Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19: Coraz wyraźniejszy trend wzrostowy nowych zakażeń na świecie, głównie za sprawą Europy.

• Globalna liczba nowych przypadków Covid-19 stopniowo pnie się w górę. Średnia 7-dniowa wyniosłą wczoraj prawie 410tys. i była ponad 20tys. wyższa niż tydzień temu. Brazylia notuje najwięcej zakażeń w ujęciu absolutnym i średnia w tym kraju powoli zmierza ku 70tys. przypadkom dziennie. Wczoraj odnotowano tam rekordowe 2,3tys. zgonów w ciągu doby z powodu Covid-19. W USA liczba zakażeń nieznacznie się obniża i kształtuje się poniżej 60tys.
• W Europie trend wzrostowy zakażeń jest coraz wyraźniejszy. Sytuacja epidemiczna pozostaje krytyczna w Czechach, choć notuje się tam mniej zachorowań niż tydzień temu. Nowe infekcje rosną dosyć dynamicznie w większych krajach takich jak Francja, Włochy, czy Polska. Wczoraj podwoiły się zachorowania, liczone tydzień do tygodnia, w krajach które ostatnio utrzymywały niską zachorowalność tj. w Niemczech i Hiszpanii. Wczoraj zarejestrowano tam odpowiednio 21tys. i 13tys. nowych przypadków.
• W przeliczeniu na 100tys. mieszkańców, wybrane kraje zanotowały wczoraj następujące liczby przypadków, liczone jako średnia za ostatnie 7 dni: Czechy 110, Estonia 105, Węgry 60, Słowacja 40, Szwecja 37, Polska, Włochy, Izrael – 35, Brazylia 33, Francja 32, USA 17, Niemcy 12, Wielka Brytania 9.
• BioNTech i Pfizer ogłosiły, że mają potencjał do produkcji 3mld dawek szczepionki przeciw Covid-19 w 2022, o połowę więcej od zobowiązania na ten rok.
• We Włoszech od kwietnia zostaną uruchomione przejazdy pociągami wolnymi od Covid. Wszyscy pasażerowie i obsługa będą musiały się poddać przed przejazdem błyskawicznemu testowi antygenowemu na koronawirusa. W przypadku testu pozytywnego, pieniądze za bilet będzie można przeznaczyć na podróż w innym terminie.

USA: Kolejny pakiet fiskalny czeka już tylko na podpis prezydenta.    

• Wczoraj Izba Reprezentantów przyjęła wart $1,9bln kolejny pakiet fiskalny. Obejmuje on m.in. $1400 jednorazowy transfer do większości dorosłych amerykanów, $300 tygodniowej dopłaty do stanowych zasiłków dla bezrobotnych, atrakcyjny kredyt podatkowy dla rodzin z dziećmi i wsparcie finansowe władz lokalnych.
• W piątek pakiet może podpisać prezydent J.Biden i kolejne pieniądze popłyną do gospodarki USA. Naszym zdaniem daje to szansę na wzrost PKB w Stanach Zjednoczonych rzędu 6,5%r/r w 2021 i 4,7%r/r w 2022. Uważamy jednak, że będzie temu towarzyszyć podwyższona inflacja, po 2,9%r/r w 2021-22. Przy tak silnym wzroście PKB stymulowanym popytem konsumpcyjnym łatwiej będzie firmom przerzucać koszty na konsumentów.

USA: Inflacja CPI w lutym zgodna z oczekiwaniami, bazowa nieco poniżej. 

• W lutym inflacja CPI w USA wzrosła do 1,7%r/r z 1,4% w styczniu. Odczyt był zgodny z konsensusem. Wyższy CPI to gł. efekt wzrostu cen paliw, w wyniku czego ceny energii przyspieszyły o 3,9%m/m. Niższy od oczekiwań okazał się natomiast wzrost inflacji bazowej: 1,3%r/r w lutym wobec 1,4% w styczniu i konsensusu zakładającego stabilizację na 1,4%. To efekt spadku cen odzieży (o 0,7%m/m) i trzeciego z rzędu spadku cen używanych samochodów (o 0,9%m/m), które rosły w nasilonym okresie pandemii.
• Naszym zdaniem relatywnie niska inflacja z początku roku wkrótce przyspieszy. W 2kw21 wzrosty cen w ujęciu r/r mogą sięgnąć 3,5%, a średnio w 2021 ceny wzrosną o 2,9%. To m.in. efekt spodziewanej silnej odbudowy popytu wspieranej kolejnym pakietem fiskalnym i otwieraniem gospodarki USA wraz z relatywnie szubko postępującymi szczepieniami. Do tego dołożą się wyższe ceny paliw i niska baza dla cen usług, które miały ograniczoną dostępność w 2020. Może to skłonić Fed do zmiany dotychczas gołębiej retoryki, jednak naszym zdaniem nie wcześniej niż na czerwcowym posiedzeniu.

