Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19 na świecie: Omikron w odwrocie.

• Od końca stycznia liczba zakażeń koronawirusem na świecie, liczona jako 7-dniowa średnia ruchoma, pozostaje w trendzie spadkowym. Wczoraj zarejestrowano niespełna 1,8mln nowych przypadków, o 0,5mln mniej niż tydzień temu i 1,3mln mniej niż miesiąc temu. Spadki widoczne są w zdecydowanej większości krajów, a do wyjątków należą m.in. Japonia, Korea i Hongkong. Podwyższony poziom zachorowań (niespełna 0,2mln) utrzymuje się w Niemczech i Rosji, gdzie fala zakażeń omikronem uderzyła później niż w krajach Europy Zachodniej i Południowej. Stosunkowo łagodny przebieg zakażenia tym wariantem przełożył się umiarkowaną liczbę hospitalizacji i nie doprowadził do istotnego wzrostu wskaźnika zgonów. Istotnym skutkiem były niedobory pracowników objętych kwarantanną.
• Średnia liczba zakażeń w Polsce w ostatnim tygodniu wyniosła 19,5tys. dziennie, o 11tys. mniej niż tydzień wcześniej. Już w ubiegłym tygodniu Minister Zdrowia A. Niedzielski zapowiedział zniesienie obowiązujących restrykcji w marcu jeśli liczba zakażeń spadnie do 10tys. przypadków. Odchodzenie od obowiązujących restrykcji zapowiedziały Niemcy stopniowo do 20 marca, po tej dacie zaczną obowiązywać podstawowe środki ochrony (maseczki w określonych miejscach, dystans, dezynfekcja). Rząd brytyjski ma ogłosić w tym tygodniu zniesienie wymogu izolacji osób zakażonych i zastąpić go rekomendacją. Większość restrykcji zniosła również Szwajcaria (bez obowiązku maseczki w sklepach i restauracjach), Portugalia (likwidacja limitów klientów w handlu) i Izrael (zniesienie paszportów covidowych z końcem lutego).

W tym tygodniu na rynkach bazowych: kolejny tydzień obaw o rosyjską agresję na Ukrainę.

• Kolejny tydzień zostanie zdominowany przez informacje dotyczące możliwej agresji Rosji na Ukrainę. Na ryzyko otwartej wojny wskazują wypowiedzi przedstawicieli NATO, USA i krajów Europy Zachodniej. Z inicjatywy prezydenta Francji E. Macrona ma dojść w tym tygodniu do szczytu z udziałem prezydentów USA i Rosji oraz rozmowy między OBWE, Rosją i Ukrainą.
• Z danych gospodarczych, w tym tygodniu (piątek) poznamy dane o dochodach i wydatkach Amerykanów w styczniu oraz wskaźnik inflacji PCE (konsensus 6% r/r) i jego wartość bazową (konsensus 5,2% r/r). Spodziewane są również publiczne wystąpienia przedstawicieli Fed. Już w poniedziałek poznamy PMI dla Francji, Niemiec i strefy euro oraz dla Wielkiej Brytanii za luty, we wtorek wskaźnik Ifo dla Niemiec (konsensus 96,5pkt wobec 95,7 w styczniu). Inwestorzy i analitycy rynkowi oczekują nieznacznej poprawy aktywności gospodarczej w związku z wycofywaniem restrykcji pandemicznych. W środę Eurostat opublikuje wskaźnik finalny HICP dla strefy euro za styczeń (konsensus 5,1%r/r).

Wiadomości krajowe

Dziś styczniowe dane o handlu wewnętrznym i produkcji budowlanej.

• Dziś GUS opublikuje dane o sprzedaży detalicznej i produkcji budowlanej w styczniu. Prognozujemy, że w ujęciu realnym sprzedaż towarów zwiększyła się o 13,0%r/r, a produkcja budowlana o 12,0%r/r. Konsensus rynkowy wskazuje na wzrosty o odpowiednio 10,5%r/r i 4,3%r/r. Początek 2022 stał pod znakiem wysokiej aktywności gospodarczej, a boom konsumpcyjny był kontynuowany, pomimo dalszego wzrostu inflacji.

Solidna aktywność przemysłu i silny rynek pracy na początku 2022.

• Produkcja przemysłowa wzrosła w styczniu o 19,2%r/r, przebijając nasze oczekiwania (17,3%r/r) i konsensus rynkowy (14,3%r/r). Wsparciem dla polskiego przemysłu był większy popyt z zagranicy (negatywny wpływ wariantu Omikron mniejszy niż Delty) oraz solidny popyt w kraju. Ceny producentów wzrosły o 14,8%r/r, wobec spodziewanej przez rynek inflacji PPI na poziomie 14,4%r/r. Dobry początek roku w krajowym przemyśle jest spójny z naszą prognozą 4,5% wzrostu PKB w 2022.
• Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw zwiększyło się w styczniu o 9,5%r/r tj. zgodnie z naszą prognozą i nieco poniżej konsensusu na poziomie 10,1%r/r. Przeciętne zatrudnienie w przedsiębiorstwach wzrosło w ubiegłym miesiącu o 2,3%r/r. Wzrost zatrudnienia to konsekwencja corocznej aktualizacji próby przez GUS, przyjęć oraz powrotów pracowników z zasiłków chorobowych.
• Wzrost płac pozostaje blisko dwucyfrowego tempa, jednak wskutek podwyższonej inflacji wzrost realnych wynagrodzeń spowolnił w okolice zaledwie 0,3%r/r, co w naszej ocenie zrodzi kolejne żądania płacowe i rodzi ryzyko rozkręcenia spirali cenowo-płacowej.

Fitch potwierdził polski rating na poziomie A- ze stabilną perspektywą.

