Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19: USA zgadzają się na otwarcie patentów na szczepionki

• Globalna liczba zachorowań minęła najprawdopodobniej swój szczyt tydzień temu. Od tego czasu powoli maleje. Ponad połowa wszystkich infekcji diagnozowanych jest w Indiach (414,5 tys. wczoraj i 390 tys. średnio przez ostatnie 7 dni). Trudna sytuacja panuje też w Ameryce Południowej, gdzie zachorowania ustabilizowały się na bardzo wysokim poziomie, zwłaszcza w Brazylii (ok. 60 tys. dziennie), w Argentynie (24tys.) i  w Kolumbii ok. (16 tys.). Równocześnie infekcje w Europie i USA kontynuują systematyczny spadek wraz z rozwojem programu szczepień.
• Stany Zjednoczone zdecydowały się poprzeć plan WHO rezygnacji z ochrony patentowej szczepionek przeciw Covid-19. Ma to na celu zwiększenie podaży szczepionek oraz obniżenie ich kosztów, tak aby program szczepień przyspieszył w krajach rozwijających się, zwłaszcza w Afryce. Takiej decyzji sprzeciwiają się jednak m.in. Niemcy.

UK: Bank centralny (BoE) ograniczył tempo luzowania ilościowego.

• Zadecydowano, że skup obligacji skarbowych zostanie ograniczony z GBP4,4mld do GBP3,4mld na tydzień. Nie ograniczono natomiast docelowego poziomu zakupów – wynosi on wciąż GBP875mld do końca roku. BoE uzasadnił to poprawą perspektyw makroekonomicznych: wyższym tempem wzrostu i niższym spodziewanym bezrobociem (jego szczyt ma nie przekroczyć 6% w połowie 2021, podczas gdy jeszcze w lutym BoE spodziewał się, że będzie to blisko 8%). Bank starał się jednocześnie studzić oczekiwania na podwyżki stóp procentowych. Naszym zdaniem dojdzie do nich najwcześniej w 2023, głównie za sprawą spadku inflacji w 2022 r.  

USA: Raport payrolls pokaże powstanie ok. 1mln miejsc pracy w kwietniu.

• Dziś poznamy raport Departamentu Pracy o sytuacji na amerykańskim rynku pracy (tzw. payrolls) w kwietniu. Spodziewamy się, że w tym okresie pojawiło się 1,05mln nowych miejsc pracy poza rolnictwem. Jesteśmy bardziej optymistyczni niż konsensus prognoz (925 tys. nowych etatów). Źródłem naszego optymizmu jest silny wzrost mobilności w USA. Rosną podróże lotnicze, wartość transakcji kartowych oraz rezerwacje w hotelach i restauracjach. Dostrzegamy jednak ryzyko nieco niższego odczytu payrolls, gdyż kreacja miejsc pracy w sektorze prywatnym zaraportowana przez ADP w środę okazała się niższa od oczekiwań.

Czechy: Bank centralny nie zmienił stóp, ale podwyżki coraz bliżej.

• Zgodnie z oczekiwaniami czeski bank centralny na wczorajszym posiedzeniu nie zmienił parametrów swojej polityki. W nowej projekcji podniósł ścieżkę inflacji (na ten rok z 2,0% do 2,7%r/r), ale mocno obniżył dla PKB (na 2021 z 2,0% do 1,2%r/r). Nie powstrzymało to CNB od stwierdzenia, że narastająca presja cenowa skłoni bank do szybkich podwyżek stóp, mimo ryzyk dla wzrostu. Prezes banku stwierdził, że jest pewny, iż podwyżki rozpoczną się jeszcze w tym roku. W naszej ocenie do pierwszej dojdzie już w sierpniu.
• Wcześniejsze zacieśnienie polityki w Czechach tylko zwiększy presję na NBP. Utrzymanie stabilnych stóp w kraju, mimo wysokiej inflacji, powinno skutkować dalszym osłabieniem złotego do CZK, a także odpływem kapitału zagranicznego z krajowego rynku długu.

Wiadomości krajowe

Covid-19: Zachorowania w dalszym ciągu spadają

• Wczoraj zdiagnozowano 6427 nowych przypadków Covid-19. Średnia 7-dniowa obniżyła się zaś z 5003 do 4717, czyli ok. 12 osób na 100 tys. mieszkańców naszego kraju. Jeśli trend ten się utrzyma to przed końcem maja zniesiony zostanie obowiązek noszenia maseczek na wolnym powietrzu.

Prezes NBP utrzyma łagodną retorykę na dzisiejszej konferencji, rynek będzie wrażliwy nawet na niewielkie zmiany w retoryce

• Dziś (15:00) odbędzie się konferencja Prezesa NBP A.Glapińskiego. Spodziewamy się, że utrzyma on łagodną retorykę, może tylko nieznacznie zmienioną w stosunku do poprzedniej konferencji. Naszym zdaniem będzie podkreślać, że wysoka inflacja jest przejściowa i wywołana czynnikami poza kontrolą Rady. Zmiany w komunikacje po ostatnim posiedzeniu RPP sugerują jednak, że część członków nie podziela tej opinii, prawdopodobnie obawiając się utrwalenia presji cenowej. Wciąż jednak większość członków Rady na prawdopodobnie podobne przekonanie jak Prezes, co oznacza, że podwyżki stóp są wciąż odległe i prawdopodobnie nie dojdzie do nich w tej kadencji.
• Z punktu widzenia rynków poza komentarzami odnośnie stóp procentowych kluczowe będą wzmianki odnośnie aktywności NBP na rynku długu. Doświadczenia innych banków centralnych sugerują, że najpierw należy kończyć QE, dopiero potem podnosić stopy. Dotychczas prezes NBP sugerował natomiast, że skup papierów mógłby trwać bezterminowo. Istotne będą też ew. wzmianki odnośnie udziału NBP w procesie konwersji kredytów walutowych. Podczas poprzedniej konferencji temat jednak nie był poruszany.

