Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19: Przyśpieszenie zachorowań w Indiach. Już 675tys. nowych przypadków globalnie.

• Globalna liczba nowych przypadków Covid-19, liczona jako 7-dniowa średnia ruchoma, osiągnęła wczoraj prawie 675tys. i wzrosła o ponad 80tys. w porównaniu z ubiegłym tygodniem. Jest to jednocześnie najwięcej od połowy stycznia. Za nasilenie pandemii na świecie odpowiada szybkie rozprzestrzenianie się zakażeń w Indiach, gdzie notowane są rekordowe poziomy zachorowań (wczoraj 170tys., średnia 7-dniowa prawie 135tys.). Dodatkowo zwyżki zachorowań wystąpiły w Brazylii (średnia prawie 75tys.), USA (średnia prawie 70tys.) i Turcja (średnia powyżej 50tys.). Względna kontrola zakażeń w Europie odbywa się w wielu krajach za cenę zamknięcia gospodarki.
• W przeliczeniu na 100tys. mieszkańców, wybrane kraje zanotowały średnio następujące dobowe liczby przypadków w ostatnich 7 dniach: Turcja 62, Szwecja 61, Polska i Estonia - 51, Francja, Węgry i Serbia - 50, Czechy 38, Brazylia 34, USA 21, Niemcy 20, Indie 10, Wielka Brytania 2.
• W skali globalnej wykonano dotychczas ponad 780mln szczepień. W odniesieniu do liczby mieszkańców liczba szczepień wyniosła 113% w Izraelu (w tym 57% w pełni zaszczepionych), 59% w Wielkiej Brytanii, 58% w USA i 20,6% średnio w UE, w tym 20,1% w Polsce.
• Firmy Pfizer i BioNTech złożyły wniosek w USA o autoryzację stosowania szczepionki dla młodzieży w wieku 12-15 lat i planują podobne wnioski do innych regulatorów na świecie.
• Amerykańska Agencja Żywności i Leków (FDA) oświadczyła, że nie ma związku między zakrzepami krwi a podaniem szczepionki firmy Johnson & Johnson. Podobne badanie rozpoczęła Europejska Agencja Leków. Jednodawkowa szczepionka J&J będzie stanowić istotną część nowych szczepionek dostępnych w Unii Europejskiej w najbliższych tygodniach.

USA: Rosnąca inflacja oraz solidna aktywność ekonomiczna w marcu. 

• Jutro nastąpi odczyt inflacji za marzec. Spodziewamy się - podobnie jak konsensus prognoz - wzrostu głównego indeksu z 1,7 do 2,4%r/r. Przyczyni się do tego w dużej mierze wzrost cen paliw. Sama inflacja bazowa również naszym zdaniem wzrośnie, z 1,3 do 1,5%r/r w stosunku do lutego. Tutaj głównym czynnikiem jest luzowanie restrykcji ekonomicznych i związana z tym presja popytowa.
• W czwartek poznamy dane o sprzedaży detalicznej oraz produkcji przemysłowej w USA za marzec. Spodziewamy się, że ta pierwsza wzrośnie o 5,2% w stosunku do lutego, nieco więcej niż konsensus prognoz (4,7%m/m). Wysokiej sprzedaży sprzyjało luzowanie restrykcji ekonomicznych oraz poprawa pogody w marcu po stosunkowo ciężkiej zimie. Ponadto, pod koniec miesiąca Amerykanie otrzymali jednorazowe benefity US$1400, w ramach nowego impulsu fiskalnego. Będą one wspierać sprzedaż detaliczną także w kwietniu.
• Produkcja przemysłowa wzrośnie zaś naszym zdaniem o 4,5%m/m, dużo mocniej od konsensusu (2,9%m/m). Za dobrym odczytem przemawiają podobne czynniki jak w przypadku sprzedaży detalicznej. Zamówienia są na bardzo wysokim poziomie a zapasy na niskim. Wzrost cen surowców na świecie będzie zaś sprzyjać zwiększeniu wydobycia kopalin i ropy naftowej.

Niemcy: ZEW potwierdzi poprawę sentymentu ekonomicznego 

• We wtorek poznamy wartość indeksu ZEW obrazującego koniunkturę w niemieckiej gospodarce oraz sytuację na rynkach finansowych w średnim terminie. Spodziewamy się, że indeks wzrośnie z 76,6 do 79pkt. Głównym czynnikiem będą oczekiwania na przyspieszenie programu szczepień w 2kw2021 i stopniowe luzowanie restrykcji gospodarczych. Niemiecki sektor eksportowy już korzysta z poprawy koniunktury w USA i Azji.

Wiadomości krajowe

Covid-19 w Polsce: Utrzymuje się trudna sytuacja epidemiczna.

