Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19: Dalszy wzrost zakażeń na świecie za sprawą Indii.

• Rekordy zachorowań w Indiach (wczoraj blisko 300tys., średnia 7-dniowa prawie 250tys.) wciąż ciągną w górę globalną liczbę zakażeń (średnia 7-dniowa ponad 785tys.). Sytuacja epidemiczna pozostaje stabilna w innych częściach świata (Ameryka Południowa i Północna) i stopniowo się poprawia w Europie, także w Polsce.
• W przeliczeniu na 100tys. mieszkańców, wybrane kraje zanotowały następującą liczbę dobowych zachorowań (średnia 7-dniowa): Turcja 72, Szwecja 56, Argentyna 52, Francja 49, Polska 39, Brazylia 30, Niemcy 25, USA 19, Indie 18, Słowacja 12. Spośród krajów europejskich złagodzenie restrykcji wprowadza Holandia (zniesienie godziny policyjnej i otwarcie ogródków gastronomicznych).
• Po analizie ośmiu przypadków zakrzepicy w związku z podaniem szczepionki Johnson & Johnson w USA, Europejska Agencja Leków (EMA) uznała te przypadki za możliwy rzadki skutek uboczny tego preparatu i zaleciła dalsze stosowanie tego preparatu. Choć przypadki te dotyczyły młodych kobiet, według EMA ryzyko nie zależy od wieku i płci.

USA: Możliwa republikańska alternatywa infrastrukturalnego pakietu J.Bidena.       

• Po rozmowach w sprawie wartego $2,3bln pakietu infrastrukturalnego J.Bidena przedstawiciele Republikanów w Senacie stwierdzili, że jeszcze w tym tygodniu mogą przedstawić jego własną wersję, najprawdopodobniej ok. 1/3 wartości zaproponowanej przez Prezydenta. Republikanie sprzeciwiają się propozycji Bidena z powodu jej wielkości, ale też i planowanego podwyższenia stawki podatku od osób prawnych (z 21% do 28%) na sfinansowanie pakietu.
• Wszystko wskazuje, że przed nami długie rozmowy w sprawie poparcia propozycji Prezydenta. Demokraci, w nadziei na zdobycie republikańskiego poparcia, stwierdzili, że negocjacje w tej sprawie musza zakończyć się w maju.  Potem będą sami procedować niezbędne ustawy, co też może być trudne. Również w obozie Demokratów są wątpliwości, czy proponowany wzrost podatków do 28% jest właściwy. Ostatnio pojawiły się komentarze, że może 25% byłoby wystarczające.

Wiadomości krajowe

Covid-19 w Polsce: Możliwe nieznaczne (regionalne) złagodzenie restrykcji.

• Nowe zachorowania na Covid-19 w Polsce utrzymują się w trendzie spadkowym, pomimo wzrostu dobowych zakażeń wczoraj - odnotowano 9,2tys. nowych przypadków (na 71tys. testów), tj. prawie 2tys. więcej niż przedwczoraj (na 48tys. testów). Średnia 7-dniowa spadła poniżej 15tys. (39 przypadków na 100tys. mieszkańców), tydzień temu wynosiła 20,5tys. (53 przypadki / 100tys.). Drugi dzień z rzędu wzrosła liczba pacjentów z Covid-19 w szpitalach (łącznie prawie 32tys. chorych), ale spada liczba pacjentów pod respiratorem. W skali tygodnia liczba pacjentów spadła o 8%, a zajętych respiratorów o 6%. Obłożenie łóżek szpitalnych i respiratorów sięga 70%.
• Rząd ma ogłosić dziś nieznaczne poluzowanie restrykcji epidemicznych. Zgodnie z zapowiedzią ministra A.Niedzielskiego możliwe jest zróżnicowanie regionalne. Pod względem relatywnej liczby zakażeń, najmniej nowych przypadków rejestruje się w województwach: podlaskim, podkarpackim, lubuskim i pomorskim, a najwięcej w: dolnośląskim, łódzkim, śląskim i zachodniopomorskim.

Łukasz Hardt, RPP: Przyspieszająca inflacja wskazaniem dla podniesienia stóp.

• Zdaniem Ł.Hardta, członka RPP, jest bardzo prawdopodobne, że odczyt inflacji za kwiecień będzie na poziomie 4%r/r. Uważa, że osłabienie złotego, przez ceny energii i praw do emisji CO2, działa proinflacyjnie. Słabszy złoty nie musi jego zdaniem pomagać eksporterom, gdyż Polski eksport jest importochłonny, a obie strony transakcji rozliczane są w walutach obcych.
• Stwierdził też, że ekspansja fiskalna w Polsce powinna być kontynuowana do momentu trwałego wejścia na ścieżkę odbudowy gospodarki. W związku z malejącą jego zdaniem drożnością kanału skupu aktywów przez NBP, jest potrzeba wprowadzenia polskich operacji TLTRO. Pomogłyby one rozruszać inwestycje po pandemii.
• Również widzimy ryzyko przebicia przez inflację CPI w Polsce progu 4%. Utrzymuje się wysoka inflacja bazowa (3,9%r/r w marcu), przyspiesza PPI, silnie rosną ceny skupu produktów rolnych (w marcu wg GUS o 5,3%r/r wobec 0,0% w lutym), rosną ceny paliw i energii. Wkrótce silniej odbije popyt, co wygeneruje dodatkową presję na wzrost cen. Większość w RPP uważa jednak, że wzrost cen w Polsce jest przejściowy. Naszym zdaniem wyższy wzrost cen zobaczymy też w 2022 (średnio o 3,4%r/r). Na reakcję większości RPP będziemy musieli jednak najprawdopodobniej poczekać co najmniej do 2poł22.

