Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

UE: Rzecznik generalny TSUE rekomenduje oddalenie skargi Polski i Węgier dot. mechanizmu „pieniądze za praworządność”.

• Rzecznik generalny Trybunału Sprawiedliwości UE wydał wczoraj opinię w sprawie skargi Polski i Węgier z marca br. dotyczącej mechanizmu warunkowości uzależniającego dostęp do środków unijnych od przestrzegania zasad praworządności. Mechanizm został przyjęty na szczycie przywódców krajów UE w grudniu 2020 i zaczął obowiązywać od stycznia 2021. Rzecznik uznał, że mechanizm został przyjęty na właściwej podstawie prawnej i należy oddalić skargi Polski i Węgier.
• Rzecznik TSUE podkreślił jednak, że rozporządzenie wymaga "wystarczająco bezpośredniego związku między naruszeniem państwa prawnego a wykonywaniem budżetu, przez co nie ma zastosowania do każdego naruszenia państwa prawnego, lecz tylko do takich, które mają bezpośredni związek z wykonywaniem budżetu Unii".
• Opinia rzecznika nie jest wiążąca dla wyroku sędziów TSUE, który jest spodziewany w nowym roku. Z reguły jednak decyzje sędziów są zgodne z opinią rzecznika. Może to przełożyć się na dalsze opóźnienia w dostępie Polski do środków z Krajowego Planu Odbudowy, który zakłada wykorzystanie €24mld środków bezzwrotnych i €12mld pożyczek preferencyjnych.

USA: w payrolls spodziewamy się powstania 550tys. etatów w listopadzie.

• Po solidnym wzroście zatrudnienia wg badania ADP (w listopadzie powstało 534tys. miejsc pracy) dziś spodziewamy się, że oficjalne payrolls przyniosą informację o powstaniu 550tys. etatów w listopadzie. Wczoraj opublikowane dane tygodniowe o zasiłkach dla bezrobotnych wskazały na 222 tys. nowych bezrobotnych (konsensus 240 tys.). Liczba osób kontynuujących pobieranie zasiłku wyniosła 1,956mln (konsensus 2,003mln).

Niemcy: obostrzenia dla niezaszczepionych.

• Obecna 4 fala zakażeń koronawirusem w Niemczech jest najwyższa z dotychczasowych, a około 60tys. zakażeń w ciągu doby stanowi 10% nowych przypadków Covid-19 na świecie. W niektórych szpitalach obciążenie dochodzi do punktu krytycznego. W związku z tym rząd federalny i kraje związkowe zdecydowały o wprowadzeniu zakazu wstępu do placówek kultury, miejsc rozrywkowych czy sklepów innych niż te z artykułami codziennego użytku dla niezaszczepionych. Limity dla niezaszczepionych dotyczą również spotkań, także prywatnych. Będą obowiązywać również limity podczas imprez i na stadionach.
• Jednocześnie Rada Etyki ma wydać rekomendację dot. obowiązkowych szczepień, a po głosowaniu w Bundestagu w nowym roku, obowiązkowe szczepienia mogą zostać wprowadzone w lutym-marcu. Na takie rozwiązanie zdecydowała się już Austria. Za takim obowiązkiem opowiedział się kandydat na kanclerza O.Scholz, który ma objąć urząd w przyszłym tygodniu.

Węgry: podwyżka stopy depozytowej o 20bp.

• Narodowy Bank Węgier wykonał kolejny ruch w cyklu zacieśnienia polityki pieniężnej. Wczoraj ponownie podwyższył 1-tygodniową stopę depozytową o 20bp z 2,9% do 3,1%. Wcześniej w listopadzie stopa to wzrosła w sumie o 110bp w dwóch krokach – podwyżki o 70bp i 40bp.
• Decyzje te wynikają z nasilenia presji inflacyjnej oraz presji na osłabienie forinta.

Wiadomości krajowe

NBP opublikował Narodową Strategię Bezpieczeństwa Obrotu Gotówkowego.

