Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Coraz bliżej 1,5mln zakażeń dziennie na świecie.

• Od tygodnia liczba nowych zakażeń koronawirusem na świecie (7-dniowa średnia) bije rekord każdego następnego dnia za sprawą szybko rozprzestrzeniającego się omikrona. Wczoraj zarejestrowano 1,420mln nowych przypadków Covid19, prawie dwukrotnie więcej niż tydzień temu oraz o 0,830mln więcej niż miesiąc temu. Lista krajów z dobowymi rekordami zakażeń jest coraz dłuższa i obejmuje USA, Wielką Brytanię i kraje Europy Zachodniej i Południowej (Francja, Włochy, Hiszpania). W ostatnich dniach widoczne jest również wyraźne odbicie zachorowań w Indiach i  w Argentynie.
• W przeliczeniu na 100tys. mieszkańców wybrane kraje zarejestrowały następujące poziomy zachorowań: Dania 359, Wielka Brytania 287, Francja 240, Portugalia 201, Szwajcaria 175, Włochy 161, USA 123, Kanada 89, Niemcy 34, Polska 29, RPA 14. Bez szczepień tak wysoka liczba nowych infekcji oznaczałaby załamanie systemów opieki zdrowotnej w wielu krajach. W krajach najlepiej zaszczepionych (np. UK), liczba hospitalizacji i zgonów jest niższa niż podczas zimowej fali rok wcześniej. Wspomniane kraje mają następujący odsetek w pełni zaszczepionych w populacji (w nawiasach odsetek populacji z dawką przypominającą): Dania 79 (48), Wielka Brytania 70 (50), Francja 73 (33), Portugalia 90 (29), Szwajcaria 67 (24), Włochy 74 (32), USA 62 (21), Kanada 77 (20), Niemcy 71 (38), Polska 56 (18), średnia w UE 69 (29), RPA 26 (bd).
• W ostatnim tygodniu Polska należała do krajów o najwyżej relatywnej liczbie zgonów z powodu Covid-19. Średnia 7-dniowa liczba zgonów na 1 mln mieszkańców wyniosła 11,4 w Polsce i na Węgrzech; 10,7 w Chorwacji; 6,3 w Rosji; 3,9 średnio w UE i  w USA, 1,9 w Danii i 1,6 w Wielkiej Brytanii.
• W krajach najbardziej dotkniętych nowymi zakażeniami (m.in. Włochy, Hiszpania, Francja) obowiązują restrykcje w liczbie zgromadzeń i ograniczenia w placówkach gastronomicznych i kulturalnych, obowiązek noszenia maseczek także na zewnątrz.

Solidna koniunktura w USA na przełomie roku, mimo pandemii.

• W tym tygodniu poznamy szereg danych z USA. Najważniejsze z nich to koniunktura w przetwórstwie (jutro), usługach (czwartek) oraz comiesięczne dane z rynku pracy (tj. payrolls w piątek).
• Według konsensusu prognoz oceny koniunktury w branżach przetwórczych ISM w grudniu pogorszą się 61,1pkt. do 60,2pkt. Z jednej strony, to prawdopodobnie efekt skokowego nasilenia pandemii. Z drugiej, możliwe, że po złagodzeniu restrykcji sanitarnych w Azji we wrześniu / październiku nadal rozładowują się zastoje w łańcuchach dostaw. W przypadku usługowego ISM oczekiwane pogorszenie jest już większe, z 69,1pkt. do 66,8pkt. To efekt dużej liczby zakażeń pod koniec ub. roku.
• Ankietowani ekonomiści oczekują natomiast zdecydowanie większego wzrostu miejsc pracy w grudniu, po słabym listopadzie – 400tys. nowych miejsc pracy, wobec zaledwie 210tys. przed miesiącem. Popyt na pracę w USA pozostaje silny, problemem jest jednak strukturalne niedopasowanie zasobu pracy do potrzeb po pandemii. Relatywnie niska pozostaje też aktywność zawodowa, szczególnie wśród osób młodszych. Solidny popyt na pracę wskazuje na utrzymanie solidnej jak na USA dynamiki plac (konsensus na poziomie 0,4%m/m, wobec 0,3%m/m przed miesiącem) oraz spadek stopy bezrobocia (konsensus na poziomie 4,1%, wobec 4,2% w listopadzie).
• W środę poznamy też minutes z posiedzenia FOMC. Nie spodziewamy się jednak, aby dostarczyły one wiele nowych informacji względem grudniowego posiedzenia. Fed wydaje się zdeterminowany, aby rozpocząć podwyżki stóp w tym roku, co potwierdziły jego grudniowe projekcje. Oczekujemy, że w tym roku podniesie stopy co najmniej dwa razy. FOMC spodziewa się też, że przedłużenie się pandemii znajdzie przede wszystkim odzwierciedlenie w wydłużonym okresie wysokiej inflacji. Jej wpływ na sferę realną powinien być natomiast ograniczony.

Lekki spadek HICP w strefie euro. We wtorek posiedzenie OPEC.

