Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Ukraina: kolejny pakiet pomocy wojskowej z USA.

• Biały Dom głosił w środę kolejny pakiet pomocy wojskowej dla Ukrainy. Zawiera on m.in. amunicję do systemów HIMARS, systemy przeciwpancerne i pociski artyleryjskie, szczegóły zostaną podane przez Pentagon. Dotychczasowa amerykańska pomoc wojskowa dla Ukrainy ma wartość ponad US$35mld.

USA: Stonowane wystąpienia J. Williamsa i A. Goolsbee z Fed.

• Prezes nowojorskiego Fed John Williams powiedział wczoraj, że inflacja zwalania i następuje stopniowe ochłodzenie popytu na pracę. Williams oczekuje skromnego wzrostu PKB w tym roku, a nie recesji. Williams spodziewa się spadku inflacji do około 3,25% pod koniec tego roku, a następnie spadku do celu inflacyjnego 2% w kolejnych dwóch latach. Odnotował stabilizację inflacji usług (inne ceny niż żywność, energia i utrzymanie mieszkania), na którą mocno zwraca uwagę Fed.
• Niemniej jednak podkreślił, że po ostatnim posiedzeniu Fed członkowie FOMC zapowiedzieli, że dalsze podwyżki stóp procentowych mogą być potrzebne. W ocenie Williamsa inflacja jest wciąż zbyt wysoka i Fed użyje swoich narzędzi, aby doprowadzić do stabilności cen. W odniesieniu do sytuacji w amerykańskim sektorze bankowym po upadku SVB, stwierdził, że warunki w sektorze bankowym się ustabilizowały. Zauważył zaostrzenie warunków kredytowych przez banki, ale dodał, że jest za wcześnie aby ocenić skalę i skutki tych działań dla gospodarki.
• W podobnym tonie wypowiedział się prezes Fed z Chicago Austan Goolsbee. Przyznał, że powszechne są oczekiwania na spowolnienie wzrostu z powodu zawirowań finansowych, ale trudno ocenić jego skalę.

Wielka Brytania: negatywna niespodzianka inflacyjna w marcu zwiększa szanse na podwyżki stóp BoE.

• Wbrew oczekiwaniom na spadek inflacji konsumenckiej do poziomów jednocyfrowych (konsensus 9,8%r/r), spadła ona w marcu tylko do 10,1%r/r z 10,4% w lutym. W ujęciu miesięcznym ceny wzrosły o 0,8%m/m po 1,1% w lutym, lecz przy konsensusie 0,5%. Jednocześnie inflacja bazowa pozostała w marcu na lutowym poziomie 6,2%r/r przy oczekiwaniach na spadek do 6,0%.
• Negatywna niespodzianka inflacyjna zwiększa szanse na dalsze podwyżki stóp procentowych Banku Anglii (BoE). Wyceny rynkowe wskazują obecnie na trzy podwyżki (dwie w 2kw23: w maju i czerwcu po 25pb) oraz jedną w 2poł23. Spodziewamy się szybkiej dezinflacji głównego indeksu CPI w okolice 8% w kwietniu, około 5% latem i około 3% pod koniec roku. Dlatego podwyżka o 25pb w maju wydaje się prawdopodobna, ale jesteśmy mniej przekonani do dalszego zacieśnienia.

Strefa euro: Potwierdzenie 6,9% inflacji w marcu.

• Ceny konsumpcyjne w strefie euro wzrosły o 6,9%r/r w marcu, zgodnie ze wstępnym odczytem, z 8,5%r/r w lutym. W ujęciu miesięcznym wzrost wyniósł 0,9%m/m, również zgodnie z wartością flash, inflacja bazowa została potwierdzona na poziomie 5,7%r/r.
• Szybka dezinflacja w strefie euro wynika wyłącznie z mniejszej kontrybucji cen energii i utrzymania mieszkania, utrzymuje się silna presja inflacyjna w pozostałych kategoriach. Przemawia to za dalszym zacieśnieniem polityki EBC na najbliższych posiedzeniach.
• Wczoraj o uciążliwości inflacji bazowej, tym że obejmuje wiele kategorii oraz „momentum” wzrostu cen jest wciąż wysokie mówiła wiceprezes ECB Schnabo.

Wiadomości krajowe

KE i rząd pracują nad wsparciem dla producentów zbóż.

• Szefowa KE U. von der Leyen zapowiedziała, Komisja Europejska przygotowuje drugi pakiet pomocy dla rolników o wartości €100mln. Planowane jest też podjęcie zapobiegawczych działań w zakresie handlu zbożem, co ma dotyczyć w szczególności pszenicy, kukurydzy, słonecznika i rzepaku. KE ma też przeanalizować sytuację innych produktów, które trafiają z Ukrainy do UE.
• Nad wsparciem dla producentów rolnych z uwagi na import z Ukrainy pracuje również krajowy resort rolnictwa. Trwają prace nad rozporządzeniem ws. dopłat dla producentów pszenicy, żyta, jęczmienia, owsa, kukurydzy, pszenżyta, mieszanek zbożowych, rzepaku oraz rzepiku. Dopłaty mają dotyczyć sprzedanego zboża, aby skłonić rolników do opróżnienia magazynów przed nadchodzącymi żniwami. Rząd planuje przyjęcie rozporządzenia jeszcze w tym kwartale.

