Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19: Stabilizacja zachorowań na świecie na poziomie 385tys. przypadków.

• Od czterech dni globalna liczba zakażeń koronawirusem na świecie oscyluje wokół 385tys. (średnia 7-dniowa). Jest to ponad 20tys. więcej niż tydzień temu, lecz około 170tys. mniej niż miesiąc temu. Za wzrost zachorowań w ostatnich dwóch tygodniach odpowiada Europa kontynentalna.
• W USA zarejestrowano wczoraj 51tys. nowych infekcji, najmniej od połowy grudnia i prawie 10% mniej niż tydzień wcześniej, przy średniej 7-dniowej niespełna 70tys. W Brazylii utrzymuje się rosnący trend nowych zachorowań, a średnia 7-dniowa wynosi około 55tys. W Wielkiej Brytanii zarejestrowano wczoraj 6tys. zakażeń, najmniej od końca września, średnia 7-dniowa wynosi 8,7tys. Spadek ten można wiązać z sukcesem akcji szczepień i przebiciem granicy 20mln wykonanych szczepionek w tym kraju.
• W Europie kontynentalnej, wiele krajów zmaga się z zachorowaniami na wysokim poziomie (np. Czechy, Francja, Estonia), a kilka notuje ich wyraźne przyśpieszenie (np. Włochy, Polska, Serbia). Czechy przedłużyły stan wyjątkowy do 28 marca i m.in. zakazały przemieszczanie się między powiatami, zamknięte zostaną sklepy nieoferujące niezbędnych produktów. Czechy zwróciły się do Rosji z prośbą o dostarczenie szczepionki Sputnik V. Wcześniej szczepionki produkcji rosyjskiej i chińskiej dopuściły do obrotu Węgry, choć nie uzyskały one aprobaty unijnej agencji ds. leków.
• W przeliczeniu na 100tys. mieszkańców, wybrane kraje osiągnęły średnio w ostatnim tygodniu następującą liczbę przypadków: Czechy 110, Estonia 86, Serbia 47, Słowacja 42, Francja 32, Włochy 27, Polska 25, Austria 23, USA 21, Wielka Brytania 13, Portugalia i Niemcy – 10.
• Do wczoraj wykonano na świecie około 240mln szczepień. W odniesieniu do liczby mieszkańców, liczba szczepień wyniosła: 88% w Izraelu, 56% w ZEA, 31% w Wielkiej Brytanii, 23% w USA i 7,4% w UE, w tym 8,7% w Polsce. W sobotę amerykańska agencja ds. leków dopuściła do obrotu jednodawkową szczepionkę Johnson&Johnson, która miała skuteczność 66%. Firma złożyła odpowiedni wniosek w Europie dwa tygodnie później niż w USA.

USA: Izba Reprezentantów poparła pakiet pomocowy $1,9bln. 

• W sobotę Izba Reprezentantów zatwierdziła ogłoszony przez Prezydenta J.Bidena pakiet pomocowy wartości 9,5%PKB USA. Zakłada on m.in. finansowanie z budżetu kampanii szczepień, kolejne transfery do gospodarstw domowych w wysokości $1,400 i dodatkowe zasiłki dla bezrobotnych w wysokości $400 wypłacane do 29 sierpnia.
• Z uwagi na wątpliwości proceduralne (pakiet był procedowany w ramach procedury rekoncyliacji) nie udało się przyjąć rozwiązań podwajających płacę minimalną w USA (J.Biden zapowiadał podniesienie jej do $15/godz.). Teraz kapania z Senacie, gdzie rozkład głosów Demokratów i Republikanów to 50/50. Demokraci chcą przyjąć pakiet do połowy marca, kiedy wygasają dodatki dla bezrobotnych wypłacane w ramach poprzednich pakietów pomocowych.
• Szybki postęp prac w sprawie olejnego pakietu fiskalnego w USA w połączeniu z poprawiającymi się danymi z rynku pracy, szybko rosnącymi zamówieniami i znacznie szybszym niż w Europie postępem szczepień dają szansę na wzrost PKB w USA w tym roku nawet rzędu 6%r/r.

