Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19: Brazylia krajem o najwyższej liczbie zakażeń na świecie.

• Globalna liczba zakażeń liczona jako 7-dniowa średnia przekroczyła wczoraj nieznacznie 400tys. Od początku marca wzrosła o około 15tys. Obecnie Brazylia jest krajem o najwyższej liczbie zakażeń na świecie. Wczoraj zarejestrowano tam 81tys. zakażeń (średnia 67tys.). W USA natomiast zarejestrowano wczoraj 46tys. nowych infekcji (najmniej od połowy października) przy średniej 7-dniowej na poziomie 60tys.
• Globalna liczba zakażeń pnie się w górę za sprawą Europy kontynentalnej. Wciąż najtrudniejsza sytuacja panuje w Czechach, gdzie szpitale są przepełnione, a rząd poprosił Polskę, Niemcy i Szwajcarię o przyjęcie pacjentów. Wzrost zakażeń koronawirusem jest stosunkowo szybki m.in. we Włoszech, Polsce czy na Węgrzech.
• Wybrane kraje zanotowały następujący poziom średniej 7-dniowej w przeliczeniu na 100tys. mieszkańców: Czechy 115, Estonia 101, Węgry 55, Izrael 41, Włochy 34, Polska 33, Brazylia 32, Francja 31, USA 18, Niemcy 10, Wielka Brytania 9, Portugalia i Rosja - 8.
• Utrzymuje się zróżnicowane tempo szczepień na świecie. Do wczoraj wykonano 304mln szczepień. Jako odsetek liczby mieszkańców, liczba szczepień wyniosła: 96% w Izraelu, z czego 41% w pełni zaszczepionych, 58% w ZEA, 35% w Wielkiej Brytanii, 27% w USA, 9,1% średnio w UE, w tym 10,4% w Polsce. W związku z sukcesem akcji szczepień, Izrael wycofał już prawie wszystkie obostrzenia związane z Covid-19.

USA: Silny przyrost miejsc pracy w lutym.

• W lutym w USA w sektorach pozarolniczych przybyło 379tys. miejsc pracy (konsensus zakładał wzrost o 200tys). To efekt 513tys nowych miejsc pracy w usługach, w tym 355tys w branżach związanych z rekreacją i hotelarstwem. W budownictwie, dotkniętym surową zimą, zatrudnienie spadło. Niższe było też zatrudnienie z sektorze publicznym.
• Stopa bezrobocia w USA spadła do 6,2%, a wzrost płac utrzymał się na poziomie 5,3%. Wciąż niska pozostaje jednak stopa zatrudnienia (57,5%), a relatywnie niska stopa bezrobocia to w dużej mierze efekt niższej aktywności zawodowej Amerykanów.
• Kolejne miesiące powinny przynieść kontynuację poprawy sytuacji w USA. Senat właśnie przegłosował kolejny warty $1,9bln pakiet fiskalny. Jeszcze tylko Izba Reprezentantów zatwierdzi zmiany w dopłatach do zasiłków dla bezrobotnych (zmniejszone przez Senat z $400 do $300, ale okres ich wypłaty wydłużony z sierpnia do września 2021) i po podpisaniu ustawy przez J.Bidena dodatkowe 9,5%PKB wsparcia popłynie do gospodarki USA
• Szczepienia w USA postępują trzy razy szybciej niż w UE, poprawia się sytuacja epidemiczna, poszczególne Stany stopniowo rozluźniają restrykcje. Szacujemy, że PKB w USA w 2021 może wzrosnąć o 6,5%r/r, co pozwoliłoby o ok. połowę zmniejszyć 9,5mln lukę zatrudnienia wobec poziomu sprzed pandemii.

Niemcy: Silny spadek produkcji przemysłowej w styczniu.      

• W styczniu produkcja przemysłowa w Niemczech spadła o 2,5%m/m (konsensus to spadek o 0,4%). Na gorsze wyniki produkcji w styczniu wskazywały indykatory wysokiej częstotliwości, w tym monitorujące dzienną aktywność. To efekt przedłużonych lockdownów w Niemczech i Europie oraz skutek braku produkcji na budowę zapasów w związku z obawami o Brexit.
• Relatywnie dobre dane dla przemysłu z indykatorów miękkich, jak PMI, wskazują, że luty powinien być lepszy. Jednak dzisiejsze dane potwierdzają ryzyko spadku PKB w strefie euro w 1kw21 w ujęciu kw/kw.

