Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA: przyzwoite wskaźniki wyprzedzające.

• Indeks koniunktury Conference Board na 3-6 miesięcy naprzód w całej gospodarce spadł w lipcu o 0,4%m/m przy konsensusie -0,5% i po spadku o 0,7% w czerwcu. Natomiast sierpniowy indeks aktywności w przemyśle Philadelphia Fed istotnie poprawił się do 6,2pkt. przy konsensusie -5,0pkt. oraz -12,3pkt w lipcu. Ożywienie w przemyśle może wynikać z łagodzenia napięć w globalnych łańcuchach dostaw.
• Gorzej wypadła sprzedaż domów na rynku wtórnym. W lipcu wyniosła 4,81mln w ujęciu zanualizowanym przy konsensusie 4,87mln oraz po 5,11mln w czerwcu. Osłabienie nastrojów konsumentów od czasu wybuchu wojny na Ukrainie oraz zacieśnianie polityki pieniężnej Fed odbija się na zainteresowaniu kredytem hipotecznym, transakcjach na rynku nieruchomości i koniunkturze w powiązanych z nim branżach.
• Dane tygodniowe o rynku pracy nie zwiastują istotnej zmiany sytuacji czyli napiętego rynku pracy. W ostatnim tygodniu liczba ubiegających się o zasiłek dla bezrobotnych po raz pierwszy wyniosła 250tys. przy konsensusie 264tys. i 252tys. w poprzednim tygodniu.

Strefa euro: finalny odczyt HICP w strefie euro 8,9%r/r w lipcu.

• Eurostat potwierdził wstępny odczyt inflacji HICP w strefie euro na poziomie 8,9%r/r w lipcu po 8,6% w czerwcu. Istotnie wzrosła również inflacja bazowa – do 4,0%r/r w lipcu z 3,7% w czerwcu.

Norwegia podnosi stopy procentowe o 50pb, a Turcja obniża o 100pb.

• Reakcje banków centralnych na wysoką presję inflacyjna mogą być odmienne. Wczoraj bank centralny Norwegii podniósł stopy procentowe o 50pb do 1,75%, po wcześniejszych podwyżkach o 50pb w czerwcu i 25pb w marcu i zasygnalizował kolejną podwyżkę na wrzesień.
• Natomiast bank centralny Turcji, który prowadzi nieortodoksyjną politykę pieniężną i boryka się z prawie 80%r/r inflacja obniżył wczoraj główną stopę procentową o 100pb do 13%. Obniżka ma na celu wsparcie PKB i rynku pracy w okresie podważonych napięć geopolitycznych. Decyzja ta przełożyła się na osłabienie liry o około 1% w stosunku do US$, od początku roku kurs tureckiej waluty osłabił się o prawie 30%.

Wiadomości krajowe

Prezydent A. Duda podpisał ustawę zmieniającą formułę stabilizującej reguły wydatkowej (SRW).

• Prezydent A. Duda podpisał nowelizację ustawy o finansach publicznych, która m.in. w ustalaniu limitu wydatkowego zastępuje średnioterminowy cel inflacyjny RPP (2,5%) bieżącym wskaźnikiem inflacji CPI. W obecnych czasach dwucyfrowej inflacji, zmiana ta pozwoli na istotnie większe limity wydatków budżetowych, a  z drugiej strony podniesie uporczywość podwyższonej inflacji. Nowa formułą będzie obowiązywać po raz pierwszy od projektu ustawy budżetowej na rok 2023, który jest rokiem wyborczym.

GUS: nastroje konsumenckie coraz gorsze.

• Wskaźnik nastrojów konsumenckich GUS odnotował kolejny spadek z już niskich poziomów. Bieżący wskaźnik nastrojów konsumenckich wyniósł -44,9pkt. i był o 3,2pkt. niższy niż miesiąc wcześniej oraz o około 10pkt niższy niż w pierwszych miesiącach pandemii Covid-19 na wiosnę 2020.
• Polscy konsumenci są bardzo pesymistyczni zarówno w ocenie zmiany sytuacji finansowej gospodarstwa domowego w najbliższych 12 miesiącach (-34,4pkt) oraz ocenie zmiany ogólnej sytuacji ekonomicznej kraju w najbliższych 12 miesiącach (-53,6pkt). Dane GUS sugerują również spadek skłonności konsumentów dokonywania ważnych zakupów, co przemawia za oczekiwanym wyraźnym spowolnieniem gospodarki w 2poł22.

Dziś produkcja przemysłowa, PPI i raport o rynku pracy za lipiec.

