Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA: solidny wzrost zatrudnienia wg ADP i dobra koniunktura w przemyśle w listopadzie.

• Według raportu firmy ADP Employer Services w listopadzie powstało 534tys. miejsc pracy przy konsensusie 525tys. i 570tys. w poprzednim miesiącu. Odczyt ten dobrze rokuje odnośnie oficjalnych danych o zatrudnieniu (payrolls), które zostaną opublikowane w piątek. Spodziewamy się powstania 550tys. etatów.
• Barometry koniunktury w przemyśle za listopad (indeksy ISM i PMI) wskazują na utrzymujące się ożywienie, gdyż wyraźnie przekraczają 50pkt. Indeks ISM wyniósł 61,1pkt blisko konsensusu 61 i 60,8 w poprzednim miesiącu. Natomiast indeks PMI sięgnął 58,3 (wstępnie 59,1) wobec 58,4 w październiku. Poprawie aktywności gospodarczej sprzyja minięcie szczytu 4 fali pandemii w 3kw21 oraz stopniowe rozładowywanie się zaburzeń w łańcuchach dostaw. Azja poluzowała restrykcje covidowe po letnim szczycie, ale jednak wciąż daleko od normalności. Silny popyt na pracę wymusza wzrosty wynagrodzeń i pozwala na wzrosty cen konsumenta.
• Wczorajsze dane sugerują przyśpieszenie wzrostu gospodarczego w USA w 4kw21 do około 6,5%. Inflacja również może przyśpieszyć do tego poziomu. Uprawdopodabnia to scenariusz szybszego zakończenia programu QE i rozpoczęcie podwyżek stóp procentowych w lecie 2022. Dużo będzie jednak zależeć od dolegliwości wariantu omikron koronawirusa. Wczoraj potwierdzono jego pierwszy przypadek w USA.

Wiadomości krajowe

Covid-19 w Polsce: Dobowy rekord zakażeń i zgonów w 4 fali.

• Wczoraj zarejestrowano 29,1tys. nowych przypadków Covid-19 i  w Polsce w porównaniu do średniej siedmiodniowej wynoszącej 23,3tys. W ujęciu tydzień do tygodnia odnotowano wzrost o 2,4%, co może oznaczać, że jesteśmy blisko szczytu tej fali zakażeń. Liczba zgonów wyniosła 570 osób (również rekord w 4 fali pandemii), wyraźnie powyżej średniej 7-dniowej (352 osoby). W szpitalu przebywało 21,3tys. osób, z czego 1,9tys. pod respiratorem, tydzień temu było to odpowiednio 19,1tys. i 1,7tys.
• Wiceminister Zdrowia W. Kraska powiedział, że szczepienia dzieci w wieku 5-11 lat rozpoczną się 13 grudnia. Komisja Europejska zatwierdziła szczepionkę Pfizer/BioNTech kilka dni temu. Zapowiedział również powszechne testy dla osób z grup zawodowych, które najbardziej są narażone na zakażenie, min. medycy, nauczyciele, urzędnicy. Ministerstwo Zdrowia poinformowało o 2-3 badanych próbkach, które mogą być odmianą omikron koronawirusa. Do tej pory nie odnotowano w Polsce tego wariantu.
• Wczoraj weszły w życie obostrzenia dotyczące limitów osób w miejscach publicznych (m.in. sklepy, placówki kultury, restauracje, kościoły), które będą obowiązywać do 17 grudnia.

PMI: Wzrost produkcji przyspiesza, ale presja cenowa się utrzymuje.

• W listopadzie wskaźnik koniunktury w przemyśle wzrósł z 53,8 do 54,4pkt, tj. najwyższego poziomu od sierpnia. Według badania produkcja zwiększyła się 10 miesiąc z rzędu, a tempo tego wzrostu przyspieszyło. Wzrosły także zamówienia z kraju, choć niektóre firmy raportowały spadek popytu z uwagi na rosnące ceny. Zamówienia z zagranicy skurczyły się natomiast trzeci miesiąc z rzędu. Firmy raportowały także dalszy wzrost cen ich produktów. To przede wszystkim efekt silnie rosnących kosztów – te w listopadzie ponownie podniosły się w najszybszym tempie od lipca. Firmy nadal raportowały problemy z dostępnością surowców i półproduktów, co skutkowało dalszym wydłużeniem się czasu dostaw. Ankietowani podkreślali również niedobory siły roboczej.
• Wyniki PMI potwierdzają scenariusz dalszego wzrostu cen. Rosnące koszty, przy silnym popycie z kraju, umożliwiają firmom podnoszenie cen swoich produktów. Znajdzie to odzwierciedlenie m.in. w danych o inflacji za grudzień. Spodziewamy się, że CPI przekroczy wówczas 8%r/r.

