Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

 

Wojna na Ukrainie. Rośnie presja na Chiny, aby nie udzielały wsparcia Rosji.

• Działania wojenne: Ukraiński sztab generalny poinformował, że stan, pozycje i charakter działań obronnych nie zmienił się w ciągu ostatniej doby. Rosjanie wciąż atakowali główne miasta, w szczególności Mariupol. Rosyjskie grupy dywersyjne działają w całej Ukrainie, a zwłaszcza w Kijowie i  w zachodniej Ukrainie.
• Wydarzenia polityczne: Administracja USA ma poważne obawy, ze Chiny mogą dostarczyć Rosji wyposażenie wojskowe. Będzie to przedmiotem dzisiejszej rozmowy telefonicznej między Prezydentem J. Bidenem a przywódcą Chin Xi Jinpingiem. J. Biden ma ostrzec Chiny przed takim ruchem.
• Sekretarz Stanu USA A. Blinken uważa - podobnie jak J. Biden - że Rosjanie popełnili na Ukrainie zbrodnie wojenne, o czym świadczy wiele celowych ataków na cele cywilne. Podobne techniki Rosja stosowała m.in. w Aleppo i Groznym. A. Blinken nie widzi znaczących starań Rosji, aby zakończyć tę wojnę na drodze dyplomacji, wręcz przeciwnie. Nie wskazują na to ani słowa Putina, ani działania rosyjskich wojsk. Według Blinkena Chiny mają szczególną odpowiedzialność, aby przekonać Rosję do zatrzymania wojny, ale wszystko wskazuje na to, że idą w przeciwnym kierunku.
• Prezydent Turcji R. Erdogan zaproponował aby Ankara była miejscem rozmów pokojowych prezydentów Ukrainy i Rosji. Szef MSZ Turcji powiedział, że Rosja nie ma nic przeciwko aby kraje Rady Bezpieczeństwa ONZ oraz Turcja i Niemcy gwarantowały bezpieczeństwo Ukrainy. O takich wielostronnych gwarancjach mówił wcześniej szef MSZ Ukrainy D. Kułeba.
• Sankcje na Rosję (i Białoruś): Wczoraj Rosja zapłaciła odsetki od swoich obligacji dolarowych, co pozwoliło jej uniknąć technicznego bankructwa. Niemniej jednak agencja ratingowa S&P ponownie obniżyła rating rosyjskiego długu z CC do CCC- z powodu utrzymującego się ryzyka bankructwa. Za kilka tygodni Rosja może mieć trudności z obsługą płatności z tytułu euroobligacji.
• Izba Reprezentantów USA przyjęła ustawę zawieszającą normalne stosunki handlowe z Rosją i Białorusią, w tym odebraniem klauzuli największego uprzywilejowania w stosunkach handlowych z USA. Zapewnia ona uprawnienia i udogodnienia nie mniejsze niż jakiemukolwiek innemu państwu, z którym prowadzi handel zagraniczny. Ustawa ta umożliwi znaczne podwyżki ceł i porównywalną pozycję w handlu z USA, jaką obecnie mają m.in. Korea Północna i Kuba.
• Premier Włoch M. Draghi powiedział, że Putin nie chce pokoju i unijne sankcje na Rosję mogą zostać wzmocnione, choć te już wprowadzone są ostre i mają konsekwencje dla państw europejskich.
• Japonia zapowiedziała kolejne sankcje na 15 rosyjskich obywateli i 6 firm, w tym państwową firmę zajmującą się eksportem broni.

Bank centralne: trzecia podwyżka stóp procentowych od grudnia w Wielkiej Brytanii, bez zmian w Turcji i na Węgrzech.

