Serwis ekonomiczny ING

Wszystkim Czytelnikom życzymy zdrowych i pogodnych świąt i dobrego nowego roku. Kolejne wydanie Dziennika ING planujemy na 3 stycznia 2022.

Wiadomości zagraniczne

Covid-19 na świecie: Rekordowe ponad 100tys. nowych przypadków w UK w ciągu doby za sprawą omikrona.

• Globalna liczba nowych przypadków Covid-19 (średnia 7-dniowa) przekroczyła 700tys. Wynikało to głównie z przyśpieszenia zakażeń w UK (wczoraj rekordowe od początku pandemii 105tys. nowych infekcji, średnia ponad 90tys.) i  w USA (wczoraj prawie 240tys, średnia 165tys.). Wariant omikron jest dominujący w wielu regionach Wielkiej Brytanii. Według ministra zdrowia Francji, wariant omikron stanie się dominujący we Francji zaraz po świętach i jeszcze w tym roku będzie rejestrowane w tym kraju ponad 100tys. zakażeń dziennie (w ostatnim tygodniu średnio niespełna 60tys. dziennie). Wysoką liczbę zachorowań rejestruje się również w Hiszpanii i we Włoszech.
• Wczoraj amerykańska Agencja Żywności i Leków (FDA) dopuściła do użytku pierwszy doustny lek na Covid-19 Paxlovid, produkowany przez koncern Pfizer. Lek ma być stosowany w początkowym stadium choroby jako środek zapobiegawczy i nie jest przeznaczony dla osób hospitalizowanych. Badania wykazały 88% skuteczność w zapobieganiu hospitalizacji i śmierci pacjentów, jeśli leczenie rozpocznie się w ciągu 5 dni od wystąpienia objawów. Według Pfizera lek powinien być skuteczny także przy zakażeniach omikronem. Już w listopadzie administracja USA zakupiła 10mln zestawów tego leku. Wkrótce FDA ma dopuścić do użycia inny lek - Molnupirawir produkowany przez firmę Merck&Co, który został już zatwierdzony przez Europejską Agencję Leków.
• Minister Zdrowia A.Niedzielski powiedział, że spodziewa się płynnego przejścia z 4 fali pandemii wywołanej wariantem delta do 5 fali z powodu omikrona. Uznał, że minęło apogeum 4 fali jeśli chodzi o liczbę nowych infekcji i hospitalizacje, przyznał, że środowe dane o 775 zgonach są zatrważające, choć mogło się to wiązać z opóźnieniami w raportach szpitalnych z poprzednich dni. Ponad 70% zgonów to osoby niezaszczepione. A.Niedzielski spodziewa się rozpoczęcia 5 fali zakażeń pod koniec stycznia.

USA: PKB za 3kw21 zrewidowane w górę do 2,3%kw/kw SAAR.

• Według poprzedniego szacunku amerykańska gospodarka w 3kw21 zwiększyła się o 2,1% kw/kw SAAR. Takiego też wyniku oczekiwał konsensus. Poprawa względem poprzedniego szacunku to przede wszystkim zasługa nieco wyższej dynamiki wydatków konsumpcyjnych (2% wobec 1,7%kw/kw SAAR).
• Za spowolnienie wzrostu względem 2kw21 (6,7% kw/kw SAAR) odpowiadała przede wszystkim motoryzacja. Sprzedaż aut i części do nich odjęła od wzrostu 2,2pp, co wynika z problemów branży motoryzacyjnej z dostępem do komponentów. Mimo trwającej w 3kw21 fali pandemii w USA wkład usług we wzrost był relatywnie wysoki – 3,6pp, wobec 4,9pp kwartał wcześniej. Pokazuje to, że amerykańska gospodarka uodparnia się na pandemię.

Czechy: Kolejna podwyżka stóp procentowych CNB.

