Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19: Bardzo wysoka, ale stabilna liczba nowych przypadków Covid-19 na świecie.

• Od pięciu dni globalna liczba nowych przypadków Covid-19 (7-dniowa średnia) utrzymuje się powyżej 800tys. dziennie. Wczoraj wyniosła prawie 825tys., podobnie jak dzień wcześniej. Było to jednak około 50tys. więcej niż tydzień temu i ponad 250tys. więcej niż miesiąc temu. Około 44% nowych zakażeń na świecie występuje w Indiach, które zmagają się z nowym, bardziej zaraźliwym wariantem wirusa. Wczoraj średnia 7-dniowa wyniosła 330tys. i była o 100tys. wyższa niż tydzień temu.
• W pozostałych krajach silnie dotkniętych pandemią sytuacja istotnie się poprawia. Średnia 7-dniowa wynosi obecnie nieznacznie powyżej 55tys. w Brazylii, około 55tys. w USA, niespełna 50tys. w Turcji i niespełna 30tys. we Francji. W przeliczeniu na 100tys. mieszkańców, wybrane kraje zanotowały następującą liczbę nowych przypadków: Turcja 59, Argentyna 53, Holandia 46, Francja 44, Brazylia 27, Polska i Niemcy - 25, Indie 24, Hiszpania 18, USA 17.

Niemcy: Słabszy od oczekiwań odczyt Ifo.

• Kwietniowy odczyt indeksu Ifo nie zmienił się praktycznie w stosunku do marca (96,8 wobec 96,6pkt.). To wynik nieco gorszy od oczekiwań (98pkt.) zarówno naszych, jak i konsensusu prognoz. Poprawiły się oceny bieżącej sytuacji gospodarczej (z 93,1 na 94,1pkt.), ale zostało to skompensowane pogorszeniem się oczekiwań (z 100,3 na 99,5pkt.).
• Motorem niemieckiej gospodarki jest w tej chwili sektor przemysłowy, który korzysta z silnego popytu z USA oraz Azji. Jednak zaburzenia globalnych łańcuchów dostaw spowodowane m.in. brakami układów scalonych mogą w krótkim terminie wyhamować wzrost produkcji. Najprawdopodobniej odbije się to negatywnie na niemieckim PKB w 2kw2021. Jednak pozostajemy optymistami jeśli chodzi o perspektywy wzrostu w drugiej połowie roku, zwłaszcza po przyspieszeniu programu szczepień.

Wiadomości krajowe

Covid-19 w Polsce: Dalsza poprawa sytuacji epidemicznej.

• Wczoraj zarejestrowano niespełna 3,5tys. nowych przypadków Covid-19 w Polsce, leczy wykonano zaledwie 34tys. testów. Było to najmniej od połowy lutego oraz o połowę mniej niż dzień wcześniej (51tys. testów) i również o połowę mniej niż tydzień temu. Średnia 7-dniowa spadła poniżej 10tys. i wyniosła 9,6tys. (25 przypadków na 100tys. mieszkańców) w porównaniu z 15,5tys. tydzień wcześniej (40 przypadków na 100tys.).
• Poprawiają się też inne statystyki. W szpitalach ubyło w ciągu doby 200 pacjentów z Covid-19, zwolniono około 80 respiratorów (3,1tys. jest zajętych). Miejsca w szpitalach i respiratory są obłożone odpowiednio w 60% i 69%. Spadła liczba zgonów – wczoraj średnia 7-dniowa wyniosła 472 w porównaniu z 521 tydzień temu. Minister Zdrowia A. Niedzielski zapowiedział na środę ogłoszenie harmonogramu luzowania obostrzeń w maju i zapowiedział powrót wielu usług i otwarcie wielu sektorów, ze którymi się stęskniliśmy.
• Średnia 7-dniowa liczba szczepień na dobę ustanowiła rekord 207tys. dziennie, jej utrzymanie dałoby ponad 6mln szczepień w miesiącu. Minister M.Dworczyk zapewnia, że opóźnienia w dostawach szczepionek AstraZeneca, Moderna i Johnson&Johnson w tym tygodniu nie wpłyną na cel wykonania 20mln szczepień w 2kw21.
• Według badania CBOS z drugiego tygodnia kwietnia, 44% ankietowanych wyraziło chęć zaszczepienia się, a około 30%, że tego nie zrobi. Około 61% respondentów stwierdziło, że typ szczepionki ma znaczenie i najbardziej popularna jest szczepionka Pfizer (70% chętnych), później Moderna (28%), Johnson&Johnson (16%) i AstraZeneca (5%). Jednocześnie ponad 70% badanych twierdzi, że nie zaszczepiłoby się nawet mając wybór szczepionki.

