Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19: Ponad 730tys. nowych zakażeń na świecie, najwięcej od połowy stycznia.

• Globalna liczba nowych przypadków Covid-19, liczona jako 7-dniowa średnia ruchoma, od dwóch dni utrzymuje się na poziomie powyżej 730tys. rocznie, najwięcej od połowy stycznia. Wciąż rośnie zachorowalność w Indiach, gdzie trzeci dzień z rzędu został pobity rekord dobowy (217tys. przypadków, średnia 7-dniowa wynosi ponad 175tys.). W innych regionach świata nowe zakażenia ustabilizowały się na wysokim poziomie i średnia z ostatnich dni wynosi około: 70tys. w USA, 67tys. w Brazylii, 57tys. w Turcji, 35tys. we Francji.
• W przeliczeniu na 100tys. mieszkańców wybrane kraje zanotowały: Turcja – 68 przypadków, Polska 53, Francja 52, Czechy 35, Brazylia 32, Włochy 26, Niemcy 25, USA 21, Indie 13.
• W KE postępują prace ws. zielonych cyfrowych certyfikatów, które mają nie dyskryminować osoby niezaszczepione jeśli okażą negatywny wynik testu na koronawirusa. Certyfikaty mają zostać wdrożone od początku lipca.
• Niemiecka firma CureVac poinformowała, że zamierza wkrótce przedstawić wyniki ostatniej fazy testów klinicznych swojej szczepionki na koronawirusa by uzyskać autoryzacje w UE do końca 2kw21, a być może nawet w maju Pozwoliłoby na dalsze zwiększenie dostępności szczepionek w UE w 2kw21. Do tej pory w UE zaaprobowano 4 szczepionki.

USA: Dane za marzec wskazują, że w 1kw21 wzrost PKB mógł przekroczyć 7%.

• W marcu sprzedaż detaliczna w USA o 9,8%m/m (konsensus +5,8%). Przyspieszyły wszystkie składowe, w tym sprzedaż artykułów sportowych o 23,5%m/m, odzieży o 18,3%m/m czy pojazdów silnikowych o 15,1%m/m. To efekt hojnego wsparcia fiskalnego obejmującego m.in. transfer $1400, sukcesu w kampanii szczepień, co pomaga stopniowo otwierać gospodarkę, ale także poprawy pogody po jej załamaniu w lutym.
• W marcu nieco odbiła też produkcja przemysłowa, o 1,4%m/m, choć wzrost był niższy od oczekiwań (+2,5%). Niższy wzrost produkcji to w dużej mierze skutek zaburzeń w łańcuchach dostaw, w tym niedoboru półprzewodników. Trochę dołożyła się też pogoda. W skutek ograniczenia popytu na ogrzewanie po zimnym lutym produkcja firma świadczących usługi komunalne spadła o 11,4%m/m.
• Pomimo słabszych od oczekiwań wyników w przemyśle, mocne odbicie sprzedaży detalicznej wskazuje, że wzrost PKB w USA w 1kw21 w ujęciu zanualizowanym może przekroczyć 7%. W kolejnym kwartale może być jeszcze lepiej. Badania miękkie wskazują na silny wzrost zamówień i niski poziom zapasów. Poprawia się sytuacja na rynku pracy. W ubiegłym tygodniu liczba nowych bezrobotnych w USA wyniosła 576tys, rynek oczekiwał, że będzie to 700 tys. Szczepienia postępują, a Amerykanie ciągle mają sporo środków na rachunkach, w tym z transferów od rządu. Widzimy szansę, że wzrost PKB w USA w 2kw21 może mieć wartość dwucyfrową.
• Szybka poprawa sytuacji gospodarczej w USA daje szansę na domknięcie luki zatrudnienia już w tym roku. Przy podwyższonej inflacji może to zmusić Fed do szybszego ograniczenia programu skupu aktywów i pierwszej podwyżki stóp wcześniej 2024. Nasz bazowy scenariusz zakłada, że stopy w USA wzrosną w 2kw23, ale rośnie też ryzyko, że może to być już w grudniu 2022.

Wiadomości krajowe

Covid-19 w Polsce: Stabilizacja zakażeń na wysokim poziomie. Przyspieszenie tempa szczepień.