Aukcja zamiany MF, BGK zapowiada kolejną emisję.

• Na wczorajszym przetargu zamiany MF sprzedało obligacje za PLN4,4mld i odkupiło papiery za PLN4,2mld. Po przetargu stopień sfinansowania potrzeb pożyczkowych na ten rok wynosi ok. 67%.
• BGK na przetargu 10 maja zaoferuje obligacje z nowej zmiennokuponowej serii FPC0631 oraz serii FPC1140, podaż wyniesie minimum PLN1mld.

Komentarz rynkowy

• Po kilku nieudanych próbach wyłamania się poniżej poziomu 1,20 para €/US$ wzrosła wczoraj do 1,2060. Wsparciem dla euro była seria wyższych od oczekiwań danych z Europy. Słabszy dolar pozwolił wyhamować osłabienie złotego. Para €/PLN w ciągu dnia dotarła do 4,59, ale handel zakończyła na 4,57. Cały czas widać jednak podenerwowanie inwestorów w oczekiwaniu na decyzje Sądu Najwyższego w sprawie hipotecznych kredytów walutowych.
• Na bazowych rynkach długu zmiany były wczoraj niewielkie, inwestorzy prawdopodobnie czekają na dzisiejsze dane payrolls przed większymi zmianami pozycji. Lekko podniosły się natomiast rentowności POLGBs (2pb na długim końcu). Inwestorzy prawdopodobnie nadal mają problem ze zinterpretowaniem zmian w nastawieniu RPP i czekają na konferencję prezesa.

Payrolls mogą pomóc dolarowi, osłabić rynki długu.

• Dziś kluczowym wydarzeniem dla rynków powinna być publikacja danych z amerykańskiego rynku pracy (payrolls). Spodziewamy się mocnych danych ale ostatnie dni pokazały, że takie odczyty przestały powodować dalszy wzrost rentowności obligacji. Powinno to także przynajmniej przejściowo zatrzymać odbicie €/US$ i ponownie przetestować wsparcie na 1,20 na przełomie tygodnia. Poniżej mamy wsparcie na 1,1980 i bardzo ważne na 1,1950. Na razie wydaje się mało prawdopodobne, aby para miała je w najbliższym czasie przełamać.
• Uważamy, że obecne zatrzymanie wzrostów €/US$ skończy się najdalej w czerwcu. Z jednej strony postępy w szczepieniach pozwalają oczekiwać silnej poprawy koniunktury w Europie w 2poł21. Z drugiej strony kosztem wysokiego wzrostu w USA będzie prawdopodobnie pogłębienie deficytu handlowego. Nakładają się na to ryzyka związane np. z polityką podatkową w USA, które dodatkowo mogą skłaniać do odpływu kapitałów. Dlatego para €/US$ może dotrzeć nawet do 1,25-27 pod koniec roku.
• Na przełomie tygodnia spodziewamy się lekkich wzrostów rentowności na rynkach bazowych za sprawą wspomnianych payrolls. Jednak obawy przed rozlaniem się pandemii na inne rynki wschodzące, czy korektą na giełdach sugerują niewielką skalę ruchu. Spodziewamy się jednak, że jeszcze w tym kwartale rentowności amerykańskich i szczególnie niemieckich obligacji powrócą do trwałego wzrostu. Wiele zależy od danych inflacyjnych w następnym tygodniu z USA, dodatkowym czynnikiem są także wysokie podaże obligacji w 2poł21, szczególnie w USA.

Rynek czeka na orzeczenie SN ws kredytów walutowych.

• Dziś dwa kluczowe wydarzenia dla krajowego rynku. Po pierwsze jedno z orzeczeń Sądu Najwyższego w sprawie hipotecznych kredytów walutowych (kolejne we wtorek) – to czynnik szczególnie ważny dla waluty. Wyrok może skutkować istotnymi zmianami złotego. Z jednej strony inwestorzy obawiają się, że NBP nie weźmie udziału w procesie konwersji skoro największy z kredytodawców swoją pozycję już zamknął. Z drugiej pozycjonowanie na słabego złotego jest już istotne (choć dużo mniejsze niż w marcu). Wyrok niekorzystny dla banków oznaczać będzie presję na osłabienie PLN, gdyż inwestorzy obawiają się, że doprowadzi to do masowych ugód i przewalutowania kredytów. Technicznie najbliższe poziomy to 4,59-60 i od dołu 4,55 i dalej 4,54.
• Drugie z dzisiejszych wydarzeń to konferencja prezesa NBP. Spodziewamy się, że utrzyma on bardzo łagodny ton i deklaracje dalszych zakupów obligacji przez bank centralny. Powinno to chwilowo umocnić POLGBs i spowodować korektę po wczorajszym ruchu. Jednak nie liczymy na duże i trwałe umocnienie obligacji. Bardzo wysoka inflacja w Polsce, sygnały z innych banków centralnych (powolne odejście od łagodnego nastawienia) i ostatnie zmiany w komunikacie RPP sugerują, że moment zaostrzenia języka NBP się mocno przybliżył. Przekaz A.Glapińskiego może w mniejszym stopniu działać na rynki finansowe. Inwestorzy będą też czekać na ew. wzmianki dot. udziału NBP w procesie konwersji kredytów walutowych.