USA: W środę poznamy inflację CPI za luty.

• W tym tygodniu w USA w centrum uwagi ponownie znajdzie się inflacja. W środę poznamy odczyt za luty. Naszym zdaniem w związku z rosnącymi cenami paliw inflacja CPI przyspieszyła do 1,6%r/r z 1,4% w styczniu. Szacujemy, że inflacja bazowa pozostała na poziomie 1,4%r/r. Taki odczyt to za mało, by spowodować jakieś zmiany w polityce Fed na posiedzeniu w kolejnym tygodniu.
• Wraz z otwieraniem gospodarki i efektami niskiej bazy od marca do lipca inflacja w USA będzie przyspieszać, w 2kw21 jej odczyty mogą przekroczyć 3,5%r/r. To może być czynnik, który wpłynie na zmiany w retoryce Fed, chociażby w zakresie skali skupu aktywów. Jednak nie spodziewamy się zmian wcześniej niż na czerwcowym posiedzeniu FOMC.

EBC: W czwartek decyzja w sprawie stóp, uważamy, że pozostaną bez zmian.   

• W tym tygodniu uwaga rynków w Europie skupi się na posiedzeniu EBC. Naszym zdaniem Rada Prezesów nie zmieni stóp procentowych. Rynek będzie czekał na reakcje Banku na ostatni wzrost rentowności. Wypowiedź F.Villeroya, prezesa Banku Francji może sugerować przyspieszenie skupu obligacji.

Wiadomości krajowe

Covid-19 w Polsce: Szybki wzrost nowych przypadków.

• Wczoraj zarejestrowano 13,6tys. nowych przypadków Covid-19 w Polsce na podstawie 50tys. testów. Jak zwykle w weekend, było to o 1,3tys. mniej niż poprzedniego dnia (przy 62 tys. testów), jednak o 34% więcej niż tydzień temu. Średnia 7-dniowa wynosi obecnie 12,6tys., czyli 33 przypadki na 100tys. mieszkańców. W szpitalach przebywało 16,9tys. pacjentów z powodu Covid-19, w tym 1,8tys. pod respiratorem. W ciągu tygodnia, liczby te wzrosły odpowiednio o 16% i 18%.
• Zgodnie z decyzją rządu, od najbliższej soboty zostanie wprowadzono lockdown w województwie pomorskim, drugim po warmińsko-mazurskim objętym większymi obostrzeniami (m.in. zamknięcie centrów handlowych, nauka zdalna w szkołach we wszystkich klasach).

NBP: Zerowe szanse podwyżek stóp, NBP będzie naśladował Fed i EBC.    

• Prezes NBP A.Glapiński podczas piątkowej konferencji stwierdził, że obecnie prawdopodobieństwo podwyżek stóp w Polsce w najbliższych dwóch latach jest praktycznie zerowe. Jego zdaniem wyższe odczyty i prognozy CPI (dzisiaj poznamy szczegóły najnowszej projekcji NBP) to efekt wzrostu cen energii elektrycznej ze względu na politykę środowiskową UE, wyższych cen ropy naftowej ze względu na oczekiwane ożywienie światowego PKB, a także rosnących cen wywozu śmieci ze względu na lokalne regulacje.
• Glapiński stwierdził, że NBP nie ma wpływu na powyższe czynniki, a poza nimi nie ma w Polsce presji inflacyjnej i NBP będzie podążać za EBC i Fed w ich gołębim nastawieniu.
• Zdaniem prezesa NBP rosnące rentowności to efekt poprawy perspektyw wzrostu PKB. Stwierdził też, że NBP będzie kontynuował skup obligacji, być może bezterminowo, by wspierać politykę rządu. Prezes odniósł się też od zaangażowania NBP w przewalutowanie kredytów frankowych. Nie widzi on na razie szans, by banki uzgodniły wspólne w tej sprawie podejście, a jest to pierwszy warunek zaangażowania NBP.
• Wypowiedź A.Glapińskiego wspiera nasz bazowy scenariusz utrzymania stóp procentowych w Polsce na obecnym poziomie co najmniej do końca kadencji Rady i Prezesa (1poł2022). Widzimy jednak ryzyko podwyższonej inflacji. Już przed pandemią inflacja bazowa w Polsce sięgnęła rekordowego poziomu 3,6%r/r, a inflacja CPI 4,7%r/r. To odróżnia Polskę od strefy euro i USA, które przez wiele lat nie były w stanie trwale zbliżyć się do swoich celów inflacyjnych. Mamy najniższą w UE stopę bezrobocia i podobnie jak NBP, oczekujemy silnego odbicia PKB w kolejnych latach.  Nasza prognoza średniorocznej inflacji CPI w Polsce to 3,1% w 2021 i 3,4% w 2022.