• Wczoraj zarejestrowano 21,1tys. nowych zakażeń koronawirusem w Polsce (na 92tys. testów), podobnie jak dzień wcześniej, kiedy wykonano 99tys. testów. Natomiast średnia 7-dniowa wyniosła 20,4tys. i była taka sama jak przed tygodniem. Drugi dzień z rzędu spadła liczba hospitalizacji o około 650 w ciągu doby (obecnie 33,3tys. pacjentów z Covid-19 przebywa w szpitalach), natomiast nieznacznie wzrosła liczba chorych pod respiratorem (obecnie 3,4tys.). Utrzymuje się wysoka liczba zgonów. Wczoraj zarejestrowano 682 przypadki, średnia 7-dniowa wynosi 565 przypadków. Wczoraj została przekroczona granica 60tys. zgonów łącznie w Polsce z powodu Covid-19 od początku pandemii.
• Pozytywnym sygnałem jest przyśpieszenie liczby szczepień. Wczoraj drugi od początku programu wykonano ponad 250tys. szczepień, średnia 7-dniowa wynosi 175tys. szczepień dziennie. Utrzymanie takiego tempa pozwoliłoby na wykonanie ponad 5mln szczepień miesięcznie. Jeszcze w pierwszym tygodniu marca szczepiono średnio 90tys. ludzi. Uruchamiane są punkty szczepień drive thru, od połowy maja szczepienia będą wykonywane również w aptekach i zakładach pracy.

GUS: Inflacja w marcu przyspieszyła do 3,2%r/r. Wkrótce może przebić 4%r/r.

• Inflacja CPI w marcu przyspieszyła do 3,2%r/r z 2,4% w lutym. Dane były zgodne z szybkim szacunkiem GUS. Wzrost inflacji CPI to m.in. efekt rosnących cen paliw (+7,6%r/r), ale też szybszego wzrostu cen usług (do 7,3%r/r z 7,0% w lutym), w tym telekomunikacyjnych (8,3%r/r w marcu wobec 5,9%r/r w lutym) i cen towarów (do 1,9%r/r z 1,1% w lutym). Szacujemy, że inflacja bazowa wzrosła w marcu do 3,9%r/r z 3,7%r/r w lutym (wynik dzisiaj opublikuje NBP).
• W Polsce rośnie presja kosztowa. Szacujemy, że wzrost cen PPI w marcu przyspieszył do 3,5%r/r z 2,0% w lutym. Presję tą widać też w innych państwach, jak Chiny czy USA. Nasz model wskazuje, że rosnący PPI w Chinach z opóźnieniem ok. 3kw. powinniśmy zobaczyć w inflacji bazowej w Polsce.
• Postęp sczepień i stopniowe otwieranie gospodarki wkrótce powinno wygenerować też silniejszą presję popytową w Polsce. Szacujemy, że po przekroczeniu przez CPI progu 3% w marcu, niebawem może pęknąć kolejna granica, 4%r/r. Być może przejściowo z uwagi na niską bazę już w najbliższych miesiącach. Jednak trwalsze ryzyko inflacji CPI powyżej 4% widzimy w 4kw21.
• W 2poł2021 może przyśpieszyć też roczne tempo cen żywności. Skomplikuje to dotychczasową retorykę NBP o braku presji popytowej. Żywność przestałaby już zaniżać inflację CPI po wyłączeniu cen administrowanych. Naszym zdaniem nie wpłynie to jednak na stanowisko większości RPP, która wciąż będzie opowiadać się za utrzymaniem łagodnego nastawienia w polityce pieniężnej do końca kadencji w połowie 2022.  Potwierdza to chociażby wczorajsza wypowiedź C.Kochalskiego, członka RPP. Stwierdził on, że pomimo chwilowego przekroczenia przez CPI 3,5% stan polskiej gospodarki w perspektywie 2022 nie będzie skłaniał do podwyżek stóp. 

GUS: Deficyt sektora GG w ubiegłym roku wzrósł do 7,1%PKB.           

• GUS podał wczoraj, że deficyt sektora rządowego i samorządowego w 2020 wzrósł do PLN161,5mld z PLN15,8mld w 2019. W kontekście pandemii wzrost deficytu nie jest zaskoczeniem. Ostatecznie okazał się on nawet niższy niż pierwotnie zakładał rząd. Ustawa budżetowa wskazywała na deficyt rzędu 12%PKB, my szacowaliśmy, że może to być ok. 8%PKB, GUS pokazał 7,1%PKB wobec 0,7%PKB w 2019.
• Niższy deficyt sektora rządowego i samorządowego to m.in. efekt konsolidacji w ramach jednostek sektora środków z budżetu centralnego, które w ubiegłym roku wylądowały na rachunkach i czekają na wydanie w tym roku, choćby na 13 i 14 emeryturę.
• Wczoraj T.Kościński, Minister Finansów powiedział, że zaplanowany na 2021 deficyt budżetowy w wysokości PLN82mld może być niższy. Przypominamy, że w skali całego sektora rządowego i samorządowego rząd zaplanował deficyt rzędu 6%PKB. Naszym zdaniem deficyt ten może wynieść ok. 5,4%PKB.  To m.in. efekt wyraźnie niedoszacowanych dochodów.