• W skróconej wersji strategii gotówkowej, NBP proponuje szereg działań na rzecz poprawy dostępności i akceptacji gotówki. Strategia obejmuje 4 filary: dostępność i akceptacja gotówki; płynne zaopatrywanie w gotówkę (m.in. wymóg dostępu do oddziału banku lub bankomaty w odległości nie większej niż 10km dla 90% populacji); cyberbezpieczeństwo systemów informatycznych wykorzystywanych w procesach zaopatrywania w gotówkę; bezpieczeństwo fizyczne gotówki.

Komentarz rynkowy

• Kurs €/US$ od kilku dni utrzymuje się w wąskim paśmie blisko 1,13. Inwestorzy obawiają się, że nowy wariant koronawirusa - omikron wymusi na Fed odłożenie podwyżek stóp w czasie mimo solidnej koniunktury w USA. Stabilny dolar przełożył się natomiast na silne odreagowanie walut CEE po osłabieniu z listopada. Od szczytu w okolicach 4,72 para €/PLN cofnęła się do 4,60. Złotemu pomagają też oczekiwania na zdecydowane podwyżki stóp NBP po serii zaskoczeń inflacją po wyższej stronie.
• Treasuries zakończyły wczorajszy handel bez większych zmian. Obserwowaliśmy natomiast umocnienie Bundów (o 3pb). POLGBs mimo umocnienia na niemieckim rynku zakończyły handel słabiej i to aż o 6pb na długim końcu. Na krajowym rynku długu nadal utrzymuje się znikoma płynność.

Do payrolls €/US$ i obligacje w trendzie bocznym.

• Dziś oczekujemy solidnych danych z amerykańskiego rynku pracy. Powinno to przełożyć się na powrót pary €/US$ blisko ostatnich dołków w horyzoncie tygodnia-dwóch. Ostatnia korekta pozwoliła na odreagowanie wskaźników technicznych, które nie pokazują już, że dolar umacniał się zbyt szybko. Na przełomie roku nie wykluczamy jednak korekty / osłabienia dolara. Amerykańska waluta pod koniec roku często się osłabia. Do przenoszenia kapitałów na rynki wschodzące może też skłaniać złagodzenie restrykcji sanitarnych w Azji.
• Na rynkach bazowych oczekujemy dziś lekkiego wzrostu rentowności za sprawą danych z USA. Do czasu wyjaśnienia jak dużym ryzykiem jest wariant omikron pandemii trudno jednak zakładać większe wzrosty rentowności. Pod koniec roku osłabienie papierów powinno być już trwalsze. Od 2022 Europę czeka impuls wzrostowy oparty na Funduszu Odbudowy. W USA Fed ogranicza swoje zakupy, ale wzrosną podaże Treasuries po podniesieniu limitu zadłużenia USA.

Wkrótce powrót złotego do osłabienia. Płynność SPW nadal znikoma.

• W naszej ocenie przestrzeń do umocnienia złotego jest już bliska wyczerpania. Uważamy, że wraz z powrotem €/US$ do spadku krajowa waluta znów zacznie tracić. Dodatkowym ryzykiem jest ew. rozczarowanie skalą podwyżki stóp NBP w grudniu. Dlatego w ciągu około dwóch tygodni €/PLN może znów zaatakować ostatnie szczyty w okolicach 4,72. W naszej ocenie kurs €/PLN zakończy rok powyżej 4,60. Co więcej, rynek już obecnie wycenia też dość agresywny scenariusz podwyżek stóp NBP, a więc nie będzie dodatkowego wsparcia tego czynnika. Inwestorów może też znów zaniepokoić konflikt prawny Polski z KE po tym jak rzecznik TSUE zarekomendował wczoraj odrzucenie skargi Polski i Węgier na mechanizm warunkowości.
• Na krajowym rynku długu oczekujemy utrzymania podwyższonej zmienności z uwagi na brak płynności. Oczekujemy raczej wzrostu rentowności, ale nie powinien okazać się duży. Z jednej strony, straszy wariant omikron koronawirusa, z drugiej widzimy ryzyko niższej podwyżki stóp NBP w grudniu niż wycenia to rynek. W 2022 nadal zakładamy jednak wzrosty rentowności SPW.