Prezes NBP deklaruje zdecydowaną walkę z inflacją, ale nie kosztem istotnego wzrostu bezrobocia.

• Prezes NBP A. Glapiński powiedział, że inflacja jest głównym przedmiotem zainteresowania NBP i rządu. Według prognoz NBP powinna maleć po 1kw22 i będzie około 5-procentowa. Według A. Glapińskiego inflacja nie jest przejściowa, lecz uciążliwa. Zapowiedział walkę z podwyższoną inflacją, ale nie kosztem istotnego wzrostu bezrobocia. Według Prezesa NBP zmiany stóp procentowych nie oddziałują na bieżącą inflację, lecz kilka kwartałów do przodu. A na bieżącą inflację można oddziaływać obniżając podatki, ale przekłada się to na mniejsze wpływy do budżetu.

Komentarz rynkowy

• Dolar nie zareagował wczoraj na solidne dane z amerykańskiej gospodarki. Potwierdzenie pierwszego przypadku wariantu omikron w USA budzi obawy, że Fed będzie musiał wstrzymać się z podwyżkami stóp mimo wysokiej inflacji i solidnej koniunktury w amerykańskiej gospodarce. Stabilny dolar pozwolił na dalsze odreagowanie walut CEE. Kurs €/PLN dotarł wczoraj do 4,61, a handel zakończył w okolicach 4,62.
• Rentowność Treasuries ustabilizowała się wczoraj. Obligacje umocniły się na początku tygodnia, gdy tylko pojawiły się doniesienia o wariancie omikron. Na krajowym rynku długu nadal było widać przede wszystkim znikomą płynność. Rentowności tym razem podniosły się o ponad 10pb na długim końcu.

Do payrolls €/US$ i obligacje w trendzie bocznym.

• Dziś spodziewamy się kolejnych prób wybicia pary €/US$ powyżej 1,1370. Brak reakcji na wczorajsze udane dane z USA powinien zachęcać krótkoterminowych inwestorów do zajmowania pozycji na osłabienie dolara. Po silnym spadku pary w listopadzie powrót powyżej obecnych poziomów powinien uruchomić istotne stop loss. Liczymy jednak na solidne payrolls (publikacja jutro), co naszym zdaniem zatrzyma lub nawet odwróci wzrost na €/US$. Sugeruje to, że w przyszłym tygodniu para €/US$ powinna wrócić do spadków, docierając poniżej 1,13.
• Na bazowych rynkach długu oczekujemy dziś stabilizacji. W kalendarzu nie ma istotnych danych, a inwestorzy ciągle nie są pewni na ile niebezpieczny jest nowy wariant pandemii. Na przełomie tygodnia oczekujemy jednak stopniowych wzrostów rentowności, m.in. za sprawą udanych danych z amerykańskiego rynku pracy. Także w dalszej części roku powinien dominować wzrost rentowności. Od 2022 Europę czeka impuls wzrostowy oparty na Funduszu Odbudowy. W USA Fed ogranicza swoje zakupy, ale wzrosną podaże Treasuries po podniesieniu limitu zadłużenia USA.

Złoty może kontynuować umocnienie, ale od przyszłego tygodnia raczej powrót do osłabienia.

• Złoty może kontynuować umocnienie także dziś, o ile wsparciem dla walut CEE pozostanie tracący dolar. Nadal jednak obawiamy się, że pod koniec tygodnia, wraz z powrotem €US$ do spadku, €/PLN znów zacznie rosnąć. NBP może też zdecydować się na mniejszą podwyżkę stóp w grudniu niż wycenia to rynek (75pb). Dlatego w ciągu około dwóch tygodni €/PLN może znów zaatakować ostatnie szczyty w okolicach 4,72. W naszej ocenie kurs €/PLN zakończy rok powyżej 4,60. Co więcej, rynek już obecnie wycenia też dość agresywny scenariusz podwyżek stóp NBP, a więc nie będzie dodatkowego wsparcia tego czynnika.
• Dziś mamy poznać opinię rzecznika TSUE w sprawie skargi Polski i Węgier dotyczącej tzw. mechanizmu warunkowości, wiążącego dostęp do środków unijnych z przestrzeganiem praworządności w państwach członkowskich UE. Wyrok w tej sprawie zapadnie prawdopodobnie na początku przyszłego roku, ale dzisiejsza opinia może wpłynąć na notowania złotego.
• Na krajowym rynku długu płynność pozostanie prawdopodobnie niska, co skutkować będzie utrzymaniem wysokiej zmienności. Kierunkowo nie spodziewamy się już dużych wzrostów rentowności. Z jednej strony straszy wariant omikron koronawirusa, z drugiej widzimy ryzyko niższej podwyżki stóp NBP w grudniu niż wycenia to rynek. W 2022 nadal liczymy jednak na wzrosty rentowności SPW.