Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19: W kierunku 0,5mln nowych przypadków Covid-19 dziennie na świecie.

• Globalna liczba nowych zakażeń koronawirusem (7-dniowa średnia ruchoma) zbliża się do 0,5mln tj. poziomu notowanego na początku lutego. Wczoraj wyniosła 480tys. i była prawie 10tys. wyższa niż dzień wcześniej i prawie 60tys. wyższa niż tydzień wcześniej. Geograficznie za ten wzrost odpowiedzialne są Indie (średnia 37tys.) i wybrane kraje europejskie, w tym m.in. Francja, Polska i Belgia. Zakażenia ustabilizowały się na wysokim poziomie w Brazylii (nieznacznie poniżej 75tys.) i USA (poniżej 55tys.).
• Na 100tys. mieszkańców, wybrane kraje osiągnęły następujący poziom dobowych zakażeń: Estonia 114, Czechy 94, Węgry 81, Polska 57, Francja i Holandia - 37, Belgia 36, Brazylia 35, USA 17, Niemcy 16, Izrael 14, Wielka Brytania 8.
• Ministerstwo zdrowia Niemiec opowiedziało się za szybkim zamówieniem rosyjskiej szczepionki Sputnik V. Obecny lockdown w Niemczech ma zostać przedłużony do 18 kwietnia, decyzja ma zapaść dziś.
• Japoński rząd zdecydował, że igrzyska olimpijskie w Tokio rozpoczną się w lipcu bez udziału zagranicznych widzów.
• Do wczoraj wykonano na świecie prawie 450mln szczepień przeciwko Covid-19. W przeliczeniu na liczbę mieszkańców, liczba szczepień wyniosła: 107% w Izraelu (w tym 50% w pełni zaszczepionych), 45% w Wielkiej Brytanii, 44% w Chile, 38% w USA i 12,5% w UE (w tym 13,2% w Polsce).

Fed nie przedłuża ulgi w ramach uzupełniającej dźwigni finansowej (SLR).   

• Fed poinformował, że tymczasowa ulga wyłączająca obligacje oraz nadwyżki depozytów w Fed z podstawy wyliczenia uzupełniającej dźwigni finansowej (SLR) wygaśnie z dniem 31 marca. Rynek oczekiwał przedłużenia ulgi.
• Decyzję interpretujemy jako pierwsze umiarkowane zacieśnienie polityki pieniężnej w USA. Sugeruje ona też, że Fed dobrze ocenia bieżące funkcjonowanie systemu finansowego i banków w związku z wysokim poziomem rezerw w bankach w bankach amerykańskich i nie obawia się negatywnych implikacji decyzji. Może ona jednak prowadzić do dalszego wzrostu rentowności w związku z tym, że banki mogą stopniowo zmniejszyć stan ich posiadania. Tuż po ogłoszeniu decyzji rentowności Treasuries wzrosły o ok. 6pb.

Strefa euro nie uniknie spadku PKB w 1kw, mimo poprawy PMI w sektorze usług.

• W środę poznamy odczyty PMI z Niemiec, Francji, całej strefy euro oraz z Wielkiej Brytanii. Spodziewamy się nieznacznej poprawy koniunktury w sektorze usług (wzrost PMI w strefie euro z 45,7 do 46,6pkt), gdyż mieszkańcy Europy stali się ostatnio nieco bardziej mobilni, wg danych Google. Tym niemniej, poprawa nie będzie na tyle duża aby strefa euro zdołała uniknąć spadku PKB w 1kw2021 w ujęciu rok do roku.
• W sektorze przemysłowym z kolei koniunktura pozostaje stabilna – nie spodziewamy się większych zmian odczytów PMI, pomijając Wielką Brytanię. Tam, po pierwszej fazie Brexitu nastąpiło najprawdopodobniej skrócenie czasów dostaw, co obniży wskaźnik PMI (który w takiej sytuacji zakłada spadek ilości zamówień).
• W piątek poznamy indeks Ifo dla niemieckiej gospodarki. Spodziewamy się, że odczyt wyniesie 92,6pkt, praktycznie tyle samo ile w ubiegłym miesiącu (92,4pkt). Pogorszą się zapewne oceny bieżącej sytuacji a poprawią nieco oczekiwania na przyszłość.

Wiadomości krajowe

Covid-19 w Polsce: Dalszy szybki wzrost zachorowań.

