Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19 na świecie: Stabilizacja nowych zakażeń na świecie na poziomie 360-370tys. dziennie. Wariant delta koronawirusa wymusza wprowadzenie obostrzeń.

• Od dwóch tygodni liczba nowych przypadków Covid-19 na świecie (7-dniowa średnia) waha się w wąskim przedziale 360-370tys. nowych zakażeń. Utrzymuje się trudna sytuacja epidemiczna w Ameryce Południowej (co piąte nowe zakażenie na świecie przypada obecnie na Brazylię). Stopniowo poprawia się sytuacja w Indiach (13% nowych przypadków Covid-19 na świecie), gdzie średnia liczba zakażeń spadła poniżej 50tys. dziennie. USA wciąż notują niską zachorowalność niespełna 12tys. przypadków dziennie.
• W Europie (i w Polsce) sytuacja epidemiczna jest dobra, ale bardziej zaraźliwy wariant delta (indyjski) stoi za wyższą zachorowalnością w Wielkiej Brytanii. Średnia 7-dniowa wynosi tam prawie 15tys., tj. o 5,5tys. więcej niż tydzień wcześniej. Rosja jest krajem o najwyższej liczbie zakażeń w Europie (średnia 7-dniowa prawie 19tys. wobec 15tys. przed tygodniem). W dużej mierze wynika to z niskiej liczby zaszczepionych przeciwko Covid-19 (w pełni zaszczepione jest tylko 10% populacji, kolejne 14% otrzymało tylko pierwszą dawkę). Dla porównania w Wielkiej Brytanii 49% populacji jest w pełni zaszczepionych, a 66% otrzymało pierwszą dawkę. Średnio w UE udziały te wynoszą odpowiednio 32% i 49%, a  w Polsce 33% i 44%. Na Rosję przypada obecnie ponad połowa zgonów na Covid-19 w Europie.
• Europejskie Centrum ds. Zapobiegania i Kontroli Chorób (niezależna agencja UE) szacuje, że wariant delta będzie stanowić 90% wszystkich nowych zakażeń koronawirusem w UE, a jesienią pandemia może być podobna do sytuacji w 2poł20.
• Coraz częściej pojawiają się informację o nowych ograniczeniach epidemicznych z powodu wariantu delta. M.in. Szkocja wstrzymała dalsze luzowanie obostrzeń do 19 lipca. Z obawy o rozprzestrzenianie się wariantu delta, Izrael przywrócił noszenie maseczek w zamkniętych miejscach publicznych oraz zalecił ich noszenie podczas dużych zgromadzeń na świeżym powietrzu oraz przesunął otwarcie kraju dla turystów z lipca na sierpień. Ograniczenia mobilności w najbardziej dotkniętych powiatach oraz np. limity w liczbie gości w restauracjach ogłosiła Portugalia. Natomiast w australijskim Sydney, gdzie stwierdzono 80 nowych zakażeń w ostatnim tygodniu, wprowadzono 2-tygodniowy ścisły lockdown.
• W ostatnich 7 dniach w Polsce notowano średnio 124 przypadki zakażeń koronawirusem. W naszym kraju występuje już wariant delta, ale póki co – zdaniem wirusologów- jest wariantem mniejszościowym i odpowiada za kilka procent nowych zachorowań. Minister Zdrowia A.Niedzielski zapowiedział akcję dzwonienia do około miliona osób w Polsce, zachęcającą do szczepienia się.

USA: Umiarkowane tempo odbudowy rynku pracy. W czwartek ISM.

