Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19: Globalna liczba zakażeń wciąż się podnosi.

• Globalna liczba zakażeń zmierza w kierunku 600tys. zakażeń dziennie. Wczoraj zarejestrowano ponad 570tys. (średnia 7-dniowa) i było to o 7tys. więcej niż poprzedniego dnia, lecz o około 70tys. więcej niż tydzień wcześniej. Pod względem geograficznym można mówić o stabilizacji na wysokim poziomie w Brazylii (średnia 75tys.) i USA (67tys.) i stopniowym wzroście w Indiach (średnia bliska 60tys.) i niektórych krajach europejskich, m.in. Francji, Turcji i Polsce.
• W odniesieniu do liczby mieszkańców (na 100tys.), wczoraj wybrane kraje zanotowały następującą liczbę nowych przypadków Covid-19: Węgry 87, Estonia 86, Polska 74, Czechy 64, Francja 58, Szwecja 53, Turcja 37, Brazylia 36, USA 20, Niemcy 21, Indie 4.
• Pfizer i BioNTech podniosły tegoroczny cel produkcji szczepionek o 0,5mld - do 2,5mld dawek dzięki poszerzeniu siatki dostawców.

Strefa euro: dalszy wzrost inflacji w marcu i do połowy roku.

• Dziś poznamy pierwszy odczyt inflacji za marzec. Spodziewamy się wzrostu HICP z 0,9 do 1,2% r/r. Na taki scenariusz wskazuje chociażby podobny ruch w Niemczech (z 1,6 na 2,0%r/r). Wzrost cen w Europie jest obecnie napędzany przez ceny żywności i energii. Coraz większą rolę odgrywają jednak też rosnące ceny dóbr producenta, np. ze względu na zaburzenia dostaw układów scalonych oraz dóbr przepływających przez kanał sueski po jego blokadzie w ubiegłym tygodniu. Spowoduje to wzrost cen artykułów przemysłowych. Mniejszą rolę ma natomiast presja ze strony popytu konsumpcyjnego, gdyż impuls fiskalny w UE jest wyraźnie mniejszy niż w USA. Tym niemniej, Inflacja HICP w strefie euro może sięgnąć nawet 2,0%r/r w połowie roku.

USA: Spodziewamy się lepszych od oczekiwań danych z rynku pracy.

• Dziś też poznamy raport agencji ADP. Spodziewamy się, że wzrost liczby miejsc pracy w sektorze prywatnym wyniósł w marcu 650 tys. wobec zaledwie 117tys. miesiąc wcześniej. Jesteśmy bardziej optymistyczni niż konsensus prognoz (500tys.). Sądzimy że poprawa pogody w marcu, po stosunkowo ciężkiej zimie w USA, sprzyjała dynamicznej kreacji miejsc pracy.

Wiadomości krajowe

Covid-19 w Polsce: W kwietniu ma być więcej szczepionek niż wykonanych szczepień od początku kampanii.

• Polska zarejestrowała wczoraj 20,9tys. nowych przypadków Covid-19 na podstawie 80tys. testów. Było to 3,9tys. więcej niż dzień wcześniej (wykonano wówczas 55tys. testów) i 4,2tys. więcej (o 25%) niż tydzień wcześniej. Średnia 7-dniowa wyniosła 28,4tys. i odpowiada 74 przypadkom na 100tys. mieszkańców. Wczoraj ponad 31tys. pacjentów było hospitalizowanych z powodu Covid-19, z czego ponad 3tys. z nich pod respiratorem. W ciągu tygodnia liczby te wzrosły odpowiednio o 19% i 22%. Wczoraj zarejestrowano podwyższoną liczbę 461 zgonów z powodu Covid-19, przy średniej 7-dniowej na poziomie 375.
• Minister M.Dworczyk powiedział, że w kwietniu do Polski ma trafić 5-7mln szczepionek przeciw Covid-19, czyli być może więcej niż wykonanych szczepień od początku kampanii (do wczoraj wykonano w Polsce łącznie prawie 6mln szczepień). Premier M. Morawiecki zapowiedział osiągnięcie 10mln szczepień miesięcznie w 2kw21 i zaszczepienie wszystkich chętnych do końca sierpnia. Zapisy dla wszystkich chętnych mają się rozpocząć w maju. Na przyśpieszenie akcji szczepień ma wpłynąć umożliwienie szczepień w aptekach, punktach drive thru i zakładach pracy. Zwiększy się krąg uprawnionych do wykonania szczepienia (będą mogli to robić także diagności, farmaceuci, fizjoterapeuci i studenci ostatniego roku studiów medycznych) oraz ułatwiona zostanie kwalifikacja na szczepienia (wystarczy wypełnienie kwestionariusza).
• Rzecznik rządu P.Muller zasugerował, że obecne obostrzenia mogą zostać utrzymane dłużej niż do 9 kwietnia.

KE: Poprawie nastrojów w Polsce towarzyszy wzrost oczekiwań inflacyjnych.

• Wskaźnik ESI mierzący nastroje w polskiej gospodarce wzrósł w marcu do najwyższego od roku poziomu 90,3pkt. z 87,0pkt. w lutym. Jak pokazują badania Komisji Europejskiej w ujęciu m/m poprawiły się odczyty wszystkich subkomponentów wskaźnika, najbardziej w usługach (o 3,5pkt.), najmniej w budownictwie (o 0,2pkt.). Badanie KE wskazuje też na rosnące oczekiwania inflacyjne konsumentów w Polsce. W marcu wskaźnik w tym obszarze wzrósł do 53,1pkt. z 50,0 pkt. w lutym.
• Odczyty ESI i składowych są spójne z naszą prognozą scenariusza makroekonomicznego dla Polski. Wraz z postępem szczepień i stopniowym rozluźnianiem restrykcji powinniśmy zobaczyć odbicie aktywności, szybsze w 2poł21. Towarzyszyć temu będzie podwyższona inflacja, która w przypadku CPI może sięgnąć 4,0%r/r w grudniu 2021.