• W piątek agencja ratingowa Fitch potwierdziła długoterminowy rating Polski w walucie obcej na poziomie A- z perspektywą stabilną. W ocenie Fitch zatwierdzenie środków dla Polski z unijnego Planu Odbudowy opóźni się do drugiej połowy 2022, a znaczący napływ funduszy unijnych zmaterializuje się w 2023.

Komentarz rynkowy

• Nastroje rynkowe są w dalszym ciągu kształtowane przez doniesienia rynkowe dotyczące ewentualnego konfliktu zbrojnego Rosji z Ukrainą oraz spekulacje rynkowe co do prawdopodobieństwa realizacji takiego scenariusza. Jest to główny czynnik kształtujący apetyt na ryzyko na rynkach.
• W obliczu doniesień o dalszej koncentracji wojsk rosyjskich wokół ukraińskich granic, piątek przyniósł wzrost awersji do ryzyka i zwiększony apetyt na bezpieczne aktywa. W rezultacie €/US$ obniżył się w okolice 1,1310. W takim otoczeniu zyskiwały obligacje, w tym POLGBs. Rentowności amerykańskich i niemieckich 10latek obniżyły się w piątek o ok. 4-5pb. €/PLN rozpoczyna tydzień w okolicach 4,5150.

Rozmowy Putin-Biden mogą ograniczyć popyt na obligacje.

• Doniesienia o możliwym szczycie Putin-Biden dają nadzieję, że uda się uniknąć inwazji Rosji na terytorium Ukrainy, pomimo utrzymującej się wysokiej obecności wojsk rosyjskich przy ukraińskich granicach. Gdyby doszło do spotkania prezydentów Rosji i USA oraz wyraźnych sygnałów spadku ryzyka konfliktu zbrojnego na wschodzie Europy, to w krótkim terminie €/US$ może ponownie wrócić w okolice 1,145-1,15. Należało by się także liczyć z odreagowaniem części ostatnich wzrostów cen obligacji. Początek tygodnia może przynieść nieco niższą aktywność z uwagi na święto w USA w poniedziałek.
• Poza czynnikami geopolitycznymi rynek będzie w tym tygodniu śledził także wstępne odczyty lutowych wskaźników PMI w strefie euro oraz USA. Dalsza poprawa kondycji usług i przemysłu w głównych gospodarkach przypomni inwestorom, że już w marcu Fed może podnieść stopy procentowe o 50pb, co będzie sprzyjało wzrostom rentowności obligacji. W przypadku €/US$ do połowy roku najbardziej prawdopodobnym scenariuszem jest dalsza konsolidacja w przedziale 1,12-1,15.
• Inwestorzy wciąż budują oczekiwania dotyczące normalizacji polityk przez główne banki centralne. Rynek wycenia agresywny cykl podwyżek stóp przez FOMC oraz względnie szybką redukcję bilansu Fed, a uwaga koncentruje się na dokonującej się zmianie nastawienia EBC. Najnowsza projekcja EBC może przynieść wyraźną rewizję w górę prognoz inflacji i wzrost prawdopodobieństwa rozpoczęcia cyklu podwyżek stóp procentowych w strefie euro przed końcem 2022. W tym kontekście rentowności Bundów nadal mają przestrzeń do wzrostów.

Nadzieje na deeskalację napięcia na linii Rosja-Ukraina wsparciem dla złotego.

• Media donoszą o gotowości prezydenta USA J. Bidena do spotkania z W. Putinem, pod warunkiem nierozpoczęcia inwazji wojsk rosyjskich na Ukrainę. Kontynuacja wysiłków dyplomatycznych, oddalających ryzyko konfliktu zbrojnego, powinna sprzyjać notowaniom PLN. Niepewność związana z sytuacją na Wschodzie pozostaje głównym czynnikiem uniemożliwiającym parze €/PLN spadek poniżej 4,50. Spadek ryzyka inwazji Rosji na Ukrainę może popchnąć €/PLN w okolice 4,48, a świadkami takiego scenariusza możemy być jeszcze w tym tygodniu. Na początku tygodnia wsparciem dla PLN powinny być publikacje krajowych danych makro. Kontynuacja boomu konsumpcyjnego dostarczy kolejnego argumentu za kontynuacją podwyżek stóp procentowych przez NBP. W średniej perspektywie inwestorzy liczą na zmiany w Sądzie Najwyższym, które pozwolą na zakończenie konfliktu z UE i odblokowanie środków z KPO.
• Spodziewamy się, że w dłuższym okresie PLN będzie się umacniał względem € i pod koniec 2022 dotrze w okolice 4,40-45. Pomimo Tarczy Antyinflacyjnej ścieżka inflacji pozostanie wysoka, przy uporczywej inflacji bazowej. Oznacza to, że ograniczenie presji cenowej i uniknięcie rozkręcenia się spirali cenowo-płacowej będzie wymagało dalszego zacieśnienie polityki pieniężnej NBP. W naszej ocenie skala podwyżek będzie wyższa niż obecnie wycenia to rynek. Dysparytet stóp procentowych powinien działać na korzyść PLN, zwłaszcza, że sygnały płynące z EBC są niejednoznaczne, a podwyżka stóp w strefie euro pozostaje na chwilę obecną w sferze spekulacji. Wsparciem dla PLN w dłuższej perspektywie może być też porozumienie rządu z UE, które pozwoliłoby uniknąć scenariusza utraty 70% grantów z KPO w końcu 2022.
• Biorąc pod uwagę perspektywy dla polityki pieniężnej NBP, wzrost rentowności SPW może potrwać co najmniej do połowy 2022. Tarcza Antyinflacyjna może zostać przedłużona na kolejne miesiące (obecnie obowiązuje do końca lipca), wydłużając okres podwyższonej inflacji na 2023.