• Najważniejszym odczytem makroekonomicznych w tym tygodniu będzie piątkowy raport payrolls o sytuacji na amerykańskim rynku pracy w czerwcu. W kwietniu i maju przyrost miejsc pracy rozczarowywał, mimo silnych symptomów ożywienia gospodarki w innych danych makro. Powodem nie był jednak niski popyt na pracę, ale niska podaż – z powodu edukacji zdalnej, wcześniejszych emerytur i obaw zdrowotnych co do powrotu do biur. Bezrobotni nie musieli też spieszyć się z powrotem do pracy, gdyż w ponad połowie stanów otrzymują oni wciąż podwyższony zasiłek US$600 tygodniowo. Wszystkie te czynniki będą aktualne co najmniej do września. Dlatego spodziewamy się, że liczba miejsc pracy będzie rosła, ale w umiarkowanym tempie. W czerwcu będzie to naszym zdaniem 500-600 tys. nowych etatów. Nieco wyższy jest konsensus prognoz (600 tys.).
• W czwartek poznamy wartość indeksu ISM dla sektora przemysłowego. Spodziewamy się, że nieznacznie spadnie on względem ubiegłego miesiąca (z 61,2 do 60,5pkt, wobec 61pkt spodziewanych przez konsensus). Problemem pozostają zaburzenia łańcuchów dostaw i rosnąca presja kosztowa. Zarazem firmy mają dość duże możliwości przerzucania tych kosztów na klientów końcowych.

Strefa euro: W środę poznamy szybki odczyt inflacji za czerwiec.

• Spodziewamy się, że CPI utrzyma się na poziomie z maja (2% r/r) a inflacja bazowa wyniesie 1,2%. Presja na wzrost cen w strefie euro jest dużo mniejsza niż w USA i państwach rozwijających się, m.in. za sprawą mniejszego impulsu fiskalnego oraz późniejszego ożywienia gospodarczego. EBC może więc utrzymywać łagodne nastawienie co do polityki pieniężnej.

Wiadomości krajowe

CPI: W środę odczyt flash inflacji CPI za czerwiec.

• W środę GUS opublikuje szybki odczyt inflacji CPI za czerwiec. Konsensus rynkowy Bloomberga wskazuje na nieznaczne osłabienie tempa wzrostu cen z 4,7%r/r w maju do 4,6% w czerwcu. Nasza prognoza jest zgodna z konsensusem. Spodziewamy się przy tym stosunkowo silnego wkładu do tempa inflacji ze strony cen paliw i żywności.

PMI: Odczyt poznamy w czwartek. Spodziewamy się 57,4pkt.

• Nasza prognoza jest bliska konsensusu (57pkt) i bliska odczytowi sprzed miesiąca (57,2pkt). Wskaźniki makroekonomiczne potwierdzają dobrą koniunkturę w handlu i usługach rynkowych. Sprzedaż detaliczna rośnie powyżej konsensusu. Przemysł odczuwa z kolei konsekwencje globalnych zaburzeń w łańcuchach dostaw. Presja kosztowa pozostaje wysoka co jest jednym z czynników utrzymania wysokiego momentum w inflacji CPI.

Gabinet M.Morawieckiego stał się rządem mniejszościowym.

• Trzech posłów opuściło w piątek Zjednoczoną Prawicę i założyło własne koło parlamentarne. W efekcie rządząca koalicja dysponuje obecnie 229 posłami w 460-mandatowym Sejmie. Rząd pozostaje stabilny, gdyż może liczyć na poparcie niezależnych posłów i mniejszych kół. Ale w przypadku bardziej kontrowersyjnych ustaw będzie musiał dokonywać większych ustępstw. W przypadku Polskiego Ładu oznacza to wzrost szans na ulgi dla samozatrudnionych w związku z koniecznością opłacania składki zdrowotnej w wysokości proporcjonalnej do dochodu.

Komentarz rynkowy

• W ubiegłym tygodniu para €/US$ utrzymała się w trendzie bocznym, blisko 1,19. Rentowości na rynkach bazowych podniosły się, ale nadal utrzymają się w konsolidacji. Dane z Europy wprawdzie dość wyraźnie zaskoczyły na plus (PMI, Ifo), ale miało to bardzo ograniczony wpływ na wyceny. Możliwe, że inwestorzy z większymi zmianami pozycji czekają na dane z USA (np. piątkowe payrolls), rozważając zmianę nastawienia Fed.
• Stabilizacja €/US$ pozwoliła na umocnienie walut naszego regionu w ubiegłym tygodniu. Kurs €/PLN przesunął się z 4,53 na 4,51. Złoty był przy tym w miarę stabilny na tle np. forinta, chociaż węgierki i czeski bank centralny rozpoczęły w ubiegłym tygodniu podwyżki stóp. Możliwe, że to efekt sprzedaży walut przez krajowych klientów korporacyjnych, starających się zakończyć transakcje walutowe przed wakacjami / urlopem.

