Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19: Ponad 735tys. nowych zakażeń na świecie, z czego około 165tys. w Indiach.

• Globalna liczba zakażeń wciąż rośnie. Liczona jako 7-dniowa średnia ruchoma, wczoraj przekroczyła 735tys., co wynikało szybkiego wzrostu zachorowań w Indiach (rekord dobowy 201tys., średnia prawie 165tys.) oraz zwyżki zakażeń w kilku krajach europejskich, m.in. we Francji, Niemczech, Polsce i Turcji. Utrzymuje się podwyższony poziom zakażeń w USA (średnia ponad 70tys.), Brazylii (średnia prawie 70tys.) i innych krajach Ameryki Południowej.
• W przeliczeniu na 100tys. mieszkańców, wybrane kraje zanotowały następującą liczbę nowych infekcji: Turcja 67, Francja 65, Szwecja 61, Polska 56, Argentyna 49, Holandia 41, Niemcy 25, USA 22, Indie 12. Łagodzenie restrykcji epidemicznym zapowiedziały: Belgia, Szwajcaria, Portugalia i Węgry.
• Włoska prasa donosi, że KE nie planuje odnowić kontraktów na dostawę szczepionek firm AstraZeneca i Johnson&Johnson w przyszłym roku, ze względu na opóźnienia w dostawach i rzadkie ryzyko zakrzepicy. KE zamierza się skupić na szczepionkach mRNA firm Pfizer-BioNTech i Moderna. Przewodnicząca KE U. von der Leyen powiedziała, ze KE obecnie prowadzi rozmowy z Pfizer-BioNTech na dostawy 1,8mld szczepionek do UE do 2023. Powiedziała jednocześnie, ze Pfizer dostarczy do UE dodatkowe 50mln szczepionek w 2kw21, łącznie 250mln.

EBC: Strefa Euro wciąż potrzebuje bodźców fiskalnych i monetarnych.      

• Lagarde stwierdziła wczoraj, że gospodarka strefy euro ciągle wymaga wspomagania fiskalnego i monetarnego by wyjść z kryzysu po pandemii. Jej zdaniem EBC nie może się jeszcze wycofać z programu skupu aktywów. Przypominamy, że ostatnio ECB zdecydował o jego przyspieszeniu by ograniczyć wzrosty rentowności obligacji.
• Wypowiedź prezes EBC stoi w kontraście do ubiegłotygodniowych głosów szefów części banków centralnych strefy euro (K.Knot z Holandii czy R.Holzmann z Austrii), którzy sugerowali, że program skupu aktywów powinien zostać ograniczony już w 3kw21.

Fed: QE w USA zakończy się na długo przed podwyżką stóp procentowych.       

• Powell podczas wideokonferencji Klubu Ekonomicznego w Waszyngtonie stwierdził, że znaczne postępy w realizacji celów Fed pozwolą na ograniczenie skupu aktywów i będzie to dużo wcześniej niż Fed zacznie rozważać podniesienie stóp procentowych. Jednocześnie prezes Fed stwierdził, że pierwsza podwyżka stóp w 2022 jest bardzo mało prawdopodobna.
• Przypominamy, że ostania mediana oczekiwań członków FOMC wskazywała na pierwsze podwyżki stóp w USA w 2024. Wczorajsza wypowiedź J.Powella nie wyklucza przesunięcia momentu podwyżek już na 2023. Naszym zdaniem wymagałoby to jednak szybkiego domknięcia luki na rynku pracy. Widzimy na to szanse już w tym roku przy wzroście PKB w USA sięgającym 6,9%.  Oznaczałoby to, że w ciągu kilku kolejnych kwartałów Fed może wrócić do dyskusji o stopniowym wycofywaniu się z luzowania ilościowego.

USA: Spodziewamy się dobrych danych o aktywności ekonomicznej w marcu. 

• Dzisiaj poznamy dane o sprzedaży detalicznej oraz produkcji przemysłowej w USA za marzec. Spodziewamy się, że ta pierwsza wzrośnie o 5,2% w stosunku do lutego, nieco więcej niż konsensus prognoz (4,7%m/m). Wysokiej sprzedaży sprzyjało luzowanie restrykcji ekonomicznych oraz poprawa pogody w marcu po stosunkowo ciężkiej zimie. Ponadto, pod koniec miesiąca Amerykanie otrzymali jednorazowe benefity US$1400, w ramach nowego impulsu fiskalnego. Będą one wspierać sprzedaż detaliczną także w kwietniu.
• Produkcja przemysłowa wzrośnie zaś naszym zdaniem o 4,5%m/m, dużo mocniej od konsensusu (2,9%m/m). Za dobrym odczytem przemawiają podobne czynniki jak w przypadku sprzedaży detalicznej. Zamówienia są na bardzo wysokim poziomie a zapasy na niskim. Wzrost cen surowców na świecie będzie zaś sprzyjać zwiększeniu wydobycia kopalin i ropy naftowej.