• Zgodnie z oczekiwaniami analityków, Bank Anglii podniósł wczoraj stopy procentowe o 25pb do 0,75%. Byłą to trzecia z rzędu podwyżka od grudnia. Jednocześnie BoE zdecydował o rozpoczęciu zmniejszania swojego bilansu. Komitet BoE uznał, że dalsze umiarkowane zacieśnienie polityki pieniężnej może być właściwe. BoE prognozuje szczyt inflacji w 2kw22 na poziomie około 8%.
• Bank centralny Turcji utrzymał główną stopę repo na poziomie 14%, zgodnie z oczekiwaniami analityków. Na wcześniejszych posiedzeniach została ona obniżona o 400pb pomimo rekordowej inflacji (ostatni odczyt 54% r/r).
• Wczoraj Narodowy Bank Węgier utrzymał 1-tygodniową stopę depozytową bez zmian. Po podwyżce 9 marca o 50pb, wynosi ona 5,85%. Było to zgodne z oczekiwaniami analityków. W lutym inflacja na Węgrzech wyniosła 8,3%r/r i była najwyższa od 2007 roku.

Wiadomości krajowe

Dziś GUS opublikuje dziś lutowe dane z przemysłu i rynku pracy.

• Spodziewamy się, że aktywność sektora przemysłowego była w lutym nadal wysoka, a ceny producentów pozostawały pod presją. Lutowy odczyt PMI sugeruje odbudowę zamówień na wyroby krajowego przetwórstwa. Prognozujemy wzrost produkcji sprzedanej przemysłu na 18,0% r/r, a PPI na 15,2% r/r. Konsensus rynkowy zakłada odpowiednio 16,8% r/r i 15,2% r/r.
• Rynek pracy pozostaje napięty, co generuje presję na wzrost płac. Nasze prognozy zakładają dynamikę wynagrodzeń w lutym o 10,0% r/r oraz przeciętnego zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw o 2,2% r/r (konsensus odpowiednio 9,9% r/r i 2,2% r/r). Oprócz braków pracowników presji płacowej sprzyjał także wysoki wzrost cen, zwłaszcza w zakresie dóbr pierwszej potrzeby (żywność, koszty utrzymania mieszkania, paliwa).

Ruszyło wydawanie numerów PESEL dla obywateli Ukrainy.

• W środę wydano 37tys. numerów PESEL dla obywateli Ukrainy – poinformował minister w Kancelarii Premiera J. Cieszyński. Był to pierwszy dzień przyznawania numerów identyfikacyjnych uchodźcom. W czwartek do 11:00 wydano kolejne 16tys. numerów. Według danych Straży Granicznej od początku walk do Polski przyjechało 1,95 mln osób z Ukrainy. Posiadanie numeru PESEL jest warunkiem otrzymania świadczeń społecznych w tym jednorazowego świadczenia w kwocie PLN300, czy świadczeń na dzieci (500+).

Komentarz rynkowy

• Na rynkach od początku tygodnia trwa odreagowanie po okresie paniki wywołanym rosyjską agresją i sankcjami. Osłabieniu dolara dodatkowo od dwóch dni sprzyja realizacja zysków z pozycji otwieranych w oczekiwaniu na pierwsza podwyżkę stóp Fed. Wczoraj para €/US$ dotarła ponad 1,11, najwyżej od wczesnego marca, gdy panika wywołana wojną przybierała na sile. Kurs €/PLN ustabilizował się wczoraj poniżej 4,70.
• W czwartek wyhamowały też wzrosty na bazowych rynkach długu. Względnie stabilne były też SPW, choć przy większej zmienności. Inwestorzy, zarówno na globalnym, jak i krajowym rynku, czekają na nowe informacje, które mogłyby zmienić oczekiwania co do kolejnych posunięć banków centralnych.

Dalsze osłabienie dolara, wzrosty rentowności od przyszłego tygodnia.

