Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19: Stabilna liczba niespełna 390tys. nowych przypadków na świecie. Pogorszenie sytuacji w Brazylii.

• Od tygodnia globalna liczba nowych zakażeń, liczona jako 7-dniowa średnia ruchoma, utrzymuje się nieznacznie poniżej 390tys. Stopniowo poprawia się sytuacja w USA (średnio 65tys. przypadków) i Wielkiej Brytanii (niespełna 7tys.). Szybko rośnie jednak liczba zachorowań w Brazylii (wczoraj 75tys. przy średniej 7-dniowej 58tys.). W Europie kontynentalnej wyraźne wzrosty odnotowały wczoraj m.in. Włochy, Niemcy, Polska i Węgry, a najtrudniejsza sytuacja epidemiczna pozostaje w Czechach.
• W przeliczeniu na 100tys. mieszkańców, wybrane kraje odnotowały następującą liczbę przypadków (średnia 7-dniowa): Czechy 115, Estonia 97, Węgry 46, Słowacja 43, Włochy 31, Polska 29, Brazylia 27, USA 19, Niemcy i Wielka Brytania - 10, Portugalia 8.
• Węgry wprowadziły surowsze obostrzenia - do 7 kwietnia będą zamknięte szkoły i przedszkola a od 8-22 marca zostaną zamknięte sklepy za wyjątkiem tych z artykułami pierwszej potrzeby i nie będą działać punkty usługowe.
• Europejska Agencja ds. Leków rozpoczęła ocenę rosyjskiej szczepionki Sputnik V. Rosja jest gotowa dostarczyć do państw UE 50mln dawek do końca czerwca. Rząd Włoch, zgodnie z wprowadzonymi regulacjami dot. eksportu szczepionek poza UE dot. producentów, którzy nie wywiązują się z uzgodnionych dostaw, zablokował wywóz 250tys. szczepionek AstraZeneca przeznaczony dla Australii.

Fed: Przejściowy wzrost cen po odbiciu gospodarki bez wpływu na politykę pieniężną.

• Wczoraj wydarzeniem dnia dla rynków była wideokonferencja J.Powella, prezeza Fed. Stwierdził on m.in., że spodziewane otwarcie gospodarek spowoduje odbicie wzrostu i może wywołać presję na wzrost cen. Jego zdaniem jednak wzrost cen będzie przejściowy, związany m.in. z niską bazą z 2020, i nie powinien zmienić łagodnego nastawienia polityki Fed. Zdaniem prezesa Fed bez trwałego zakotwiczenia inflacji na 2% i powrotu do pełnego zatrudnienia w USA, bank centralny raczej nie podniesie stóp procentowych.
• Wypowiedź Prezesa nie uspokoiła rynku, wręcz przeciwnie, słowa o możliwym szybszym wzroście cen pchnęły rentowności w górę. Rynek spodziewa się, że inflacja może być wyższa niż szacuje Fed, co zmusi go do wcześniejszej reakcji. Presja cenowa to nie tylko niska baza z 2020. Dochodzi jeszcze efekt odłożonego popytu, kolejny pakiet fiskalny w USA wartości $1,9bln, rosnące ceny energii, zakłócenia w łańcuchach dostaw i rozgrzany rynek mieszkaniowy w USA.
• Szacujemy, że w 2021 PKB w USA wzrośnie o 6,5%r/r przy średniorocznej inflacji 2,9%r/r. W 2022 spodziewamy się wzrostu PKB na poziomie 4,7% i utrzymania inflacji na 2,9%r/r. To prognozy wyższe niż konsensus (wzrost PKB w 2021 o 5%r/r przy 2%r/r CPI). O ile nie zakładamy istotnych zmian w polityce Fed na najbliższym posiedzeniu (16-17 marca), realizacja naszego scenariusza makro powinna sprawić, że Fed zdecyduje się na podwyżki stóp już w 3kw23, a nie jak wskazują to dotychczasowe kropki Fed, w 2024 r.

USA: Lepsze od oczekiwań dane z rynku pracy.