• Przyrost nowych zachorowań na Covid-19 pozostaje bardzo szybki. Wczoraj zarejestrowano prawie 22tys. przypadków na 63tys. testów. Było to wprawdzie o 4,6tys. mniej niż dzień wcześniej, kiedy wykonano 88tys. testów, ale jednocześnie o tyle samo więcej niż tydzień temu (wzrost w skali tygodnia o 27%). Średnia za ostatnie 7 dni wynosi już 21,7tys. i odpowiada 57 przypadkom na 100tys. mieszkańców. Według ministra A. Niedzielskiego za 60-80% nowych przypadków odpowiedzialny jest brytyjski wariant koronawirusa.
• Wczoraj hospitalizowanych było 23,6tys. pacjentów z powodu Covid-19, z czego 2,4tys. pod respiratorem. W ciągu tygodnia obłożenie zwiększyło się odpowiednio o 20% i 14%. Z tego powodu w tym tygodniu rząd uruchomi kolejne szpitale tymczasowe.
• Polska została zaliczona przez Niemcy jako kraj wysokiego ryzyka pod względem rozprzestrzeniania się koronawirusa i od niedzieli osoby wjeżdżające z Polski będą musiały przedstawić negatywny test na Covid-19.

GUS: Odsezonowana sprzedaż detaliczna w lutym wyższa niż przed pandemią.  

• W lutym sprzedaż detaliczna spadła o 3,1%r/r. Wynik był bliski oczekiwaniom, a spadek mniejszy niż w styczniu. Pomogło otwarcie galerii handlowych. Polacy w lutym ruszyli kupować odzież i obuwie, których sprzedaż wzrosła o 12,9%r/r wobec 40,8%r/r spadku w styczniu. Utrzymuje się też popyt na meble oraz sprzęt RTV i AGD. Ich sprzedaż wzrosła w lutym o 9,0%r/r po 7,2% wzroście w styczniu. Dane GUS pokazują, że wzrost sprzedaży w ujęciu m/m skorelowany jest rozluźnianiem restrykcji w handlu. Polacy wciąż wolą robić zakupy w sklepach tradycyjnych niż online.
• Pozytywnie zaskoczył wzrost sprzedaży po oczyszczeniu z sezonowości. Wg GUS w lutym wyniósł aż 5,3%m/m wobec 1,4% spadku w styczniu. Dzięki temu poziom sprzedaży oczyszczonej z wpływu czynników sezonowych w końcu przebił ten z lutego 2020, tj. okresu sprzed pandemii.

GUS: Produkcja budowlano-montażowa poniżej oczekiwań.   

• W lutym produkcja budowlano-montażowa spała aż o 16,9%r/r. Konsensus prognoz rynkowych zakładał spadek o 9,5% po 10% spadku w styczniu. Pogorszenie dynamik r/r odnotowano we wszystkich działach budownictwa, w tym największe w przypadku wznoszenia budynków. To efekt ostrzejszej niż w ubiegłym roku zimy.
• Niepokoić może 7,0%m/m spadek produkcji budowlanej oczyszczonej z wpływu czynników sezonowych. Dotychczas mieliśmy tutaj zaskoczenie na plus. Liczymy na lepszy odczyt wraz poprawą pogody.

Perspektywy dla PKB w 1kw21.

• Mamy już komplet krótkookresowych twardych danych z polskiej gospodarki za luty. Na minus zaskoczyły: produkcja sprzedana przemysłu (choć perspektywy na cały rok pozostają dobre) i produkcja budowlano-montażowa. Nieco lepsze niż w styczniu były dane o zatrudnieniu. Wynik sprzedaży detalicznej był bliski oczekiwaniom, a silne odbicie m/m po oczyszczeniu z sezonowości daje dobrą bazę na kolejne miesiące roku.
• Marzec powinien przynieść silniejszą poprawę dynamik w ujęciu r/r, pomimo trzeciej fali pandemii i zaostrzonych ograniczeń administracyjnych. To będzie jednak bardziej efekt niskiej bazy z ubiegłego roku, a nie jakiegoś silniejszego odbicia. Dlatego pozostajemy ostrożni w szacunkach wzrostu PKB w Polsce za 1kw21. Utrzymujemy prognozę zmiany PKB bliskiej 0% w ujęciu kw/kw. Zakładamy, że wraz z postępem szczepień i rozluźnianiem restrykcji wzrost odbije w 2kw21, choć jego siła ujawni się dopiero w 2poł21.

Fitch: Ranking Polski pozostaje na "A-"  przy stabilnej perspektywie.  

• Agencja Fitch potwierdziła długoterminowy rating Polski na poziomie "A-" z perspektywą stabilną. Zdaniem agencji poziom ratingu równoważy zdywersyfikowaną gospodarkę oraz solidne ramy polityki monetarnej i makroekonomicznej z niższym niż u państw o ratingu A, poziomem PKB per capita oraz wysokim, choć obniżającym się, poziomem zadłużenia zewnętrznego. 
• Fitch prognozuje, że deficyt sektora rządowego i samorządowego Polski wyniesie 5,7%PKB w 2021 i 3,7%PKB w 2022. To prognozy bliskie naszym szacunkom, chociaż widzimy ryzyko wyższego deficytu w 2022. Zakładamy, że rząd będzie starał się szybko rozgrzać koniunkturę po okresie pandemii w perspektywie kolejnych wyborów parlamentarnych.
• Fitch to pierwsza z trójki największych agencji, która rozpoczęła wiosenny przegląd ratingu Polski. S&P ogłosi swoją decyzję 2 kwietnia, a Moody's 30 kwietnia.