Komentarz rynkowy

• Ubiegły tydzień przyniósł dalsze wzrosty dochodowości Treasuries. Rentowność amerykańskiej 10latki podniosła się o ponad 10pb. To nadal efekt oczekiwań na wzrost inflacji w USA i podwyżki stóp Fed. Przecena papierów przyspieszyła po wypowiedzi prezesa Fed J.Powella. Wbrew obawom części inwestorów nie zasugerował on kontroli krzywej.
• Osłabienie w ślad za rynkami bazowymi kontynuowały też POLGBs. Ruch nastąpił na całej krzywej. Katalizatorem przeceny była z kolei nowa projekcja NBP. Ruch częściowo cofnął się jednak w piątek po konferencji prezesa NBP.
• Rozszerzenie spreadu Treasuries wobec krzywej niemieckiej spowodowało dalszy spadek pary €/US$ - kurs obniżył się do 1,19, tj. najniżej od przełomu listopada i grudnia 2020. Mocniejszy dolar odbił się na walutach CEE. Kurs €/PLN dotarł do 4,60, czyli blisko szczytów z przełomu roku.

Dalsze rozszerzenie spreadu Treasuries wobec Bunda.

• W tym tygodniu uwagę rynków najprawdopodobniej skupi posiedzenie EBC. Nie spodziewamy się zmian polityki banku, kluczowa będzie jednak reakcja EBC na ostatnie wzrosty rentowności. Spodziewamy się, że Bank będzie mniej skłonny tolerować rosnące dochodowości, biorąc pod uwagę zarówno wolne tempo odbudowy koniunktury na początku roku, jak i potencjalne napięcia na rynkach długu peryferyjnych gospodarek strefy euro. Sugeruje to, że również w tym tygodniu dojdzie do rozszerzenia się spreadu Treasuries wobec krzywej niemieckiej.
• Łagodna retoryka EBC powinna też wspierać dalszy spadek pary €/US$. Na razie nie zakładamy jednak większego ruchu niż do wsparcia na 1,1840. Para €/US$ powinna utrzymać się trendzie bocznym do końca miesiąca i prawdopodobnie przez część 2kw21. W 2poł21 nadal spodziewamy się jednak osłabienia dolara, para €/US$ może wzrosnąć do 1,25-27 pod koniec roku. Oczekujemy odpływu kapitałów z USA wraz z wychodzeniem światowej gospodarki z zapaści.

€/PLN znów przetestuje 4,60. Obligacje mogą zyskać.

• Mocniejszy dolar oznacza ryzyko dalszego osłabienia złotego. Dlatego najprawdopodobniej kurs €/PLN znów dotrze do 4,60. Złoty jest jednak już obecnie wyraźnie niedowartościowany do euro, co nie wskazuje na wiele większe osłabienie krajowej waluty. Wsparciem dla walut CEE może też okazać się retoryka EBC.
• W tym tygodniu spodziewamy się umocnienia POLGBs. Konferencja prezesa NBP powinna być otrzeźwieniem dla inwestorów oczekujących szybkich podwyżek stóp w kraju. Przekaz ten powinna wzmocnić też retoryka EBC podczas posiedzenia w tym tygodniu. W dłuższym okresie nadal jednak spodziewamy się wzrostów rentowności i wystromienia krzywej. Odzwierciedla to presję na wzrost rentowności na rynkach bazowych m.in. z uwagi na duże poluzowanie fiskalne w USA.