Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19: Blisko 700tys. nowych przypadków na świecie.

• Globalna liczba nowych zakażeń (7-dniowa średnia) zbliża się do 700tys. dziennie, najwięcej od połowy stycznia. Wynika to ze wzrostu zachorowań w Indiach (średnia prawie 145tys.), Turcji (średnia blisko 55tys.) i krajach Ameryki Południowej, takich jak Argentyna (ponad 20tys.). Wysoki poziom zakażeń utrzymuje się w Brazylii (powyżej 70tys.). USA notują ostatnio niespełna 70tys. infekcji dziennie, sytuacja stopniowo poprawia się w Europie, gdzie wiele krajów wciąż stosuje surowe obostrzenia.
• W przeliczeniu na 100tys. mieszkańców wybrane kraje zanotowały następującą liczbę nowych przypadków średnio dziennie w ostatnich 7 dniach: Turcja 64, Węgry 52, Polska 51, Argentyna 46, Czechy 37, Brazylia 34, Kolumbia 27, Włochy 24, Kanada 23, Niemcy i USA - 21, Indie 10, Rosja 6.

Strefa euro: Sprzedaż detaliczna w lutym wzrosła o 3,0%m/m. 

• To wynik powyżej oczekiwań (+1,5%m/m). Najlepszy wynik odnotowały kraje, które poluzowały w lutym restrykcje ekonomiczne, np. Włochy (+8,4%m/m). Sprzedaż w całej strefie euro była zarazem tylko 2,9% niższa niż w lutym ubiegłego roku – jeszcze zanim pandemia przybrała na sile.

USA: Rosnąca inflacja oraz solidna aktywność ekonomiczna w marcu. 

• Dziś odczyt inflacji za marzec. Spodziewamy się wzrostu głównego indeksu z 1,7 do 2,4%r/r - podobnie jak konsensus prognoz. Przyczyni się do tego w dużej mierze wzrost cen paliw. Inflacja bazowa również naszym zdaniem wzrośnie, do 1,5%r/r z 1,3% w lutym. Tutaj głównym czynnikiem jest luzowanie restrykcji ekonomicznych i związana z tym presja popytowa.

Niemcy: ZEW potwierdzi poprawę sentymentu ekonomicznego.

• Dziś poznamy również wartość indeksu ZEW obrazującego koniunkturę w niemieckiej gospodarce oraz sytuację na rynkach finansowych w średnim terminie. Spodziewamy się, że indeks wzrośnie z 76,6 do 79pkt. Głównym czynnikiem będą oczekiwania na przyspieszenie programu szczepień w 2kw2021 i stopniowe luzowanie restrykcji gospodarczych. Niemiecki sektor eksportowy już korzysta z poprawy koniunktury w USA i Azji.

Wiadomości krajowe

Covid-19 w Polsce: Utrzymuje się trudna sytuacja pandemiczna, rośnie liczba szczepień.

• Wczoraj zarejestrowano w Polsce 12tys. nowych przypadków (na bazie 59tys. testów), czyli o prawie 10tys. mniej niż dzień wcześniej (na 92tys. testów). W weekend tradycyjnie niższa jest liczba testów i potwierdzonych nowych przypadków Covid-19. Średnia 7-dniowa pozostaje poniżej 20tys. i odpowiada 51 przypadkom na 100tys. mieszkańców. Liczba hospitalizacji i zajętych respiratorów (odpowiednio 34tys. i 3,5tys.) wciąż rośnie, ale w skali tygodnia wzrosty o odpowiednio 4% i 7% można uznać za umiarkowane.
• W oczekiwaniu na pierwsze dostawy jednodawkowych szczepionek J&J (firma ma dostarczyć 55mln szczepionek do UE w 2kw21), średnia 7-dniowa liczba szczepień zbliżyła się do 150tys., co oznacza możliwość szczepień około 4,5mln osób na miesiąc. Wicepremier J. Gowin zasugerował, że szczepienia w zakładach pracy rozpoczną się w połowie maja.

NBP: Dzisiaj wyniki bilansu płatniczego za luty.

