Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Strefa euro: listopadowa inflacja prawdopodobnie powyżej oczekiwań.

• Dziś poznamy wstępny odczyt o inflacji HICP w strefie euro. W październiku inflacja wyniosła 4,1%r/r, najwyżej od 13 lat. Wg konsensusu prognoz w listopadzie przyspieszy do 4,5%r/r. Najprawdopodobniej odczyt będzie jednak wyższy.
• Wczoraj poznaliśmy odczyt inflacji z Niemiec. Okazała się ona wyższa niż oczekiwano – 6,0%r/r w ujęciu HICP, wobec konsensusu na poziomie 5,5%r/r. Przyspieszenie inflacji względem poprzedniego miesiąca (4,6%r/r) było oczekiwane, gdyż wynikło z przywrócenia stawek VAT obniżonych na okres pandemii. Silniej od oczekiwań wzrosły jednak ceny szeregu usług, czy energii. Kolejna fala wzrostu cen ropy naftowej, skokowy wzrost cen gazu ziemnego czy silny wzrost kosztów przedsiębiorstw sugerują, że inflacja pod koniec roku będzie jeszcze wyższa.
• Nie spodziewamy się, że informacja o bieżącej inflacji wywoła silną presję na EBC do zacieśnienia polityki pieniężnej szczególnie w kontekście niepokojących doniesień o wariancie omikron koronawirusa.

Wiadomości krajowe

Covid-19 w Polsce: Rząd wprowadza limity osób w handlu, restauracjach i na imprezach w okresie 1-17 grudnia.

• Od 9 dni dobowa liczba nowych przypadków w Polsce przekracza 20tys. W ubiegłym tygodniu średnia dobowa wyniosła 23,3tys., a średnia dobowa liczba zgonów 318 osób. Tydzień wcześniej było to odpowiednio 20,5tys. i 278 osób. Wczoraj w szpitalu przebywało 20,5tys. pacjentów z powodu covid, z czego ponad 1,8tys. pod respiratorem. Około 630tys. osób było objętych kwarantanną.
• W związku z sytuacją epidemiczną i ryzykiem propagacji nowego wariantu omikron, rząd podjął decyzję o wprowadzeniu pewnych obostrzeń w okresie 1-17 grudnia. Rząd wprowadził zakaz lotów do 7 krajów afrykańskich (m.in. z RPA i krajów regionu), wydłużył kwarantannę dla podróżujących spoza strefy Schengen do 2 tygodni oraz zaostrzył limity osób m.in. w gastronomii, placówkach kultury, kościołach i na imprezach zbiorowych z 75% do 50% obłożenia. Limitem nie są objęte osoby zaszczepione. Limity osób w klubach czy muzeach zostały zmienione w  z 1 osoba / 10m² do 1 osoba / 15m². Limity te będą dotyczyć również handlu. Ponadto, zmniejszone zostaną limity zgromadzeń i uroczystości ze 150 do 100 osób oraz wydarzeniach sportowych poza obiektami sportowymi z 500 do 250 uczestników.
• W naszej ocenie, wprowadzone regulacje w niewielkim stopniu wpłyną na przebieg obecnej fali zakażeń, ale jednocześnie będą miały ograniczone negatywne skutki dla gospodarki.

NBP: w grudniu kontynuacja skupu aktywów i wznowienie operacji dostrajających.

• NBP poinformował w komunikacie o planowanych operacjach od grudnia. Oprócz dotychczasowych operacji (emisja 7-dniowych bonów pieniężnych NBP i operacje strukturalne skupu aktywów), NBP wznowi dostrajające operacje otwartego rynku na koniec okresu utrzymywania rezerwy obowiązkowej. Pierwsza operacja tego typu zostanie przeprowadzona 30 grudnia 2021. RPP podniosła stopę rezerwy obowiązkowej z 0,5% do 2% na posiedzeniu 6 października z zastosowaniem od 30 listopada.

CPI i komponenty PKB za 3kw21: Dalszy wzrost inflacji.

• Dziś poznamy wstępne dane o inflacji za listopad. Spodziewamy się skokowego wzrostu dynamiki cen nawet do 7,7%r/r, podczas gdy konsensus to 7,4%r/r. Do wzrostu inflacji silnie dokładają się ceny żywności, paliw i energii. Ma to związek z nową falą wzrostu cen ropy, październikowymi podwyżkami cen regulowanych gazu, ale też presją na rynku żywności. Inflacja rozlewa się na inne komponenty koszyka, dlatego kolejny raz wzrośnie także wskaźnik bazowy CPI. Inflacja bazowa będzie miała dominujące znaczenie dla CPI w roku 2022, a więc wówczas kiedy osłabnie wpływ szoków podażowych, a coraz silniej ujawni się presja płac i silniejszego popytu.
• Dziś poznamy także komponenty PKB za 3kw21, wg wstępnego szacunku PKB wzrosło w tym czasie 5,1%r/r.