GUS: Stopa bezrobocia w tendencji spadkowej.   

• W marcu stopa bezrobocia rejestrowanego w Polsce spadła do 6,4% z 6,5% w lutym. Dane były zgodne z szybkim szacunkiem MRPiT. W ujęciu miesięcznym liczba bezrobotnych zmniejszyła się o 21,1tys., jednak wciąż pozostaje o 169tys. powyżej poziomu z marca 2020.
• Rynek pracy w Polsce pozostaje relatywnie odporny na skutki pandemii. Po przejściowym wzroście stopa bezrobocia rejestrowanego zaczyna spadać. W kwietniu możemy zobaczyć 6,2%. Niskie poziomy notuje też stopa bezrobocia mierzona wg zharmonizowanej metodologii UE. W lutym w Polsce wyniosła ona 3,1%, co było najniższym odczytem w UE.
• O dobrej sytuacji na polskim rynku pracy świadczy też rosnąca liczba obcokrajowców pracujących w Polsce. W samych rejestrach ZUS jest ich już o 100 tys. więcej niż przed pandemią.

GUS: Dobre nastroje w przetwórstwie ciągną w górę koniunkturę w Polsce.   

• W kwietniu ogólny wskaźnik syntetyczny koniunktury gospodarczej w Polsce zwiększył się do 95,5pkt z 94,1 w marcu. To najwyższy poziom od marca 2020. Poprawił się komponent dotyczący oceny bieżącej sytuacji, ocena perspektyw utrzymała się na poziomie z poprzedniego miesiąca.
• Słabsze względem marca odczyty koniunktury zanotowano w przypadku budownictwa, usług i handlu detalicznego. To efekt zaostrzenia z końcem marca restrykcji epidemicznych. Poprawiła się z kolei ocena koniunktury przez firmy wytwórcze, do 107,5pkt w kwietniu z 103,2 w marcu.   W przypadku przetwórstwa kwietniowa ocena jest najwyższą od października 2019.
• Firmy wytwórcze korzystają z odbicia koniunktury na świecie i utrzymującego się popytu na dobra trwałego użytku. Jak podał GUS nowe zamówienia w przemyśle w marcu 2021 wzrosły 33,1%r/r w tym na eksport o 37,7%. W lutym było to odpowiednio 3,7%r/r i 0,7%r/r.

E.Łon, RPP: Znikła na razie potrzeba redukcji stóp w Polsce, pozostaną stabilne przez długi czas.   

• Zdaniem E.Łona, członka RPP za scenariuszem stabilizacji stóp przemawia obecnie coraz bardziej realny scenariusz powrotu Polski na ścieżkę szybkiego wzrostu gospodarczego. Utrzymanie niskiego poziomu stóp przez dłuższy czas ma wg niego pomóc w poprawie nastrojów konsumentów, co utrwali ożywienie.
• Naszym zdaniem obecnie priorytetem większości RPP jest wspieranie wzrostu PKB w Polsce. NBP będzie tolerował podwyższoną inflację, która już w kwietniu może sięgnąć 4,0%r/r. Pierwsze podwyżki stóp w Polsce naszym zdaniem najwcześniej zobaczymy w 2poł22.

Komentarz rynkowy

• Tydzień na rynkach rozpoczął się bez przełomu. Kurs €/US$ wyhamował wzrost poniżej oporu na 1,21. Kurs €/PLN cofnął się natomiast z blisko 4,55 do 4,56, niwelując około połowę spadku z piątku. Na bazowanych rynkach długu nie doszło praktycznie do istotnych zmian, podobnie w przypadku POLGBs. Inwestorzy najprawdopodobniej czekają na jutrzejsze posiedzenie Fed i PKB z USA przed dokonaniem większych zmian w portfelach. Dla złotego dodatkowym ryzykiem jest orzeczenie Europejskiego Trybunału Sprawiedliwości ws hipotek walutowych, jakie poznamy we czwartek.

