Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19: Pandemia wciąż nasila się w skali globalnej.

• Wczoraj 7-dniowa liczba nowych zakażeń na świecie osiągnęła około 560tys. – było to nieznacznie więcej niż dzień wcześniej, lecz o ponad 70tys. więcej niż tydzień wcześniej. Wynika to z wyższej liczby przypadków w USA (średnia 63tys.), Indiach (56tys.) i krajach europejskich, w tym m.in. Francji i rekordów dobowych w Polsce. Wciąż najwięcej nowych przypadków Covid-19 notowane jest w Brazylii (średnia 7-dniowa przekracza 75tys., lecz pozostaje stabilna).
• W przeliczeniu na 100tys. mieszkańców, wybrane kraje zanotowały wczoraj następującą liczbę przypadków (średnia 7-dniowa): Węgry 91, Estonia 89, Polska 72, Czechy 61, Francja 56, Belgia 42, Brazylia 36, Niemcy 20, USA 19, Wielka Brytania 8. W Anglii, rząd podtrzymał plan wychodzenia z lockdownu i m.in. dziś znosi obowiązujący od stycznia nakaz pozostawania w domach.
• Postępy w szczepieniach na świecie pozostają nierówne. W końcu ubiegłego tygodnia wybrane kraje wykonały następującą liczbę szczepień w przeliczeniu na liczbę mieszkańców: Izrael 115% (w tym 54% ludzi w pełni zaszczepionych), ZEA 81%, Chile 51%, Wielka Brytania 49%, USA 42%, UE 15,2%, w tym Polska na poziomie średniej unijnej.

Kanał sueski odblokowany.

• Stało się to dziś rano. Kanał był zablokowany ostatecznie przez niespełna tydzień – krócej niż duża część prognoz. Oznacza to, że uda się uniknąć większych zaburzeń w światowych łańcuchach dostaw.

Niemcy: Lepszy od oczekiwań odczyt Ifo.

• Piątkowy odczyt Ifo dla Niemiec okazał się, podobnie jak wcześniej PMI, znacznie lepszy od oczekiwań. Wskaźnik odnotował wzrost z 92,7 do 96,6pkt. Wzrosły zarówno oceny bieżącej koniunktury, jak i (w znacznie większym stopniu) oczekiwania na przyszłość. Ankiety były jednak częściowo zbierane jeszcze przed wprowadzeniem obecnego lockdownu w Niemczech (do 18 kwietnia). Dlatego, mimo zaskakująco dobrych odczytów koniunktury nie spodziewamy się, żeby gospodarka niemiecka uniknęła spadku PKB w 1kw2021.

Strefa euro: dalszy wzrost inflacji w marcu.

• W środę poznamy pierwszy odczyt inflacji za marzec. Spodziewamy się wzrostu HICP z 0,9 do 1,2% r/r. Wzrost cen jest obecnie napędzany przez ceny żywności i energii. Zaburzenia łańcuchów dostaw (m.in. za sprawą blokady kanału sueskiego) mogą też jednak przełożyć się na wyższe ceny artykułów przemysłowych.

USA: Spodziewamy się lepszych od oczekiwań danych z rynku pracy.

• W drugiej połowie tygodnia poznamy szereg danych z amerykańskiej gospodarki. W środę będzie to raport agencji ADP. Spodziewamy się, że wzrost liczby miejsc pracy w sektorze prywatnym wyniósł w marcu 650 tys. wobec zaledwie 117 tys. miesiąc wcześniej. Jesteśmy bardziej optymistyczni niż konsensus prognoz (500 tys.)
• W czwartek poznamy z kolei odczyt indeksu ISM dla sektora przemysłu. Spodziewamy się 61,5pkt – blisko oczekiwań i wyniku sprzed miesiąca. Koniunkturę w USA wspiera obecnie duży pakiet fiskalny, uchwalony niedawno przez Kongres (kolejny jest w planach) oraz szybki program szczepień.
• W piątek poznamy z kolei raport Payrolls Departamentu Pracy. Podobnie jak w przypadku ADP jesteśmy bardziej optymistyczni niż rynek. Sądzimy, że w marcu powstało 750 tys. miejsc pracy poza rolnictwem, wobec 600 tys. oczekiwanych przez konsensus i 379 tys. w lutym. Stopa bezrobocia spadnie naszym zdaniem z 6,2 do 5,9%. Wynagrodzenia wzrosną zaś o 4,4% (tyle samo oczekuje konsensus prognoz.

