Dziennik ING: MFW ostrzega przed uporczywą inflacją i rekomenduje dalsze podwyżki stóp procentowych.

Wiadomości zagraniczne

USA: Dalsze hamowanie inflacji na cenach paliw, wysoka inflacja bazowa.

Dziś poznamy wskaźnik CPI z USA za marzec. Spodziewamy się dalszego hamowania wzrostu cen konsumpcyjnych z 6,0%r/r do 5,2—5,5% (konsensus 5,2%), co w ujęciu m/m oznacza wzrost cen o 0,3% (wobec 0,4% w marcu i konsensusu na poziomie 0,2%). Dezinflacja głównego wskaźnika to nadal w dużej mierze zasługa niższych cen paliw i energii oraz części towarów (głównie samochodów).
Najważniejsza dla Fed, inflacja bazowa może jednak przyspieszyć do 5,6%r/r (ING, podobnie jak konsensus) z 5,5% miesiąc wcześniej. W ujęciu m/m oznacza to wzrost cen o 0,4% wobec 0,5% w lutym.
Uporczywość inflacji bazowej i relatywnie dobra koniunktura oznaczają, że Fed może po raz ostatni w tym cyklu podnieść stopy w maju (naszym zdaniem o 25pb).
Perspektywy gospodarki USA w 2poł23 pozostają jednak negatywne, w konsekwencji dotychczasowych podwyżek stóp Fed, jak i ograniczenia dostępu do kredytu spowodowanego przez problemy regionalnych banków w USA. Dlatego w 2poł23 spodziewamy się obniżek stóp w USA, nawet o 100pb.

MFW: Gospodarka światowa urośnie w 2023 o 2,8%, a dezinflacja będzie miała miejsce we wszystkich głównych grupach krajów.

W najnowszej edycji raportu World Economic Outlook (WEO) Międzynarodowy Fundusz Walutowy (MFW) obniżył prognozy wzrostu światowego PKB na 2023 do 2,8% (0,1pp mniej niż prognozowano w aktualizacji WEO ze stycznia), a w 2025 oczekuje wzrostu o 3,0%, po wzroście o 3,4% w 2022. Ekonomiści Funduszu przewidują, że ok. 90% gospodarek rozwiniętych odnotuje w tym roku spowolnienie względem 2022.
MFW oczekuje globalnej inflacji na poziomie 7,0% (rewizja w górę o 0,4pp względem stycznia), po wzroście cen o 8,7% w 2022. Ok. 76% gospodarek ma doświadczyć niższej inflacji niż w 2022.
Jednocześnie inflacja bazowa obniży się nieznacznie – o 0,2pp do 6,2%.

MFW: Banki centralne powinny nadal podnosić stopy procentowe.

Priorytetem pozostaje walka z wysoką inflacją, a banki centralne powinny nadal podnosić stopy procentowe, nie oglądając się na niepokoje w sektorze bankowym – powiedział dyrektor w MFW prof. P. Hilbers.

Strefa euro: Spadek sprzedaży detalicznej mimo optymistycznych danych koniunkturalnych.

W lutym sprzedaż detaliczna w strefie euro obniżyła się o 3,0%r/r, po spadku o 1,8% w styczniu. To jednak wynik lepszy od oczekiwań (-3,5%r/r). Najsłabiej wypadły Niemcy i Francja - odpowiednio -1,3 i -1,5%r/r. Potwierdza to, że konsumentom doskwiera wysoka inflacja i niepewność co do perspektyw gospodarczych. Zaufanie konsumentów stało się ostatnio nieco bardziej optymistyczne, ale nadal pozostaje na poziomie recesyjnym. Wyniki sprzedaży za 2 pierwsze miesiące 1kw23 kontrastują z dość optymistycznymi wynikami m.in. PMI i nie potwierdzają scenariusza odbicia koniunktury, na który wskazują miękkie dane. Nie można jednak wykluczyć, że poprawa aktywności następuje w usługach, czy odrabiającym zaległości produkcyjne przemyśle.

