Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Wojna na Ukrainie

• Negocjacje: Wczoraj wysłannicy Ukrainy i Rosji spotkali się na negocjacjach w Stambule przy pośrednictwie Turcji. Rosjanie wydają się skłonni do ustępstw („dwa kroki w celu deeskalacji”) i wycofania się spod Kijowa i Czernihowa oraz skupienia się na Donbasie na wschodzie Ukrainy. Tymczasem wciąż kontynuowane są ataki wojsk rosyjskich na Ukrainie.
• Strona ukraińska ujawniła, że w zamian za ogłoszenie neutralności (i rezygnację z dążeń do członkostwa w NATO), będzie się domagać gwarancji ze strony stałych członków Rady Bezpieczeństwa ONZ, w tym Rosji, oraz kilku innych krajów: Niemiec, Polski i Turcji. W przypadku ataku, Ukraina miałaby dostać pomoc wojskową w ciągu trzech dni, w tym dostawy broni i wprowadzenie zakazu lotów.
• Prezydent Turcji R. Erdogan powiedział, że Turcja jest gotowa gościć prezydentów Ukrainy i Rosji.
• Działania wojenne: Rzecznik Pentagonu ostrzegł, że ruchy wojsk rosyjskich pod Kijowem, sugerujące ich wycofywanie się, są w rzeczywistości ich przemieszczaniem. Zagrożenie dla miasta nie ustało. Podobne obawy ma Sztab Generalny Ukrainy. Wojska rosyjskie są powstrzymywane na wszystkich kierunkach, a siły ukraińskie przeprowadzają punktowe kontrataki.
• Exodus ludności cywilnej: Według ONZ w ciągu miesiąca Ukrainę opuściło 3,9mln osób, a 6,5mln musiało się przemieścić wewnątrz kraju. Według ONZ, do 27 marca śmieć poniosło 1119 ukraińskich cywilów, w tym 99 dzieci. Dane są prawdopodobnie niedoszacowane, gdyż informacje z rejonów objętych walką są opóźnione.

USA: Utrzymuje się wysokie zaufanie konsumentów.

• Marcowy indeks zaufania konsumentów Conference Board wyniósł w marcu 107,2pkt, nieznacznie powyżej konsensusu 107pkt i 105,7 w lutym. Dane potwierdzają utrzymującą się silną koniunkturę i wzmacniają argumenty za zacieśnianiem polityki pieniężnej Fed.

Wiadomości krajowe

Rząd przyjął projekt ustawy umożliwiający mrożenie aktywów podmiotów wspierających Rosję. Planowany jest także ustawowy zakaz importu węgla z Rosji.

• Rada Ministrów przyjęła pakiet rozwiązań, który umożliwi podejmowanie działań w zakresie mrożenia funduszy na terenie Polski – poinformował rzecznik rządu P. Muller. Skierowany do Sejmu projekt ustawy zakłada możliwość blokowania majątków podmiotów, które „wspierają rosyjską inwazję na Ukrainę”. Jest to odrębne działanie od tych już podejmowanych w ramach sankcji nałożonych przez UE. Ma dotyczyć osób fizycznych i prawnych oraz podmiotów i organów.
• Rzecznik rządu poinformował także, że w ramach projektu ustawy o szczególnych rozwiązaniach w zakresie przeciwdziałania wspieraniu agresji na Ukrainie rząd proponuje zakaz importu węgla z Rosji na poziomie krajowym.
• Prezes Polskiej Grupy Górniczej (PGG) T. Rogala ocenił, że trudno będzie istotnie zwiększyć krajowe wydobycie węgl Możliwości PGG w tym zakresie oceniane są na dodatkowe 1-1,5mln ton rocznie, przy dotychczasowym imporcie ze wschodu rzędu 9 mln ton. Polska planuje także zwiększyć import węgla z Australii, chociaż tutaj dużym wyzwaniem jest przepustowość portów.

Kolejne €1,5mld pożyczki z europejskiego mechanizmu SURE dla Polski.

• Komisja wypłaciła dziś trzem państwom członkowskim UE (Polska, Węgry, Portugalia) €2,17mld w ramach kolejnej transzy wsparcia finansowego w ramach instrumentu SURE (Temporary Support to Mitigate Unemployment Risks in an Emergency). Polska otrzymała €1,5mld.

Coraz bliżej państwowego holdingu żywnościowego.

• Krajowy Ośrodek Wsparcia Rolnictwa (KOWR) przekazał Ministerstwu Aktywów Państwowych nadzór właścicielski nad siedmioma spółkami z sektora rolno-spożywczego, co pozwoli sfinalizować proces tworzenia Krajowej Grupy Spożywczej – poinformował minister J. Sasin.

Komentarz rynkowy

• Inwestorzy z dużym optymizmem przyjęli wczoraj doniesienia o istotnych postępach w rozmowach pokojowych między Rosją i Ukrainą (więcej w wiadomościach z zagranicy). Rynki prawdopodobnie liczą na szybki koniec wojny, albo przynajmniej dalsze ograniczenie konfliktu do skali lokalnej. Efektem był silny spadek popytu na bezpieczne aktywa i wzrost zaangażowania m.in. w CEE. Kurs €/US$ wzrósł z niecałych 1,10 do ponad 1,11, a €/PLN obniżył się z 4,70 na 4,66.
• Reakcja bazowych rynków długu była ograniczona. Z jednej strony spada popyt na bezpieczne aktywa. Z drugiej, koniec wojny prawdopodobnie oznacza też jednak niższe ceny surowców energetycznych, co może ograniczać skłonność głównych banków centralnych do podwyżek stóp. Na krajowym rynku obserwowaliśmy duże umocnienie, około 30pb na długim końcu. Rosnące szanse na koniec wojny oznaczają m.in. mocniejszego złotego, co z kolei hamuje oczekiwania na podwyżki stóp NBP. Wciąż jednak zniesienie sankcji albo ich istotne poluzowanie to scenariusz odległy. Czekamy na pierwsze twarde dane, które pokażą efekty inflacyjne wojny. Dzisiaj poznamy inflację z Niemiec i Hiszpanii, dane regionalne z tych krajów wskazują na spore zaskoczenia w górę ponad konsensusy. Inflacja z całego Eurolandu zostanie opublikowana w piątek.

