Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19: Stabilny poziom nowych zakażeń na świecie. Dłuższy lockdown w Niemczech.

• Od około tygodnia liczba nowych, dobowych przypadków Covid-19 na świecie kształtuje się nieznacznie poniżej 390tys. (średnia 7-dniowa). Za tą stabilizacją stoją jednak łagodne trendy spadkowe w USA (średnio 65tys. zakażeń i łagodzenie restrykcji w wielu stanach np. Kalifornii, Teksasie, Iowa czy Montana) i Wielkiej Brytanii (poniżej 8tys. infekcji średnio), niewielkie zmiany w Brazylii (średnia około 55tys. zakażeń dziennie) i trend wzrostowy w Europie kontynentalnej. Dramatyczna sytuacja panuje w Czechach, w niektórych szpitalach brakuje wolnych miejsc.
• Wybrane kraje zanotowały następujący poziom nowych zakażeń koronawirusem w przeliczeniu na 100tys. mieszkańców: Czechy 112, Estonia 90, Węgry i Słowacja - 42, Szwecja 38, Francja 32, Brazylia, Polska, Litwa - 26, USA 20, Hiszpania 15, Wielka Brytania 11, Niemcy 10, Portugalia 9.
• Według rządu włoskiego za ostatnim wzrostem zakażeń w tym kraju stoją nowe warianty koronawirusa i szacuje, że wariant brytyjski stanowi 54% wszystkich nowych zakażeń, 4,3% to wariant brazylijski, a 0,4% - południowoafrykański.
• Niemcy mają przedłużyć obowiązujący lockdown do 28 marca, choć niektóre ograniczenia mają zostać poluzowane np. otwarcie księgarń i sklepów ogrodniczych oraz zniesiony ma zostać zakaz spotkań z osobami z innych gospodarstw domowych. Również Szkocja planuje luzowanie obostrzeń i od 15 marca planuje powrót dzieci szkół podstawowych do nauki stacjonarnej.
• Coraz więcej krajów już kupuje lub planuje zakup szczepionek poza unijnym mechanizmem solidarnościowym. Węgry, Czechy i Słowacja kupują rosyjską szczepionkę, Węgry także chińską. Dania i Austria planują zakup szczepionek w Izraelu, rozważana jest budowa duńskiej fabryki szczepionek w tym kraju.

USA: Dzisiaj wyniki ISM za luty poza przetwórstwem. 

• Poniedziałkowy odczyt ISM dla przetwórstwa w USA zaskoczył na plus. Dzisiaj poznamy wyniki wskaźnika ISM poza przetwórstwem, które bardziej odczuwa skutki restrykcji związanych z pandemią. Szacujemy, że indeks koniunktury ISM poza przetwórstwem za luty wyniesie 58pkt wobec 58,7pkt w styczniu. Pomimo lekkiego spadku poziom wartość indeksu pozostanie solidnie powyżej 50pkt, tj. umownej granicy między rozwojem a recesją.
• Taki odczyt, łącznie z lepszym od oczekiwań wskazaniem ISM w przetwórstwie, będzie wspierał naszą wyższą niż konsensus prognozę wzrostu zatrudnia w lutym w sektorze pozarolniczym o 230tys m/m. Dane z Departamentu Pracy poznamy w piątek. Dzisiaj ich testem będzie raport ADP dotyczący liczby utworzonych nowych miejsc pracy, gdzie spodziewamy się odczytu na poziomie 220tys.  

Strefa euro: Inflacja w lutym na poziomie ze stycznia, poniżej oczekiwań.    

• W lutym HICP w strefie euro utrzymał się na poziomie ze stycznia 0,9%r/r. Rynek spodziewał się niewielkiego wzrostu inflacji. Silniej od oczekiwań spadł też komponent bazowy HICP, do 1,1%r/r z 1,4%r/r w styczniu. To głównie efekt niższej w ujęciu r/r inflacji cen dóbr w lutym niż w styczniu (w styczniu podniósł ją brak tradycyjnych wyprzedaży w związku z restrykcjami).
• W kolejnych miesiącach inflacja w strefie euro powinna rosnąć, m.in. w związku z rosnącymi cenami energii, paliw, zaburzeniami w łańcuchach dostaw czy niską bazą dla cen usług. Przejściowo wzrost cen w trakcie 2021 może przekroczyć poziom 2%r/r. Wraz z wygaśnięciem efektów tymczasowych presja cenowa powinna spaść w 2022.
• W związku z powyższym obecnie jedynym zmartwieniem EBC wydaje się być silny ostatnio wzrost rentowności. To efekt granego przez rynek scenariusza reflacyjnego, zwłaszcza w USA. Spodziewamy się, że EBC może to zaadresować zwiększając skalę skupu aktywów. Da też wyraźny sygnał gotowości do działania już na przyszłotygodniowym posiedzeniu Rady Prezesów.
• Scenariusz ten wspiera ostatnia wypowiedź F.Villeroya, prezesa Banku Francji, który stwierdził, że obecny wzrost rentowności nie ma uzasadnienia i należy temu przeciwdziałać poczynając od aktywnego dostosowania skupu obligacji w ramach PEPP.

Wiadomości krajowe

Covid-19 w Polsce: Średnia 7-dniowa liczba zakażeń już powyżej 10tys. przypadków.

