Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19: Dalszy wzrost zakażeń na świecie za sprawą krajów europejskich.

• Od kilku dni utrzymuje się łagodny trend rosnący liczby nowych zakażeń koronawirusem na świecie. Choć wczoraj zarejestrowano podobną liczbę zachrowań do tej z dnia poprzedniego (około 440tys.), to średnia 7-dniowa wzrosła o 6tys. i przekroczyła 380tys. Jest to jednak poziom wciąż o około 200tys. niższy niż miesiąc temu.
• W USA zarejestrowano około 75tys. nowych przypadków Covid-19 i była to liczba zbliżona do średniej 7-dniowej. Niektóre stany np. Karolina Północna decydują się na rozluźnienie restrykcji (np. zniesienie godziny policyjnej, wzrost limitów osób w sklepach i restauracjach. W Brazylii zanotowano 66tys. nowych infekcji przy średniej 51tys. W Wielkiej Brytanii – trzeci dzień z rzędu – zarejestrowano nieznacznie poniżej 10tys. zakażeń i tyle wynosi również średnia 7-dniowa. W Europie kontynentalnej wciąż najtrudniejsza sytuacja utrzymuje się w Czechach, ale trzecia fala zachorowań jest coraz wyższa m.in. we Włoszech (wczoraj prawie 20tys. zakażeń, najwięcej od połowy grudnia) i  w Polsce.
• W przeliczeniu na 100tys. mieszkańców, wybrane kraje osiągnęły następujący poziom zachrowań (średnia 7-dniowa): Czechy – 100 przypadków, Estonia 68, Szwecja 35, Francja 31, Holandia 26, Brazylia i Włochy - 24, Polska i USA - 22, Litwa 20, Wielka Brytania 15, Niemcy 9.
• Wczoraj rozpoczął się szczyt przywódców krajów UE, poświęcony w dużej mierze sprawie zwiększenia dostępu do szczepionek przeciwko Covid-19. Wczoraj AstraZeneca poinformowała, że dostarczy do UE jedynie 40mln dawek szczepionki w 1kw21, a nie sugerowane w styczniu 80mln dawek. Do tej pory na świecie wykonano 225mln szczepień, z czego około 30mln w UE. W przeliczeniu na liczbę mieszkańców, postępy wykonanych szczepień w krajach są następujące: Izrael 87%, ZEA 54%, Wielka Brytania 29%, USA prawie 21%, średnio w UE 6,8%, a  w Polsce 7,9%.

US: Wzrost PKB w 2021 może sięgnąć 6%. 

• W styczniu zamówienia na dobra trwałe w USA wzrosły o 3,4%m/m, a po wyłączeniu silnie zmiennych środków transportu o 1,4%. Rynek oczekiwał odpowiednio 1,1% i 0,7%. Zamówienia to historycznie dobry indykator inwestycji przedsiębiorstw, które, uwzględniając styczniowe dane o zamówieniach, mogą wkrótce wzrosnąć o 10%r/r.
• Lepsze od oczekiwań okazały się też dane z rynku pracy. W ubiegłym tygodniu liczba osób ubiegających się po raz pierwszy o zasiłek dla bezrobotnych w USA wyniosła 730tys. Rynek szacował, że będzie to 838tys. Zaskoczenie może po części wynikać z ataku silnej zimy, co w niektórych stanach mogło utrudnić proces rejestracji bezrobotnych. Zima jednak nie zaatakowała wszędzie. W Kalifornii, najludniejszym stanie USA, liczba nowych wniosków o zasiłki spadła o 50tys., względem odczytu z poprzedniego tygodnia. To ewidentnie efekt rozluźnienia restrykcji.
• Gdy uwzględnimy dodatkowo lepsze od oczekiwań wskazania ISM, trzy razy szybsze niż w Europie tempo szczepień i duże szanse na szybkie przyjęcie kolejnego wsparcia fiskalnego, perspektywy dla gospodarki USA w tym roku rysują się bardzo dobrze. Pakiet fiskalny może wynieść nieco mniej niż $1,9bln, bo najprawdopodobniej ze względów proceduralnych w ramach rekoncyliacji nie da się podnieś płacy minimalnej do $15. Wzrost amerykańskiego PKB może przekroczyć oczekiwane jeszcze niedawno przez rynek 5% i sięgnąć nawet 6% w 2021.