• Wczoraj zarejestrowano 21,7tys. nowych przypadków w Polsce na podstawie 92tys. testów. Było to o 3,2tys. mniej niż dzień wcześniej (przy 105tys. testów) i  o 1,2tys. mniej niż tydzień wcześniej (spadek o 5%). Średnia 7-dniowa spadła do 19,4tys. przypadków z 26,8tys. tydzień wcześniej, ale ten szybki spadek o ponad ¼ wynikał częściowo z danych z okres świąteczny, kiedy przeprowadzono mniej testów.
• Utrzymuje się duże obciążenie służby zdrowia, choć przyrost osób hospitalizowanych i zajętych respiratorów spowolnił do około 5% w ujęciu tydzień do tygodnia. Wczoraj w szpitalach przebywało 33,5tys. pacjentów z powodu Covid-19, z czego 3,5tys. pod respiratorem. Średnia dobowa liczba zgonów wyniosła 497 i  w porównaniu z ubiegłym tygodniem wzrosła o 60 osób. W ostatnich 7 dniach wykonywano 140tys. szczepień na dobę w porównaniu ze 115tys. tydzień temu.

A.Glapiński: Najbardziej prawdopodobna jest stabilizacja stóp do końca kadencji RPP.

• Galpiśki stwierdził, że tymczasowe przekroczenie przez CPI poziomu 3,5% w 2021 jest prawdopodobne. Uważa, podobnie jak wskazał ostatni komunikat RPP, że wzrost inflacji to efekt czynników poza kontrolą polityki pieniężnej (np. ceny paliw, koszty wywozu śmieci, czy polityka energetyczna UE). Jego zdaniem w 2022 inflacja CPI powróci w okolice celu 2,5% r/r, a stopy procentowe Polsce nie zmienią się do końca kadencji RPP, choć nie wykluczył ich obniżenia jeżeli będzie taka potrzeba.
• Zdaniem prezesa A.Glapińskiego polityce NBP bliżej jest do akomodacyjnego nastawienia Fed i ECB, a decyzje banków centralnych małych krajów regionu są dla polityki NBP bez znaczenia. Uważa, że polityka pieniężna w Polsce pozostanie łagodna dopóki nie zobaczymy ożywienie inwestycji, trwałej poprawy na rynku pracy i stabilnego odbicia konsumpcji.
• Prezes powiedział też, że NBP będzie kontynuował skup obligacji będąc bardziej aktywnym w kształtowaniu ich rentowności. Stwierdził też, że kurs złotego jest obecnie w strefie komfortu NBP, jednak Bank może reagować w okresach nadmiernej zmienności kursu, choć nie będzie bronił żadnego konkretnego jego poziomu.
• Co do przebiegi inflacji w Polsce jesteśmy mniej optymistyczni niż prezes A.Glapiński. W końcu 2021 widzimy ryzyko przekroczenia przez inflację CPI poziomu 4%r/r. Naszym zdaniem podwyższona inflacja (średnio 3,4%r/r) utrzyma się też w 2022. To efekt rosnących kosztów produkcji i inflacyjnej, opartej na konsumpcji, struktury wzrostu PKB w Polsce. Naszym zdaniem jednak do końca obecnej kadencji w RPP nie znajdzie się większość, by przegłosować podwyżki stóp w Polsce.

NBP: Zysk netto banku w 2020 wyniósł PLN9,3mld.  

• Podczas piątkowej konferencji prasowej prezes NBP poinformował, że zysk NBP w 2020 wyniósł PLN9,3mld, z czego do budżetu trafi w tym roku PLN8,9mld. W budżecie 2021 przewidziano, że wpłata z zysku NBP w tym roku będzie znacznie mniejsza, PLN1,3mld. Różnica w wysokości PLN7,6mld pozwoli sfinansować ok. 3% tegorocznych potrzeb pożyczkowych brutto.

SN: Posiedzenie w sprawie kredytów frankowych przełożone na maj.   

• Sąd Najwyższy w komunikacie prasowym poinformował o przełożeniu na 11 maja z 13 kwietnia posiedzenia w sprawie kredytów frankowych. Powodem jest bieżąca sytuacja epidemiczna w Polsce oraz chęć poczekania przez SN na zaplanowane w dniu 29 kwietnia ogłoszenie przez TSUE wyroku w sprawie 5 pytań prejudycjalnych Sądu Okręgowego w Gdańsku. Wyrok TSUE będzie m.in. dotyczył kwestii przedawnienia się roszczeń i wynagrodzenia za korzystanie z kapitału po stwierdzeniu nieważności umowy. Rozstrzygniecie to może mieć znaczenie dla decyzji SN.

NBP: We wtorek wyniki bilansu płatniczego za luty.

• Jutro NBP opublikuje wyniki bilansu płatniczego za luty. Szacujemy, że saldo na rachunku obrotów bieżących wyniosło €1,6mld (konsensus to €1,5mld) przy 1,7%r/r wzroście eksportu i 1,5%r/r wzroście importu towarów. W styczniu nadwyżka na rachunku obrotów bieżących wyniosła niemal €3,3mld, ale wynikało to ze zwiększonego napływu środków unijnych na początku roku z tytułu Wspólnej Polityki Rolnej.  

GUS: W czwartek finalny odczyt CPI za marzec.