• Dziś rano para €/US$ odsunęła się w dół od 1,11. Naszym zdaniem szanse na powrót ponad ten poziom na przełomie tygodnia pozostają istotne. Z jednej strony trwa realizacja zysków na dolarze. Przekaz z ostatniego posiedzenia Fed był jastrzębi, ale jak widać tego też oczekiwali inwestorzy. Z drugiej strony rynki oswajają się z wojną i sankcjami, co ogranicza popyt na bezpieczne aktywa.
• Naszym zdaniem para €/US$ wróci do około 1,12 nawet w końcówce tego miesiąca, najdalej w 2kw22. To poziom, który odpowiada różnicy w oczekiwanej ścieżce stóp Fed i EBC. Zejście pary w końcówce lutego i marcu było efektem paniki na rynkach i popytu na bezpieczne aktywa. Efekt ten stopniowo znika, co sugeruje powrót €/US$ do poziomów fundamentalnych. O istotnie większy wzrost w tym roku może być jednak trudno, gdyż retoryka Fed wskazuje, że może on zdecydować się przyspieszyć zarówno swoje podwyżki stóp, jak i zdecydowanie rozpocząć redukcję bilansu.
• Dziś spodziewamy się raczej stabilizacji na bazowych rynkach długu. Wyprzedaży obligacji nie sprzyja np. niepewność jak konflikt na Ukrainie potoczy się w weekend. Od przyszłego tygodnia oczekujemy jednak dalszych wzrostów rentowości, choć w ograniczonej skali. Cały czas poprawia się sytuacja na rynkach, m.in. dzięki nadziejom na nieodległy koniec wojny. Jednocześnie widać, że ceny surowców utrzymają się na wysokim poziomie na długo. Będzie to naszym zdaniem wspierać oczekiwania na wyższy poziom stóp Fed, czy EBC. Co więce,j Rezerwa Federalna może ogłosić redukcję swojego bilansu już na następnym posiedzeniu (maj). Z kolei w Europie czeka nas duży impuls fiskalny, na zbrojenia, czy odejście od rosyjskich źródeł energii. Zmiany w energetyce powinny też skutkować długotrwale wyższymi cenami energii w gospodarkach zachodnich, dodatkowo potęgując presję inflacyjną jeszcze z czasów pandemii.

Umocnienie złotego trwa. Dane z kraju wzmocnią oczekiwania na podwyżki stóp NBP.

• Na przełomie tygodnia kurs €/PLN powinien dotrzeć poniżej 4,65. Z jednej strony wycenom walut CEE pomóc powinien słabnący dolar i stabilizacja na rynkach po okresie pandemii. Liczymy też na mocne dane z krajowej gospodarki, jakie poznamy dziś, które powinny wspierać oczekiwania na zdecydowane podwyżki stóp NBP. Zniknął też, przynajmniej na razie, czynnik ryzyka w postaci technicznego defaultu Rosji. Wg doniesień medialnych Rosja opłaciła swoje zobowiązania zgodnie z warunkami, w dolarach.
• Umocnienie złotego realizuje się nawet szybciej niż nasze optymistyczne oczekiwania sprzed paru dni. Ostatnie komentarze dają nadzieje na napływ pomocy finansowej na przyjęcie uchodźców z Ukrainy. Zgodnie z zapowiedziami MF i NBP te środki zostaną wymienione na rynku (sprzedaż walut, kupno złotego). Nakłada się na to scenariusz szybszych podwyżek stóp NBP. Dlatego rosną szanse, że kurs €/PLN zbliży się do 4,50 nawet już w 2kw22. Wciąż jednak możliwe są liczne zwroty akcji na froncie i  w negocjacjach Rosji z Ukrainą.
• Na przełomie tygodnia oczekujemy stabilizacji SPW, choć prawdopodobnie przy podwyższonej zmienności. Oczekujemy dalszej kompresji asset swapów. Walki na Ukrainie pozostają intensywne, ale wraz ze spadkiem paniki na rynkach rośnie popyt na aktywa CEE. Spodziewamy się jednak również ponownego wzrostu swapów. Liczymy na zaskoczenia na plus publikowanymi dziś danymi z kraju (produkcja przemysłowa i rynek pracy) i wzrost oczekiwań na podwyżki stóp NBP.
• Oczekujemy, że rentowności SPW będą kontynuować wzrost w kolejnych tygodniach i  w 2kw22 osiągną tegoroczny szczyt. Ostatnie zaskoczenia inflacją sugerują, że średnioroczny CPI w tym roku będzie dwucyfrowy, mimo tarcz antyinflacyjnych. Europę czeka duży impuls fiskalny na zbrojenia, czy odejście od rosyjskich źródeł energii. W kraju dodatkowo pojawią się koszty utrzymania uchodźców. To oznacza utrzymanie wysokiej inflacji na długo. Dlatego naszym zdaniem wyceniany przez rynek docelowy poziom stóp NBP jeszcze wzrośnie. Spadną natomiast oczekiwania na szybkie obniżki stóp po jego osiągnięciu.