Dziennik ING: Dziś dane o niemieckiej inflacji i początek posiedzenia RPP. Szacunki MF wskazują na niższy od planu deficyt budżetowy w 2022.

Wiadomości zagraniczne

Strefa euro: Finalne odczyty PMI w przemyśle poniżej 50pkt., ale lepiej niż miesiąc wcześniej.

Grudniowe PMI w przemyśle w strefie euro okazały się bliskie wstępnym odczytom i ukształtowały się poniżej 50pkt. W strefie euro wskaźnik osiągnął 47,8pkt. po 47,1pkt. w listopadzie, w Niemczech 47,1pkt. po 46,2pkt. miesiąc wcześniej, a we Francji 49,2pkt. po 48,3pkt. w listopadzie.
Koniunktura w europejskim przemyśle zaczęła się stabilizować pod koniec roku, co można wiązać ze spadkami hurtowych cen energii oraz złagodzeniem napięć w łańcuchach dostaw. Jednakże odczyty poniżej granicy 50pkt. wciąż wskazują na fazę spowolnienia gospodarczego.

Niemcy: Dziś inflacja CPI za grudzień.

Dziś poznamy inflację CPI w Niemczech za grudzień. Konsensus zakłada wyraźny spadek indeksu o 0,6%m/m, po spadku o 0,5% w listopadzie. W ujęciu rocznym CPI wyniósłby wówczas 9%r/r po 10,0% miesiąc wcześniej. Pierwsze dane z landu Nadrenia Westfalia przyniosły spadek cen o 1,0%m/m po -0,8% w listopadzie.

Wiadomości krajowe

W czwartek konferencja prasowa prezesa NBP.

W czwartek o 15:00 odbędzie się konferencja prasowa prezesa Narodowego Banku Polskiego (NBP) A. Glapińskiego poświęcona ocenie bieżącej sytuacji makroekonomicznej w Polsce - poinformowało biuro prasowe banku centralnego.

Ankieta NBP: Wysoka inflacja i niski wzrost gospodarczy w 2023.

W 2023 średnioroczna inflacja znajdzie się w przedziale 11,7-15,3%, a wzrost PKB wyniesie od -0,2% do +1,9% - wynika z cyklicznej ankiety przeprowadzonej przez NBP w grudniu 2022 wśród analityków makroekonomicznych. W 2024 ankietowani spodziewają się inflacji w przedziale 4,9-9,5% i wzrostu PKB w przedziale 1,4-4,1%.

Premier: Inflacja zacznie się obniżać od marca-kwietnia.

Wiele wskazuje, że już od marca-kwietnia tego roku będziemy mieli do czynienia z obniżającą się inflacją, a w kolejnych miesiącach będzie ona dążyła do jednocyfrowych poziomów – powiedział premier M. Morawiecki.

MF: Deficyt budżetowy w 2022 niższy od pierwotnych prognoz.

Szacunki wskazują, że deficyt budżetowy był w 2022 niższy niż ten, który był prognozowany w ustawie budżetowej – powiedziała Minister Finansów M. Rzeczkowska. W ustawie budżetowej limit deficytu ustalono na PLN29,9mld, a po listopadzie budżet państwa notował nadwyżkę w wysokości ok. PLN18,3mld.

Komentarz rynkowy

Senny początek roku na rynkach finansowych.

Pierwsza sesja 2022 upłynęła pod znakiem bardzo niskiej aktywności z uwagi na nieobecność inwestorów z szeregu rynków bazowych (dni wolne od pracy m.in. w USA i Wielkiej Brytanii). W efekcie zmiany wycen aktywów miały raczej przypadkowy charakter. Inwestorzy z niepokojem patrzą na Chiny, gdzie zniesienie obostrzeń pandemicznych wywołało falę zachorowań na COVID-19. €/US$ tylko nieznacznie oddalił się od ostatnich szczytów w okolicach 1,0710, ale pozostaje wyraźnie powyżej 1,06.
Z uwagi na dzień wolny od pracy handel amerykańskimi obligacjami nie odbywał się, natomiast rentowności długoterminowych (10-letnich) Bundów obniżyły się o blisko 15pb. W przypadku papierów 2-letnich spadki rentowności wyniosły około 10pb, co skutkowało wypłaszczeniem krzywej. Przy niskiej aktywności rynku trudno wysuwać wnioski na temat nastrojów inwestorów na początku 2023.

Uwaga rynków skoncentrowana na europejskiej inflacji.

Nasz scenariusz na pierwsze tygodnie tego roku zakłada spadek notowań €/US$, jednak pod nieobecność inwestorów z USA i Londynu, wczorajsza sesja nie przyniosła większych zmian notowań głównej pary walutowej. Cały czas oceniamy jednak, że potencjał do dalszych wzrostów wyczerpuje się. Dziś poznamy wstępny szacunek inflacji konsumenckiej w Niemczech, który wpłynie na oczekiwania co do piątkowego odczytu inflacji HICP dla całej strefy euro. Rynek oczekuje spadku inflacji w strefie euro do jednocyfrowych poziomów (konsensus: 9,9%). Jednak jeżeli skala dezinflacji okaże się głębsza (ING: 9,8%), to może być to przyczynek do spadku €/US$ w kierunku 1,05 i poniżej. Relatywnie wysoki poziom stóp procentowych w USA może zachęcać inwestorów do budowania długich pozycji w dolarze.
Obok europejskich danych inflacyjnych inwestorzy będą także czekali na piątkowe dane z amerykańskiego rynku pracy. Najprawdopodobniej potwierdzą one relatywnie solidny popyt na pracę i dynamiczny wzrost wynagrodzeń. W takim scenariuszu Fed będzie mógł kontynuować wolniejsze niż wcześniej zacieśnianie polityki pieniężnej licząc na miękkie lądowanie amerykańskiej gospodarki. W środę poznamy minutes z grudniowego posiedzenia FOMC, gdzie jednym z tematów dyskusji była prawdopodobnie kwestia uporczywości inflacji, która mogła stać za rewizjami ścieżek stóp procentowych członków Komitetu.

