 4,48. Mimo sporej przeceny na bazowych rynkach długu wzrost rentowności POLGBs był w ubiegłym tygodniu niewielki (około 2pb na długim końcu). To zasługa niskiej podaży papierów na początku roku. Już jednak w przypadku 10letnich swapów wzrost był dwukrotnie większy, odzwierciedlając sytuację na rynkach bazowych.

Wystąpienie szefa Fed może osłabić rynki długu i wzmocnić dolara.

• W tym tygodniu uwagę rynków najprawdopodobniej skupi jutrzejsze wystąpienie szefa Fed J.Powell’a przed amerykańskim Kongresem. Mimo dobrej koniunktury w USA na początku roku czy postępu w szczepieniach, istotna część analityków spodziewa się łagodnego przekazu. My jednak oczekujemy bardziej optymistycznego, choć ostrożnego tonu. Powinno to wpisać się w wyceniany przez rynek scenariusz szybszych podwyżek stóp niż sygnalizuje to Fed. Będzie to w naszej ocenie wspierać dalsze wzrosty rentowności na bazowych rynkach długu, szczególnie w USA, choć w skali około połowę mniejszej niż w ubiegłym tygodniu.
• Wypowiedzi szefa Fed mogą też wesprzeć dolara. Nie spodziewamy się jednak, aby kurs €/US$ miał przełamać się w tym tygodniu poniżej 1,20. Oczekujemy, że para utrzyma się relatywnie blisko 1,21 przez resztę tego kwartału i część 2kw21. Wychodzenie światowej gospodarki z zapaści po pandemii powinno wspierać odpływ kapitałów z USA na rynki wschodzące. Obecnie jednak inwestorzy zbyt mocno liczą na szybkie podwyżki stóp w USA.
• Naszym zdaniem Fed konsekwentnie będzie jednak zwlekał z zacieśnieniem swojej polityki, mimo odbicia koniunktury czy inflacji w amerykańskiej gospodarce. Gospodarki rynków wschodzących powinny też premiować wzrosty cen surowców czy mniej protekcjonistyczna polityka nowej administracji w USA. W efekcie w 2poł21 spodziewamy się odpływu kapitałów z USA i osłabienia dolara. Pod koniec roku oczekujemy wzrostu pary €/US$ do 1,25-27.

€/PLN powinien przetestować 4,47, ale go nie przełamie.

• W naszej ocenie kurs €/PLN w tym tygodniu utrzyma się w trendzie bocznym poniżej 4,50. Sentyment dla aktywów CEE nie jest na tyle dobry aby inwestorzy mieli zdecydować się na większe zakupy złotego mimo ryzyka kolejnych interwencji NBP. W trakcie tygodnia, kurs €/PLN powinien przetestować ostatnie dołki na 4,47, ale prawdopodobnie ich nie przełamie.
• W dłuższym horyzoncie, szczególnie 2pol21, oczekujemy bardziej zdecydowanego umocnienia złotego. Wraz ze spodziewanym trwałym osłabieniem dolara oczekujmy napływów kapitałów do gospodarek CEE. Nałoży się na to m.in. nadwyżka handlowa Polski. W efekcie pod koniec roku para €/PLN powinna znaleźć się nieznacznie poniżej 4,40.
• W tym tygodniu spodziewamy się dalszej kompresji złotowych asset swapów. Sytuacja na rynkach bazowych powinna wspierać wzrost rentowności złotowych swapów. W przypadku POLGBs skala ruchu powinna być mniejsza. Osłabienie hamuje niska podaż SPW na początku roku. Na rynku skarbowym dominują też inwestorzy z kraju, którzy raczej mniej wierzą w scenariusz szybkich podwyżek stóp NBP niż inwestorzy zagraniczni.