USA: W piątek zatrudnienie w sektorze pozarolniczym w lutym.  

• W tym tygodniu ważniejszym ze wskaźników dla USA wydają się piątkowe zmiany zatrudnienia w lutym w sektorze pozarolniczym w USA. Spodziewamy się wzrostu o 230tys wobec +49tys w styczniu (konsensus to +145tys). Na pozytywny wynik naszym zdaniem wpłynie poluzowanie restrykcji w Kalifornii, najbardziej zaludnionym Stanie USA. Otwarcie biznesów sprzyja wzrostowi popytu na pracę.
• Wcześniej poznamy odczyty koniunktury za luty. W poniedziałek ISM w przetwórstwie USA, gdzie spodziewamy wskaźnika na poziomie 58,1pkt wobec 58,7pkt ze stycznia. W środę ISM poza przetwórstwem. Tu naszym zdaniem wskaźnik ISM wyniesie 58pkt wobec 58,7 w styczniu. 

Strefa euro: We wtorek inflacja z luty.   

• W strefie euro w tym tygodniu inwestorzy będą czekać na odczyt inflacji za luty. Spodziewamy się niewielkiego wzrostu CPI, do 1,1%r/r wobec 0,9%r/r w styczniu. Nieco zwolnić powinna z kolei inflacja bazowa. Naszym zdaniem do 1,3%r/r w lutym wobec 1,4%r/r w styczniu.

Wiadomości krajowe

Covid-19 w Polsce: Średnia 7-dniowa zachorowań prawie 10tys.  przypadków.

• Pomimo weekendu wczoraj zarejestrowano ponad 10tys. nowych przypadków Covid-19 w Polsce. Liczba nowych zakażeń wyniosła 10,1tys. (na podstawie 44tys. testów) i była około 2tys. niższa niż dzień wcześniej (na bazie 57tys. testów), lecz o 3tys. (o 43%) wyższa niż tydzień temu. Średnia 7-dniowa wyniosła 9,7tys. zachorowań, tj. 25 przypadków na 100tys. mieszkańców, jeszcze tydzień temu sięgała 18 przypadków.
• Szybko rośnie liczba hospitalizacji. Wczoraj w szpitalach przebywało 14,5tys. pacjentów z powodu Covid-19, z czego 1,5tys. pod respiratorem. W porównaniu z ub. tygodniem obydwie liczby wzrosły o 15%.

GUS: PKB w 4kw20 spadł o 2,8%r/r, w całym 2020 o 2,7%r/r.

• W 4kw20 PKB w Polsce spadł o 2,8%r/r i 0,7%m/m po oczyszczeniu z sezonowości. W ujęciu r/r pogłębił się spadek inwestycji (do -10,9% z -9%r/r w 3kw20). Spożycie prywatne padło o 3,2%r/r wobec 0,4% wzrostu w 3kw20. W skali całego 2020 PKB w Polsce skurczył się o 2,7%r/r, wstępne dane GUS sugerowały spadek o 2,8%r/r.
• Zaskoczył niski w 4kw20 (tylko 0,4pkt proc wobec +1,7pkt proc w 3kw20) wkład we wzrost PKB ze strony eksportu netto. Został on jednak skompensowany dodatnim wkładem (+0,6pkt proc wobec -2,3pkt proc w 3kw20) ze strony zmiany zapasów. Pozytywnie wyróżnia się przemysł. Realne tempo wzrostu wartości dodanej w przemyśle przyspieszyło w 4kw20 do 4,8%r/r wobec 2,9%r/r w 3kw20 i -11,8% w 2kw20.
• Kolejna fala Covid-19 w Polsce i skutki przedłużonych restrykcji w Europie nakazują ostrożność w szacunkach wzrostu za 1kw21. Konsekwentnie utrzymujemy prognozę lekkiego spadku PKB w Polsce w ujęciu kw/kw w tym okresie. Zakładamy, jednak, że wraz z postępem szczepień, szczególnie w grupach podwyższonego ryzyka, oraz spodziewanym zwiększeniem podaży szczepionek, restrykcje epidemiczne będę rozluźnianie i wzrost PKB odbije, choć jego siła przesuwa się na 2poł21. Na razie podtrzymujemy naszą prognozę wzrostu PKB w całym 2021 na poziomie 4,5%r/r, chociaż sygnalizujmy ryzyko po niższej stronie.