Komentarz rynkowy

• Para €/US$ rozpoczęła tydzień od stabilizacji blisko 1,13. Trwa realizacja zysków na dolarze po jego silnym umocnieniu, rozpoczętym jeszcze w ubiegłym miesiącu. Pojawiają się opinie, że nowy wariant Covid-19 może zniechęcić Fed przed podwyżkami stóp w 2022. Spadek presji na umocnienie dolara pozwolił na odreagowanie walutom CEE, w tym złotemu. Kurs €/PLN od niedawnego szczytu na 4,72 zbliżył się do 4,68.
• Po silnym umocnieniu bazowych rynków długu w ubiegłym tygodniu, na początku tego tygodnia obserwujemy stabilizację. Punktem uwagi rynków jest nowy wariant koronawirusa i rosnące w związku z tym obawy, ze banki centralne nie będą w stanie podwyższać stóp mimo wysokiej inflacji. POLGBs rozpoczęły tydzień osłabieniem, ale traktujemy je jako korektę po bardzo mocnym spadku rentowności w ubiegłym tygodniu.

Korekta na €/US$ prawdopodobnie nietrwała.

• Do piątkowych payrolls korekta na €/US$ może jeszcze potrwać. Po silnym spadku pary w listopadzie przestrzeń do realizacji zysków jest spora, do około 1,14. Oczekujemy jednak, ze solidne payrolls w piątek utwierdzą inwestorów w przekonaniu, że najbardziej realnym scenariuszem są obecnie szybkie podwyżki stóp Fed. Z kolei w Europie niepokój budzi wprowadzanie restrykcji sanitarnych przez kolejne państwa (m.in. Holandia, Belgia, Portugalia). Dlatego do końca tygodnia oczekujemy ponownych prób przebicia 1,12 przez €/US$.
• Uważamy, że na początku tygodnia rentowności a rynkach bazowych utrzymają się blisko obecnych poziomów. Inwestorzy czekają przede wszystkim na piątkowe payrolls, a dane do tej pory będą mieć raczej drugorzędne znaczenie. W drugiej połowie tygodnia oczekujemy jednak stopniowych wzrostów rentowności, m.in. za sprawą udanych danych z amerykańskiego rynku pracy. Także w dalszej części roku powinien dominować wzrost rentowności. Od 2022 Europę czeka impuls wzrostowy oparty na Funduszu Odbudowy. Zmienia się też sytuacja w USA. Fed ogranicza swoje zakupy, ale wzrosną podaże Treasuries po podniesieniu limitu zadłużenia USA.

€/PLN może wrócić do ostatnich szczytów.

• Początek tygodnia był dla złotego relatywnie udany. Presja na waluty CEE osłabła, co wiąże się z osłabieniem presji na aprecjację dolara. Obawiamy się jednak, że pod koniec tygodnia, wraz z powrotem €US$ do spadku, €/PLN znów zaatakuje ostatnie szczyty w okolicach 4,72. Ryzyko przełamania się ponad ten poziom jest istotne, gdyż za werbalnymi interwencjami z rządu i NBP nie poszły konkretne działania, mające służyć zahamowaniu deprecjacji złotego.
• W naszej ocenie kurs €/PLN zakończy rok powyżej 4,60. Pogarszające się nastroje na światowych rynkach z uwagi na mocnego dolara i doniesienia o pandemii sugerują, że może to być nawet bliżej 4,70. Co więcej, rynek już obecnie wycenia też dość agresywny scenariusz podwyżek stóp NBP, np. co najmniej 75pb w grudniu. W naszej ocenie będzie to raczej 50pb, co dodatkowo może zwiększyć presję na krajową walutę.
• Zapowiedź dalszego prowadzenia operacji strukturalnych na rynku długu przez NBP poprawia perspektywy POLGBs. Bank centralny jest w trybie zaostrzania swojej polityki, więc jego działania powinny skupiać się na poprawie płynności na rynku SPW, a nie interwencjach w celu obniżania rentowności. Będzie to, naszym zdaniem, skłaniać do powrotu na rynek inwestorów, których zniechęciła bardzo wysoka zmienność. Tym niemniej, krótkoterminowo spodziewamy się raczej lekkich wzrostów rentowności, w ślad za Treasuries. Krajowym papierom prawdopodobnie nie pomoże też publikowana dziś inflacja z Polski.