Serwis Ekonomiczny ING

Dziennik |

Dziennik ING: Poprawa nastrojów wśród niemieckich przedsiębiorców w marcu.

Wiadomości zagraniczne

Niemcy: Poprawa indeksu koniunktury Ifo w marcu.

  • Indeks nastrojów wśród niemieckich przedsiębiorców, na podstawie badania 9tys. firm z różnych branż, wzrósł do 93,3pkt. w marcu z 91,1pkt. w lutym oraz przy konsensusie 91,0pkt. Komponent oczekiwań wzrósł przy tym wyraźnie do 91,2pkt. z 88,4pkt. miesiąc wcześniej (konsensus 88,3pkt.), poprawiły się również oceny bieżącej sytuacji (wzrost do 95,4pkt. z 93,9pkt. w poprzednim miesiącu).
  • Poprawa nastrojów przedsiębiorców w marcu wg Ifo jest zaskakująca po piątkowych danych o PMI, które sugerowały osłabienie koniunktury w przemyśle przy jednoczesnej wyraźnej poprawie w usługach. Głosy firm reprezentujących sektor usług przeważyły w tym badaniu. W pierwszych miesiącach 2023 gospodarka Niemiec znajduje się w fazie stagnacji, ale lepsze nastroje firm sugerują ożywienie w dalszej części roku.

Strefa euro: EBC zdeterminowany do walki z inflacją przy zapewnieniu stabilności finansowej.

  • Prezes Bundesbanku i członek Rady Prezesów EBC Joachim Nagel powiedział, że EBC pozostaje zdeterminowany do walki z inflacją, ale jednocześnie jest gotowy do reakcji na napięcia na rynkach finansowych. Nagel powtórzył, że EBC będzie podejmował dalsze decyzje z posiedzenia na posiedzenie i konsekwencje dążył do przywrócenia stabilności cen. Stwierdził, że europejski system bankowy jest silny kapitałowo i płynnościowo, może polegać na EBC i krajowych bankach centralnych, jeśli będzie wymagał wsparcia.
  • Media wskazują na naciski ze strony Isabel Schnabel, aby w komunikacie EBC po posiedzeniu w połowie marca dodać jednoznaczne sformułowanie o możliwości dalszych podwyżek stóp procentowych EBC w przyszłości. Prezes EBC Christine Lagarde zdecydowała się jednak zapewnić o takiej możliwości werbalnie, ale nie w komunikacie. Przebieg tej dyskusji ma odzwierciedlać duże zaufanie Schnabel do odporności systemu bankowego strefy euro i konieczność obniżenia inflacji.

Dziś dane z USA.

  • Dziś poznamy kilka odczytów danych z USA, w tym ceny domów w USA za styczeń (nasza prognoza zakłada spadek o 0,5%m/m, podobnie jak w grudniu), indeks zaufania konsumentów Conference Board w marcu (nasza prognoza 100pkt. po 102,9pkt. w lutym, konsensus 101pkt.) i indeks koniunktury w przemyśle Richmond Fed w USA. Na dziś przewidziane jest także wystąpienie Prezes EBC.

Węgry: stopy procentowe pozostaną bez zmian.

  • Uważamy, że na dzisiejszym posiedzeniu węgierski bank centralny nie zmieni stóp (główna 13%). Takiej decyzji spodziewa się też konsensus analityków. Oczekujemy, że utrzymany zostanie dość jastrzębi forward guidance, podkreślający zdecydowaną walkę z inflacją. Inflacja na Węgrzech pozostaje bardzo wysoka (w lutym 25,4%r/r) i na koniec roku najprawdopodobniej pozostanie dwucyfrowa. Oznacza to, że mimo najwyższego poziomu stóp w regionie CEE, węgierski bank centralny gotowy będzie do obniżek w 2pol23, prawdopodobnie dopiero w 4kw23. Do przedwczesnych zmian stóp zniechęca też duża zmienność forinta, który w ostatnich tygodniach silnie reagował na napięcia w globalnym sektorze finansowym.

Wiadomości krajowe

PFR: Zwalczanie inflacji zajmie Polsce 2-3 lata – P. Borys.