Rząd: Pięć filarów Krajowego Planu Odbudowy.

• Rząd rozpoczął konsultacje Krajowego Planu Odbudowy (KPO), które potrwają do 2 kwietnia. Plan składa się z następujących pięciu filarów: (1) zielona energia i zmniejszenie energochłonności (€6,4mld), (2) zielona, inteligentna mobilność (€6,1mld), (3) efektywność, dostępność i jakość systemu ochrony zdrowia (€4,3mld), (4) odporność i konkurencyjność gospodarki (€4,1mld), (5) transformacja cyfrowa (€3,0mld).
• Zatwierdzenie Planu przez Komisję Europejską jest niezbędne do uruchomienia środków, które Polska dostała w ramach europejskiego Funduszu Odbudowy (€23,9mld bezzwrotnych dotacji i €34,2mld ewentualnych pożyczek, łącznie ok. 12%PKB Polski). Rząd zamierza przekazać dokument do KE w kwietniu i spodziewa się akceptacji w lipcu. Zdaniem rządu pozwoli to na uruchomienie środków jeszcze w tym roku. My spodziewamy się, że większym strumieniem zaczną one płynąć od 2022 (po uruchomieniu Polska będzie miała czas na wydanie tych środków do końca 2026).

MinFin: W marcu tylko jedna aukcja kasowa obligacji.  

• Relatywnie dobre wykonanie budżetu w styczniu (PLN6,6mld nadwyżki) i duża poduszka płynnościowa na koniec lutego (PLN115mld wobec PLN95mld na koniec stycznia) to najprawdopodobniej czynniki, które ograniczają ilość aukcji kasowych POLGBs. Na marzec MinFin zapowiedział tylko jeden przetarg sprzedaży obligacji (25 marca z podażą PLN3-6mld). Drugi przetarg, 4 marca, będzie miał formułę zamiany.
• W marcu pierwszych w tym roku emisji możemy spodziewać się ze strony BGK. Bank, w zależności od zapotrzebowania, planuje jeden lub dwa przetargi sprzedaży obligacji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 (10 marca oraz opcjonalnie 31 marca). Na obu przetargach BGK może zaoferować papiery serii FPC0733, FPC1140 oraz nową serię FPC0328. Do tej pory BGK wyemitował obligacje o łącznej wartości nominalnej PLN100,7mld zł.
• W ramach prowadzonych operacji strukturalnych NBP 17 marca planuje przeprowadzić jedną aukcję skupu dłużnych papierów wartościowych emitowanych lub gwarantowanych przez Skarb Państwa.

Markit: Dzisiaj odczyt PMI za luty.  

• Dzisiaj odczyt PMI dla przetwórstwa w Polsce. Spodziewamy się wzrostu wskaźnika do 52,1pkt z 51,9pkt w styczniu. Na taki kierunek zmian wskazywały chociażby zmiany koniunktury GUS czy komponenty ESI z badań Komisji Europejskiej. Mediana prognoz rynkowych to 52,8pkt.

RPP: W środę posiedzenie RPP.   

• W tym tygodniu uwagę inwestorów w kraju skupi zaplanowane na środę posiedzenie RPP. Nie spodziewamy się, by przyniosło ono zmiany w polityce pieniężnej. Wskazywały na to chociażby ostatnie wypowiedzi członków RPP.
• Ciekawsza wydaje się być towarzysząca posiedzeniu aktualizacja prognoz przez NBP. W listopadzie Bank spodziewał się, że PKB w 2021 wzrośnie o 3,1%r/r przy 2,6%r/r inflacji CPI. To obecnie jedne z bardziej zachowawczych prognoz na rynku. My spodziewamy się wzrostu PKB rzędu 4,5%r/r przy 3,1% inflacji. Już styczeń pokazał, że inflacja w Polsce w tym roku może być wyższa niż zakładał NBP. Zobaczymy, czy NBP zdecyduje się podnieść prognozy na 2021.