€/PLN bez większych zmian, ale może tracić.

Pod nieobecność inwestorów z Londynu i Nowego Jorku oraz przy względnej stabilizacji €/US$, na krajowym rynku było spokojnie. Kurs €/PLN pozostawał blisko, ale poniżej 4,70. Oceniamy, że początek 2023 będzie trudny dla polskiej gospodarki, a słabsze odczyty ze sfery realnej w połączeniu ze wzrostem inflacji i stabilizacją stóp NBP przyczynią się do presji na notowania PLN względem głównych walut. Utrzymuje się niepewność co do napływu środków z KPO. Nad rynkiem wisi także cień zbliżającego się rozstrzygnięcia TSUE w połowie lutego w sprawie opłaty za korzystanie z kapitału w przypadku uchylonych przez sądy umów kredytów w CHF. Rynek z uwagą też wyczekuje na ewentualne informacje o planowanych emisjach euroobligacji, chociaż pozyskane waluty mogą być przeznaczone na zakupy zagraniczne, a nie konwertowane na PLN.

Udany pierwszy dzień handlu w 2023 dla SPW.

W związku z dniem wolnym od pracy wczoraj nie handlowano amerykańskimi obligacjami, natomiast niemieckie papiery zyskiwały, w większym stopniu na długim końcu krzywej. Kluczowe elementy wpływające na rynek papierów dłużnych na rynkach bazowych to (1) perspektywy wzrostu gospodarczego, (2) tempo spodziewanej dezinflacji oraz (3) zmiana nastawienia banków centralnych. Inwestorzy obawiają się recesji i grają na stosunkowo szybkie wyhamowanie wzrostów cen. Jednocześnie banki centralne są bardziej ostrożne i obawiają się uporczywej inflacji na podwyższonym poziomie. W efekcie pod koniec 2022 doszło do wyraźnego zaostrzenia retoryki EBC. Z kolei Fed utrzymuje jastrzębie nastawienie, jednak zmniejszył skalę podwyżek stóp procentowych. W kontekście wycen ścieżki dla przyszłych stóp procentowych w tym tygodniu ważne będą dane o inflacji HIPC ze strefy euro (prawdopodobny spadek do jednocyfrowych poziomów), dane z amerykańskiego rynku pracy (nadal solidny wzrost zatrudnienia i płac) oraz minutes z grudniowego posiedzenia Fed, które pozwolą lepiej ocenić skalę zaniepokojenia członków FOMC ryzykiem uporczywie wysokiej inflacji.
Pomimo niskiej płynności i braku inwestorów zagranicznych początek roku był udany dla krajowego rynku długu. Rentowności SPW obniżyły się o około 15pb w przypadku 2-letnich benchmarków oraz o 10pb na długim końcu krzywej, co skutkowało jej wypłaszczeniem. Mogły się do tego przyczynić informacje dotyczące wysokiej skali prefinansowania potrzeb pożyczkowych na 2023 (ok. 40%) oraz wysokiej poduszki płynnościowej Ministerstwa Finansów na koniec 2022 (ok. PLN100mld). Ponadto w styczniu zapadają obligacje o wartości PLN26,3mld, podczas gdy plany emisyjne przewidują ofertę na styczniowym przetargu w skali PLN4-9mld. Może to skutkować znaczącym zasileniem sektora bankowego w płynność i potencjalnie większym popytem na krajowy dług.
Dziś rozpoczyna się dwudniowe posiedzenie RPP, jednak ani my ani rynek nie mamy wielkich oczekiwań co do środowej decyzji RPP. Powszechne jest oczekiwanie, że Rada pozostawi stopy procentowe bez zmian. Potencjalnie nieco więcej ożywienia może przynieść czwartkowa konferencja prezesa NBP A. Glapińskiego, jednak ważniejszym wydarzeniem będzie zapewne przedpołudniowa publikacja wstępnego szacunku inflacji CPI za grudzień, tego samego dnia. Drugi z rzędu spadek inflacji może zintensyfikować grę na obniżki stóp NBP jeszcze w tym roku, chociaż dla nas nie jest to scenariusz bazowy z uwagi na spodziewaną uporczywość inflacji bazowej.

_{Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych czytelnika. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności aby zapewnić, że zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, ani wszelkie bezpośrednie i pośrednie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora(autorów) oraz były aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia.}
_{Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje, różne w różnych jurysdykcjach. Osoby, które znajdą się w jej posiadaniu powinny sprawdzić te regulacje i zastosować się do nich.}
_{Publikacja ta oraz zawarte w niej dane są chronione prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę w jakimkolwiek celu bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego. Wszystkie prawa zastrzeżone. Działalność ING Banku Śląskiego S.A (nr KRS 0000005459), będącego wytwórcą tej publikacji, została zaaprobowana i jest nadzorowana przez Komisję Nadzoru Finansowego.}