  • Zdaniem prezesa Polskiego Funduszu Rozwoju P. Borysa zwalczanie inflacji zajmie Polsce 2-3 lata, ale już od marca powinniśmy obserwować dezinflację, czyli wyhamowanie tempa wzrostu cen. Zdaniem Borysa na koniec 2023 inflacja może obniżyć się do ok. 7%.
  • Nasza ścieżka inflacji jest nieco wyższa, ale na koniec 2023 oczekujemy wzrostu cen w jednocyfrowym tempie. Na wysokim poziomie pozostanie jednak inflacja bazowa.

MF: Nie ma podstaw do kwestionowania reprezentatywności stawki WIBOR.

  • Nie ma żadnych podstaw, aby kwestionować reprezentatywność WIBOR, który jest w 100% zgodny z rozporządzeniem BMR – powiedziała minister finansów M. Rzeczkowska. Dodała, że polski sektor bankowy jest stabilny i bezpieczny, a Ministerstwo Finansów pracuje nad prawnym rozwiązaniem kwestii kredytów hipotecznych w CHF.

MF: Na jutrzejszej aukcji ministerstwo zaoferuje papiery za PLN4-7mld.

  • W czwartek Ministerstwo Finansów zaoferuje do sprzedaży 6 serii obligacji o wartości PLN4-7mld. W miesięcznym kalendarzu podaży sygnalizowano ofertę na poziomie PLN4-8mld.

UE: Do końca kwietnia Polska otrzyma PLN1mld z Europejskiego Instrumentu na Rzecz Pokoju.

  • Liczymy, że do końca kwietnia otrzymamy PLN1mld z Europejskiego Instrumentu na Rzecz Pokoju (EPF)– poinformował minister ds. Unii Europejskiej S. Szynkowski vel. Sęk. Instrument ma finansować działania operacyjne o skutkach militarnych w ramach wspólnej polityki zagranicznej i bezpieczeństwa.

Komentarz rynkowy

Uspokojenie na rynkach, stracił dolar i obligacje.

  • Tydzień rozpoczął się ponownym odbiciem rentowności na rynkach bazowych. Dochodowości amerykańskich i niemieckich podniosły się o nieco ponad 10pb mniej więcej równolegle na całej krzywej. Nadal więc spread między papierami amerykańskimi i niemieckimi w segmencie 2lat jest bardzo blisko tegorocznych minimów Inwestorzy dość szybko otrząsnęli się po obawach o kondycję Deutsche Banku i przecenie jego akcji tuż przed weekendem. Na tym tle nadal względnie stabilne były SPW. Doszło do wystromienia krajowej krzywej. Dochodowość 2latki spadła o około 4pb, a 10latki w podobnej skali się podniosła.
  • Wobec uspokojenia na rynkach doszło do ponownego wzrostu €/US$, z 1,0770 do 1,0810. Inwestorzy mogli skupić się na perspektywach dla polityki Fed i EBC, które przy oczekiwaniach na zdecydowane obniżki stóp Fed premiują teraz euro. Zloty był natomiast stabilny, para €/PLN utrzymała się przy 4,6850. Inwestorzy krótkoterminowi nadal wolą zakupy innych walut w regionie, które wobec poprawy na rynkach radziły sobie wczoraj istotnie lepiej niż złoty.

Powrót €/US$ ponad 1,09.

  • W dalszej części tygodnia spodziewamy się wzrostu pary €/US$ do ostatnich szczytów ponad 1,09. Sytuacja na rynkach uspokoiła się. Inwestorzy najprawdopodobniej zakładają, że z uwagi na ostrzejsze / bardziej restrykcyjne regulacje europejskie banki są mniej zagrożone niż amerykańskie, a  w razie problemów i tak pomoże im EBC. Dlatego piątkowe napięcia związane z przeceną Deutsche Banku tak szybko osłabły. Co więcej, spread między swapami amerykańskimi i europejskimi (kluczowy w segmencie 2lat) w ubiegłym tygodniu znów przechylił się na korzyść euro. Nie zapowiada się, aby miało się to w najbliższych dniach istotnie zmienić, gdyż, ten tydzień jest relatywnie ubogi w ważniejsze dane makro z głównych gospodarek.
  • Pewne złagodzenie retoryki Fed na ostatnim posiedzeniu wspiera nasz scenariusz zakładający, że FOMC będzie musiał swoje stopy obniżyć przed EBC i  w większej skali. Spodziewamy się znaczącego hamowania koniunktury w USA i spadku CPI, chociaż wolniejszego spadku inflacji bazowej. Taki pogląd podziela też rynek. Co więcej, nadal zapowiada się na dalszą odbudowę koniunktury w Chinach, co powinno wspierać odpływ kapitałów na rynki wschodzące. Podtrzymujemy nasze oczekiwania, że para €/US$ w takim otoczeniu wróci ponad 1,10, a moment kiedy się to stanie zdecydowanie się przybliżył. Teraz możliwe jest to nawet już w kwietniu.

