Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Turcja i Syria: Katastrofalne trzęsienie ziemi w południowo-wschodniej Turcji i Syrii.

• W poniedziałek wcześnie rano potężne trzęsienie ziemi o sile 7,8 stopni w skali Richtera nawiedziło południowo wschodnią Turcję i północną Syrię. Liczba potwierdzonych ofiar śmiertelnych przekroczyła 4tys. i wciąż rośnie, akcję poszukiwawczą utrudnia zimowa pogoda. Epicentrum trzęsienia było na głębokości 10km, 37km od 2mln tureckiego miasta Gaziantep. W poniedziałek i we wtorek rano odnotowano liczne, silne wstrząsy wtórne, także na obszarze centralnej Turcji, odczuwalne w krajach sąsiednich.

Strefa euro: Głęboki spadek sprzedaży detalicznej w grudniu.

• Po słabych danych o grudniowej sprzedaży detalicznej w Niemczech, jej spadek w strefie euro o 2,7%m/m po wzroście o 1,2% w listopadzie (korekta w górę z 0,8%) był zgodny z konsensusem (-2,5%). W ujęciu rocznym sprzedaż detaliczna była o 2,8%r/r niższa. Za słabymi wynikami sprzedaży stoi w dużej mierze erozja siły nabywczej konsumentów z powodu wysokiej inflacji w 2022 i pesymistyczne nastroje.

Strefa euro: Nastroje inwestorów mniej pesymistyczne.

• Spadek cen gazu i stabilizacja na rynku energetycznym wpłynęły na spadek pesymizmu inwestorów. Wskaźnik zaufania inwestorów w badaniu Sentix wzrósł w lutym do -8,0pkt. z -17,5pkt. w styczniu, wyraźnie powyżej konsensusu -13,5pkt. Istotnie poprawił się zarówno wskaźnik ocen bieżącej sytuacji (-10,0pkt. w porównaniu z -19,3pkt. w styczniu) oraz indeks oczekiwań (-6,0pkt. w porównaniu z -15,8pkt. miesiąc wcześniej).

Niemcy: pozytywne zaskoczenie w zamówieniach, ale negatywne w produkcji przemysłowej w Niemczech za grudzień.

• Zamówienia w przemyśle Niemiec wzrosły o 3,2%m/m w grudniu po głębokim spadku o 4,4%m/m w listopadzie (korekta w górę z -5,3%), wyraźnie powyżej konsensusu 2,0%. Niemniej jednak zamówienia spadły o 10,1%r/r w grudniu po spadku o 10,2%r/r w listopadzie, lecz przy oczekiwaniach na spadek o 11,6%.
• Dzisiejsze dane o produkcji przemysłowej zaskoczyły bardzo negatywnie. Spadek o 3,1%m/m w grudniu w porównaniu z +0,2% w listopadzie był znacznie głębszy niż zakładali analitycy (-0,8%). W ujęciu rocznym produkcja przemysłowa spadła o 3,9%r/r w grudniu po spadku o 0,4% w listopadzie. W grudniu największe spadki w ujęciu miesięcznym odnotowały takie branże jak: komputery i elektronika (-4,3%), inżynieria (-3,8%), metale (-2,3%). Dla kontrastu wyraźny wzrost (o 3,3%m/m) wykazała branża samochodowa i części samochodowych. Od strony przeznaczenia dóbr największe spadki odnotowano w produkcji dóbr pośrednich (-5,8%m/m) i trwałych dóbr konsumpcyjnych (-1,2%), w dobrach kapitałowych zmiana 0%, a nietrwałych dobrach konsumpcyjnych wzrost wyniósł +0,6%m/m.

EBC: Nikłe ryzyko nadmiernego zacieśnienia polityki EBC według przedstawicieli EBC.

• Członek Rady Prezesów EBC z austriackiego banku centralnego R. Holzmann powiedział, że EBC powinien czynnie walczyć z inflacją aż do osiągnięcia stabilności cen (inflacja 2%). Według niego ryzyko nadmiernego zacieśnienia jest nikłe w porównaniu z ryzykiem niewystarczającej reakcji banku centralnego. W tym drugim przypadku, odkotwiczenie oczekiwań inflacyjnych wymagałoby kosztownych i czasochłonnych kroków w polityce pieniężnej.
• W jastrzębim tonie wypowiedział się również prezes banku centralnego Słowenii B. Vasle (podwyżki stóp procentowych są dalekie od końca) oraz prezes banku centralnego Łotwy M. Kazaks (tylko istotna niespodzianka w danych może zatrzymać podwyżkę stóp EBC w marcu o 50pb).

Wiadomości krajowe

NBP: W czwartek o 15:00 konferencja prezesa A. Glapińskiego.

