Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

ONZ: Rezolucja ONZ w rocznicę inwazji Rosji na Ukrainę.

• W przeddzień rocznicy rosyjskiej inwazji na Ukrainę, Zgromadzenie Ogólne ONZ przyjęło rezolucję wzywającą Rosję do bezwarunkowego wycofania wojsk z terytorium Ukrainy i zaprzestania wojny. Rezolucję poparło 141 krajów, w tym Polska, 32 kraje wstrzymały się od głosu (m.in. Chiny, Indie i Iran), a 7 krajów głosowało przeciw (obok Rosji, także Białoruś, Korea Północna, Erytrea, Mali, Nikaragua i Syria).
• Wyniki głosowania odzwierciedlają fragmentaryzację świata na rok po rozpoczęciu rosyjskiej wojny w Ukrainie.

UE: Komisja Europejska proponuje przedłużenie preferencji handlowych dla Ukrainy o rok, do połowy 2024.

• KE zaproponowała przedłużenie obowiązujących obecnie od czerwca 2022 przez rok preferencji handlowych dla Ukrainy. Liberalizacja wymiany handlowej przewiduje m.in. kolejny rok zwieszenia ceł przywozowych, kontyngentów i ceł antydumpingowych oraz środków ochrony w odniesieniu do ukraińskiego eksportu do UE. Wniosek będzie rozpatrywany przez Parlament Europejski i Radę UE.

USA: Wzrost PKB w 4kw22 wyniósł 2,7% kw/kw w ujęciu zanualizowanym SAAR.

• Na podstawie drugiego wyliczenia, wzrost PKB w USA w 4kw2 wyniósł 2,7%kw/kw SAAR w porównaniu z 2,9% w pierwszym wyliczeniu oraz po 2,9% w 3kw22. W ostatnim kwartale 2022, konsumpcja prywatna wzrosła o 1,4% wobec 2,3% kwartał wcześniej, którą z jednej strony wspierała dobra sytuacja na rynku pracy, ale z drugiej ograniczała podwyższona inflacja.
• Dane tygodniowe nie przyniosły zmian w sytuacji na rynku pracy. W ubiegłym tygodniu zarejestrowano 194tys. wniosków o zasiłek dla bezrobotnych po raz pierwszy przy konsensusie 200tys. i 195tys. w poprzednim tygodniu.

USA: dziś poznamy nastroje konsumenckie i dane dotyczące nowych nieruchomości.

• Dziś poznamy ostateczny odczyt indeksu nastrojów konsumentów w USA w lutym według badania Uniwersytetu Michigan. Prognozujemy nieco lepsze o 0,1pp dane niż wynikałoby to z konsensusu i wartości wstępnego odczytu (66,4pkt.). W wynikach wstępnych zdecydowanie poprawiły się oceny sytuacji bieżącej (72,6 z 68,4).
• Jedną z ostatnich istotnych wiadomości z amerykańskiego rynku w tym tygodniu będą dane o sprzedaży nowych domów w styczniu. W styczniu analitycy spodziewają się, że sprzedaż nowych domów wyniesie 620tys. (ujęcie zanualizowane), po 616tys. w grudniu.
• Dobre nastroje konsumenckie wraz z mocnym odczytem z rynku nieruchomości i wysoko prognozowaną inflacją wspierają scenariusz dalszych podwyżek stóp Fed i braku obniżek przed 2024.

Bank Światowy: Ajay Banga kandydatem USA na prezesa Banku Światowego.

• Prezydent USA Joe Biden zgłosił kandydaturę Ajay'a Banga, byłego dyrektora Mastercard i od 2015 r. doradcę Białego Domu ds. polityki handlowej, na prezesa Banku Światowego. Zwyczajowo stanowisko to obsadzają USA, natomiast szef MFW pochodzi z Europy. Biden wskazał na doświadczenia Banga w mobilizowaniu środków prywatnych i publicznych na rzecz wyzwań naszych czasów, włącznie ze zmianami klimatu.
• Obecnie urzędujący prezes David Malpass ogłosił w połowie lutego, że ustąpi ze stanowiska 30 czerwca, na rok przed upływem swojej 5-letniej kadencji.

Turcja: Bank centralny obniżył główną stopę procentową o 50pb w związku ze skutkami trzęsienia ziemi.