Lekkie umocnienie dolara pod koniec tygodnia dzięki payrolls.

• Lepsze nastroje na rynkach prawdopodobnie utrzymają się co najmniej kilka dni. Spodziewamy się jednak także kolejnych udanych danych z amerykańskiej gospodarki w piątek, tym razem m.in. z rynku pracy (payrolls). Będzie to wspierać już obecnie mocne oczekiwania na dalsze podwyżki stóp Fed, w tym 50pb na najbliższym posiedzeniu. Dlatego w drugiej połowie tygodnia oczekujemy raczej niewielkiego umocnienia dolara i powrotu €/US$ w okolice 1,10.
• W 2kw22 liczymy na stabilizację lub ograniczony spadek €/US$. Nawet jeżeli poprawa nastrojów na rynkach okaże się trwała, a wojna przejdzie do bardziej regionalnego konfliktu albo zakończy się, to jej konsekwencje gospodarcze (np. duża część sankcji) będą długoterminowe, szczególnie dla Europy. Co więcej, polityka pieniężna głównych banków centralnych nie wskazuje na osłabienie dolara. Obserwujemy wyraźne zaostrzenie retoryki Fed, który przygotowuje rynek na bardziej zdecydowany cykl podwyżek stóp i jest gotowy walczyć z inflacją nawet kosztem koniunktury.
• Rynki długu czekają natomiast na jutrzejszy szczyt OPEC+, na którym dyskutowane będzie większe podniesienie produkcji niż planowane dotychczas. Gdyby podjęto decyzję o podniesieniu produkcji ropy naftowej, a ceny ropy naftowej spadły, to w najbliższych dniach presja na wzrost rentowności na rynkach bazowych mogłaby się zatrzymać, mimo spadku popytu na bezpieczne aktywa związanego z optymizmem co do końca rosyjskiej agresji, czy najprawdopodobniej mocnych payrolls w piątek.
• Oczekujemy także, że rentowności na rynkach bazowych będą rosnąć przez większą część tego roku. Rynki przekonują się do scenariusza uporczywie wysokiej inflacji, która wymusi bardziej zdecydowaną odpowiedź głównych banków centralnych. Ew. szybki koniec wojny oznacza, że na nieco większą skalę zacieśnienia może zdecydować się również EBC. Unijne gospodarki czeka duży impuls fiskalny – decyzje o wzroście wydatków na zbrojenia, czy odejściu od rosyjskich źródeł energii już zapadły. Zmiany w energetyce powinny też skutkować długotrwale wyższymi cenami energii w gospodarkach zachodnich, dodatkowo potęgując presję inflacyjną jeszcze z czasów pandemii.

Nadzieje na bliski koniec wojny wspierają złotego.

• Nadzieje na ograniczenie skali konfliktu, ewentualnie koniec wojny na Ukrainie powinny wspierać złotego w końcówce tygodnia. Para €/PLN najprawdopodobniej przetestuje wczorajsze dołki (4,64) już dziś, a szanse na ich przełamanie oceniamy jako duże. W skali tygodnia-dwóch widzimy istotne szanse na powrót €/PLN poniżej 4,60. Konflikt na Wschodzie od tygodni silnie ciąży krajowej walucie, według naszych szacunków przy wycenianej obecnie ścieżce stóp NBP kurs €/PLN powinien wahać się blisko 4,50.
• Rosnące szanse na szybki koniec wojny i perspektywa podwyżek stóp NBP oznaczają, że złoty powinien kontynuować umocnienie również w dłuższym okresie. Krajową walutę wzmocni też wymiana środków pomocowych dla Polski na rynku, nie wykluczamy również porozumienia ws. KPO. Dlatego pod koniec 2kw22 kurs €/PLN powinien znaleźć się między 4,50 i 4,60. Zagrożeniem dla scenariusza umocnienia PLN jest ew. ponowne umocnienie dolara.
• Zmienność na krajowym rynku długu prawdopodobnie pozostanie wysoka co najmniej do końca tygodnia. Po silnym umocnieniu SPW z wczoraj, widzimy większe szanse na umiarkowane wzrosty rentowności w najbliższych dniach. Pomóc powinny w tym dane z kraju - dwucyfrowy odczyt CPI powinien podtrzymać oczekiwania na zdecydowane podwyżki NBP, mimo mocniejszego złotego.
• Nadal liczymy też na dalsze osłabienie SPW w 2kw22. Sytuacja gospodarcza w kraju nadal sugeruje, że ścieżka stóp NBP będzie wyższa niż obecnie wycenia to rynek. Uważamy, że średnioroczny CPI w tym roku będzie dwucyfrowy, pomimo tarcz antyinflacyjnych. Odpowiadają za to nie tylko wyższe ceny surowców, ale i silnie oparta na konsumpcji struktura krajowego PKB. Nie podzielamy również wycenianego przez krzywą dochodowości spadku stóp w 2023. Oczekujemy silnego impulsu fiskalnego oraz odblokowania KPO. Solidny popyt wewnętrzny oznacza utrzymanie wysokiej inflacji także w przyszłym roku.