• W najbliższych dniach poznamy też szereg danych ze strefy euro. Prawdopodobnie najważniejszymi z nich będą grudniowe wyniki HICP. Wynik na poziomie strefy euro zostanie opublikowany w piątek, ale dla pojedynczych krajów dane zaczną spływać od jutra. Według konsensusu prognoz grudniowa HICP obniżyła się z 4,9 do 4,7%r/r, a jej komponent bazowy z 2,6 do 2,5%r/r.
• W ciągu tygodnia opublikowane ostaną też dane o aktywności na poziomie całej strefy euro (np. sprzedaż detaliczna w piątek, konsensus 0,9%, 2,8%m/m poprzednio), oraz pojedynczych krajów (np. produkcja przemysłowa z Niemiec w czwartek, konsensus 5,6%, 1,4%m/m poprzednio). Dotyczą one jednak jeszcze listopada.
• We wtorek odbędzie się posiedzenie OPEC. Podczas poprzedniego spotkania OPEC potwierdził decyzję o zwiększeniu wydobycia ropy naftowej w 2022. Przedstawiciele OPEC poinformowali także, że nie spodziewają się dużego wpływu wariantu omikron na globalny popyt na ropę.

Wiadomości krajowe

MF: nadwyżka budżetu państwa PLN50,5mld, ale w grudniu deficyt PLN30mld i skokowy spadek środków na rachunkach budżetowych.

• Minister Finansów T.Kościński poinformował o nadwyżce budżetu państwa PLN50,4mld na koniec listopada, lecz dodał, że na koniec grudnia deficyt nie przekroczy PLN30mld. Oznacza to, że w ciągu miesiąca MF zakładał pogorszenie salda budżetu państwa o PLN80mld, co wymagało skokowego wzrostu wykonania wydatków w grudniu.
• Dobra sytuacja w budżecie państwa wynika częściowo z realizowania zadań publicznych (m.in. przez FUS, NFZ czy Fundusz Pracy) z wykorzystaniem Funduszu Przeciwdziałania Covid-19 zarządzanym przez premiera, lecz finansowanym głównie z obligacji BGK. W warunkach silnego wzrostu PKB i wysokiej inflacji wykonanie dochodów budżetu państwa w okresie styczeń-listopad 2021 było o 18% wyższe, a wykonanie wydatków 1,4% wyższe niż rok wcześniej. M.in. dochody z VAT wzrosły o 18,9%r/r, z CIT o 25,1%, a  z PIT o 14,3%.
• Wiceminister finansów S. Skuza poinformował, że na koniec grudnia 2021, stan środków budżetowych prawdopodobnie przekraczał PLN80mld, podczas gdy miesiąc wcześniej było to PLN154,4mld. Wiceminister dodał, że zostało już sfinansowane co najmniej 40% potrzeb pożyczkowych budżetu państwa na 2022.
• MF planuje na styczeń tylko jeden przetarg sprzedaży obligacji (27 stycznia) o wartości PLN3-6mld i jeden przetarg zamiany (13 stycznia). W 1kw22 planowane są 3-4 przetargi sprzedaży obligacji o łącznej podaży PLN16-26mld oraz 2-3 przetargi zamiany. Z finansowania zagranicznego możliwe są emisje obligacji na rynkach zagranicznych oraz wpływy z kredytów w międzynarodowych instytucji finansowych oraz €3mld pożyczki z UE z instrumentu wsparcia rynku pracy w czasie pandemii SURE.
• MF poinformował w komunikacie o kolejnej emisji obligacji specjalnych, tym razem 2-letnie obligacje o wartości PLN60mln wyemitowano na podwyższenie funduszu Krajowego Instytutu Mediów.

We wtorek RPP podniesie stopy procentowe o 50bp.

• Spodziewamy się, że podczas jutrzejszego posiedzenia, przyśpieszonego o tydzień z powodów technicznych, RPP podniesie stopy procentowe o 50bp, a stopa referencyjna wzrośnie z 1,75% do 2,25%. Podwyżka jest uzasadniona rekordowo wysoka inflacją bieżącą (7,5%r/r w listopadzie i wg naszej prognozy 8,5% w grudniu), wysoką inflacją bazową (prognozujemy 5%r/r w grudniu) oraz podwyższeniem oczekiwań inflacyjnych i wzrostem ryzyka spirali cenowo-płacowej. Czynniki te zagrażają powrotowi CPI w okolice górnego przedziału celu inflacyjnego pod koniec 2023 roku. Spodziewana podwyżka stóp procentowych mogłaby być nawet wyższa, ale utrzymuje się wysokie ryzyko wzrostu zakażeń z powodu omikrona.
• Podwyżkę stóp procentowych w styczniu sugerowały wypowiedzi Prezesa NBP A. Glapińskiego oraz członków RPP zaliczanych do jastrzębiego skrzydła Rady (m.in. E.Gatnar i Ł.Hardt), bardziej ostrożnie wypowiadali się E. Łon i J. Kropiwnicki i wskazywali na ryzyko nadmiernego schłodzenia koniunktury.