• Wczoraj Narodowy Bank Czech podniósł główną stopę procentową, (dwutygodniową stopę repo) o 100pb do 3,75%. Ankietowanie analitycy oczekiwali mniejszej podwyżki stóp, o 75pb. Od początku cyklu podwyżek stóp w tym roku CNB podniosło je o 350pb. Wyższa od oczekiwań skala zacieśnienia to prawdopodobnie rezultat ostatniego zaskoczenia CPI w tym kraju, która w listopadzie zbliżyła się do 8%r/r.
• W komentarzu CNB stwierdziło, że nowa projekcja inflacji (poznamy ją w lutym) prawdopodobnie pokaże wyższą ścieżkę CPI, PKB i płac. Sugeruje to, że już na początku 1kw22 główna stopa procentowa w Czechach znajdzie się ponad poziomem 4%.

KE: zerowa stawka VAT na żywność będzie zgodna z prawem. Kolejna procedura naruszeniowa przeciw Polsce.

• Komisarz ds. gospodarczych UE P.Gentiloni powiedział, że po przyjęciu odpowiednich regulacji przez Radę Europejską na początku grudnia, w przyszłości dopuszczalna będzie zerowa stawka VAT na żywność. Polska złożyła odpowiedni wniosek w tej sprawie i zgodnie z wypowiedziami premiera może to nastąpić od lutego 2022.
• KE poinformowała o uruchomieniu procedury narurszeniowej przeciw Polsce w związku z orzecznictwem Trybunału Konstytucyjnego. Według KE narusza ono ogólne zasady niezawisłości, nadrzędności, skuteczności i jednolitości stosowania prawa unijnego. Informacja ta przemawia za wydłużeniem konfliktu prawnego między KE a Polską.

Wiadomości krajowe

Prezes NBP A.Glapiński zapowiada kolejne podwyżki stóp procentowych.

• Zgodnie z wcześniejszymi wypowiedziami, Prezes NBP A.Glapiński zapowiedział dalsze podwyżki stóp procentowych, aby zapobiec utrwaleniu się wysokiej inflacji. Podwyżki te mogą być potrzebne o ile nic nieoczekiwanego się nie wydarzy w warunkach gospodarczych i przebiegu pandemii. Stwierdził, że bardzo trudno wskazać na docelowy poziom stóp procentowych.

MF: krajowy rynek długu pozostanie głównym źródłem finansowania. Emisja obligacji dla Agencji Rozwoju Przemysłu.

• Główny ekonomista MF Ł.Czernicki powiedział, że MF będzie się opierał na rynku krajowym jako głównym źródle finansowania. Potrzeby pożyczkowe brutto na 2022 zostały już prefinansowane w około 11%, a sytuacja płynnościowa budżetu państwa jest dobra. Według niego, w tym roku deficyt sektora general government wyniesie grubo poniżej 4% PKB, a na koniec roku relacja długu publicznego do PKB sięgnie około 57%.
• Choć w grudniu nie odbyły się przetargi sprzedaży obligacji, to MF poinformował wczoraj o kolejnej emisji obligacji specjalnych, o wartości PLN2,1mld na podwyższenie kapitału ARP. Trzyletnie obligacje zostaną zasymilowane z serią OK0724.

Komentarz rynkowy

• W środę sytuacja na rynku walutowym nie zmieniła się istotnie w porównaniu do poprzednich dni. Pary €/US$ i €/PLN utrzymały się w trendach bocznych blisko odpowiednio 1,13 i 4,63. Płynność na rynku oraz obroty pozostały niskie.
• Bazowe rynki długu wczoraj ustabilizowały się po szoku jakim był skokowy wzrost cen gazu. Bund zakończył handel bez większych zmian, a amerykańska 10latka o 2pb mocniej. Na krajowym rynku nadal obserwowaliśmy jednak większą zmienność. Z uwagi na niską płynność SPW nie były w stanie płynnie dostosować się do rosnących oczekiwań na zmiany stóp NBP. Dochodowość 10latki podniosła się o 4pb, a 5latki aż o 9pb. Z kolei na krótkim końcu dochodowości spadły (6pb w segmencie 2 lata).