Komentarz rynkowy

• W ubiegłym tygodniu doszło do dalszego wzrostu rentowności Treasuries, prawie 10pb w segmencie 10lat. Kurs €/US$ pogłębił też spadek z 1,1930 na 1,19. FOMC na posiedzeniu w ubiegłym tygodniu utrzymał łagodną retorykę, Fed zaprezentował też projekcje potwierdzające, że do podwyżek stóp w USA szybko nie dojdzie. Nie było to jednak w stanie przekonać rynków, że wzrost inflacji wymusi zaostrzenie polityki Rezerwy Federalnej wcześniej niż teraz to sugeruje. Sam Fed tylko wzmocnił te oczekiwania nie przedłużając ulgi SLR (więcej w części makro), co rynek odebrał jako wstęp do zacieśnienia polityki pieniężnej.
• Mocniejszy dolar odbił się na walutach CEE. Kurs €/PLN dotarł do 4,62, tj. najwyżej od października. POLGBs zakończyły tydzień minimalnym umocnieniem. Wyceny wsparł m.in. dość agresywny skup papierów na aukcji NBP.

€/US$ może wrócić do ostatnich dołków. Dalsza przecena na rynkach długu.

• W tym tygodniu para €/US$ może przetestować dołki na 1,1840. Dolarowi pomagają zarówno oczekiwania na szybkie podwyżki stóp Fed, jak i obawy co do skutków trzeciej fali pandemii w Europie. Spodziewamy się też, że publikowane w tym tygodniu dane, m.in. PMI ze strefy euro, będą na tyle bliskie oczekiwaniom aby nie wpłynąć istotnie na rynek.
• Kurs powinien utrzymać się na niskim poziomie, tj. blisko 1,19-20, przez dużą część 2kw21. Naszym zdaniem dopiero symptomy odbicia koniunktury w strefie euro po trzeciej fali pandemii pozwolą na większe umocnienie wspólnej waluty. W połączeniu z pogłębieniem deficytu handlowego USA, czy spodziewanym przez nas utrzymaniem łagodnego nastawienia przez Fed dłużej niż zakłada to rynek, pozwoli to na wzrost pary €/US$ do 1,25-27 pod koniec roku.
• W tym tygodniu spodziewamy się utrzymania presji na wzrost rentowności na rynkach bazowych oraz rozszerzenia spreadu Treasuries wobec krzywej niemieckiej. Za wzrostem rentowności przemawiają zarówno oczekiwania na szybkie podwyżki stóp Fed, jak i perspektywa dużych podaży długu na sfinansowanie olbrzymiego pakietu fiskalnego w USA. Rozszerzenie spreadu między krzywą amerykańską i niemiecką może potrwać przez większą część 2kw21. O ile koniunktura w USA powinna wyraźnie poprawić się po ciężkiej zimie, to w Europie szybko rozwija się trzecia fala pandemii.

Zawężenie spreadu POLGBs wobec krzywej niemieckiej. PLN pod presją.

• Oczekiwane dalsze umocnienie dolara powinno negatywnie odbić się na walutach CEE w tym tygodniu. Według naszych szacunków złoty jest już jednak obecnie silnie niedowartościowany wobec euro, co powinno ograniczyć pole do wzrostu pary €/PLN. Dlatego naszym zdaniem para wyhamuje wzrost pomiędzy 4,63, a 4,65. Gdy presja na umocnienie dolara opadnie, spodziewamy się dość szybkiego zejścia pary €/PLN poniżej 4,60.
• Złoty powinien kontynuować umocnienie w 2kw21. Wsparciem dla walut CEE powinno być stopniowe wychodzenie europejskiej gospodarki z trzeciej fali pandemii. Spodziewamy się też spadku ryzyka związanego z hipotecznymi kredytami walutowymi w kraju. Naszym zdaniem nadal najbardziej realnym scenariuszem są ugody banków z klientami i konwersja kredytów na PLN ze wsparciem NBP.
• W tym tygodniu oczekujemy zawężenia spreadu POLGBs wobec krzywej niemieckiej. Do sprzedawania obligacji zniechęcają ostatnie komentarze z RPP wskazujące, że nadmierne osłabienie SPW jest niekorzystne dla odbudowy koniunktury. Nastawienie Rady wydaje się potwierdzać bardziej agresywny skup obligacji podczas ostatniej aukcji NBP. Wzrost rentowności na długim końcu i środku krzywej powinien jednak się utrzymać. Odzwierciedla to sytuację na rynkach bazowych m.in. z uwagi na duże poluzowanie fiskalne w USA. Inwestorzy mogą też zakładać, że NBP będzie musiał dość mocno podnieść stopy w dłuższym okresie, aby odpowiedzieć na wysoką presję inflacyjną.