€/PLN przy 4,6850, inne waluty CEE mogą zyskać.

  • Złoty w tym tygodniu najprawdopodobniej będzie najbardziej stabilną, ale i najsłabsza walutą w regionie. Spodziewamy się utrzymania €/PLN blisko obecnych poziomów. Złoty pozostaje mało atrakcyjny dla inwestorów krótkoterminowych, którzy nadal wolą zajmować pozycje na innych walutach CEE. Krajowej walucie powinny ciążyć przy tym czynniki lokalne. W dalszej części tygodnia poznamy konsensus na marcowe dane z kraju. Najprawdopodobniej utrzyma się pesymizm co do krótkoterminowych perspektyw polskiej gospodarki, wspierając oczekiwania na szybkie poluzowanie polityki NBP. Dlatego mimo raczej pozytywnego sentymentu międzynarodowego (np. rosnący €/US$) nie zakładamy istotnego umocnienia złotego.
  • Potencjalnie wyższa ścieżka €/US$ w 2kw23 najprawdopodobniej oznacza większy popyt na waluty CEE niż zakładaliśmy wcześniej. Nadal jednak uważamy, że wraz z oswojeniem się inwestorów z potencjalnymi problemami sektora finansowego w coraz większym stopniu do głosu dojdą obawy o sytuację lokalną. Z jednej strony inwestorzy mogą zakładać, że wobec opinii TSUE ws kredytów frankowych, czy potencjalnego rozwiązana ustawowego tej kwestii krajowe banki będą zawiązywać rezerwy w walucie (a więc sprzedawać PLN np. za CHF). Dane z kraju, przynajmniej z początku 2kw23, będą też prawdopodobnie nadal słabe, wspierając oczekiwania na obniżki stóp NBP. Ogólnie szanse na powrót €/PLN do 4,80 zdecydowanie jednak spadły. Naszym zdaniem kurs €/PLN w kwietniu nie powinien dotrzeć dalej jak 4,76.

Odbicie rentowności na rynkach bazowych, stromienie krzywej SPW.

  • W tym tygodniu spodziewamy się dalszego odbicia rentowności na rynkach bazowych. Obawy o europejski sektor bankowy jak na razie osłabły a opinie analityków sektora akcji wydają się potwierdzać, że jako całość powinien być on względnie bezpieczny. Dlatego jego kondycja nie powinna przeszkadzać w dalszym zacieśnieniu polityki EBC. Najważniejsze, tj. inflacja ze strefy euro, powinny być przy tym bliskie oczekiwaniom, a więc pokazać spadek głównego wskaźnika HICP, ale uporczywą inflację bazową. W połączeniu z udanymi PMI ze strefy euro, powinno to wspierać spadek spreadu między krzywą amerykańską i niemiecką, choć prawdopodobnie w stosunkowo niewielkiej skali.
  • W takim otoczeniu sytuacja na krajowym rynku powinna w kolejnych dniach wyglądać podobnie jak wczoraj. Oczekiwany wzrost dochodowości na rynkach bazowych powinien pociągnąć w górę także dochodowości długich SPW. Z kolei oczekiwania na marcowe dane z Polski (konsensus poznamy pod koniec tygodnia) powinny wpierać oczekiwania na nieodległe poluzowania polityki NBP i  w konsekwencji krajowy krótki koniec. Dlatego o ile w ogóle do większych zmian na krajowej krzywej dojdzie, to w tym tygodniu spodziewamy się raczej jej stromienia.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych czytelnika. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności aby zapewnić, że zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, ani wszelkie bezpośrednie i pośrednie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora(autorów) oraz były aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia.
Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje, różne w różnych jurysdykcjach. Osoby, które znajdą się w jej posiadaniu powinny sprawdzić te regulacje i zastosować się do nich.
Publikacja ta oraz zawarte w niej dane są chronione prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę w jakimkolwiek celu bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego. Wszystkie prawa zastrzeżone. Działalność ING Banku Śląskiego S.A (nr KRS 0000005459), będącego wytwórcą tej publikacji, została zaaprobowana i jest nadzorowana przez Komisję Nadzoru Finansowego.