GUS: Publikacja szybkiego szacunku CPI za marzec.

• Dzisiaj poznamy szybki szacunek inflacji CPI za marzec. Naszym zdaniem GUS pokaże wzrost inflacji do ok. 2,9%r/r z 2,4% w lutym. Tak też wskazuje konsensus prognoz rynkowych. W kierunku wyższej inflacji działać będą m.in. ceny paliw, które w marcu odnotowały pierwszy od 12 miesięcy wzrost w ujęciu r/r. Wysoka pozostanie też inflacja bazowa.

BGK: Dzisiaj emisja na walkę w pandemią.       

• BGK na rzecz Funduszu Przeciwdziałania Covid-19 zaoferuje dzisiaj obligacje serii FPC0328, FPC0733 i FPC1140. Minimalna podaż ma wynieść PLN1,0mld. Wartość ostatniej emisji z dnia 10 marca to PLN6,2mld. W ubiegłym roku Bank na rzecz Funduszu wyemitował obligacje wartości PN100,7mld. W tym roku, zgodnie z zapisami z listów emisyjnych, emisje te mogą wynieść PLN33,2mld.

MinFin: Kolejna transza pożyczki z SURE.       

• Wczoraj Polska otrzymała z KE kolejne €1,4mld pożyczki z instrumentu SURE. Szacujemy, że po tej operacji stopień sfinansowania tegorocznych potrzeb pożyczkowych przekroczył już 60% wobec 58% po ostatnim przetargu w dniu 25 marca. Łącznie do Polski z pożyczek SURE trafiło już €6,7mld z przyznanych €11,2mld. Większość środków Polska otrzyma w tym roku, co będzie istotnym źródłem finansowania rekordowych potrzeb brutto w 2021.
• Dotychczasowa struktura pożyczki dla Polski po tenorach to €1,4mld 5lat, €2,6mld 7lat, €1,0mld 10lat i €1,7mld 30lat.

Komentarz rynkowy

• We wtorek kurs €/US$ pogłębił spadek docierając do 1,17, tj. najniżej od listopada. Miało to jednak ograniczone przełożenie na złotego. Kurs €/PLN zaczął dzień od spadku z 4,67 do 4,65, a dziś rano para waha się w okolicach 4,66. Na europejskich rynkach długu miały miejsce dalsze wzrosty rentowności. Szczególnie widać to na POLGBs, gdzie rentowności skokowo podniosły się o 10pb na długim końcu. Trudno nam znaleźć konkretne powody tak dużego ruchu poza niską płynnością na rynku.

Osłabienie na rynkach bazowych obligacji. Dalszy spadek €/US$.

• W naszej ocenie kurs €/US$ może jeszcze pogłębić spadek w tym tygodniu, docierając do 1,1650. Powody ruchu są cały czas te same – trzecia fala pandemii w Europie i solidna koniunktura w USA. W naszej ocenie kurs utrzyma się jednak w tych okolicach na krótko i  w kwietniu para wróci do 1,19. Większego osłabienia dolara spodziewamy się w 2pol21. Naszym zdaniem pod koniec roku para dotrze do 1,25-27. Uważamy, że Fed mimo podwyższonej inflacji nie da sygnałów o szybkich podwyżkach stóp. Poluzowanie fiskalne w USA powinno skutkować pogłębieniem się deficytu handlowego, a zapowiadane przez administrację J.Bidena podwyżki podatków mogą wywołać odpływ kapitałów z amerykańskiej gospodarki.
• Na bazowych rynkach długu do końca tygodnia spodziewamy się utrzymania wzrostów rentowności. Liczymy m.in. na zaskoczenie na plus danymi z amerykańskiego rynku pracy. Dlatego w końcówce tygodnia spodziewamy się większego osłabienia Treasuries niż Bunda.

Duże ryzyko przeceny PLN na przełomie tygodnia.

• Nadal spodziewamy się, że na przełomie tygodnia para €/PLN może przebić się ponad 4,70. Krajowej walucie ciążą pozycje otwierane przed orzeczeniem Sądu Najwyższego dot. hipotecznych kredytów walutowych. Złotemu prawdopodobnie nie pomoże też dalsze umocnienie dolara. Nakłada się na to niższa płynność na rynku z uwagi na święta.
• W naszej ocenie tak wysokie poziomy pary €/PLN utrzymają się na krótko. Po orzeczeniu SN w połowie kwietnia powinniśmy zobaczyć spadek ryzyka związanego z hipotecznymi kredytami walutowymi w kraju - najbardziej realnym scenariuszem są ugody banków z klientami i konwersja kredytów na PLN ze wsparciem NBP. Biorąc pod uwagę skalę niedowartościowania złotego liczymy na zejście kursu €/PLN poniżej 4,55 w 2kw21. Solidne fundamenty polskiej gospodarki, np. nadwyżka w bilansie obrotów bieżących, powinny wspierać powrót pary €/PLN w okolice 4,40 pod koniec roku.
• Po dużym wzroście rentowności POLGBs z wczoraj spodziewamy się korekty / umocnienia papierów. Może jednak dojść do tego już po świętach. To naszym zdaniem konsekwencja retoryki NBP wskazującej, że bank centralny będzie starać się ograniczać wzrost rentowności POLGBs. Dane z kraju powinny mieć natomiast niewielki wpływ na wyceny, biorąc pod uwagę nastawienie RPP.