Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19: Znów pół miliona nowych przypadków Covid-19 dziennie na świecie.

• Globalna liczba nowych zakażeń koronawirusem (7-dniowa średnia) osiągnęła wczoraj 0,5mln osób, najwięcej od początku lutego. Liczba ta pnie się w górę z powodu rosnących zakażeń w Indiach (już ponad 40tys. zakażeń dziennie) oraz wybranych krajach europejskich (Francja, Szwecja, Polska, Ukraina). W Brazylii dobowa liczba zakażeń ustabilizowała się na wysokim poziomie około 75tys., w USA utrzymuje się poniżej 55tys.
• W przeliczeniu na 100tys. mieszkańców, wybrane kraje zanotowały następującą średnią 7-dniową nowych zakażeń: Estonia 107, Czechy 90, Węgry 83, Polska 59, Szwecja 46, Francja 43, Ukraina 29, Niemcy 17, USA 16, Wielka Brytania 8, Indie 3.
• Po Niemczech, które wczoraj ogłosiły zaostrzenie restrykcji epidemicznych do 18 kwietnia, podobne decyzje podjęły lub zapowiedziały inne kraje m.in. Holandia, Belgia, Norwegia i Polska.

USA: J.Yellen o podwyżkach podatków, J.Powell o łagodnej polityki pieniężnej.

• J. Yellen zapowiedziała konieczność podwyżek podatków (m.in. CIT oraz PIT dla najzamożniejszych grup dochodowych), aby sfinansować warty US$3bln plan inwestycyjny (w infrastrukturę, czystą energię i edukację). Zapowiedź miała miejsce w Komisji Finansów Izby Reprezentantów. To zła wiadomość dla rynków akcyjnych, gdyż ograniczy zyski firm po opodatkowaniu. Podczas tego samego spotkania wystąpił również prezes Fed J.Powell. Stwierdził, że inflacja po pandemii nie będzie bardzo wysoka ani długotrwała. Dlatego Fed nie planuje zacieśniać polityki pieniężnej ani zmniejszać tempa skupu aktywów.

EU, UK: Spodziewamy się nieznacznej poprawy PMI w sektorze usług.

• Dziś poznamy odczyty PMI z Niemiec, Francji, całej strefy euro oraz z Wielkiej Brytanii. Spodziewamy się niewielkiego wzrostu wskaźnika w sektorze usług (wzrost PMI w strefie euro z 45,7 do 46,6pkt), gdyż mieszkańcy Europy stali się ostatnio nieco bardziej mobilni, wg danych Google. Tym niemniej, poprawa nie będzie na tyle duża aby strefa euro zdołała uniknąć spadku PKB w 1kw2021 w ujęciu rok do roku.
• W sektorze przemysłowym z kolei koniunktura pozostaje stabilna – nie spodziewamy się większych zmian odczytów PMI, pomijając Wielką Brytanię. Tam, po pierwszej fazie Brexitu nastąpiło najprawdopodobniej skrócenie czasów dostaw, co obniży wskaźnik PMI (który taką sytuację interpretuje negatywnie jako symptom spadku ilości zamówień).

Wiadomości krajowe

Covid-19 w Polsce: Premier zapowiada zaostrzenie restrykcji epidemicznym w okresie okołoświątecznym.