EBC: Dzisiaj posiedzenie, kluczowa reakcja na wzrost rentowności.

• Dzisiaj uwaga rynków skupi się na decyzji EBC w sprawie polityki pieniężnej. Nie oczekujemy jej zmian. Dla rynku kluczowa będzie jednak reakcja Banku na ostatni wzrost rentowności obligacji. Naszym zdaniem EBC zauważy ryzyko wyższej inflacji w tym roku, przypisze to jednak czynnikom jednorazowym. Pojawi się też pewnie retoryka o nieuzasadnionym wzroście rentowności. Nie oczekujemy jednak zmiany stóp ani skali prowadzonego skupu aktywów. Bank może przyspieszyć tygodniowe zakupy w ramach programu PEPP. Jego łączny limit to obecnie €1,85bln. EBC może też przypomnieć o możliwości zwiększenia tego limitu, jeżeli zajdzie taka konieczność.
• Dzisiejszemu posiedzeniu EBC towarzyszyć będzie zmiana prognoz. Spodziewamy się rewizji w dół prognozy PKB na 2021. W grudniu eksperci EBC zakładali, że PKB w strefie euro wzrośnie w 2021 o 3,9%r/r, jednak w 1kw21 wzrost miał ich zdaniem sięgnąć 0,6%kw/kw. Przedłużone lockdowny rodzą ryzyko spadku PKB kw/kw w 1kw21. To czynniki, który powinien obniżyć prognozy Banku dla PKB strefy euro w tym roku.
• W przypadku inflacji korekta powinna być w górę. Prognozowany przez EBC w grudniu 1%r/r wzrost CPI, chociażby w kontekście znacznie wyższych obecnie cen ropy i odczytów za styczeń i luty (0,9%r/r, ECB zakładał na 1kw21 HICP dla strefy euro na 0,3%r/r) jest zdecydowanie za niski. Najprawdopodobniej jednak prognoza inflacji CPI na 2023 (1,4%) będzie utrzymana. Jej podniesienie stałoby w kontraście z oczekiwaną retoryką o tymczasowej presji na wzrosty cen.

Wiadomości krajowe

Covid-19 w Polsce: Służba zdrowia obciążona na 70%. Szansa na przyśpieszenie akcji szczepień w 2kw21.

• Wczoraj zarejestrowano w Polsce 17,3tys. nowych przypadków Covid-19, najwięcej od końca listopada, przy stosunkowo wysokiej liczbie 68tys. testów. Było to o 7,3tys. więcej niż dzień wcześniej (wykonano 54tys. testów) i 1,6tys. (o 10%) więcej niż tydzień wcześniej. Średnia 7-dniowa systematycznie rośnie i wczoraj osiągnęła 13,3tys. tj. 35 przypadków na 100tys. mieszkańców. Oznacza to, że podwoiła się w ciągu zaledwie dwóch tygodni.
• Służba zdrowia jest coraz bardziej obciążona, uruchamiane są szpitale tymczasowe. Wczoraj w skali kraju zajętych było 67% łóżek covidowych w szpitalach i 70% respiratorów. W szpitalach przebywało 18,4tys. pacjentów z powodu Covid-19 (18% więcej niż tydzień temu), z czego 1,9tys. pod respiratorem (20% więcej niż tydzień temu).
• W oparciu o deklaracje producentów, minister M.Dworczyk oczekuje, że w 2kw21 Polska otrzyma około 15mln szczepionek, w tym 2,5mln jednodawkowych szczepionek firmy Johnson&Johnson, które mogą zostać dopuszczone do obrotu w UE jeszcze w tym tygodniu. Pojawiają się jednak sygnały, że J&J może mieć problemy z obiecaną dostawą do UE w 2kw21 ze względu na niedobory surowców i urządzeń produkcyjnych. Do tej pory, w ciągu około 2,5 miesiąca, w Polsce wykonano 4,1mln szczepień. Jeśli dostawy szczepionek się potwierdzą, dotychczasowe tempo szczepień mogłoby się potroić.