• Wczoraj zarejestrowano 7,9tys. nowych przypadków Covid-19 w Polsce na podstawie 50tys. testów i było to o 3,2tys. więcej niż dzień wcześniej, kiedy wykonano o około połowę mniej testów (27tys). 7-dniowa średnia dobowych zachorowań wyniosła 10,1tys. co odpowiada 26 przypadkom na 100tys. mieszkańców. W szpitalach przebywało 15,4tys. pacjentów z powodu Covid-19, z czego 1,5tys. pod respiratorem, co oznacza wzrost w porównaniu z ub. tygodniem odpowiednio o 15% i 17%. Zajęte było niespełna 60% dostępnych łóżek covidowych i respiratorów.
• Podobnie jak inne kraje w regionie, Polska rozważa zakup chińskich szczepionek. Prezydent A.Duda rozmawiał o tej kwestii telefonicznie z prezydentem Chin X.Jinpingiem. Chiny produkują obecnie 4 szczepionki przeciw Covid-19. Do tej pory nie uzyskały aprobaty unijnej agencji ds. leków, a producenci nie opublikowali pełnej dokumentacji badań.

 

RPP: Dzisiaj posiedzenie RPP, uwagę rynku skupi nowa projekcja inflacji.  

• Dzisiaj posiedzenie RPP. Nie spodziewamy się, by przyniosło ono zmiany w polityce pieniężnej. Wskazywały na to chociażby ostatnie wypowiedzi członków RPP. Zakładamy, że obecny poziomi stóp pozostanie z nami do końca 2022. Taki też jest konsensus rynkowy.
• Ciekawsza wydaje się być towarzysząca posiedzeniu aktualizacja prognoz przez NBP. W listopadzie Bank spodziewał się, że PKB w 2021 wzrośnie o 3,1%r/r przy 2,6%r/r inflacji CPI. To obecnie jedne z bardziej zachowawczych prognoz na rynku. My spodziewamy się wzrostu PKB rzędu 4,5%r/r przy 3,1% inflacji. Już styczeń pokazał, że inflacja w Polsce w tym roku może być wyższa niż zakładał NBP. Zobaczymy, czy NBP zdecyduje się podnieść prognozy na 2021.
• W piątek będziemy mieli możliwość wysłuchania komentarza do decyzji RPP i zmian w projekcji ze strony A.Glapińskiego, prezesa NBP.

Komentarz rynkowy

• We wtorek zmiany na rynkach były stosunkowo niewielkie. Kurs €/US$ dotarł do 1,20, ale nie był w stanie przełamać tego poziomu i dzień zakończył blisko 1,21. Na bazowych rynkach długu dalszy spadek rentowności, amerykańskie i niemieckie 10latki zyskały po około 1pb. Ruch był stosunkowo mały biorąc pod uwagę spore zaskoczenia danymi z Europy (niższa od oczekiwań inflacja ze strefy euro i sprzedaż detaliczną z Niemiec).
• Waluty CEE, w tym złoty, pozostały pod presją. Kurs €/PLN wzrósł do 4,54. Złoty osłabił się w podobnej skali jak np. węgierki forint. Krajowe obligacje, podobnie jak np. Bundy, zakończyły handel bez większych zmian.

Spadek €/US$ poniżej 1,20. Dalsze rozszerzenie spreadu Treasuries do Bunda.

• W najbliższych dniach oczekujemy kolejnych prób przełamania się pary €/US$ poniżej 1,20. W naszej ocenie szanse na dojście do doków z lutego (1,1950) są w tym tygodniu duże. Inwestorzy ciągle spodziewają się szybkiego wejścia w życie kolejnego pakietu fiskalnego w USA. Liczymy też na zaskoczenia in plus piątkowymi payrolls. Najbliższe istotne wsparcie to dołki z lutego na 1,1950. W dłuższym terminie nadal spodziewamy się jednak osłabienia dolara, para €/US$ może wzrosnąć do 1,25-27 pod koniec roku. Oczekujemy odpływu kapitałów z USA wraz z wyjściem światowej gospodarki z zapaści.
• Pole do dalszego umocnienia obligacji na rynkach bazowych jest już prawdopodobnie niewielkie. Inwestorzy zbyt mocno wieżą w odbicie inflacji i zacieśnienie polityki pieniężnej, szczególnie w USA. Stąd dość mała reakcja na wczorajsze dane. Oczekujemy również dalszego rozszerzenia spreadów między krzywą amerykańską a niemiecką. Wydarzenia z najbliższych dni powinny podtrzymać oczekiwania rynku na wzrost inflacji w USA i relatywnie szybkie podwyżki stóp Fed. W Europie problemem jest przedłużanie się lockdownów, co sugeruje słabszą aktywność gospodarczą co najmniej do końca kwartału.

Złoty może pozostać pod presją. POLGBs podążą za Bundem.

• Zachowanie POLGBs do końca tygodnia prawdopodobnie zdeterminuje sytuacja na rynkach bazowych. Inwestorzy koncentrują się na perspektywach podwyżek stóp w horyzoncie 2-5lat, na co bieżące dane i dzisiejsze posiedzenie RPP nie powinny mieć dużego wpływu. Oczekiwane solidne dane m.in. z USA sugerują dalsze wzrosty rentowności krajowych papierów i stromienie krzywej. Dość prawdopodobne jest też zawężenie asset swapów, z uwagi na niską podaż papierów na początku roku.
• Złoty w tym tygodniu prawdopodobnie przetestuje lokalny opór w okolicach 4,55. Waluty CEE pozostają pod presją m.in. z uwagi na umacniającego się dolara. W dalszej części miesiąca para powinna wrócić jednak do spadku. Jeszcze w marcu para €/PLN powinna ponownie dotrzeć do wsparcia na 4,47. Według naszych szacunków złoty jest niedowartościowany. Dość daleko są też poziomy, przy których NBP zaczął interwencje przeciw złotemu pod koniec 2020, więc inwestorzy nie powinni bać się zajmować pozycji na spadek €/PLN.