• Polska notuje wciąż coraz więcej nowych zakażeń koronawirusem. Wczoraj zarejestrowano 16,7tys. zakażeń na 72tys. testów, o 2,1tys. więcej niż dzień wcześniej (przy 49tys. testów) i 2,4tys. więcej niż tydzień wcześniej (wzrost o 16%). Średnia 7-dniowa wynosi 22,6tys. i odpowiada 59 przypadkom na 100tys. mieszkańców.
• Bardzo szybko rośnie liczba hospitalizacji, co jest echem szybkiego wzrostu zachorowań 1-2 tygodnie temu. Wczoraj w szpitalu przebywało 26,1tys. osób z powodu Covid-19. Liczba ta wzrosła o prawie 1,5tys. w ciągu dnia i  o prawie 5tys. w ciągu tygodnia (wzrost o 23%). Około 2,5tys. pacjentów potrzebowało wspomagania respiratora, o 17% więcej niż tydzień temu. Dostępne łóżka szpitalne i respiratory były obłożone w ¾ stanu.
• Premier M.Morawiecki zapowiedział dalsze zaostrzenie restrykcji w tygodniu poprzedzającym i tygodniu następującym po świętach wielkanocnych. Mają zostać ogłoszone do czwartku. Rząd rzekomo rozważa dalsze ograniczenia w handlu i zgromadzeń.
• Minister M. Dworczyk zasugerował rano, ze dziś zanotujemy ponad 29tys. nowych zachorowań.

GUS: Stabilizacja stopy bezrobocia w lutym.     

• Stopa bezrobocia w lutym ustabilizowała się na styczniowym poziomie 6,5%. Wcześniej MRPiT szacowało, że wzrośnie ona do 6,6%, co mogłoby niepokoić, gdyż oznaczałoby odchylenie od tradycyjnego wzorca sezonowego.
• Odczyt GUS wskazuje jednak, że sytuacja na rynku pracy w lutym była relatywnie dobra. Przedłużony lockdown może opóźnić dalszą poprawę. Jednak oczekiwane przyspieszenie szczepień od 2kw21 i stopniowe otwieranie gospodarki powinny przynieść spadki stopy bezrobocia w kolejnych miesiącach.

MinFin: Polski Nowy Ład ma m.in. zwiększyć redystrybucję dochodów. 

• Kościński, Minister Finansów, zapowiedział wczoraj, że kolejny program PIS „Polski Nowy Ład” ma m.in. przynieść większą redystrybucję dochodów przez zmiany w systemie podatkowym. Zdaniem ministra bogatsi będą procentowo płacić więcej podatku, biedni mniej. Zastrzegł jednak, że nie stanie się to „poprzez zwiększenie stopy procentowej”, co odczytujemy jako plan utrzymania stawek podatku PIT na dotychczasowym poziomie. Oznaczałoby to zwiększenie kwoty wolnej i jej degresywności lub/oraz zmiany w sposobnie naliczania składki zdrowotnej. Szczegóły mamy poznać za kilka tygodni.
• Kościński powiedział, że celem zmian ma być pobudzenie konsumpcji. Wyższa konsumpcja ma zdaniem ministra przyczynić się do wzrostu inwestycji prywatnych. Przypominamy, że w 2020 udział inwestycji prywatnych w Polsce spadł do najniższego poziomu w historii. Dalsze pobudzanie konsumpcji może tylko utrwalić inflacyjną strukturę PKB w Polsce i ograniczyć wzrost produktywności, kluczowy dla utrzymania szybkiej ścieżki rozwoju gospodarczego w kontekście zagrożeń demograficznych.

MinFin: Na przetargu w czwartek podaż obligacji wyniesie PLN4-6mld.  

• MinFin zapowiedział, że na przetargu kasowym w czwartek zaoferuje obligacje serii OK0423, PS1026, DS1030, WZ1131 i WZ1126, a ich łączna podaż ma wynieść PLN4-6mld. Po ostatnim przetargu zamiany na początku marca MinFin sfinansował ok.55% potrzeb pożyczkowych z 2021. Szacujemy, że po jutrzejszym przetargu może to być już ok. 57-58% , bo dobrze idzie też sprzedaż obligacji detalicznych.

Komentarz rynkowy

• We wtorek dolar powrócił do umocnienia, para €/US$ dotarła do wsparcia na 1,1840. Mocniejszy dolar tradycyjnie odbił się na walutach CEE, kurs €/US$ wrócił do ostatnich szczytów między 4,62, a 4,63.
• Gorsze nastroje na rynkach przełożyły się na umocnienie obligacji. Amerykańskie i niemieckie 10latki zyskały po około 2pb. POLGBs zakończyły jednak dzień bez dużych zmian. Inwestorzy najprawdopodobniej liczą, że kupią papiery na jutrzejszej aukcji sprzedaży – MF zaoferuje SPW za PLN4-6mld.