Słabsze payrolls zaszkodzą dolarowi, umocnienie na rynkach długu.

• W tym tygodniu uwagę rynków najprawdopodobniej skupią dane z USA, przede wszystkim payrolls. W naszej ocenie wzrost nowych miejsc pracy poza rolnictwem może okazać się niższy od konsensusu, wspierając oczekiwania, że amerykańska gospodarka osiągnęła już szczyt, wspierany gigantycznym poluzowaniem fiskalnym. Sugeruje to, że para €/US$ w najbliższych dniach nie pogłębi już ostatnich dołków. Spodziewamy się raczej jej powrotu do 1,20 lub lekko powyżej.
• Nie wykluczamy jednak przejściowego umocnienia dolara w dalszej części lipca. To z jednej strony konsekwencja ostatniego zaostrzenia retoryki Fed, z drugiej rosnących obaw przed ponownym wzrostem zachorowań na Covid-19. Uważamy jednak, że po wakacjach para €/US$ wróci do trwałego wzrostu. Spodziewamy się, że kolejne fale Covid-19 nie spowodują już tak dużych zaburzeń gospodarczych dzięki postępom w szczepieniach. W Europie istotna część odbicia jest ciągle przed nami, wraz z uruchomieniem Funduszu Odbudowy. Poprawa koniunktury po pandemii powinna sprzyjać odpływowi kapitałów z USA, np. na rynki wschodzące. Przybliżający się moment podwyżek Fed (2023) ogranicza jednak skalę wzrostu €/US$. Dlatego spodziewamy się powrotu nie dalej jak do 1,25 na koniec roku.
• Powyższy scenariusz taki sugeruje również, że do końca wakacji nie dojdzie do większego wzrostu rentowności na rynkach bazowych. Dopiero po nich spodziewamy się trwałego wzrostu rentowności wraz ze wzrostem podaży długu, szczególnie w USA.

Lekkie umocnienie złotego do euro, ale PLN może stracić do CZK i HUF. SPW raczej stabilne.

• Dziś rozpoczyna pierwszy dzień handlu na złotym na faktycznych wakacjach. Pozwoli to określić, na ile przepływy korporacyjne faktycznie pomagały złotemu w ostatnim czasie. Słabszy dolar powinien pozwolić na umiarkowane umocnienie PLN na przełomie miesiąca, do około 4,48 wobec euro. Na większy ruch na razie nie liczymy. Polityka NBP kontrastuje bowiem z bankami centralnymi na Węgrzech, czy w Czechach, które już rozpoczęły podwyżki stóp. Prawdopodobnie będzie to skutkować presją na osłabienie złotego wobec tamtejszych walut.
• W 2pol21 oczekujemy jednak powrotu złotego do umocnienia. Spodziewamy się, że osłabienie dolara będzie sprzyjać napływowi kapitałów do CEE. Złotemu powinna również pomagać koniunktura w kraju (wysoki wzrost PKB, czy nadwyżka handlowa), a  w listopadzie swój cykl podwyżek stóp powinien zacząć NBP. Jednak równocześnie przybliżył się moment zacieśnienia polityki Fed, co jest niekorzystne dla walut rynków wschodzących. Dlatego zmiany naszej ścieżki €/PLN na najbliższe miesiące są relatywnie małe mimo perspektywy podwyżek stóp NBP przed końcem 2021. W lipcu kurs €/PLN powinien dotrzeć do około 4,45 oraz do 4,38-4,40 pod koniec roku.
• Do końca wakacji nie spodziewamy się dużych zmian POLGBs, ew. lekkiego zawężenia w spreadzie wobec krzywej niemieckiej. Ostatnie komentarze z RPP potwierdzają, że przed posiedzeniem w listopadzie szanse na podwyżkę stóp są znikome. Wypowiedź E.Gatnara z RPP sugeruje też, że możliwe jest utrzymanie skupu obligacji po rozpoczęciu podwyżek stóp. Po wakacjach POLGBs powinny wrócić do osłabienia, w ślad za rynkami bazowymi. Oczekujemy jednak wówczas dalszej kompresji spreadów do Bunda i ewentualnie asset swapów, m.in. z uwagi na niskie podaże SPW (bliskie zeru w ujęciu netto).