Wiadomości krajowe

Covid-19 w Polsce: Rząd przedłuża obostrzenia o tydzień, a hotele pozostaną zamknięte do 3 maja.

• Wczoraj zarejestrowano 21,3tys. nowych przypadków Covid-19 na bazie 99tys. testów i było to o 8tys. więcej niż dzień wcześniej (przy 82tys. testów). Średnia 7-dniowa wyniosła 21,4tys. i nie zmieniła się w porównaniu z ubiegłym tygodniem (56 przypadków na 100tys. mieszkańców). Pierwszy raz od kilku tygodni spadła dzienna liczba hospitalizacji (niespełna 34tys. pacjentów z Covid-19), nieznacznie spadła również liczba pacjentów pod respiratorem (3,5tys.). Jednakże liczba zgonów pozostała niepokojąco wysoka, wczoraj zanotowano 803 zgony, średnia 7-dniowa wyniosła 603. Od początku pandemii z powodu Covid-19 zmarło w Polsce prawie 60tys. osób.
• Minister Zdrowia A.Niedzielski ogłosił decyzję rządu o przedłużeniu obowiązujących obostrzeń o tydzień, do 25 kwietnia. Żłobki i przedszkola zostaną otwarte od najbliższego poniedziałku oraz będzie można uprawiać sport na świeżym powietrzu z limitem do 25 osób. Hotele i miejsca noclegowe pozostaną zamknięte przynajmniej do 3 maja włącznie. Przy potencjalnych luzowaniach obostrzeń, prawdopodobna jest regionalizacja kraju i powrót dzieci do szkół w pierwszej kolejności.
• Minister Niedzielski powiedział, że Polska będzie szczepić preparatem J&J zgodnie z zaleceniami Europejskiej Agencji Leków, która dopuściła tę szczepionkę do obrotu w pierwszej połowie marca.

NBP: QE w Polsce przyspiesza.          

• Wczoraj NBP odkupił na przetargu kasowym obligacje wartości nominalnej PLN5,4mld, najwięcej od czerwca 2020. W strukturze wczorajszego zakupu dominowały POLGBs (PLN4,8mld). Poza tym bank centralny skupił z rynku wtórnego obligacje emitowane przez BGK wartości PLN0,6mld.
• Łączne zakupy NBP od marca to już PLN118,8mld, tj. ponad 5%PKB w Polsce. Kolejny przetarg, w zależności od sytuacji rynkowej, NBP zaplanował na 29 kwietnia. NBP i RPP obawiają się, iż wyższe rentowności POLGBs mogą ograniczać pozytywne dla gospodarki skutki działań polityki pieniężnej.
• Większa ostatnio aktywność Banku i bardziej agresywne zakupy zbiegły się w czasie z przyspieszeniem inflacji w Polsce. Już w marcu inflacja CPI przekroczyła 3,0%, wkrótce może paść kolejna granica 4,0%. NBP wydaje się być spokojny o przejściowy charakter wzrostu cen. My widzimy ryzyko, że wyższa inflacja pozostanie z nami dłużej. Szacujemy, że w 2022 wyniesie średnio 3,4%r/r.
• Dzisiaj będzie szansa zainwestowania środków z obligacji odsprzedanych NBP w kolejne emisje BGK na rzecz Funduszu Przeciwdziałania Covid-19. Minimalna podaż obligacji BGK to PLN1,0mld.

NBP: Różnice kursowe poprawiły ubiegłoroczny wynik NBP o PLN6,3mld.  

• NBP opublikował wczoraj sprawozdanie finansowe za ubiegły rok, w którym wypracował PLN9,3mld zysku (+19%r/r). Poprawa to m.in. wynik z zarządzania rezerwami, który przyniósł PLN6,9mld, ale też dodatni wynik z różnic kursowych w wysokości PLN6,3mld. Pozostałe składowe wyniku to PLN0,5mld zysku z prowadzonej polityki pieniężnej, PLN3,2mld kosztów utworzenia rezerwy na pokrycie ryzyka zmian kursowych i PLN1,3mld kosztów działania i amortyzacji.
• Znaczna część zysku (PLN8,9mld) trafi w tym roku do budżetu zmniejszając potrzeby pożyczkowe o ok. 3%. MinFin w budżecie założył, że wpłata z NBP wyniesie tylko PLN1,3mld.
• NBP w ubiegłym roku utrzymał strukturę walutową benchmarku zarządzania rezerwami na poziomie z 2019 (51%USD, 20%EUR, 12%GBP, 8%AUD, 6%NOK, 3%NZD).

GUS: Dzisiaj finalny odczyt CPI za marzec.