Komentarz rynkowy

• W końcówce ubiegłego roku obserwowaliśmy stabilizację €/US$, ponad 1,13. Niższa aktywność na rynku jest typowa w okresie świątecznym. W ubiegłym roku dołożyła się do tego niepewność co do konsekwencji gospodarczych wariantu omikron, m.in. w kontekście podwyżek stóp Fed. Obserwowaliśmy przy tym stopniowe umocnienie złotego, kurs €/PLN zakończył rok w okolicach 4,59. Krajowej walucie pomógł przede wszystkim wzrost oczekiwań na podwyżki stóp w kraju. Od decyzji URE o dużych wzrostach cen np. gazu krajowe banki silnie podniosły oczekiwaną ścieżkę stóp NBP.
• Na bazowych rynkach długu obserwowaliśmy wzrosty rentowności. Od świąt dochodowość Bunda podniosła się o 5pb, a amerykańskiej 10latki o 2pb. Osłabieniu papierów sprzyjają oczekiwania na większą podaż długu, jak i ostatnio udane dane z rynków bazowych, szczególnie Europy. Zachowanie SPW było wypadkową niskiej płynności i rosnących oczekiwań na podwyżki stóp NBP. Od świąt podniosła się całą krzywa, przede wszystkim na krótkim końcu. Efektem niskiej płynności były skokowe zmiany rentowności, nawet po ponad 20pb w ciągu dnia.

€/US$ w trendzie bocznym, dalsze wzrosty rentowności.

• W tym tygodniu poznamy szereg danych z głównych gospodarek, m.in. dotyczących aktywności z Europy, czy kondycji rynku pracy w USA. Zakładamy raczej solidne odczyty, szczególnie ze sfery przemysłowej. Gospodarki azjatyckie jeszcze nie wprowadziły restrykcji z uwagi na wariant omikron, co powinno sprzyjać rozładowywaniu się zaburzeń w dostawach. Sugeruje to, że początek roku może upłynąć pod znakiem niewielkich wzrostów rentowności na rynkach bazowych. Na większe wzrosty rentowności nie liczymy, gdyż niepewność co do reakcji rządów na omikron, zwłaszcza w Azji, jest duża.
• W ciągu tego roku oczekujemy jednak głównie wzrostów rentowności. Retoryka głównych banków centralnych przesuwa się w stronę dalszego zacieśnienia ich polityk. Zmianę nastawienia widać było nawet w przypadku EBC. Coraz mocniej akcentowany jest pogląd, że pandemia przedłuży okres wysokiej inflacji, ale jej wpływ na koniunkturę będzie ograniczony.
• Na rynku walutowym spodziewamy się stabilizacji €/US$ powyżej 1,13. Solidne dane z USA powinny wspierać oczekiwania na relatywnie szybkie podwyżki stóp Fed. Widoczna jednak pod koniec ubiegłego roku koniunktura na rynkach akcji może utrzymać się także na początku tego roku, co dla dolara jest na ogół niekorzystne.
• W dalszej części roku spodziewamy się natomiast spadku €/US$ nawet do 1,10. Kolejny impuls fiskalny w USA, relatywnie wysoki wzrost plac itp. sugerują, że Fed w tym roku dokona co najmniej 2 podwyżek stóp. Na analogiczną reakcję EBC trzeba będzie poczekać co najmniej do 2023.

Mocniejszy złoty, słabsze SPW.

• Kluczowym wydarzeniem tego tygodnia z kraju jest posiedzenie RPP. Stawki rynku pieniężnego wyceniają kolejne 50pb podwyżki, my również spodziewamy się takiej decyzji. Dziś poznamy także PMI Polski, nie spodziewamy się istotnych zaskoczeń. Solidny wynik powinien jednak wspierać oczekiwania na wyższą ścieżkę stóp w kraju niż obecnie wycenia to rynek. Sugeruje to dalszy spadek €/PLN, raczej nie dalej jak do okolic 4,55.
• Kurs €/PLN powinien też utrzymać się ponad 4,50 w najbliższych tygodniach, nawet przez całą 1poł22. Przestrzeń do aprecjacji PLN hamują obawy o dalszą eskalację konfliktu z KE czy niepewność co do przebiegu pandemii.
• Na początku roku oczekujemy stopniowego wzrostu rentowności SPW. Z jednej strony, spodziewamy się raczej silnych danych z rynków bazowych i osłabienia np. Bunda. Z drugiej, zakładamy stopniowy wzrost oczekiwań na podwyżki stóp w kraju. Wraz z początkiem roku płynność powinna zacząć się poprawiać, ale inwestorzy szybko raczej nie wrócą do normalnej skali handlu SPW. Szereg instytucji prawdopodobnie wzięła kosztowne stop-lossy pod koniec 2021, zaskoczona skalą podwyżek stóp NBP. Duża niepewność co do ścieżki stóp NBP będzie też raczej zniechęcać zagranicę przed większym powrotem na rynek. Nakłada się na to niepewność co do planów podażowych długu na 2022, biorąc pod uwagę brak wypłaty zaliczki środków unijnych z KPO w 2021.