Wiadomości krajowe

MFW: PKB Polski wzrośnie w 2023 o 0,3%, a inflacja CPI wyniesie 11,9%.

Polska gospodarka urośnie w 2023 o 0,3%r/r, a średnioroczna inflacja CPI wyniesie 11,9%r/r - prognozuje MFW w najnowszej wersji raportu WEO. W 2024 wzrost PKB prognozowany jest na 2,4%r/r,a inflacja na 6,1%r/r.
Nasze aktualne prognozy zakładają wzrost PKB o 0,5%r/r w 2023 i 2,4%r/r w 2024 oraz wzrost cen o odpowiednio 13,0%r/r i 6,8%r/r. Pomimo dekoniunktury CPI utrzyma się na podwyższonym poziomie i nie wróci do celu przed 2025.

NBP: W 4kw22 eksport wspierała branża samochodowa. Rósł też dynamicznie import żywności z Ukrainy.

W 4kw22 wzrost eksportu środków transportu i ich części odpowiadał za 33% wzrostu polskiego eksportu ogółem w porównaniu do 4kw21 – poinformował Narodowy Bank Polski (NBP) w kwartalnym raporcie dotyczącym bilansu płatniczego. Eksport baterii Li-Ion wzrósł o 80%r/r. W ujęciu nominalnym dynamicznie rósł także eksport żywności (drób, pszenica, kukurydza) i paliw (energia elektryczna, produkty naftowe).
W ostatnim kwartale ubiegłego roku odnotowano wysoki wzrost importu produktów rolnych (wzrost o 30,6%r/r w ujęciu nominalnym), głównie z Ukrainy. Największe wzrosty miały miejsce w przypadku rzepaku, kukurydzy, cukru, pszenicy oraz oleju słonecznikowego.
W 2022 Rosja spadła na 18 miejsce na liście największych partnerów handlowych Polski po stronie importu z 8 miejsca w 2021. W 4kw22 wartość importu z Rosji była o 41,6% niższa niż w 4kw21.
Wzrostowi eksportu branży automotive sprzyjała realizacja zaległości produkcyjnych z okresu pandemii, kiedy występowały zaburzenia w funkcjonowaniu łańcuchów dostaw oraz niedobory niektórych komponentów do produkcji aut. Jednocześnie Polska jest miejscem lokowania produkcji pojazdów hybrydowych oraz baterii elektrycznych do aut.
Z kolei wzrost importu żywności z Ukrainy był związany ze zniesieniem przez Unię Europejską (UE) ceł na ukraińskie produkty spożywcze. Spadek znaczenia Rosji jako partnera handlowego Polski po stronie importu wynikał przede wszystkim z sankcji nałożonych przez UE po agresji Rosji na Ukrainę.
W 4kw22 transfery do Polski od emigrantów wyniosły PLN4,6mld (głównie z Niemiec i Wielkiej Brytanii), wobec PLN4,5mld w analogicznym okresie 2021. Z kolei transfery od pracujących w Polsce imigrantów wyniosły w ostatnim kwartale ubiegłego roku PLN6,9mld, wobec PLN5,6mld w 4kw21. Na Ukrainę trafiło 63% całości transferów.

MF: Na jutrzejszym przetargu oferta 5 serii obligacji za PLN4-6mld.

Na przetargu w czwartek Ministerstwo Finansów zaoferuje 5 serii obligacji za PLN4-6mld – poinformował resort w komunikacie. W miesięcznym planie podaży wstępnie zakładano ofertę na takim samym poziomie.

Komentarz rynkowy

Wzrosty rentowności, wyraźne umocnienie złotego we wtorek.