Możliwy dalszy spadek €/US$. Umocnienie obligacji nie potrwa długo.

• Dziś poznamy PMI ze strefy euro. Dane będą jednak naszym zdaniem dosyć bliskie oczekiwaniom i nie wpłyną istotnie na rynek. Nie wykluczamy wobec tego pogłębienia spadku przez €/US$. Kurs jest już dość nisko, ale dolara wspierają solidne dane z amerykańskiej gospodarki z początku roku, jak i oczekiwania na relatywnie szybkie podwyżki stóp Fed. Euro ciążą z kolei obawy co do skutków trzeciej fali pandemii w Europie.
• W naszej ocenie para €/US$ utrzyma się blisko 1,19-20 także przez dużą część 2kw21. Naszym zdaniem dopiero symptomy odbicia koniunktury w strefie euro po trzeciej fali pandemii pozwolą na większe umocnienie wspólnej waluty. W połączeniu z pogłębieniem deficytu handlowego USA, czy spodziewanym przez nas utrzymaniem łagodnego nastawienia przez Fed dłużej niż zakłada to rynek, pozwoli to na wzrost pary €/US$ do 1,25-27 pod koniec roku.
• Uważamy, że spadki rentowności na rynkach bazowych okażą się krótkotrwałe, szczególnie w przypadku Treasuries. Dane z głównych gospodarek, szczególnie USA, jak i perspektywa uruchomienia olbrzymich pakietów fiskalnych, będą wspierać oczekiwania na wzrost inflacji i  w konsekwencji stóp procentowych. Spodziewamy się ponadto rozszerzenia spreadu Treasuries wobec krzywej niemieckiej. Trend ten powinien potrwać przynajmniej przez przełom 1 i 2kw21, czyli do czasu aż w Europie nie pojawią się symptomy odbicia po trzeciej fali pandemii.

Złoty pod presją. Rynek czeka na aukcję SPW.

• Kurs €/PLN bardzo szybko wrócił do ostatnich szczytów. Sugeruje to, że para w razie dalszego umocnienia dolara może przebić się do 4,65-66. Waluty CEE utrzymują wyraźnie negatywną korelację z dolarem. Złotemu mogą też szkodzić obawy związane z orzeczeniem Sądu Najwyższego dot. hipotecznych kredytów walutowych. Według naszych szacunków złoty pozostaje jednak silnie niedowartościowany wobec euro. Dlatego gdy presja na umocnienie dolara osłabnie, para €/PLN powinna szybko cofnąć się poniżej 4,60.
• W 2kw21 złoty powinien trwale umocnić się wobec euro, spodziewamy się wówczas powrotu €/PLN poniżej 4,55. Wsparciem dla walut CEE powinno być stopniowe wychodzenie europejskiej gospodarki z trzeciej fali pandemii. Spodziewamy się też spadku ryzyka związanego z hipotecznymi kredytami walutowymi w kraju. Naszym zdaniem nadal najbardziej realnym scenariuszem są ugody banków z klientami i konwersja kredytów na PLN ze wsparciem NBP.
• W naszej ocenie rozszerzenie się spreadu POLGBs ponad krzywą niemiecką będzie krótkotrwałe. NBP na tyle agresywnie zebrał papiery podczas ostatniego przetargu, że popyt na aukcji MF powinien okazać się silny. Oczekujemy, że rentowności na rynkach bazowych będą stopniowo podnosić się w drugiej części tygodnia. Dochodowości POLGBs powinny natomiast hamować komentarze z RPP wskazujące, że nadmierne osłabienie SPW jest niekorzystne dla odbudowy koniunktury.