• Departament Pracy podał, że w ubiegłym tygodniu 745tys osób po raz pierwszy ubiegało o zasiłek dla bezrobotnych w USA. Rynek oczekiwał, ze będzie to 750tys. Dzisiaj Departament Pracy dane o zatrudnieniu w sektorze pozarolniczym w lutym. Naszym zdaniem mogą one też zaskoczyć na plus i pokazać wzrost rzędu 230tys m/m.

Eurostat: Silny spadek sprzedaży detalicznej w styczniu. 

• W styczniu sprzedaż detaliczna w strefie euro skurczyła się o -5,9%m/m, rynek oczekiwał spadku o 1,7%. To efekt przedłużonych ostrych lockdownów  in. w Niemczech i Holandii. 7,1% wzrost sprzedaży internetowej nie zrekompensował silnych spadków w tradycyjnych sklepach.  Znacznie gorsze od oczekiwań dane potwierdzają obawy, że PKB w 1kw21 w strefie euro może skurczyć się w ujęciu kw/kw.
• Szybszego ożywienia spodziewamy się dopiero po otwarciu gospodarek. Jak dotąd rynek pracy wspierany programami rządowymi pozostaje relatywnie silny w strefie euro. W styczniu stopa bezrobocia ustabilizowała się na poziomie z grudnia (8,1%), co pozwala oczekiwać odbicia konsumpcji po poluzowaniu restrykcji sanitarnych związanych z koronawirusem.

Wiadomości krajowe

Covid-19 w Polsce: Zmiany w harmonogramie szczepień w Polsce.

• Wczoraj zanotowano 15,3tys. nowych zakażeń (na podstawie 63tys. testów), tj. o 0,4tys. mniej niż poprzedniego dnia (przy takiej samej liczbie testów), lecz jednocześnie o 29% więcej niż tydzień temu. Po tym przyśpieszeniu, średnia 7-dniowa liczba zakażeń na 100tys. mieszkańców wzrosła do 29 przypadków, a to oznacza, że się podwoiła w ciągu około dwóch tygodni. W szpitalach przebywało prawie 16tys. pacjentów z Covid-19, z tego 1,65tys. pod respiratorem. Liczby te wzrosły w ciągu tygodnia odpowiednio o 14% i 12%.
• Rząd wprowadził zmiany w programie szczepień, które będą obowiązywały osoby szczepione od przyszłego tygodnia. Rząd wydłużył czas między dawkami szczepionek: AstraZeneca z 10 do 12 tygodni i Pfizer z 3 do 6 tygodni. Natomiast ozdrowieńcy będą mogli się zaszczepić po 6 miesiącach od potwierdzenia zakażenia i otrzymają jedną dawkę.
• Szef KPRM M.Dworczyk stwierdził, że rząd nie planuje zakupu rosyjskiej szczepionki oraz nie podjął decyzji odnośnie zakupu szczepionek z Chin.

MRPiT: W lutym stopa bezrobocia w Polsce wzrosła do 6,6%.   

• MRPiT oszacowało, że w lutym stopa bezrobocia rejestrowanego w Polsce wyniosła 6,6% wobec 6,5% w styczniu, a liczba bezrobotnych wzrosła o 10,2tys m/m. To wstępne dane, ostateczne GUS opublikuje 23 marca. Niemniej jednak kierunek zmian stopy bezrobocia może niepokoić. Rynek spodziewał się stabilizacji stopy w lutym na poziomie 6,5%.
• Potwierdzenie przez GUS szacunku MRPiT oznaczałoby kontynuację obserwowanej od połowy 2020 tendencji powiększania się różnicy pomiędzy trendami osób aktywnych zawodowo i pracujących. Oznacza to ryzyko dalszego wzrostu liczby bezrobotnych w Polsce. Wskazuje na to też najnowszy Szybki Monitoring NBP, gdzie wyniki ankiet sugerują stopniowy spadek popytu na pracę i pogorszenie prognoz zatrudnienia na 1kw21 i cały 2021.

MinFin: Sfinansowano już 55% potrzeb pożyczkowych brutto z 2021.