• Dzisiaj NBP opublikuje wyniki bilansu płatniczego za luty. Naszym zdaniem saldo na rachunku obrotów bieżących było dodatnie i wyniosło €1,6mld (konsensus to €1,5mld). Towarzyszył temu 1,7%r/r wzrost eksportu i 1,5%r/r wzrost importu towarów. W styczniu nadwyżka na rachunku obrotów bieżących była dwa razy większa (€3,3mld). To jednak efekt tradycyjnego już na początku roku zwiększonego napływu środków unijnych z tytułu Wspólnej Polityki Rolnej.

RPP: Brak zagrożenia, by inflacja trwale przekroczyła 3,5%.

• Ancyparowicz nie widzi zagrożenia, by inflacja CPI w Polsce trwale przekroczyła 3,5%, choć jej zdaniem może się to zdarzyć w wybranych miesiącach. Stwierdziła, że będzie to efekt czynników regulacyjnych i sytuacji na rynku ropy, co jest poza kontrolą polityki pieniężnej.
• Łon stwierdził z kolei, że w kontekście uwarunkowań makroekonomicznych nie ma obecnie potrzeby cięcia stóp procentowych w Polsce, a aktualny poziom inflacji jest odpowiedni. Dostrzegł on potrzebę kontynuacji skupu obligacji, by ich rentowność była możliwie najmniejsza. Członek RPP pozytywnie ocenił fakt przeprowadzenia interwencji walutowych przez NBP. Jego zdaniem jeżeli miałoby dojść w Polsce do umocnienia złotego, to lepiej, by rozpoczęło się to bieżących poziomów kursów EUR/PLN oraz USD/PLN.
• Wczorajsze wypowiedzi członków RPP wpisują się w piątkowe wystąpienie A.Glapińskiego na temat sytuacji gospodarczej w Polsce. Zwracamy jednak uwagę, że inflacja w okolicy 3,5% jest istotnie wyższym poziomem, niż przewidywała marcowa projekcja NBP (średnio 3,1%r/r w 2021 i 2,8% w 2022). Naszym zdaniem podwyższona inflacja utrzyma się w tym roku, w ostatnich miesiącach 2021 może nawet przekroczyć 4,0%r/r. Wyższą inflację zobaczymy też w 2022 (średnio 3,4%). Wypowiedzi członków RPP wskazują jednak, że pomimo podwyższonej inflacji w bieżącej kadencji Rady nie znajdzie się większość do przegłosowania podwyżki stóp w Polsce.

MFiPR: W ramach KPO więcej środków dla miast i na rozwój przedsiębiorczości.

• Polsce w ramach unijnego Instrumentu na Rzecz Odbudowy i Zwiększania Odporności przyznano €58,1mld. Nieco ponad 40% tej kwoty (€23,9mld) to bezzwrotne dotacje, których podziału w ramach Krajowego Programu Odbudowy dotyczą trwające w Polsce konsultacje. Wczoraj MFiPR poinformowało, że w ramach przyznanych środków zwiększa pulę na miejski transport zeroemisyjny oraz program rozwoju zielonych i odpornych miast. Więcej środków ma też być przeznaczonych na rozwój przedsiębiorczości. Zwiększy się również rola organizacji społecznych w procesie wdrażania i monitorowania środków KPO.
• Szczegóły zmian poznamy do końca kwietnia, kiedy Polska przekaże KPO do Komisji Europejskiej. KE ma 2 miesiące na zaakceptowanie planu. Szacujemy, że po zaakceptowaniu KPO przez KE i ratyfikacji unijnego instrumenty przez parlamenty krajów członkowskich, w tym Polski, pierwsze środki z unijnego Funduszu Odbudowy zaczną płynąć do realnej gospodarki w 2022. W tym roku możemy w budżecie zobaczyć płatności zaliczkowe, których wielkość o 13% kwoty przydzielonej państwom członkowskim.

