Dziennik ING: Kolejna podwyżka stóp na Węgrzech. Pomysłem polskiego rządu na wzrost kosztów energii limity wzrostów cen i rekompensaty dla wytwórców.

Wiadomości zagraniczne

Niemcy: Dalszy wzrost inflacji.

Dziś poznamy wstępne dane o inflacji z części gospodarek strefy euro. W Niemczech spodziewamy się dalszego przyspieszenia dynamiki cen konsumpcyjnych z 7,5% do 8,0%r/r (konsensus 7,8%). Część czynników podażowych zmniejszyła natężenie w ostatnim czasie, ale nadal utrzymują się m.in. rekordowe ceny gazu ziemnego.
Oczekujemy, że dynamika inflacji HICP podniesie się też na poziomie całej strefy euro (dane poznamy jutro). Spodziewamy się zarówno przyspieszenia inflacji ogółem z 8,9% do 9,2%r/r (konsensus 9,0%), jak i komponentu bazowego z 4,0% do 4,1%r/r (konsensus 4,0%). To prawdopodobnie najważniejsze dane przed wrześniową decyzją EBC. Po ostatnich doniesieniach prasowych, które mogły być kolejnym kontrolowanym przeciekiem z Rady Prezesów, prawdopodobieństwo podwyżki stóp o 75pb znacząco wzrosło.

Węgry: Kolejna duża podwyżka stóp.

Oczekujemy, że węgierski bank centralny podniesie dziś stopy procentowe o 100pb. do 11,75%. W oparciu o naszą zaktualizowaną prognozę inflacji, oczekujemy, że obok podwyżki raczej wcześniej niż później pojawią się również dodatkowe działania, które mogłyby pomóc w ograniczeniu nadmiaru płynności, a tym samym poprawić transmisję monetarną, wspierając forinta. Pierwsze kroki w tym kierunku możemy zobaczyć już na przyszłotygodniowym posiedzeniu w sprawie ustalania stóp.
Dane o wzroście gospodarczym w 2kw22 okazały się lepsze od oczekiwań rynkowych, a nasze prognozy inflacji wskazują na dalszy jej wzrost powyżej 22% przed końcem 2022. Z kolei średni wzrost cen w 2023 szacujemy na 15,3%. Docelowy poziom stóp widzimy na poziomie 14% i powinien zostać on osiągnięty przed końcem tego roku.

Wiadomości krajowe

Senat: Głosowanie nad kandydaturą J. Tyrowicz do RPP.

Senat planuje głosowanie nad powołaniem prof. J. Tyrowicz do Rady Polityki Pieniężnej na 7 września. W tym samym dniu zaplanowane jest zakończenie decyzyjnego posiedzenia Rady. Dzień wcześniej (6 września) o 12:30 kandydaturę Tyrowicz ma zaopiniować Komisja Budżetu i Finansów Publicznych Senatu.

Minister Moskwa: Ograniczenie wzrostu cen ciepła obowiązkowe dla wszystkich dostawców.

Zgodnie z rządowym projektem ograniczenie wzrostu cen ciepła sieciowego do max ~42% będzie obowiązkowe dla wszystkich wytwórców, w tym pośredników, czyli np. spółdzielni – powiedziała minister klimatu i środowiska A. Moskwa. Projektem ustawy w tej sprawie, który przewiduje rekompensaty dla wytwórców ciepła z tytułu różnicy między kosztami zakupu paliwa, a przychodami po ustalonej ustawą cenie, rząd ma zająć się w piątek.
Proponowane rozwiązania mające na celu ochronę odbiorców końcowych przed nadmiernym wzrostem cen ciepła sieciowego są de facto wprowadzeniem ceny maksymalnej z rekompensatami rządowymi dla wytwórców. Z dużym prawdopodobieństwem analogiczny mechanizm znajdzie zastosowanie także w przypadku cen innych nośników energii (gaz ziemny, energia elektryczna). Z jednej strony pozwoli to nieco ograniczyć skalę w zrostu cen konsumpcyjnych w krótkim terminie, a z drugiej będzie się wiązało z wysokimi kosztami budżetowymi. Same rekompensaty dla przedsiębiorstw ciepłowniczych szacuje się na ok. PLN7mld.

Izba Zbożowo-Paszowa: Udane zbiory w 2022.

Tegoroczne zbiory zbóż zostały praktycznie zakończone i można je uznać za udane, zarówno pod względem ilościowym jak i jakościowym – poinformowała Izba Zbożowo-Paszowa, dodając, że w większości regionów zbiory były lepsze niż przed rokiem. Jednocześnie odnotowano, że wzrost produkcji zbóż nie znalazł dotychczas odzwierciedlenia w zwiększonej podaży z uwagi na masowe ich magazynowanie.

Komentarz rynkowy

Panika na rynkach po jastrzębich komentarzach szefa Fed i najprawdopodobniej kontrolowanym przecieku z EBC, przygotowującym rynek na 75pb podwyżki jak na razie ustała. Po silnym spadku na rynkach akcji w piątek, początek tygodnia przyniósł na razie stabilizację. Widać to również na rynku walutowym, gdzie kurs €/US$ utrzymuje się blisko parytetu. Para €/PLN przesunęła się natomiast poniżej 4,74, najniżej od tygodnia.
Bazowe rynki długu rozpoczęły dzień sporym osłabieniem w reakcji na wydarzenia z piątku. Dochodowość Bunda na otwarciu podniosłą się o około 10pb i do końca dnia utrzymała się bisko tego poziomu. W podobnej skali osłabiły się też krajowe 10latki.