• Bank centralny Turcji obniżył wczoraj główną stopę procentową o 50pb do 8,5%, przy oczekiwaniach na obniżkę o 100pb. Intencją banku było stworzenie korzystnych warunków finansowych w kontekście dewastującego trzęsienia ziemi na pograniczu Turcji i Syrii, w którym zginęło ponad 43tys. osób.
• Już wcześniej bank prowadził bardzo ekspansywną politykę pieniężną i obniżał stopy procentowe przy inflacji przekraczającej 60%r/r (w styczniu).

Wiadomości krajowe

RPP: H. Wnorowski nie widzi uzasadnienia do dyskusji o obniżkach stóp procentowych.

• Przy wysokiej inflacji i odległej perspektywie osiągnięcia celu inflacyjnego, Henryk Wnorowski, członek RPP nie widzi uzasadnienia dla rozmowy o perspektywie obniżek stóp procentowych. Wnorowski spodziewa się znaczącego obniżania rocznego wskaźnika inflacji od marca z każdym miesiącem.
• Podzielamy opinię H. Wnorowskiego co do braku przestrzeni do obniżek stóp procentowych w tym roku.

GUS: Stopa bezrobocia rejestrowanego 5,5% w styczniu, bezrobocie wg. BAEL 2,9% w 4kw22.

• Wczorajsze dane potwierdzają generalnie korzystną sytuację na rynku pracy. Stopa bezrobocia rejestrowanego wyniosła w styczniu 5,5% po 5,2% w grudniu i przy konsensusie 5,4%. Natomiast zgodnie z Badaniem Aktywności Ekonomicznej Ludności (BAEL), zharmonizowanym dla krajów UE, stopa bezrobocia w Polsce w 4kw22 wyniosła 2,9%, podobnie jak w 3kw22.

Solidny popyt na aukcji sprzedaży obligacji skarbowych.

• Na wczorajszej aukcji Ministerstwo Finansów sprzedało obligacje OK1025, WZ1127, PS0728, WZ0533 i DS1033 za łącznie PLN4,6mld przy popycie PLN7,4mld. W strukturze sprzedaży ponad ¾ stanowiły papiery 5-letnie. We wtorek ministerstwo informowało, że zaoferuje papiery skarbowe za PLN4-6mld. Solidne zainteresowanie inwestorów SPW sugeruje, że przynajmniej na razie popyt na krajowy dług nie ucierpiał istotnie z powodu opinii TSUE. Po przetargu stopień sfinansowania potrzeb pożyczkowych brutto na ten rok wynosi około 61%.

Komentarz rynkowy

Złoty umocnił się mimo spadku €/US$.

• Kurs €/US$ kontynuował wczoraj spadek, choć w niewielkiej skali. W ciągu dnia para przebiła się poniżej 1,06, ale dziś rano do tego poziomu wróciła. Z jednej strony komentarze z FOMC i dane z USA wspierają oczekiwania, że Fed podniesie swoje stopy wyżej i zacznie obniżać później. Obrazu tego nie zmieniły minutes Fed, które poznaliśmy w środę wieczorem. Z drugiej, zaskoczeniem okazał się wcześniejszy komentarz F.Villeroya z EBC, który stwierdził, że oczekiwania co do docelowej stopy EBC są przesadzone. Lekko mocniejszy dolar nie przeszkodził jednak w dalszym umocnieniu złotego. Para €/PLN cofnęła się dość mocno, z 4,75 na 4,7250. Może to być dalsza realizacja zysków z pozycji na osłabienie PLN budowanych jeszcze na przełomie roku, m.in. w oczekiwaniu na opinię TSUE.
• Na rynkach długu obserwowaliśmy natomiast umocnienie, choć skoncentrowane na dłuższych instrumentach. Niemieckie i amerykańskie 2latki zakończyły czwartek bez większych zmian, ale już 10latki umocniły się o 5-6pb. Wygląda to bardziej na zmiany wywołane ogólnym apetytem na ryzyko niż oczekiwaniami co do polityk Fed, czy EBC. W ślad za tym przesunęła się w dół także krzywa SPW. 2 i 10latki zyskały wczoraj 7-8pb. O wynikach wczorajszej aukcji piszemy w wiadomościach krajowych.

Powrót €/US$ do wczorajszych dołków.