• W czwartek 9 lutego odbędzie się konferencja prezesa Narodowego Banku Polskiego (NBP) A. Glapińskiego, poświęcona bieżącej sytuacji ekonomicznej – podał bank centralny w komunikacie. Dziś rozpoczyna się dwudniowe posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej (RPP) w sprawie stóp procentowych. Decyzję poznamy jutro. Spodziewamy się, że stopy NBP pozostaną w lutym bez zmian.

PFR: W perspektywie 6 m-cy inflacja w Polsce może spaść poniżej 10% - P. Borys.

• W perspektywie najbliższych 6 m-cy trend dezinflacyjny będzie bardzo silny, a inflacja w Polsce może spaść poniżej 10% - powiedział prezes Polskiego Funduszu Rozwoju (PFR) P. Borys. W ocenie Borysa tak jak szybko Polska zaimportowała inflację, to również bardzo szybko zaimportuje dezinflację. Podkreślił skalę zacieśniania polityki pieniężnej oraz spadek podaży pieniądza w ujęciu realnym. W ocenie prezesa PFR polska gospodarka realizuje scenariusz miękkiego lądowania.
• W 1poł23 pojawią się emisje obligacji oparte o wskaźnik WIRON, a PFR również rozważa taki ruch, chociaż żadne decyzje jeszcze nie zapadły – powiedział P. Borys. Prezes poinformował także, że PFR ma PLN15mld na prefinansowanie projektów w ramach Krajowego Planu Odbudowy (KPO) w 2023. Środki pochodzą z nadwyżek z Tarczy Finansowej. W ubiegłym roku PFR zarezerwował na prefinansowanie KPO ok. PLN2mld.

MRiPS: Na podstawie uproszczonych procedur pracę podjęło 900tys. obywateli Ukrainy.

• Ponad 900tys. obywateli Ukrainy podjęło pracę w Polsce na podstawie uproszczonych procedur (powierzenie wykonywania pracy cudzoziemcowi) – poinformowało Ministerstwo Rodziny i Polityki Społecznej (MRiPS). Ministerstwo szacuje, że w styczniu stopa bezrobocia wzrosła do 5,5% z 5,2% na koniec 2022, a liczba bezrobotnych wzrosła o 46tys. osób. Nasza prognoza zakładała wzrost stopy bezrobocia do 5,4%, jednak przy deklarowanej przez resort liczbie bezrobotnych bardzo prawdopodobny jest wzrost stopy bezrobocia do 5,5%.

NBP: W 1kw23 banki nie planują zmian kryteriów udzielania kredytów mieszkaniowych i korporacyjnych.

• W 1kw23 banki zapowiadają utrzymanie dotychczasowych kryteriów udzielania kredytów mieszkaniowych oraz kredytów dla dużych przedsiębiorstw – wynika z wyników ankiety NBP skierowanej do przewodniczących komitetów kredytowych. Z kolei w przypadku kredytów konsumpcyjnych oraz kredytów dl MŚP przewidywane jest zaostrzenie kryteriów udzielania kredytów.

MF planuje emisję benchmarkowych euroobligacji w euro.

• Ministerstwo Finansów planuje emisję obligacji benchmarkowych nominowanych w €. Z doniesień agencji Bloomberg wynika, że ministerstwo rozważa emisję papierów 10- i 20-letnich.

BGK Wypłacił w styczniu PLN2mld z perspektywy finansowej na lata 2014-20.

• W styczniu Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) wypłacił beneficjentom ok. PLN2mld z perspektywy finansowej na lata 2014-20. Od początku obowiązywania wspomnianej perspektywy finansowej sumaryczna kwota wypłaconych środków wyniosła PLN314,5mld.

Komentarz rynkowy

Dolar zyskuje, złoty traci, a rentowności rosną.

• Mocne dane z USA jakie poznaliśmy na koniec ubiegłego tygodnia zachwiały wiarą rynków w szybkie obniżki stóp w USA. Efektem jest spadek €/US$, który wczoraj sięgnął poniżej 1,0750. Dolar ciągle nie wrócił jednak do poziomów z początku stycznia (poniżej 1,07). Równocześnie, tak jak się obawialiśmy, wraz z zatrzymaniem wzrostu €/US$ natychmiast pojawiła się presja na złotego. Wczoraj kurs €/PLN dotarł do 4,75, blisko szczytów z listopada. Inwestorzy najprawdopodobniej wolą pozbyć się złotego przed opinią TSUE ws kredytów frankowych w ubiegłym tygodniu.
• Na rynkach długu tydzień rozpoczął się bez zaskoczeń. Spadek oczekiwań na szybkie obniżki stóp Fed zaowocował dalszymi wzrostami rentowności w USA, krzywa Treasuries przesunęła się o około 7pb wyżej. W Europie też rosną wątpliwości co do wycenianej ścieżki stóp EBC, czego efektem był wczoraj wzrost rentowności Bunda o około 10pb, a niemieckich 2latek o kosmetyczne 2pb. Za tym podążyły też SPW. Krajowa dziesięciolatka straciła wczoraj 15pb, 2latka niecałe 10pb.