• Dziś GUS opublikuje dane o rynku pracy oraz produkcji przemysłowej i cenach producenta PPI za lipiec. Prognozujemy wzrost zatrudnienia o 2,1%r/r (zbieżnie z konsensusem), wzrost wynagrodzeń o 12,8%r/r (konsensus 13%), wzrost produkcji sprzedanej przemysłu o 10,2%r/r (konsensus 8%) oraz wzrost PPI o 24,8%r/r (konsensus 25,1%).

Komentarz rynkowy

• Presja na mocniejszego dolara powraca. Dają o sobie znać niska wakacyjna płynność i zmieniające się oczekiwania na kolejne posunięcia Fed. Rezerwa Federalna komunikuje dalszą walkę z inflacją, choć ostatnie dane o amerykańskim CPI zaskoczyły zdecydowanie po niższej stronie. W efekcie kurs €/US$ spadł wczoraj poniżej 1,01. To również odbiło się na walutach CEE. Kurs €/PLN wzrósł do 4,73.
• Na bazowych rynkach długu utrzymuje się stabilizacja. Nie przeszkodziło to jednak w dalszym osłabieniu SPW. Z uwagi na niską płynność ciężko wyrokować czy to ponowny odpływ kapitału z kraju, ale przy umacniającym się dolarze takie ryzyko zdecydowanie istnieje.

€/US$ może wrócić poniżej parytetu.

• Kurs €/US$ jest znów blisko parytetu. Swoje stop loss realizują np. zajmujący pozycję po publikacji ostatnich danych o inflacji w USA. To może ściągnąć parę poniżej 1,00, ale raczej nie na długo. Rynek oswoił się z kolejną rundą napięć geopolitycznych. Prawdopodobnie więc w przyszłym tygodniu para €/US$ wróci do wzrostu, chociaż pod naporem słabych danych i obaw o recesję w Europie, ryzyko powrotu pary ponad 1,0350 w najbliższym czasie spadło.
• Perspektywy €/US$ na końcówkę roku pozostają niepewne. Hamowanie presji inflacyjnej w USA w kolejnych miesiącach (szczególnie komponentu bazowego) może nie być tak silne jak sugerowały to ostatnie dane, a koniunktura w amerykańskiej gospodarce w 3kw22 powinna się poprawić. Tym niemniej, szanse na wzrost pary €/US$ ponad 1,05 jeszcze w tym roku wzrosły, w naszej ocenie do ponad 50%.
• Na rynkach bazowych nadal spodziewamy się raczej stabilizacji lub niewielkich spadków rentowności na przełomie tygodnia. Choć komunikacja Fed zdecydowanie wskazuje na spore podwyżki stóp, to rynki równie mocno wierzą w szybkie obniżki. Jeszcze słabiej wyglądają perspektywy dla Europy, gdzie ryzyko recesji może zakończyć cykl podwyżek już we wrześniu.

Waluty CEE nadal tracą.

• Trudno w tej chwili powiedzieć czy już w tym momencie para €/PLN będzie kontynuować powrót do 4,80, ale ryzyko takiego scenariusza jest spore. Odbudowa pozycji przeciw walutom CEE następuje szybciej od oczekiwań, ale krótkoterminowe perspektywy zależą głównie od dolara. Jeśli chodzi o nastawienie RPP, to pojawił się już szereg komentarzy że we wrześniu może nie dojść do podwyżki stóp w kraju, a swoją politykę raczej zacieśnią zarówno Fed i EBC. Stąd we wrześniu prawdopodobniej para €/PLN dotrze do 4,80 lub powyżej.
• SPW radzą sobie ewidentnie gorzej niż rynki bazowe. Publikowane dziś dane z kraju powinny jednak ten wzrost rentowności przynajmniej tymczasowo zahamować. Nadal jednak w pozostałej części roku widzimy duży potencjał do wzrostów rentowności. Inflacja pozostaje uporczywie wysoka i po wakacjach znów zacznie rosnąć. Zapowiadane przez rząd działania tylko częściowo skompensują wzrost cen energii na początku 2023, przy okazji wydłużając okres podwyższonej inflacji. Naszym zdaniem, nadal oznacza to konieczność podniesienia stóp NBP do wyższych poziomów niż wycenia to obecnie rynek. Pole do tych wzrostów jednak się zmniejsza. Dane o koniunkturze w kraju i UE zaskakują na ogół na minus. Nieznana jest też skala problemów z energią w zimie. Dlatego wzrost rentowności po wakacjach będzie prawdopodobnie istotnie mniejszy niż zakładaliśmy jeszcze kilka tygodni temu.