UE: Poprawa nastrojów w lutym.  

• W lutym wskaźnik nastrojów w gospodarce ESI, który publikuje KE, wzrósł dla UE do 93,1pkt z 91,2 w styczniu. Dla strefy euro wskaźnik w lutym wyniósł 93,4pkt wobec 91,5pkt w styczniu i oczekiwań na poziomie 92,1pkt. ESI agreguje nastroje firm w przemyśle i usługach oraz nastroje konsumentów, a poziom 100pkt odpowiada długoterminowej średniej ESI.
• Wśród największych gospodarek UE silnie względem stycznia poprawiły się nastroje w Polsce (o 4,7pkt, głównie w usługach, handlu i  u konsumentów, to efekt rozluźnienia restrykcji w lutym), we Włoszech (o 4,4pkt, poprawę odnotowano we wszystkich badanych obszarach) i  w Niemczech (o 3,0pkt, to głównie efekt prawie 6pkt. wzrostu m/m w przemyśle). Gorsze były nastroje w Hiszpanii (o 3,2pkt m/m) i  w Holandii (o -1,3pkt m/m).
• Wskazania ESI dają umiarkowany optymizm co do wyników gospodarki europejskiej w 1kw21. O ile przemysł, podobnie jak w 4kw20, może pozytywnie zaskoczyć, pozostałe obszary są ciągle pod presją przedłużonych lockdownów. Silniejsza poprawa przyjdzie wraz z opanowaniem sytuacji epidemicznej, pewnie w 2poł21.

Wiadomości krajowe

Covid-19 w Polsce: Podwyższony poziom 12tys. zachorowań w Polsce.

• Wczoraj utrzymał się podwyższony poziom 12tys. nowych przypadków Covid-19 dziennie (na podstawie 58tys. testów), na który Polska weszła dzień wcześniej (wykonano wtedy 62tys. testów). Średnia 7-dniowa wynosi obecnie 8,4tys. i odpowiada 22 przypadkom na 100 tys. mieszkańców, co oznacza wzrost o 6 przypadków w skali tygodnia.
• Istotnie wzrosła liczba hospitalizacji z powodu Covid-19 – wczoraj w szpitalach przebywało z tego powodu 13,8tys. pacjentów tj. o 13% więcej niż tydzień temu. Z respiratora korzystało prawie 1,4tys. pacjentów, o 6% więcej niż tydzień temu.

GUS: Dzisiaj poznamy strukturę PKB w 4kw20.  

• Zgodnie z szybkim szacunkiem GUS PKB w Polsce w 4kw20 spadł o 2,8%r/r, a po oczyszczeniu z sezonowości spadek PKB w ujęciu kw/kw wyniósł 0,7%. Dzisiaj GUS opublikuje kolejny szacunek PKB w ostatnim kwartale ubiegłego roku, w tym jego strukturę.
• Nie spodziewamy się istotnych rewizji wyników samego PKB. W strukturze powinniśmy zobaczyć ok. 3,0%r/r spadek konsumpcji prywatnej, 10%r/r spadek inwestycji (głębszy niż w 3kw20) i pozytywny wkład we wzrost ze strony eksportu netto (ok. 1,5pp).

MinFin: Dobre dane z budżetu za styczeń.  

• Szacunkowe dane MinFin wskazują, że po styczniu budżet państwa zanotował nadwyżkę PLN6,6mld. Rok temu nadwyżka w styczniu była prawie połowę mniejsza (PLN3,4mld). Lepsze dane to m.in. efekt dobrego wykonania dochodów (10,1% planu na cały rok, w 2020 było to 9,3%). O 5%r/r wzrosły dochody podatkowe, w tym z podatku VAT o 6,5%r/r, PIT o 11,5%r/r i CIT o 10,4%r/r. Niższe było też wykonanie wydatków (7% planu wobec 8,5% w 2020).
• Styczeń to dopiero początek realizacji budżetu i  w trakcie roku tendencje mogą ulec zmianie. Niemniej jednak już początek roku wskazuje, że podobnie jak w 2020, również w tym roku deficyt budżetu państwa może być mniejszy niż zaplanowane PLN82,3mld.
• Na plus mogą zaskoczyć dochody. MinFin przyjął dość konserwatywne założenia dotyczące wzrostu PKB (4,0%r/r) i inflacji (1,8%r/r). My szacujemy, że wzrost PKB w tym roku może sięgnąć 4,5% przy inflacji na poziomie 3,1%. To będzie sprzyjać wyższym dochodom. Dość wolno idzie też realizacja wydatków. Ich specyfika w budżecie (limit, którego nie można przekroczyć) oznacza, że również po tej stronie co roku mamy oszczędności. 