BGK: Kolejne PLN6,2mld na walkę w pandemią.       

• Na wczorajszym przetargu BGK, łącznie z wynikami sprzedaży dodatkowej, uplasował obligacje wartości nominalnej PLN6,2mld. Środki te zasilą Funduszu Przeciwdziałania COVID-19. Była to pierwsza emisja w tym roku na rzecz Funduszu. W 2020 emisje BGK na ten cel sięgnęły PN100,7mld. Listy emisyjne przewidują, że w 2021 BGK na rzecz Funduszu może wyemitować obligacje o łącznej wartości PLN33,2mld.

MinFin: Dług sektora GG w 2020 najprawdopodobniej poniżej 60%PKB.

• Kościński, Minister Finansów, poinformował, że dług publiczny liczony według metodologii unijnej na koniec 2020 nie przekroczył 60%PKB. Szacunek MinFin z ustawy budżetowej na 2021 zakładał, że może on sięgnąć w ubiegłym roku 61,9%PKB. To efekt lepszego wykonania deficytu. MinFin zakładał, że deficyt sektora finansów publicznych w 2020 może sięgnąć 11,8%PKB, było to najprawdopodobniej poniżej 9%PKB.

Komentarz rynkowy

• W środę na rynkach nie doszło do dużych zmian. Na giełdach miały miejsce dalsze wzrosty, m.in. za sprawą oczekiwań na szybkie wejście w życie olbrzymiego pakietu fiskalnego w USA. Rentowności amerykańskich i niemieckich obligacji spadły o 2-3pb, a kurs €/US$ podniósł się z 1,19 na 1,1930.
• Słabszy dolar nie miał większego przełożenia na złotego. Kurs €/PLN utrzymał się w okolicach 4,57. POLGBs kontynuowały umocnienie w podobnej skali jak rynki bazowe.

Posiedzenie EBC powinno wzmocnić popyt na Bunda.

• Dziś odbędzie się posiedzenie EBC, naszym zdaniem najważniejsze wydarzenie tego tygodnia. Nie spodziewamy się zmian polityki banku, ale dość prawdopodobne są interwencje werbalne w reakcji na ostatnie wzrosty dochodowości. W efekcie oczekujemy dalszego wzrostu spreadu między krzywą amerykańską i niemiecką.
• W naszej ocenie retoryka EBC odbije się też na euro, co powinno pozwolić parze €/US$ ponownie przetestować wsparcie na 1,1840. Naszym zdaniem do przełamania tego poziomu jednak nie dojdzie. Para €/US$ powinna utrzymać się trendzie bocznym do końca miesiąca i prawdopodobnie przez część 2kw21. W 2poł21 nadal spodziewamy się jednak osłabienia dolara, para €/US$ może wzrosnąć do 1,25-27 pod koniec roku. Oczekujemy odpływu kapitałów z USA wraz z wychodzeniem światowej gospodarki z zapaści.

€/PLN wróci bliżej 4,60, umocnienie POLGBs.

• Oczekujemy, że umocnienie POLGBs potrwa do końca tygodnia. Wycenom powinien pomóc przekaz z dzisiejszego posiedzenia EBC. Ciągle trwa też dostosowanie rynku po ubiegłotygodniowej konferencji prezesa NBP. W dłuższym okresie nadal jednak spodziewamy się wzrostów rentowności i wystromienia krzywej. Odzwierciedla to presję na wzrost rentowności na rynkach bazowych m.in. z uwagi na duże poluzowanie fiskalne w USA.
• Spadek pary €/US$ powinien skłaniać do zajmowania pozycji na wzrost kursu €/PLN. Naszym zdaniem kurs może znów dotrzeć do 4,60, ale najprawdopodobniej nie wyżej. Złoty pozostaje wyraźnie niedowartościowany, co nie zachęca do zajmowania większych pozycji na jego osłabienie. Gdy presja na spadek pary €/US$ wyhamuje powinniśmy zobaczyć większe umocnienie naszej waluty, prawdopodobnie w drugiej połowie miesiąca.