We wtorek €/US$ podniósł się z 1,0880 do 1,0930. W nowym tygodniu inwestorzy odbudowują pozycje na bardziej dochodowych / ryzykownych aktywach i pozbywają się dolara. Na bazowych rynkach długu powróciły wzrosty rentowności. Niemieckie papiery osłabiły się o 4-10pb (więcej na długim końcu), m.in. za sprawą mniej dotkliwego od oczekiwań spadku sprzedaży detalicznej w strefie euro. Dochodowości Treasuries podniosły się o około 2pb. Rentowności SPW podniosły się o 5-10pb, także więcej na długim końcu. Stosunkowo duża zmienność na €/PLN, kurs spadł z 4,69 na 4,67, PLN był też mocny na tle regionu.

Dolar nadal pod presją. Korekta po spadku €/PLN.

Dziś prawdopodobnie najważniejsze w tym tygodniu dane – CPI z USA. Spodziewamy się wyników zbliżonych do konsensusu, co nie sugeruje dużych zmian w wycenianej przez rynek ścieżce stóp Fed. Dolarowi powinna jednak nadal ciążyć odbudowa pozycji na ryzykownych aktywach. To naszym zdaniem oznacza odpływ kapitałów z USA i kolejne próby powrotu €/US$ ponad 1,10. W tych okolicach jest też nadal techniczny opór, więc na większe wybicie w górę w najbliższych dniach się nie zanosi. Oczekiwania na zmiany stóp Fed i EBC (widoczne np. w spreadzie 2lata na swapach) sugerują jednak wzrost €/US$ nawet do 1,12-1,15 w 2poł23.
W drugiej połowie tygodnia spodziewamy się korekty po wczorajszym spadku €/PLN. Technicznie nadal poziomem docelowym jest techniczny opór na 4,7050. Otoczenie międzynarodowe jest pozytywne (rośnie €/US$), ale problemem są ryzyka lokalne: oczekiwania na obniżki stóp NBP i obawy o konsekwencje opinii TSUE ws kredytów frankowych. Na przełomie miesiąca para może dotrzeć nawet do oporu na 4,76. Przy raczej pozytywnym otoczeniu międzynarodowym (np. rosnący €/US$) na wiele większy ruch się nie zanosi.

Wzrost rentowności na rynkach bazowych, stromienie krzywej SPW.

Publikowane dziś dane z USA powinny pokazać uporczywość inflacji bazowej w USA, hamując nieco oczekiwania na obniżki stóp Fed. Dokłada się do tego ogólnie dość dobry sentyment na rynkach, co zwykle oznacza odpływ kapitałów z bazowych rynków długu na bardziej dochodowe / ryzykowne aktywa. Dlatego w drugiej połowie tygodnia spodziewamy się dalszych wzrostów rentowności w USA i Niemczech, choć w ograniczonej skali.
Wzrost powinny kontynuować także rentowności SPW, czemu towarzyszyć będzie stromienie krajowej krzywej. Oczekujemy, że długi koniec będzie kontynuować osłabienie w ślad za rynkami bazowymi. Na krótkim spodziewamy się raczej stabilizacji. RPP nie była w stanie przekonać rynków o braku perspektyw na obniżki stóp jeszcze w tym roku. Inwestorzy skupiają się na słabych danych z krajowej sfery realnej, co podtrzymuje oczekiwania na obniżki mimo np. uporczywie wysokiej inflacji bazowej, co prawdopodobnie potwierdzą piątkowe dane o CPI.

_{Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych czytelnika. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności aby zapewnić, że zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, ani wszelkie bezpośrednie i pośrednie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora(autorów) oraz były aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia.}
_{Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje, różne w różnych jurysdykcjach. Osoby, które znajdą się w jej posiadaniu powinny sprawdzić te regulacje i zastosować się do nich.}
_{Publikacja ta oraz zawarte w niej dane są chronione prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę w jakimkolwiek celu bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego. Wszystkie prawa zastrzeżone. Działalność ING Banku Śląskiego S.A (nr KRS 0000005459), będącego wytwórcą tej publikacji, została zaaprobowana i jest nadzorowana przez Komisję Nadzoru Finansowego.}