GUS: Dzisiaj pierwsza seria danych z polskiej gospodarki za marzec.            

• Szacujemy, że w marcu, podobnie jak w lutym, firmy zwiększały zatrudnienie w ujęciu m/m. To m.in. konieczność uzupełniana luk po osobach przebywających na kwarantannie. Poziom zatrudnienia, pomimo niskiej bazy, wciąż jednak pozostaje niższy niż w ubiegłym roku. Szacujemy, że w ujęciu r/r zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw w marcu było o 1,1%r/r niższe (konsensus Parkietu to -1,2%). Naszym zdaniem w marcu lekko przyspieszył wzrost wynagrodzeń, do 5,3%r/r wobec 4,5% wzrostu w lutym (konsensus to +5,4%)
• W przypadku produkcji przemysłowej, podobnie jak rynek oczekujemy odbicia dynamiki rocznej, naszym zdaniem do 12,0%r/r z 2,7% w lutym. Mediana oczekiwań analityków ankietowanych przez Parkiet wskazuje na wzrost produkcji o 12,6%r/r. Wzrost w ujęciu r/r to jednak bardziej efekt niskiej bazy z 2020. Firmy ciągle cierpią z powodu zaburzeń w łańcuchach dostaw, w tym ograniczonego dostępu do mikroprocesorów.

Komentarz rynkowy

• We wtorek nie doszło do większych zmian kursów €/US$, czy €/PLN. Pierwsza z par utrzymała się blisko 1,2050, a kurs złotego nie był w stanie wybić się poniżej wsparcia na 4,55.
• Doszło też do dalszego wzrostu rentowności POLGBs (3pb na długim końcu), chociaż dochodowości na rynkach bazowych były niższe (około 2pb na długim końcu). Ruch np. Treasuries może wynikać z braku postępu w rozmowach nad pakietem infrastrukturalnym w USA. Republikanie sprzeciwiają mu się w obecnej postaci, poparcia może nie wyrazić też część Demokratów.

Dolar może pozostać pod presją.

• Dziś w kalendarium znów nie ma szczególnie istotnych doniesień z rynków bazowych. W drugiej połowie tygodnia uwagę rynków powinny skupić natomiast dane o koniunkturze z Europy (PMI). W naszej ocenie może dojść do ich niewielkiego pogorszenia w przetwórstwie, z powodu trzeciej fali pandemii w Europie i związanych z nią obostrzeń. Powinno to pozwolić na dalszy wzrost pary €/US$ do 1,21. Rynki ignorują natomiast ryzyka geopolityczne, jak pogarszające się relacje między USA, a Rosją i Chinami.
• Nasz scenariusz na dalszą część roku zakłada wzrost pary €/US$, nawet do 1,25-27 pod koniec 2021. Przeciw dolarowi przemawia zarówno otoczenie międzynarodowe, np. perspektywa odbicia światowej koniunktury, co zwykle skutkuje odpływem kapitałów z USA. Nakłada się na to ryzyko pogłębienia się deficytu handlowego USA, czy odpływu kapitałów z amerykańskiej gospodarki z uwagi na zapowiadane podwyżki podatków.
• Dane ze strefy euro powinny również pozwolić na powrót rentowności na rynkach bazowych do wzrostów. Naszym zdaniem osłabienie Treasuries, czy Bunda powinno potrwać przez większą część 2kw21. Rynek wkrótce powinien też zacząć wyceniać duże podaże długu w 2poł21, szczególnie w USA. Z kolei w Europie oczekiwane jest spore przyspieszenie wzrostu, wraz z postępem szczepień i odmrożeniem gospodarki. Pod koniec roku powinny się z kolei pojawiać pierwsze efekty uruchomienia Funduszu Odbudowy.

Osłabienie złotego, kompresja asset swapów.

• Utrzymanie się pary €/PLN ponad 4,55 naszym zdaniem potwierdza, że inwestorzy z niepokojem czekają na orzeczenie Europejskiego Trybunału Sprawiedliwości ws kredytów frankowych (29 kwietnia). Dlatego widzimy ryzyko osłabienia złotego w drugiej połowie miesiąca do 4,60 lub nieco powyżej, w zależności od zachowania €/US$. Wielkość otwieranych pozycji opcyjnych nie jest równie duża jak w marcu, gdy kurs €/PLN zbliżył się do 4,70. Jest więc mało prawdopodobne aby kurs w najbliższym czasie dotarł do tego poziomu ponownie.
• W dalszej części kwartału spodziewamy się raczej powrotu pary €/PLN poniżej 4,55. Gdy wyjaśni się ryzyko związane z kredytami frankowymi, rynki powinny znów skupić się na krajowych fundamentach, jak duża nadwyżka handlowa Polski. Złotemu pomóc powinien też oczekiwany dalszy wzrost €/US$.
• W naszej ocenie rozszerzenie złotowych asset swapów nie potrwa długo. Próby doprowadzenia do ich wzrostu widzieliśmy już w 1kw21. Przerwał je jednak bardziej agresywny odkup długu przez NBP. Ostatnie wypowiedzi Prezesa A.Glapińskiego sugerują, że jest to trwała zmiana strategii. Dlatego w drugiej połowie miesiąca oczekujemy kompresji asset swapów. Skala ruchu powinna zależeć w dużym stopniu od rynków bazowych. Im bardziej wzrosty rentowności np. Bunda pociągną w górę złotowe stawki swap, tym większej kompresji asset swapów można oczekiwać.
• Publikowane w tym tygodniu dane z kraju, w tym duża paczka dziś, będą mieć naszym zdaniem drugorzędne znaczenie dla rynku. Spodziewamy się wyników dość zbliżonych do konsensusu. Retoryka RPP sugeruje też, że bieżące dane nie będą wpływać na jej nastawienie.