BGK: Już 1/3 planu emisji covidowych w 2021 zrealizowana.           

• Wczoraj w ramach emisji na rzecz Funduszu przeciwdziałania Covid-19 BGK uplasował obligacje wartości PLN1,86mld, z czego PLN0,13mld w ramach sprzedaży dodatkowej. Popyt na aukcji sięgnął PLN2,1mld, największym zainteresowaniem cieszyła się seria FPC0328, dużo mniejszym FPC0733, nikt nie zgłosił popytu na `najdłuższe obligacje serii FPC1140.
• W 2021 BGK na rzecz Funduszu wyemitował już obligacje wartości PLN11,1mld. Przewidywana w listach emisyjnych łączna wartość emisji w tym roku to maksymalnie PLN33,2mld.

Komentarz rynkowy

• W czwartek nie doszło do większych zmian kursów €/US$ i €/PLN. Dane z USA z przemysłu nie okazały się równie dobre jak zakładaliśmy, ale nie przeszkodziło to w poprawie nastrojów np. na rynkach akcji. Wzrosty na giełdach nie przeszkodziły w umocnieniu na rynkach długu. Zyskały papiery zarówno na rynkach bazowych, jak i  w kraju. Umocnienie POLGBs to prawdopodobnie efekt agresywnego skupu papierów przez NBP.

€/US$ poniżej 1,20 na przełomie tygodnia.

• W naszej ocenie na przełomie tygodnia kurs €/US$ utrzyma się poniżej 1,20. Dolar może jednak znaleźć się pod presją w dłuższym terminie. Amerykańska waluta nie była w stanie umocnić się pomimo serii lepszych od oczekiwań danych z amerykańskiej gospodarki. Dlatego spodziewamy się, że jeszcze w kwietniu kurs €/US$ przełamie 1,20. Osłabienie dolara powinno potrwać przez większą część roku. Przemawia za tym perspektywa odbicia światowej koniunktury, co na ogół sprzyja odpływowi kapitałów z USA na rynki wschodzące. Nakłada się na to ryzyko pogłębienia się deficytu handlowego USA, czy odpływu kapitałów z amerykańskiej gospodarki z uwagi na zapowiadane podwyżki podatków. Dlatego pod koniec roku spodziewamy się €/US$ w okolicach 1,25-27.
• Umocnienie na rynkach długu traktujemy jako korektę w trendzie wzrostowym rentowności. Przed nami duże podaże długu, szczególnie w USA. Ostatnie komentarze szefa Fed sugerują też, że skup aktywów w USA zakończy się na długo przed podwyżką stóp, a więc nawet w przyszłym roku. W drugiej połowie miesiąca spodziewamy się też rozszerzenia spreadu Treasuries wobec krzywej niemieckiej. Wynika to z ograniczonej podaży papierów w Europie przy dość dużej skali zakupów z EBC.

Rynki czekają na orzeczenie Europejskiego Trybunału Sprawiedliwości.

• Ostatnie zmiany terminów orzeczeń Sądu Najwyższego nie miały równie dużego przełożenia na rynek jak można by się spodziewać. Inwestorzy prawdopodobnie czekają przede wszystkim na orzeczenie Europejskiego Trybunału Sprawiedliwości pod koniec miesiąca. Obserwujemy otwieranie opcji zabezpieczających przed osłabieniem złotego, choć w mniejszej skali jak w marcu. W drugiej połowie miesiąca kurs €/PLN prawdopodobnie dotrze do 4,60 lub powyżej.
• Nadal jednak zakładamy, że utrzymanie pary €/PLN ponad 4,55 nie potrwa długo. Krajowe fundamenty, np. duża nadwyżka handlowa, sugerują powrót nawet poniżej 4,50 gdy niepewność związana z kredytami frankowymi zniknie. Naszym zdaniem najbardziej prawdopodobnym scenariuszem pozostaje ich przewalutowanie przy wsparciu NBP, a nie na rynku.
• Nasza ocena sytuacji na POLGBs nie zmienia się. Agresywny skup papierów przez NBP przemawia za stabilizacją lub umocnieniem SPW w dalszej części miesiąca. Równolegle powinno też dojść do zawężenia spreadów wobec krzywej niemieckiej i kompresji asset swapów.