Komentarz rynkowy

• W ubiegłym tygodniu oczekiwania na globalne odbicie inflacji i relatywnie szybkie podwyżki stóp procentowych (szczególnie Fed) zdeterminowały sytuację na rynkach. Podniosły się zarówno rentowności amerykańskich i niemieckich papierów, choć w mniejszej skali niż tydzień wcześniej. Rozszerzający się spread między krzywą amerykańską i niemiecką przełożył się spadek €/US$ z 1,2180 d9 1,2080.
• Pod presją, m.in. ze względu na umocnienie dolara, znalazły się natomiast waluty CEE. Kurs €/PLN wrócił do 4,53, czyli poziomów z początku lutego. Silnie (ponad 20pb na długim końcu) podniosły się rentowności POLGBs, doszło też do wystromienia krzywej. Krajowy rynek przez pewien czas opierał się wzrostom rentowności, ale w ubiegłym tygodniu je nadrobił. Skala ruchu podkreśla ciągle niską płynność na rynku wtórnym SPW.

Dalsze osłabienie na rykach długu. Wzrost spreadu Treasuries wobec Bunda.

• W tym tygodniu poznamy szereg kluczowych danych z głównych gospodarek, szczególnie USA. Spodziewamy się pewnych zaskoczeń in minus m.in. wynikami badania ISM, jakie poznamy dziś i we środę oraz in plus piątkowymi paryrolls. Powinno to utrzymać €/US$ blisko obecnych poziomów, mimo przyjęcia pakietu fiskalnego w USA przez Izbę Reprezentantów. W drugiej połowie tygodnia spodziewamy się natomiast, że para przetestuje poziomy nawet poniżej 1,20. W dłuższym terminie nadal spodziewamy się jednak osłabienia dolara. Oczekujemy odpływu kapitałów z USA wraz z wyjściem światowej gospodarki z zapaści.
• Na bazowych rynkach długu oczekujemy dalszych wzrostów rentowności, w skali nie większej jak w ubiegłym tygodniu. Spodziewamy się dość dobrych danych zarówno z Europy jak i USA, co powinno podtrzymywać oczekiwania rynków na odbicie koniunktury i inflacji w dalszej części roku. Pole do wzrostów rentowności niemieckich papierów pozostaje naszym zdaniem mniejsze. W przeciwieństwie do USA w Europie z uwagi na ograniczoną podaż szczepionek postępy w szczepieniach idą dość wolno. Przedłużające się lockdowny sugerują też słabszą aktywność gospodarczą w strefie euro w 1kw21.

Dalsze osłabienie długich POLGBs, kompresja asset swapów.

• Zachowanie krajowego rynku długu w tym tygodniu powinna zdeterminować sytuacja na rynkach bazowych. Sugeruje to dalsze wzrosty rentowności, szczególnie na długim końcu. Spora przecena SPW z zeszłego tygodnia nie wskazuje na duże wzrosty rentowności. Posiedzenie RPP nie powinno mieć dużego znaczenia dla rynku. Inwestorzy koncentrują się na perspektywach podwyżek stóp w horyzoncie 2-5lat, na co bieżące dane i wystąpienia Rady nie mają dużego przełożenia. Dość prawdopodobne jest też zawężenie asset swapów, z uwagi na niską podaż papierów na początku roku.
• Spodziewamy się, że kurs €/PLN zacznie ten tydzień korektą / spadkiem po zeszłotygodniowym wzroście. Powinien w tym pomóc oczekiwany wzrost pary €/US$. W skali całego tygodnia para €/PLN prawdopodobnie utrzyma się jednak w trendzie bocznym, ponad 4,50. W dalszej części miesiąca para powinna wrócić jednak do spadku. Według naszych szacunków złoty jest niedowartościowany. Dość daleko są też poziomy, przy których NBP zaczął interwencje przeciw złotemu pod koniec 2020, więc inwestorzy nie powinni bać się zajmować pozycji na spadek €/PLN.