Korekta na €/US$ powinna jeszcze potrwać, ale skala nie będzie raczej duża.

• Uważamy, że piątkowe dane z USA zahamują osłabienie dolara co najmniej na kilka najbliższych dni, o ile nie tygodni. Rynek kontestował dość jastrzębi przekaz z Fed, bo nie wspierały go dane. Mocna kondycja rynku pracy wzmacnia jednak wiarygodność zapowiedzi braku obniżek stóp w USA w 2pol23. To zdecydowanie za mało, aby rynek przekonał się do tego w pełni, ale wątpliwości co do wycenianych obniżek stóp narastają. Technicznie może to sprowadzić kurs do lokalnego wsparcia między 1,07, a 1,0730 na bazie realizacji zysków po zapoczątkowanym jeszcze w listopadzie wzroście €/US$. W tym tygodniu wsparciem dla dolara będzie dodatkowo spotkanie dwóch konkurujących ze sobą potęg, tj. przedstawicieli USA i Chin, które rodzi obawy czy w obliczu tak napiętych relacji i rywalizacji na wielu polach zakończy się pozytywnie. Z drugiej strony na dużo większe umocnienie dolara na razie nie liczymy.
• Wzrosły także ryzyka dla naszego scenariusza dla €/US$ na dłuższy termin. Jeżeli koniunktura w USA pozostanie dość dobra, to Fed raczej nie zdecyduje się na obniżki stóp w tym roku, tak z resztą zapowiadał prezes Powell w ub. tygodniu. Z kolei wątpliwości budzą też ostatnie dane inflacyjne z Europy, które okazały się niższe od oczekiwań. Na bazie pojedynczych danych swoich prognoz nie zmieniamy, ale szanse na wzrost €/US$ do 1,15 w 2kw23 zdecydowanie spadły. Dolarowi nadal nie pomaga otoczenie międzynarodowe, co ciągle wspiera nasze oczekiwania na wzrost €/US$ w dalszej części roku. Otwarcie gospodarki w Chinach wspiera waluty EM w Azji, jak i producentów surowców, kosztem właśnie dolara.

Złoty może nadal tracić w oczekiwaniu na werdykt TSUE.

• €/PLN już dotarł do pierwszego z ważnych poziomów technicznych, tj. 4,75. To raczej nadal za mało i widzimy spore szanse, że kurs otrze się o 4,80. PLN radził sobie słabo co najmniej od początku roku, kiedy nie kontynuował umocnienia mimo aprecjacji walut CEE i słabszego dolara. Najprawdopodobniej inwestorzy boją się o stabilność krajowych banków oraz ich zdolność do finansowania potrzeb pożyczkowych budżetu w oczekiwaniu na przyszłotygodniową decyzję TSUE ws kredytów walutowych. Nie pomagają też stabilne stopy NBP, w sytuacji gdy EBC swoje ciągle podnosi.
• Fundamenty stojące za złotym są jednak solidne i w dalszej części roku para powinna wrócić do 4,70 lub poniżej. Oczekujemy zawężenia deficytu handlowego, dzięki stosunkowo dobrej sytuacji w przemyśle i tańszym surowcom energetycznym. Uporczywie wysoka inflacja wyklucza także obniżki stóp w tym roku, podczas gdy rynek wycenia taki scenariusz np. w przypadku Fed.

Dalsze osłabienie SPW.

• Nadal oceniamy krótkoterminowe perspektywy SPW jako negatywne. Osłabienie na bazowych rynkach długu trwa. Technicznie pierwsze mocne opory dla rentowności np. Treasuries są już dość blisko i przecena na rynkach bazowych może zatrzymać się w tym tygodniu. Ale sytuacja krajowa jest zdecydowanie negatywna. Z jednej strony czeka nas orzeczenie TSUE, które może uderzyć w banki (nowe duże rezerwy) i zahamować ich zakupy SPW na jakiś czas. Z drugiej w lutym spodziewamy się zdecydowanie mniej korzystnej sytuacji podażowej. Nie ma dużych zapadalności, a oferta SPW i innych papierów gwarantowanych przez Skarb Państwa będzie raczej wyraźnie wyższa jak w styczniu.
• Nadal uważamy jednak, że ew. przecena SPW będzie krótkotrwała. Ostatnie umocnienie rynków długu w Polsce i zagranicą było tak znaczące, że wielu inwestorów wciąż czeka na spadek cen obligacji, aby pokryć swoje krótkie pozycje w POLGBs, albo zwiększyć portfele obligacji, w oczekiwaniu na spadek inflacji w trakcie roku. Nie da się też nie zauważyć globalnej dezinflacji, która cały czas wspiera oczekiwania na obniżki stóp w 2poł23 zarówno w kraju, jak i na rynkach bazowych.