€/US$ w trendzie bocznym, wzrost rentowności Bunda.

• W naszej ocenie zachowanie kursu €/US$ w tym tygodniu zdeterminują posiedzenie oraz wyniki amerykańskiego PKB za 1kw21 (czwartek). Dane z USA od tygodni zaskakują na plus, co prawdopodobnie utrudni dla FOMC przekonanie inwestorów, że do zacieśnienia polityki szybko nie dojdzie. W naszej ocenie pozwoli to jednak raczej na utrzymanie kursu €/US$ w trendzie bocznym, blisko 1,21, a nie korektę / umocnienie dolara. Perspektywa globalnego ożywienia, w połączeniu z propozycjami zmian w podatkach w USA skutkuje stopniowym odpływem kapitałów z USA. Trend ten powinien tylko się nasilić wraz z odbiciem koniunktury w Europie. Dlatego para €/US$ może dotrzeć nawet do 1,25-27 pod koniec roku.
• W tym tygodniu spodziewamy się również niewielkich wzrostów rentowności na rynkach bazowych. Przemawiają za tym wspomniane dane z USA. W przypadku europejskich obligacji ruch ten wspierać powinny również piątkowe dane o inflacji ze strefy euro. Mała reakcja rynku na dane makro np. w zeszłym tygodniu sugeruje jednak, że również w najbliższych dniach nie należy spodziewać się dużych wzrostów rentowności. Osłabienie Treasuries, czy Bunda powinno jednak dominować w 2poł21. Wynika to z perspektywy dużych podaży długu, szczególnie w USA. Z kolei w Europie oczekiwane jest spore przyspieszenie wzrostu, wraz z postępem szczepień i odmrożeniem gospodarki. Pod koniec roku powinny się z kolei pojawić pierwsze efekty uruchomienia Funduszu Odbudowy.

Rynek czeka na posiedzenie ETS. Zacieśnienie asset swapów dzięki NBP.

• W tym tygodniu zachowanie złotego powinna zdeterminować reakcja na wspomniane orzeczenie Europejskiego Trybunału Sprawiedliwości. ETS jest na ogół prokonsumencki. Inwestorzy obawiają się, że konsekwencją jego orzeczenia będzie perspektywa dużych strat dla banków, co skłoni je do masowych ugód i domykania powstałej przez to pozycji (poprzez sprzedaż PLN za CHF). Dostępne dane wskazują, że pozycjonowanie przed decyzją ETS jest znacząco mniejsze niż obserwowane w marcu, mniejsza będzie więc presją na osłabienie złotego. Dlatego spodziewamy się powrotu kursu €/PLN do 4,58, o ile €/US$ utrzyma się w trendzie bocznym. Para może ciążyć ku 4,60 także na początku maja, w oczekiwaniu na orzeczenia krajowego Sądu Najwyższego w temacie kredytów.
• W dalszej części kwartału spodziewamy się raczej powrotu pary €/PLN trwale poniżej 4,55. Gdy wyjaśni się ryzyko związane z kredytami frankowymi, rynki powinny znów skupić się na krajowych fundamentach, jak duża nadwyżka handlowa Polski. Złotemu pomóc powinien też oczekiwany dalszy wzrost €/US$.
• W tym tygodniu spodziewamy się zacieśnienia złotowych asset swapów oraz spreadu wobec krzywej niemieckiej. Rentowności złotowych IRS i POLGBs w górę mogą ciągnąć rynki bazowe, np. biorąc pod uwagę dane z USA. Nie wykluczamy też kolejnego zaskoczenia w górę piątkowymi danymi o inflacji z kraju. W czwartek odbędzie się jednak kolejny przetarg odkupu NBP. Spodziewamy się kolejnego agresywnego odkupu, co może doprowadzić nawet do spadku rentowności POLGBs pod koniec tygodnia.
• Kompresja tych spreadów wydaje się kluczowym scenariuszem na resztę kwartału, szczególnie, że nie widać sygnałów, aby NBP miał zmienić strategię skupu papierów. Skala ruchu powinna zależeć w dużym stopniu od rynków bazowych. Im bardziej wzrosty rentowności np. Bunda pociągną w górę złotowe stawki swap, tym większej kompresji asset swapów można oczekiwać.