Wiadomości krajowe

Covid-19 w Polsce: Rekordowe ponad 70 nowych przypadków na 100tys. mieszkańców.

• Trzecia fala zakażeń w Polsce już przewyższyła poziom fali jesienno-zimowej. Wczoraj zarejestrowano 29,3tys. nowych przypadków Covid-19 (na 87tys. testów) i było to o 2,5tys. mniej niż dzień wcześniej (101tys. testów), lecz 7,5tys. więcej (o 34%) niż tydzień temu. Średnia 7-dniowa wynosi obecnie 27,5tys. i  w ciągu tygodnia wzrosła o prawie 6tys. Odpowiadało to 72 przypadkom na 100tys. mieszkańców w porównaniu z 57 tydzień temu. Poziom 70 przypadków na 100tys. ludzi był komunikowany przez rząd jesienią jako granica do uruchomienia tzw. narodowej kwarantanny.
• W szpitalach przebywało wczoraj 29,1tys. pacjentów chorych na Covid-19, w tym 2,9tys. pod respiratorem. W ciągu tygodnia obydwie liczby wzrosły o 23%. W niektórych placówkach sytuacja jest dramatyczna. Średnia 7-dniowa liczba zgonów wyniosłą wczoraj 368 w porównaniu z 302 tydzień temu.
• W ostatnim tygodniu istotnie wzrosła liczba szczepień. W piątek po raz pierwszy przekroczono liczbę 200tys. szczepień na dobę. Średnia 7-dniowa wyniosła wczoraj 119tys. w porównaniu z 71tys. tydzień temu.
• Minister Zdrowia A. Niedzielski powiedział, że rząd będzie rozważał kolejne obostrzenia jeśli dynamika zakażeń nie będzie słabła.

E.Gatnar: Inflacja w 2poł21 ok. 4%r/r.

• Gatnar, członek RPP, stwierdził, że w tym roku wzrost PKB w Polsce znajdzie się w przedziale 4-5%r/r. Jego zdaniem odroczony popyt przyczyni się do wzrostu inflacji, która w 2poł21 może wynieść ok.4%r/r (projekcja NBP zakłada odpowiednio 3,4% w 3kw21 i 3,2% w 4kw21).
• Szacunki E.Gatnara są bliskie naszym prognozom. Spodziewamy się silniejszego odbicia PKB wraz z postępem szczepień i stopniowym otwieraniem gospodarki. Ryzykiem pozostaje trzecia fala pandemii, które może wpłynąć na wyniki w 2kw21. Naszym zdaniem odbicie będzie napędzane przez konsumpcję, co przyczyni się do wzrostu inflacji. Uważamy jednak, że w obecnej RPP nie znajdzie się większość do przegłosowania wzrostu stóp.

GUS: W środę wstępny odczyt CPI za marzec.

• W środę GUS opublikuje szybki szacunek CPI za marzec. Naszym zdaniem zobaczymy wzrost inflacji do ok. 2,9%r/r z 2,4% w lutym. W kierunku wyższej inflacji działać będą m.in. ceny paliw, które w marcu odnotowały pierwszy od 12 miesięcy wzrost w ujęciu r/r. Wysoka pozostanie też inflacja bazowa.

PMI: W czwartek wyniki koniunktury w przetwórstwie.

• Przemysł pozostaje sektorem, który relatywnie najmniej odczuwa skutki zaostrzonych restrykcji sanitarnych. Perspektywy odbicia światowej gospodarski, podobnie jak w strefie euro, również w Polsce powinny przynieść poprawę koniunktury w przetwórstwie. Szacujemy, że w marcu PMI wzrósł do ok. 55pkt. wobec 53,4 w lutym. Problemem pozostaną zakłócenia w łańcuchach dostaw i dostęp do pracowników m.in. w związku z wzrostem liczby osób przebywających na kwarantannie. Firmy powinny w dalszym ciągu sygnalizować też wzrost presji kosztowej.