Komentarz rynkowy

• Wczoraj miały miejsce solidne wzrosty rentowności na rykach bazowych. Dochodowość amerykańskiej 10latki podniosła się o około 15pb, a Bunda o 7pb. Seria danych z amerykańskiej gospodarki (np. tygodniowych z rynku pracy) zaskoczyła po wyższej stronie. Nalożyla się na to wypowiedź głównego ekonomisty EBC P.Lane’a, który stwierdził, że bank śledzi zachowanie rynków, ale nie kontroluje krzywej. Rentowności krajowych papierów podniosły się w ślad za rynkami bazowymi, 10latka osłabiła się w podobniej skali do Bunda.
• W ciągu dnia kurs €/US$ zbliżył się do 1,2250. Za sprawą m.in. wspomnianych danych z USA w drugiej części handlu wrócił jednak poniżej otwarcia, do 1,2150. Utrzymała się też presja na waluty CEE, kurs €/PLN wzrósł do 4,5250.

Dalsze osłabienie na rykach długu. €/US$ w trendzie bocznym.

• Na przełomie tygodnia spodziewamy się dalszego wzrostu rentowności na rynkach bazowych. Perspektywa dużego pakietu fiskalnego w USA, postępy w szczepieniach i oczekiwane odbicie inflacji powinny nadal zachęcać inwestorów do wyzbywania się obligacji, ale ruch Bundów powinien pozostać mniejszy. W przeciwieństwie do USA w Europie z uwagi na brak szczepionek postępy w szczepieniach idą dość wolno. Przedłużające się lockdowny sugerują też słabszą aktywność gospodarczą w strefie euro w 1kw21.
• Oczekujemy, że na przełomie tygodnia kurs €/US$ zbliży się do 1,20. Dolara powinien wspierać szerszy spread między krzywą amerykańską i niemiecką. W marcu para prawdopodobnie powróci jednak do wzrostu. Wychodzenie światowej gospodarki z zapaści po pandemii powinno wspierać odpływ kapitału z USA na rynki wschodzące. Inwestorzy spodziewają się też, że polityka nowej administracji USA będzie mniej korzystna dla dolara. W naszej ocenie wzrost pary €/US$ potrwa przez większą część tego roku, szczególnie w 2poł21. Pod koniec roku para powinna znaleźć się w okolicach 1,25-27.

Powrót €/PLN do spadków. Dalszy wzrost rentowności POLGBs.

• W kolejnych dniach spodziewamy się ponownego umocnienia złotego. W ciągu tygodnia-dwóch kurs €/PLN powinien przetestować ostatnie dołki na 4,47. Sytuacja na rynkach pozostaje dostatecznie dobra, aby można było spodziewać się napływu kapitałów do regionu CEE. Wyhamował też wzrost pary HUF/PLN, inwestorzy wkrótce powinni powrócić do zajmowania pozycji na umocnienie złotego wobec forinta.
• W 2poł21 oczekujemy głębszego spadku pary €/PLN, pod koniec roku powinna ona znaleźć się poniżej 4,40. Wzrost kursu €/US$ powinien przynieść nowe napływy kapitałów do naszego regionu. Jednocześnie powinny utrzymać się solidne fundamenty stojące za złotym, np. relatywnie wysoka nadwyżka handlowa.
• Zachowanie POLGBs na przełomie tygodnia prawdopodobnie zdeterminuje sytuacja na Bundzie. Dlatego nadal oczekujemy wzrostu rentowności. Może też dojść do zawężenia asset swapów, choć pole do tego jest już niewielkie po ruchu z ostatnich dni. W średnim i dłuższym terminie nadal spodziewamy się ich dalszej kompresji. Osłabienie obligacji hamuje ich niska podaż na początku roku. Na rynku skarbowym dominują też inwestorzy z kraju, którzy raczej mniej wierzą w scenariusz szybkich podwyżek stóp NBP niż inwestorzy zagraniczni.