• Para €/US$ z dnia na dzień pogłębia dołki, kurs bez problemów przebił te z przedwczoraj na 1,06. Technicznie to nadal oznaki trendu spadkowego. Presja na spadek kursu utrzymuje się, chociaż trudno mówić o nowych danych, które miałyby dolara wspierać. Być może inwestorzy obawiają się wzrostu napięć geopolitycznych w związku z wizytą szefa dyplomacji Chin w Rosji, ale jak na razie ten efekt nie jest zbyt mocny. Spodziewamy się prób dotarcia €/US$ w okolice technicznego wsparcia na 1,0550 czyli nieco poniżej wczorajszych dołków.
• Nie zmieniamy jednak naszej oceny perspektyw €/US$ w dłuższym terminie. Spadek pary w lutym to najprawdopodobniej tylko korekta po silnym wzroście kursu w poprzednich miesiącach. Fed może nie rozpocząć obniżek stóp tak szybko jak jeszcze niedawno wyceniał to rynek. Dolarowi nie sprzyja ponadto wzrost apetytu na ryzyko. Odejście Chin od polityki zero-Covid wspiera m.in. popyt na waluty EM kosztem dolara. Dlatego nadal widzimy wzrost €/US$ nawet do 1,15 w 2poł23.

Powrót €/PLN do 4,74 na przełomie tygodnia.

• Wbrew naszym oczekiwaniom realizacja zysków z pozycji na wzrost €/PLN nie zakończyła się w pierwszej połowie tygodnia. Wczoraj złoty zyskał też na tle np. forinta, więc mógł to być kolejny etap zamykania pozycji np. na HUF/PLN. Kurs zatrzymał się jednak na lokalnym wsparciu i na przełomie tygodnia może nie kontynuować spadku, spodziewamy się raczej powrotu do 4,74. Złotemu raczej nie pomoże ani sytuacja na €/US$, ani obawy związane z opinią TSUE ws. kredytów frankowych. Inwestorzy obawiają się, że w jej konsekwencji banki krajowe mogą zawiązywać rezerwy w walutach obcych (co oznacza sprzedaż PLN np. za EUR). Dlatego też nadal uważamy, że w marcu kurs może dotrzeć do 4,80-82.
• Ryzyka związane z TSUE nie zmieniają jednak naszej opinii o €/PLN w dłuższym terminie. Uważamy, że fundamenty złotego pozostają relatywnie solidne. Oczekujemy m.in. dalszego zawężenia deficytu handlowego dzięki lepszym wynikom eksportu (przy mniejszych obawach o koniunkturę w Europie) oraz taniejącym surowcom energetycznym (przede wszystkim gazu). Jednocześnie wysoka inflacja bazowa to ważny argument przeciw cięciom stóp w tym roku. Dlatego w 2poł23 spodziewamy się powrotu €/PLN do 4,70 lub poniżej. Ryzykiem pozostaje jednak konflikt na Ukrainie, wielu analityków militarnych spodziewa się ponownej eskalacji walk na wiosnę.

Dalsze stromienie krzywej SPW.

• Wczorajsze zachowanie SPW nie zmienia naszych oczekiwań na najbliższe tygodnie. W przyszłym tygodniu powinny wyklarować się oczekiwania na krajowe dane za luty. Spodziewamy się obrazu łączącego obawy o dalsze hamowanie koniunktury i oczekiwań na szybką dezinflację. Będzie to stabilizować lub sprzyjać umocnieniu SPW z krótkiego końca krzywej. Na długim końcu spodziewamy się raczej niekorzystnego wpływu ze strony rynków bazowych. Dokładają się do tego ryzyka związane z TSUE – problemy banków mogą na jakiś czas ograniczyć ich skłonność do zakupów krajowego długu, szczególnie z długiego końca.
• Trwającą przecenę SPW traktujemy jednak jako przejściową. Wielu inwestorów czeka na spadek cen obligacji, aby pokryć swoje krótkie pozycje w POLGBs lub zwiększyć portfele obligacji, w oczekiwaniu na spadek inflacji w trakcie roku. Globalna dezinflacja cały czas wspiera oczekiwania na obniżki stóp procentowych w 2poł23 na rynkach bazowych i podobny ruch w kraju. To czynniki, które ograniczą wzrost rentowności, nawet przy niekorzystnym wpływie wyroku TSUE na rynek długu.