Komentarz rynkowy

• W ubiegłym tygodniu kurs €/US$ pogłębił spadek poniżej 1,18, najniżej od listopada. To prawdopodobnie konsekwencja obaw o koniunkturę w Europie z uwagi na trzecią falę pandemii. Inwestorzy spodziewają się z kolei solidnej koniunktury w USA dzięki postępom w szczepieniach, jak i olbrzymiemu impulsowi fiskalnemu. Obawy o koniunkturę z uwagi na pandemię odbiły się też na rynkach długu. Zarówno amerykańskie, jak i niemieckie papiery umocniły się w skali tygodnia.
• Mocny dolar i obawy o przewalutowanie hipotecznych kredytów walutowych na PLN na rynku w ubiegłym tygodniu odbiły się na złotym. Kurs €/PLN dotarł prawie do 4,65. To najwyższe poziomy od ponad 10 lat. POLGBs podobnie jak papiery na rynkach bazowych umocniły się w ubiegłym tygodniu. Obserwowaliśmy też silny popyt na aukcji sprzedaży MF. To w naszej ocenie skutek agresywnego odkupu papierów przez NBP.

Dalsze umocnienie dolara. Wzrost spreadu Treasuries wobec Bunda.

• W tym tygodniu dość prawdopodobne jest pogłębienie spadku przez kurs €/US$. Najbliższe istotne wsparcie to 1,1780. Poniżej obecnych poziomów prawdopodobnie nie ma dużych stop lossów, więc ruch może zatrzymać się już w tych okolicach. W najbliższych dniach poznamy szereg danych z USA, przede wszystkim z rynku pracy. Liczymy na zaskoczenia na plus dzięki lepszej pogodzie i otwieraniu się gospodarki. Euro ciążą natomiast obawy przed konsekwencjami obecnej fali pandemii.
• Oczekujemy, że kurs €/US$ na początku 2kw21 utrzyma się w okolicach 1,19. Odbicia euro spodziewamy się dopiero po pojawieniu się sygnałów wygaszania kolejnej fali koronawirusa w Europie. W dalszej części roku oczekujemy jednak powrotu pary €/US$ do wzrostu, do 1,25-27 pod koniec 2021. Poluzowanie fiskalne w USA powinno skutkować pogłębieniem się deficytu handlowego, a zapowiadane przez administrację J.Bidena podwyżki podatków mogą wywołać odpływ kapitałów z amerykańskiej gospodarki.
• Solidne dane z USA powinny w tym tygodniu pozwolić na wzrost rentowności Treasuries. Bundy powinny natomiast utrzymać się w trendzie bocznym.

Złoty pod presją. Lekkie umocnienie POLGBs.

• Ten tydzień może przynieść dalsze osłabienie złotego. Krajowej walucie nadal ciążą wszystkie ryzyka widoczne w ubiegłym tygodniu, jak obawy związane z orzeczeniem Sądu Najwyższego dot. hipotecznych kredytów walutowych. Nakłada się na to niższa płynność na rynku z uwagi na święta. To potencjalnie niebezpieczna mieszanka, która może pozwolić na wzrost pary nawet w pobliże 4,70.
• W naszej ocenie tak wysokie poziomu pary €/PLN utrzymają się na krótko. Po orzeczeniu SN w połowie kwietnia powinniśmy zobaczyć spadek ryzyka związanego z hipotecznymi kredytami walutowymi w kraju - najbardziej realnym scenariuszem są ugody banków z klientami i konwersja kredytów na PLN ze wsparciem NBP. Biorąc pod uwagę skalę niedowartościowania złotego liczymy na zejście kursu €/PLN poniżej 4,55 w 2kw21. Solidne fundamenty polskiej gospodarki, np. nadwyżka w bilansie obrotów bieżących, powinny wspierać powrót pary €/PLN poniżej 4,40 pod koniec roku.
• W tym tygodniu spodziewamy się stabilizacji lub lekkiego umocnienia POLGBs. Oczekujemy również zawężenia spreadu POLGBs do Bunda. Rentowności na rynkach bazowych powinny znów zacząć się podnosić. Osłabienie POLGBs będą natomiast hamować komentarze z RPP wskazujące, że nadmierne osłabienie SPW jest niekorzystne dla odbudowy koniunktury. Dane z kraju powinny mieć natomiast niewielki wpływ na wyceny, biorąc pod uwagę nastawienie RPP.