• W czwartek poznamy finalne dane dotyczące inflacji CPI w marcu. Zakładamy, że odczyt GUS będzie na poziomie 3,2%, tj. opublikowanego już szybkiego szacunku. Przyspieszenie inflacji CPI w marcu to m.in. efekt wzrostu w ujęciu r/r cen paliw, ale także przyspieszenia inflacji bazowej. Szacujemy, że inflacja bazowa w marcu wzrosła do 3,8-3,9% r/r z 3,7% w lutym. Wyniki w tym zakresie NBP opublikuje w piątek.

Komentarz rynkowy

• Ubiegły tydzień przyniósł dalsze umocnienie euro względem dolara. Kurs €/US$ wzrósł z 1,1750 do 1,19. Do pozbywania się amerykańskiej waluty zachęcały dobre nastroje na rynkach np. akcji. Słabszy dolar pozwolił też na umocnienie walut CEE, szczególnie złotego. Kurs €/PLN cofnął się do 4,53, podczas gdy pod koniec marca para zbliżała się do 4,70. Złoty zyskał także na tle regionu np. HUF.
• Na rynku długu działo się natomiast zdecydowanie mniej. W ciągu tygodnia zmiany rentowności amerykańskich, czy niemieckich 10latek sięgnęły 2pb. Stabilne były także POLGBs. Podczas zeszłotygodniowej aukcji sprzedaży MF uplasowało (wraz z przetargiem uzupełniającym) papiery za około PLN5,4mld.
• Ani komunikat po zeszłotygodniowym posiedzeniu RPP, ani konferencja Prezesa A.Glapińskiego nie przyniosły istotnych nowych informacji i miały niewielki wpływ na rynki.

€/US$ w trendzie bocznym na początku tygodnia.

• Na początku tygodnia para €/US$ prawdopodobnie utrzyma się blisko 1,19. W drugiej połowie tygodnia oczekujemy kolejnych udanych danych z amerykańskiej gospodarki (np. sprzedaż detaliczna i produkcja przemysłowa zostaną opublikowane we czwartek). Przynajmniej teoretycznie powinno to zahamować wzrost pary €/US$. Na spadek kursu na razie nie liczymy. Dobre nastroje na rynkach sugerują, że inwestorzy mogą zareagować na udane dane z USA pozbywaniem się mocnego dolara, jak po ostatnich payrolls.
• W naszej ocenie perspektywa odbicia światowej koniunktury w 2poł21 przełoży się na dalsze osłabienie dolara. Nakłada się na to ryzyko pogłębienia się deficytu handlowego USA, czy odpływu kapitałów z amerykańskiej gospodarki z uwagi na zapowiadane podwyżki podatków. Do końca kwartału kurs €/US$ powinien kontynuować wzrost ponad 1,20, i do 1,25-27 pod koniec roku.
• W naszej ocenie w tym tygodniu na rynkach bazowych obligacji dojdzie do stabilizacji lub niewielkich wzrostów rentowności. Za osłabieniem na rynkach długu, szczególnie amerykańskim, powinna przemawiać perspektywa solidnej poprawy koniunktury w 2poł21 i dużych podaży długu na sfinansowanie hojnych programów fiskalnych. Dlatego ostatnie umocnienie papierów traktujemy jako korektę w dłuższym trendzie wzrostu rentowności. W skali kwietnia spodziewamy się też rozszerzenia spreadu Treasuries wobec krzywej niemieckiej. Wynika to z ograniczonych podaży papierów w Europie przy dość dużej skali zakupów z EBC.

Złoty praktycznie nie wycenia już ryzyka związanego z kredytami frankowymi.

• Przynamniej na początku tygodnia kurs €/PLN powinien utrzymać się poniżej 4,55. Nastroje na rynkach pozostają stosunkowo dobre, także para €/US$ powinna utrzymać się na podwyższonym poziomie. Na maj przełożono też orzeczenie Sądu Najwyższego ws. kredytów frankowych.
• Według naszych szacunków po zeszłotygodniowym umocnieniu złoty praktycznie nie wycenia już ryzyka związanego z hipotecznymi kredytami walutowymi. Stwarza to przestrzeń do ponownego osłabienia waluty pod koniec miesiąca. 29 kwietnia ws. kredytów frankowych wypowie się Europejski Trybunał Sprawiedliwości, na ogół bardzo prokonsumencki. Nie można więc wykluczyć, że przed jego orzeczeniem znów pojawią się opcje służące zabezpieczeniu przed większym osłabieniem złotego. Sugeruje to powrót pary €/PLN ponad 4,55 na koniec miesiąca.
• Ten tydzień jest ubogi w dane z kraju. Zachowanie złotowych swapów zdeterminuje więc prawdopodobnie sytuacja na rynkach bazowych. Solidne dane z USA powinny przełożyć się na ich niewielki wzrost. Rentowności POLGBs pozostaną natomiast stabilne lub lekko się obniżą. W środę odbędzie się kolejny przetarg skupu NBP. Już podczas poprzedniej operacji bank centralny zdecydowanie bardziej agresywnie zbierał z rynku papiery. Piątkowa konferencja Prezesa NBP potwierdza, że bank będzie trzymać się tej strategii także w tym tygodniu.