Kolejne próby wyłamania €/US$ ponad parytet.

Naszym zdaniem nadal przeważają czynniki przemawiające za wzrostem €/US$ w tym tygodniu. W piątek kurs powrócił do konsolidacji m.in. za sprawą silnych spadków na rynkach akcji, a te jak na razie już się zakończyły. Dolarowi raczej nie pomogą także publikowane w tym tygodniu dane, m.in. piątkowe payrolls. Technicznie docelowym poziomem powinien być 1,01-0150. Na więcej na razie nie pozwolą obawy o koniunkturę w Europie w obliczu energetycznego kryzysu.
Perspektywy do obicia €/US$ do końca roku są ograniczone, nawet gdy rynek zacznie wyceniać odbicie po szoku energetycznym w Europie. Dlatego pod koniec roku spodziewamy się €/US$ w okolicach 1,05. Nie wykluczamy, że podwyżki EBC mogą być bardziej zdecydowane niż wycenia to rynek. Inwestorzy dość mocno wycenili już załamanie koniunktury w Europie. Z drugiej strony jednak, hamowanie presji inflacyjnej w USA w kolejnych miesiącach (szczególnie komponentu bazowego) może być wolniejsze niż rynek zakładał. To sugeruje raczej nieco wyższą ścieżkę stóp Fed niż jest w cenach.
W kolejnych dniach spodziewamy się utrzymania wzrostów rentowności na rynkach bazowych. Ich skala powinna być jednak raczej ograniczona. Inwestorzy w dużym stopniu zdyskontowali już przekaz z Fed i EBC. Publikowane w tym tygodniu dane, zwłaszcza z USA, mają potencjał do rozczarowania rynku. Cały czas utrzymują się również obawy o recesję, wywołaną kryzysem energetycznym.

Umiarkowane umocnienie PLN, wzrost rentowności SPW.

Oczekujemy, ze w tym tygodniu para €/PLN będzie kontynuować spadek, do okolic 4,70-71. Do zakupów walut CEE zachęca ich mała reakcja na spore zawirowania na rynkach z ubiegłego tygodnia. Po dużych stop loss np. na US$/PLN w wakacje skłonność inwestorów do zajmowania nowych pozycji na osłabienie złotego wyraźnie spadła. Krajowej walucie pomóc powinno też osłabienie dolara. Ryzyko powrotu €/PLN do lub nawet powyżej 4,80 we wrześniu jest jednak duże. Otoczenie międzynarodowe pozostaje niepewne. Po kilku miesiącach stabilizacji CPI w wakacje, RPP może mieć przekonanie, że sygnalizowanie bliskiego końca podwyżek było słuszne. Nie da się nawet wykluczyć braku zmian stóp na najbliższym posiedzeniu Rady.
Perspektywy złotego na dalszą część roku powinny być wypadkową sytuacji geopolitycznej i poziomu €/US$ oraz polityki NBP. Nadal uważamy, że presja inflacyjna w kraju będzie zdecydowanie bardziej uporczywa niż sugerują to komentarze z Rady i po wakacjach znów się nasili. To powinno wymusić dalsze zacieśnienie polityki Rady. Co do otoczenia międzynarodowego trudno wyrokować. W 4kw22 kurs €/PLN powinien znaleźć się w szerokim trendzie bocznym, niestety nadal z ryzykiem po wyższej stronie.
Otoczenie globalne powinno w tym tygodniu wspierać dalsze wzrosty rentowności SPW. Widzimy tu przede wszystkim wpływ przekazu z Fed i EBC z piątku. Publikowane w tym tygodniu dane z kraju powinny mieć mniejsze znaczenie. Osłabienie papierów powinno być kontynuowane po wakacjach. Inflacja pozostaje uporczywie wysoka i po wakacjach znów zacznie rosnąć. Zapowiadane przez rząd działania tylko częściowo skompensują wzrost cen energii na początku 2023, przy okazji wydłużając okres podwyższonej inflacji. Naszym zdaniem, nadal oznacza to konieczność podniesienia stóp NBP do wyższych poziomów niż wycenia to obecnie rynek. Pole do tych wzrostów jednak się zmniejsza ze względu na słabe dane o koniunkturze.

_{Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych czytelnika. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności aby zapewnić, że zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, ani wszelkie bezpośrednie i pośrednie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora(autorów) oraz były aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia.}
_{Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje, różne w różnych jurysdykcjach. Osoby, które znajdą się w jej posiadaniu powinny sprawdzić te regulacje i zastosować się do nich.}
_{Publikacja ta oraz zawarte w niej dane są chronione prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę w jakimkolwiek celu bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego. Wszystkie prawa zastrzeżone. Działalność ING Banku Śląskiego S.A (nr KRS 0000005459), będącego wytwórcą tej publikacji, została zaaprobowana i jest nadzorowana przez Komisję Nadzoru Finansowego.}