€/US$ w trendzie bocznym do końca roku. Dług może tracić.

• W naszej ocenie para €/US$ utrzyma się blisko 1,13 do końca roku. Inwestorzy nie są zdecydowani czy zagrożenie związane z pandemią to czynnik korzystny dla dolara czy nie. Z jednej strony przestoje w dostawach np. z Azji oznaczają wyższe ryzyko inflacji, co podkreślił m.in. Fed. To z kolei wspiera scenariusz szybszych podwyżek stóp w USA i samego dolara. Z drugiej strony jest to tez duże zagrożenie dla koniunktury, a inwestorzy ciągle mają w pamięci, że główne baki centralne w ostatnich latach mocno stawiały na wzrost gospodarczy.
• W 2022 spodziewamy się dalszego umocnienia dolara. W końcówce roku para €/US$ może dotrzeć nawet do 1,10. Perspektywy gospodarcze USA pozostają na tyle dobre aby Fed utrzymał jastrzębią retorykę i wkrótce zaczął podnosić stopy. Z kolei EBC będzie do tego mniej skłonny, biorąc pod uwagę słabsze perspektywy wzrostu w strefie euro. Szanse na wzrost stóp EBC w 2022 są naszym zdaniem niewielkie.
• Przełom roku na rynkach długu będzie prawdopodobnie bardziej nerwowy niż na rynku walutowym. Z jednej strony mamy ograniczoną płynność. Z drugiej omikron (i powiązane z nim nowe obostrzenia) i niepewność co do perspektyw rynku energii. Trudno więc powiedzieć gdzie kierunkowo na przełomie roku będzie dążyć rynek.
• W 2022 widzimy jednak coraz większe ryzyko wzrostów rentowności na rynkach bazowych. Retoryka głównych banków centralnych przesuwa się w stronę dalszego zacieśnienia ich polityk. Zmianę nastawienia widać było nawet w przypadku EBC. Coraz mocniej akcentowany jest pogląd, że pandemia przedłuży okres wysokiej inflacji, ale jej wpływ na koniunkturę będzie ograniczony.

Złoty do końca 2021 prawdopodobnie stabilny. SPW nadal pod presją.

• Oczekujemy, że do końca roku para €/PLN utrzyma się w trendzie bocznym, blisko 4,63. Złoty słabo reaguje na informacje zarówno z kraju, jak i zagranicy. Inwestorzy prawdopodobnie czekają na powrót normalnej płynności w 2022.
• Oczekujemy, że w 1kw22 para €/PLN przesunie się poniżej 4,60, ale powinna utrzymać ponad 4,50 nawet do końca 1poł22. Rynek dopasowuje się do wyższej ścieżki stóp w kraju, co widać np. na SPW. To istotne wsparcie dla złotego, biorąc pod uwagę, że mimo zmiany retoryki EBC jest ciągle daleko od podwyżek stóp. Przestrzeń do aprecjacji PLN hamują jednak obawy o dalszą eskalację konfliktu z KE, niepewność co do przebiegu pandemii czy groźba konfliktu na Ukrainie.
• Na przełomie roku sytuacja na krajowym rynku prawdopodobnie pozostanie trudna. W okresie bardzo niskiej płynności dochodzi do istotnych zmian w oczekiwanej przez rynek ścieżce stóp NBP. Sugeruje to raczej wzrosty rentowności w końcówce roku i ryzyko okresowo wysokiej zmienności.
• W naszej ocenie osłabienie SPW potrwa także na początku 2022. Rynek jest ciągle w fazie dostosowania do ścieżki stóp NBP kończącej się na 4+% w 2023. Wzrost rentowności sugeruje też oczekiwane osłabienie na rynkach bazowych. Nakłada się na to niepewność co do planów podażowych długu na 2022, biorąc pod uwagę brak wypłaty zaliczki środków unijnych z KPO.