Eurostat: Niższa konsumpcja gazu w Polsce.

• Konsumpcja gazu w Polsce w okresie od sierpnia 2022 do marca 2023 była o 12,5% niższa od 5 letniej średniej z analogicznego okresu w latach 2017-2022 – poinformował Eurostat. W całej Unii Europejskiej (UE) spadek konsumpcji gazu wyniósł 17,7%. W lipcu ubiegłego roku kraje UE zgodziły się na zmniejszenie konsumpcji gazu o 15% we wspomnianym okresie. Oprócz Polski celu w postaci ograniczenia konsumpcji błękitnego paliwa nie spełniły również Słowacja, Hiszpania, Słowenia, Belgia oraz Malta. Zobowiązania do oszczędności gazu miały charakter dobrowolny.

Eurostat: Spadek inflacji HICP w marcu.

• Inflacja HICP spadła w marcu w Polsce do 15,2%r/r z 17,2%r/r w lutym – poinformował Eurostat. W ujęciu miesięcznym ceny wzrosły o 1,1%.

Jutro przetarg sprzedaży SPW.

• Na jutrzejszym przetargu MF zaoferuje obligacje OK1025, PS0728, WZ1128, DS1033 i WS0447, o łącznej wartości PLN5-9mld. To nieco więcej niż sugerował miesięczny plan podaży (PLN4-8mld).

Komentarz rynkowy

Nieudana próba korekty na €/US$ i €/PLN.

• W środę miała miejsce nieudana próba korekty na €/US$. W ciągu dnia kurs dotarł do 1,0920, ale dziś rano znów jest blisko 1,10. Podobnie wyglądała sytuacja na €/PLN – w ciągu dnia złoty stracił m.in. z uwagi na mocnego dolara, ale na koniec dnia €/PLN wrócił do 4,62. Zloty wyraźnie umocnił się natomiast na tle forinta. Tamtejszy bank centralny zasugerował możliwą obniżkę górnego przedziału korytarza stóp procentowych. Nie jest to jeszcze cięcie najważniejszej rynkowo stopy (główna stopa to szybki depozyt O/N na poziomie 18%), ale rynki finansowe intepretują to jako zapowiedź zbliżającego się poluzowania. MinFin, aby ograniczyć osłabienie forinta informuje inwestorów nt postępów w pracach nad uruchomieniem środków z UE, ale nie widzimy tam dużego postępu, to raczej pokazanie zaawansowania prac.
• Na bazowych rynkach długu następują dalsze wzrosty rentowności, pod wpływem wysokiej inflacji z UK. W USA od 1-2pb na długim końcu do 5pb na krótkim, Bund stracił 3pb, ale już niemiecka 2latka pozostała praktycznie bez zmian. W przypadku SPW zmiany na krzywej były niewielkie.

€/US$ może znów przetestować ostatnie szczyty.

• Naszym zdaniem, para €/US$ może utrzymać się w trendzie bocznym także dziś. Inwestorzy prawdopodobnie czekają na jutrzejsze PMI ze strefy euro. Spodziewamy się solidnych wyników europejskiej koniunktury (np. poprawy w przemyśle), co powinno podciągnąć €/US$ w okolice ostatnich szczytów na 1,1070.
• Pod koniec 2023 spodziewamy się €/US$ w granicach 1,12-1,15. Uważamy, że będzie to efekt oczekiwań na obniżki stóp Fed na przełomie roku, wcześniejszych niż w przypadku ECB. Widoczne to jest w spreadzie 2-letnich swapów US$ kontra euro.
• Dziś na €/PLN prawdopodobnie także zobaczymy trend boczny, ale jutro kurs po danych z Europy może pogłębić dołki. Od przyszłego tygodnia widzimy jednak ryzyko osłabienia złotego. Spodziewamy się kolejnych słabych danych z kraju. Pierwszy poziom docelowy to 4,66.
• Nadal też uważamy, że w tym kwartale złoty może zanotować większe osłabienie, ale zależy to od ogólnego sentymentu na rynkach. Jak na razie poprawa nastrojów po panice wywołanej problemami w sektorze bankowym przykryła ryzyka lokalne, jak ryzyka związane z wyborami. Dlatego w trakcie roku spodziewamy się powrotu €/PLN bliżej 4,80.

Dalsze wzrosty rentowności po PMI ze strefy euro.

• Do jutrzejszych danych ze strefy euro nie spodziewamy się dużych zmian na rynkach bazowych długu. Najprawdopodobniej nienajgorsze wyniki z Eurolandu i ostatnio dobre nastroje na rynkach sugerują wzrosty rentowności na przełomie tygodnia, szczególnie w Europie.
• W kraju w najbliższych dniach spodziewamy się raczej stromienia krzywej dochodowości. Sytuacja na rynkach bazowych powinna przełożyć się na lekkie wzrosty rentowności na krajowym długim końcu. Z kolei dane z kraju prawdopodobnie podtrzymają oczekiwania na obniżki stóp NBP, stabilizując lub wzmacniając krótki koniec.