Komentarz rynkowy

• Tydzień rozpoczął się małymi zmianami na rynkach. Kurs €/US$ utrzymał się przy 1,19, a zmiany rentowności amerykańskich, czy niemieckich 10latek nie przekraczały 2pb. Inwestorzy najprawdopodobniej czekali na publikowane w tym tygodniu dane przed większymi zmianami w portfelach.
• Stabilny był również kurs €/PLN, który utrzymał się w wąskim trendzie bocznym wokół 4,53. Od umocnienia rozpoczęły natomiast handel POLGBs. Rentowność krajowej 10latki spadła o 3pb, przy zawężeniu asset swapów. To najprawdopodobniej efekt oczekiwań na kolejny agresywny odkup papierów podczas aukcji NBP we środę.

€/US$ nadal w trendzie bocznym.

• Nie spodziewamy się dużych zaskoczeń publikowanymi dziś danymi o inflacji z USA. Dlatego na początku tygodnia para €/US$ powinna utrzymać się blisko 1,19. W drugiej połowie tygodnia oczekujemy kolejnych dobrych danych z amerykańskiej gospodarki (np. sprzedaż detaliczna i produkcja przemysłowa zostaną opublikowane we czwartek). Przynajmniej teoretycznie powinno to zahamować wzrost pary €/US$. Na spadek kursu na razie nie liczymy. Dobre nastroje na rynkach sugerują, że inwestorzy mogą zareagować na dane z USA pozbywaniem się mocnego dolara, jak po ostatnich payrolls.
• W dłuższym horyzoncie nadal spodziewamy się wzrostu kursu €/US$, ponad 1,20 do końca kwartału, i do 1,25-27 pod koniec roku. Za osłabieniem dolara przemawia perspektywa odbicia światowej koniunktury w 2poł21, co na ogół sprzyja odpływowi kapitałów z USA na rynki wschodzące. Nakłada się na to ryzyko pogłębienia się deficytu handlowego USA, czy odpływu kapitałów z amerykańskiej gospodarki z uwagi na zapowiadane podwyżki podatków.
• W drugiej połowie tygodnia spodziewamy się niewielkich wzrostów rentowności na bazowych rynkach długu. Przemawiają za tym, szczególnie w przypadku Treasuries, zarówno bieżące dane (np. wspomniana sprzedaż detaliczna), jak i perspektywa solidnej poprawy koniunktury w 2poł21 i dużych podaży długu na sfinansowanie hojnych programów fiskalnych. W kwietniu spodziewamy się też rozszerzenia spreadu Treasuries wobec krzywej niemieckiej. Wynika to z ograniczonej podaży papierów w Europie przy dość dużej skali zakupów z EBC.

€/PLN stabilny, umocnienie POLGBs z uwagi na aukcję NBP.

• Co najmniej do połowy tygodnia kurs €/PLN powinien utrzymać się w trendzie bocznym wokół 4,53. Brak jest danych i wydarzeń, które mogłyby wywołać większe zmiany na rynku, szczególnie, że na maj przełożono też orzeczenie Sądu Najwyższego w sprawie. kredytów frankowych.
• Według naszych szacunków po zeszłotygodniowym umocnieniu złoty praktycznie nie wycenia już ryzyka związanego z hipotecznymi kredytami walutowymi. Stwarza to przestrzeń do ponownego osłabienia waluty pod koniec miesiąca. 29 kwietnia ws. kredytów frankowych wypowie się Europejski Trybunał Sprawiedliwości, na ogół bardzo prokonsumencki. Nie można więc wykluczyć, że przed jego orzeczeniem znów pojawią się opcje służące zabezpieczeniu przed większym osłabieniem złotego. Sugeruje to powrót pary €/PLN ponad 4,55 na koniec miesiąca.
• W tym tygodniu spodziewamy się dalszego wzrostu złotowych swapów w ślad za rynkami bazowymi. Powinny w tym pomóc m.in. wspomniane wyżej dane z USA. Rentowności POLGBs pozostaną natomiast stabilne lub będą kontynuować spadek. W środę odbędzie się kolejny przetarg skupu NBP. Już podczas poprzedniej operacji bank centralny zdecydowanie bardziej agresywnie zbierał z rynku papiery. Piątkowa konferencja Prezesa NBP potwierdza, że bank będzie trzymać się tej strategii także w tym tygodniu.