• Naszym zdaniem GUS potwierdzi dzisiaj wyniki szybkiego szacunku zgodnie z którym inflacja CPI w marcu przyspieszyła do 3,2%r/r z 2,4% w lutym. Przyspieszenie to m.in. efekt wzrostu w ujęciu r/r cen paliw w związku z odbiciem cen ropy na świecie. Szacujemy, że wyższa była też inflacja cen komponentów bazowych CPI – ok. 3,8-3,9%r/r w marcu wobec 3,7% w lutym. Wyniki w tym zakresie NBP opublikuje w piątek.

Komentarz rynkowy

• Presja na osłabienie dolara utrzymała się także wczoraj, mimo nieco słabszych nastrojów na giełdach. Kurs €/US$ praktycznie dotarł do 1,20. Znów jednak nie miało to praktycznie wpływu na złotego, kurs €/PLN utrzymał się ponad 4,55.
• Na bazowych rynkach długu nastąpiły wzrosty rentowności. Dochodowość amerykańskiej 10latki podniosła się o 2pb, a niemieckiej o 4pb. POLGBs kontynuowały jednak umocnienie, kolejne 2pb na długim końcu. Inwestorzy spodziewali się kolejnego agresywnego skupu obligacji przez NBP i jeszcze przed przetargiem zbierali papiery na rynku wtórnym. NBP oczekiwań nie zawiódł, co pozwoliło na utrzymanie rentowności SPW mimo osłabienia np. Bunda w drugiej części dnia.

Wzrost €/US$ zatrzyma się poniżej 1,20.

• Dziś poznamy kluczowe dane z amerykańskiej gospodarki (sprzedaż detaliczna i produkcja przemysłowa). Spodziewamy się istotnie lepszych od oczekiwań wyników, wspartych gigantycznym impulsem fiskalnym w USA. Przynajmniej teoretycznie powinno to zahamować wzrost pary €/US$ poniżej 1,20. Na spadek kursu na razie nie liczymy. Dobre nastroje na rynkach sugerują, że inwestorzy mogą zareagować na dane z USA pozbywaniem się mocnego dolara, jak po ostatnich payrolls.
• Oczekujemy, że para €/US$ będzie kontynuować wzrost w dalszej części kwartału. Za osłabieniem dolara przemawia perspektywa odbicia światowej koniunktury w 2poł21, co na ogół sprzyja odpływowi kapitałów z USA na rynki wschodzące. Nakłada się na to ryzyko pogłębienia się deficytu handlowego USA, czy odpływu kapitałów z amerykańskiej gospodarki z uwagi na zapowiadane podwyżki podatków. Czynniki te powinny też pozwolić na wzrost €/US$ do 1,25-27 pod koniec roku.
• Wspomniane dane powinny też pozwolić na dalsze wzrosty rentowności na rynkach bazowych. Inwestorów mógł jednak zaniepokoić komentarz szefa Fed, że skup aktywów w USA zakończy się na długo przed podwyżką stóp. W razie utrzymania gorszych nastrojów na rynkach akcji osłabienie na obligacji będzie znikome. W kwietniu spodziewamy się też rozszerzenia spreadu Treasuries wobec krzywej niemieckiej. Wynika to z ograniczonej podaży papierów w Europie przy dość dużej skali zakupów z EBC.

Zmienność €/PLN może wzrosnąć. Zawężenie asset swapów.

• Dostępne dane sugerują, że inwestorzy otwierali ostatnio krótkie opcje na wzrost €/PLN licząc na osłabienie złotego po dzisiejszym orzeczeniu Sądu Najwyższego ws. hipotecznych kredytów walutowych. Ich wygasanie może doprowadzić do krótkoterminowego umocnienia złotego. Zdecydowanie ważniejsze powinno być jednak orzeczenie Europejskiego Trybunału Sprawiedliwości pod koniec miesiąca. To przed nim budowane są duże pozycje opcyjnie. Dlatego ew. korekta na €/PLN powinna być krótkotrwała i  w drugiej połowie miesiąca kurs prawdopodobnie dotrze do 4,60 lub powyżej.
• Nadal jednak zakładamy, że utrzymanie pary €/PLN ponad 4,55 nie potrwa długo. Krajowe fundamenty, np. duża nadwyżka handlowa, sugerują powrót nawet poniżej 4,50 gdy niepewność związana z kredytami frankowymi zniknie. Naszym zdaniem najbardziej prawdopodobnym scenariuszem pozostaje ich przewalutowanie przy wsparciu NBP, a nie na rynku.
• Do końca tygodnia spodziewamy się dalszej kompresji asset swapów i spreadów wobec krzywej niemieckiej. Oczekujemy wzrostu stawek IRS w PLN, m.in. dzięki danym z USA. Po przetargu NBP powinien natomiast utrzymać się popyt na rynku wtórnym SPW. Publikowane dziś szczegóły krajowej CPI prawdopodobnie będą mieć mały wpływ na rynek. RPP skutecznie przekonała inwestorów, że jej priorytetem jest wzrost PKB, a nie walka z podwyższoną inflacją.