Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19: Stabilizacja nowych zakażeń na świecie.

• Od pięciu dni 7-dniowa średnia dobowa nowych przypadków Covid-19 na świecie oscyluje wokół 385tys. Sytuacja epidemiczna pozostaje stabilna w USA (średnio niespełna 70tys. nowych przypadków), w Brazylii (poniżej 60tys. przypadków). Coraz mniej zakażeń notowane jest w Wielkiej Brytanii (średnia poniżej 8tys.). W Europie kontynentalnej nastąpiła stabilizacja przy podwyższonym poziomie zachorowań, najtrudniejsza sytuacja wciąż utrzymuje się w Czechach i Estonii.
• W przeliczeniu na 100 tys. mieszkańców, wybrane kraje zarejestrowały następujące poziomy zakażeń (średnia 7-dniowa): Czechy - 111 przypadków, Estonia 88, Serbia 48, Węgry 40, Francja 31, Brazylia 27, Polska i Holandia – 26, USA 21, Wielka Brytania 12, Niemcy i Portugalia - 10.

USA: Silna poprawa koniunktury w przetwórstwie, rośnie presja kosztowa.   

• W lutym indeks ISM dla przetwórstwa w USA wzrósł do 60,8pkt z 58,7pkt w styczniu (konsensus 58,9pkt) i jest już na poziomie najwyższym od 3 lat. Silnie wzrosły nowe zamówienia i komponent produkcji. Spadły zapasy, co w kontekście oczekiwanego ożywienia gospodarki pozwala spodziewać się ich odbudowy i powinno dać dodatkowy impuls dla PKB.
• Odczyt dla komponentu zatrudnienia jest najwyższy od marca 2019, co wspiera naszą wyższą niż konsensus prognozę wzrostu zatrudnia w lutym w sektorze pozarolniczym o 230tys m/m.
• Firmy w USA raportują też wzrost kosztów produkcji, szczególnie surowców i energii. Może to skutkować szerszą presją cenową, w warunkach spodziewanego silnego odbicia popytu firmom łatwiej będzie przenosić wzrost kosztów na konsumentów.

Strefa Euro: Dzisiaj odczyt HICP za luty.   

• Dzisiaj poznamy wstępny szacunek HICP w strefie euro za luty. Spodziewamy się niewielkiego wzrostu inflacji do 1,1%r/r z 0,9%r/r w styczniu. Nieco zwolnić powinna z kolei inflacja bazowa, do 1,3%r/r z 1,4%r/r w styczniu.
• Wczoraj poznaliśmy odczyt inflacji w Niemczech, największej gospodarce strefy euro. Krajowa miara inflacji HICP przyspieszyła do 1,3%r/r z 1,0%r/r w styczniu, głównie z uwagi na wyższe ceny energii. Zharmonizowana inflacja HICP, zgodnie z oczekiwaniami, ustabilizowała się na 1,6%r/r.
• Wzrost oczekiwań inflacyjnych dający paliwo ostatniej przecenie obligacji może uruchomić reakcję ze strony ECB już na przyszłotygodniowym posiedzeniu. Spodziewamy się, że Bank może zdecydować o przyspieszeniu skupu aktywów i da wyraźny sygnał o gotowości do działania.
• Taki scenariusz wspiera wczorajsza wypowiedź F.Villeroya, prezesa Banku Francji. Jego zdaniem obecne zacieśnienie warunków finansowych jest nieuzasadnione i należy temu przeciwdziałać poczynając od aktywnego dostosowania skupu obligacji w ramach PEPP. Uważa on, że EBC powinien być gotowy na tolerowanie inflacji wyżej niż cel, gdyż ostatnio obserwowane zwyżki inflacji odzwierciedlają głównie oddziaływanie czynników o charakterze przejściowym

Wiadomości krajowe

Covid-19 w Polsce: Wzrostowy trend nowych zachorowań w Polsce.

• Wczoraj zarejestrowano 4,8tys. nowych przypadków na podstawie 27tys. testów i było to 5,3tys. mniej niż dzień wcześniej, kiedy wykonano 44tys. testów. W porównaniu z poprzednim poniedziałkiem liczba nowych infekcji wzrosła o 43%, a średnia 7-dniowa osiągnęła 9,9tys. (26 przypadków na 100tys. mieszkańców). Wczoraj zajętych było niespełna 60% miejsc covidowych w szpitalach i podobny odsetek respiratorów. Liczba hospitalizacji wyniosła 14,9tys., a respiratorów 1,5tys. i  w porównaniu z ubiegłym poniedziałkiem wzrosły o 12%.
• Minister Zdrowia A. Niedzielski powiedział, że za trzecią falę zachorowań w Polsce odpowiada brytyjska mutacja koronawirusa. Wskazują na to cząstkowe badania w województwie pomorskim, wyniki krajowe poznamy w tym tygodniu. Jeszcze tydzień temu, udział tej mutacji szacowano na 10% nowych infekcji.

PMI: Poprawa koniunktury w lutym szybsza od oczekiwań.   