• MinFin na wczorajszym przetargu zamiany sprzedał POLGBs wartości PLN3,6mld. Po przetargu stopień sfinansowania potrzeb pożyczkowych brutto na 2021 wynosi już 55%.
• Jak już pisaliśmy, finasowanie potrzeb pożyczkowych w tym roku przebiega sprawnie. Pomaga unijny instrument SURE i wysoka poduszka płynnościowa z 2020. Zakładając, że zapadające w tym roku obligacje będą zrolowane, „dodatkowe” emisje POLGBs w 2021 mogą zamknąć się w kwocie ok. PLN30mld. Ostateczna wartość zależy jednak od tego, z jak dużą poduszką płynnościową MinFin będzie chciał zakończyć ten rok.

Komentarz rynkowy

• Czwartek przyniósł dalszy wzrost rentowności amerykańskich obligacji skarbowych, prawie 10pb w przypadku 10latki. Podczas wczorajszego wystąpienia szef Fed J.Powell powtórzył, że prawdopodobnie dojdzie do przejściowego wzrostu inflacji Część inwestorów spodziewała się wzmianek o kontroli krzywej czy innej formie ograniczenia wzrostu rentowności. Brak tego elementu w wypowiedzi Powell’a został odebrany jako sygnał do dalszego pozbywania się papierów. Oczekiwania na wzrost stóp w USA zepchnęły też parę €/US$ poniżej 1,20.
• Umocnienie dolara odbiło się na dalszej przecenie walut CEE, w tym złotego. Kurs €/POLN wzrósł do 4,57 – to najwyższe poziomy w tym roku. Na krajowym rynku długu od dwóch dni panuje spora zmienność. To najprawdopodobniej efekt niskiej płynności i wczorajszej aukcji zamiany (MF uplasowało PLN3,6mld papierów).

Pole do umocnienia dolara powinno się wyczerpywać. Osłabienie Bunda.

• W naszej ocenie na przełomie tygodnia para €/US$ będzie wahać się w okolicach 1,19-1950. Utrzymaniu kursu na relatywnie niskim poziomie sprzyjają przede wszystkim oczekiwania na relatywnie szybkie podwyżki stóp w USA oraz gorsze nastroje np. na rynkach akcji. Nie wykluczamy też zaskoczenia na plus w publikowanych dziś danych z amerykańskiego rynku pracy.
• Para €/US$ powinna utrzymać się w szerokim trendzie bocznym do końca miesiąca i prawdopodobnie przez część 2kw21. W 2poł21 nadal spodziewamy się jednak osłabienia dolara, para €/US$ może wzrosnąć do 1,25-27 pod koniec roku. Oczekujemy odpływu kapitałów z USA wraz z wychodzeniem światowej gospodarki z zapaści.
• Na przełomie tygodnia oczekujemy wzrostu rentowności Bunda i  w mniejszej skali Treasuries. Niemieckie papiery powinny nadrobić część wczorajszego wzrostu rentowności w USA. Oczekiwania na globalny wzrost inflacji pozostają mocnie. Nakłada się na to mniejsza skala zwiększenia produkcji ropy przez państwa OPEC, sugerując wyższą ścieżkę cen ropy naftowej na początku roku. Na razie więc nie widać czynników, które mogłyby oczekiwania inflacyjne wyhamować.

Dalszy wzrost rentowności POLGBs. Osłabienie złotego powinno hamować.

• Kurs €/PLN dotarł do poziomów, które powinny już zachęcać do zajmowania pozycji na umocnienie złotego. Z jednej strony, krajowa waluta jest już według naszych szacunków istotnie niedowartościowana. Z drugiej, kurs €/PLN odsunął się już dość daleko od poziomów, przy których rynek obawia się interwencji NBP. Dlatego do końca marca spodziewamy się umocnienia złotego i powrotu pary €/PLN do 4,47-50.
• Spore zmiany na rynkach bazowych sugerują ze zmienność POLGBs może pozostać podwyższona także dziś. Osłabienie Treasuries z wczoraj sugeruje też dalsze wzrosty rentowności. Oczekujemy też zawężenia asset swapów z uwagi na niską podaż papierów na początku roku. Może to być trend na cały marzec, szczególnie na krótkim końcu. W tym miesiącu zapadają bony skarbowe, których MF może nie zrolować. Powinno to wzmocnić popyt na krótkie SPW.