• W lutym PMI dla sektora produkcyjnego w Polsce wzrósł najszybciej od czerwca 2018, do 53,4pkt z 51,9pkt w styczniu (konsensus 52,8pkt). Trend wzrostowy w sektorze utrzymuje się już od ośmiu miesięcy.
• Komponenty PMI wskazują na silny wzrost zamówień, w tym eksportowych najmocniej od września 201. Z powodu niedoboru surowców firmy raportują najszybszy od stycznia 2007 wzrost zaległości. Szósty miesiąc z rzędu zwiększają też zatrudnienie by sprostać rosnącemu popytowi.
• Niedobory materiałów na rynkach globalnych, problemy logistyczne na granicach oraz osłabienie złotego to wg ankietowanych przyczyny najszybszego od dekady wzrostu presji kosztowej. Producenci przerzucają wyższe koszty na klientów, podnosząc ceny wyrobów gotowych (w tempie najszybszym od maja 2004).
• Nastroje w badanych firmach pozostają optymistyczne, wiele z nich spodziewa się dwucyfrowego wzrostu sprzedaży w oczekiwaniu na ożywienie. Wyniki ankiety są spójne z naszą prognozą silnego odbicia PKB po opanowaniu pandemii. Oczekujemy, że wzrost PKB w 2021 może sięgnąć 4,5%r/r przy inflacji CPI rządu 3,1%r/r.

PFR: Koszt Tarczy 2.0 dla Mikrofirm i MŚP to ok PLN7,0mld.    

• Borys, Prezes PFR, stwierdził, że Fundusz wypłacił łącznie PLN6,8mld z Tarczy 2.0 dla mikro, małych i średnich firm, a po uwzględnieniu odwołań wypłaty mogą zamknąć się w PLN7,0mld. To ok. 5-6% kwot wypłaconych w tarczy wiosennej. Plan zakładał, że w ramach Tarczy 2.0 dla mikro, małych i średnich firm łączna wartość pomocy PFR w formie transferów pieniężnych wyniesie PLN13mld.
• PFR w tym tygodniu spodziewa się decyzji Komisji Europejskiej w sprawie zatwierdzenia pożyczek płynnościowych dla dużych firm. Zakładane dla nich wsparcie w ramach Tarczy 2.0 to PLN25mld.

Komentarz rynkowy

• Tydzień rozpoczął się umocnieniem na europejskich rynkach długu. Dochodowość Bunda obniżyła się o około 4pb, w podobnej skali zyskała też krajowa 10latka. Powodem ruchu był prawdopodobnie komentarz F.Villeroy’a z EBC, który stwierdził, że bank musi przeciwdziałać nadmiernemu zacieśnieniu warunków finansowych. Treasuries zakończyły dzień bez większych zmian.
• W poniedziałek kurs €/US$ kontynuował spadek z 1,2080 do 1,2030. Dolarowi poza wspomnianą wypowiedzią pomogły wyniki przemysłowego ISM z USA – więcej w wiadomościach zagranicznych. Mocniejszy dolar zaszkodził walutom CEE. Złoty osłabił się mniej niż np. forint, ale kurs €/PLN zakończył dzień powyżej 4,53.

Wzrost spreadu Treasuries wobec Bunda. €/US$ pogłębi spadek.

• Szanse na spadek pary €/US$ poniżej 1,20 są w tym tygodniu duże. Inwestorzy oczekują szybkiego wejścia w życie kolejnego pakietu fiskalnego w USA. Liczymy też na zaskoczenia in plus piątkowymi payrolls. Nakłada się na to wczorajszy komentarz z EBC. Najbliższe istotne wsparcie to dołki z lutego na 1,1950. W dłuższym terminie nadal spodziewamy się jednak osłabienia dolara. Oczekujemy odpływu kapitałów z USA wraz z wyjściem światowej gospodarki z zapaści.
• Do końca tygodnia spodziewamy się dalszego rozszerzenia spreadów między krzywą amerykańską i niemiecką. Wydarzenia z najbliższych dni powinny podtrzymać oczekiwania rynku na wzrost inflacji w USA i relatywnie szybkie podwyżki stóp Fed. W Europie problemem jest przedłużanie się lockdownów, co sugeruje słabszą aktywność gospodarczą co najmniej do końca kwartału.

Osłabienie POLGBs i stromienie krzywej oraz kompresja asset swapów.

• Wczorajszy dzień, tj. brak większej reakcji SPW na dane z kraju, potwierdza, że w tym tygodniu kluczowa będzie sytuacja na rynkach bazowych. Inwestorzy koncentrują się na perspektywach podwyżek stóp w horyzoncie 2-5lat, na co bieżące dane i wystąpienia Rady nie mają dużego przełożenia. Oczekiwane solidne dane m.in. z USA sugerują dalsze wzrosty rentowności krajowych papierów i stromienie krzywej. Dość prawdopodobne jest też zawężenie asset swapów, z uwagi na niską podaż papierów na początku roku.
• Umocnienie dolara już na początku tygodnia sugeruje, że presja na złotego i inne waluty CEE może się utrzymać. Technicznie kurs powinien dotrzeć do lokalnego oporu w okolicach 4,55. W dalszej części miesiąca para powinna wrócić jednak do spadku. Według naszych szacunków złoty jest niedowartościowany. Dość daleko są też poziomy, przy których NBP zaczął interwencje przeciw złotemu pod koniec 2020, więc inwestorzy nie powinni bać się zajmować pozycji na spadek €/PLN.