Dziennik ING: Jastrzębie nastawienie EBC przed majowym posiedzeniem, dolar w odwrocie. W Polsce wzrost deficytu budżetowego w marcu.

Wiadomości zagraniczne

USA: Silne odbicie zamówień na dobra trwałe w marcu, zapasy prawie bez zmian.

Zamówienia na dobra trwałe w USA wzrosły w marcu o 3,2%m/m w ujęciu odsezonowanym po spadku o 1,2% w lutym (korekta w dół z -1,0%) oraz przy konsensusie zakładającym wzrost o 0,7%. Po wyłączeniu środków transportu, zamówienia wzrosły o 0,3%, po spadku o 0,3% miesiąc wcześniej, lecz przy o oczekiwaniach analityków na spadek o 0,2%.
Zapasy hurtowników pozostają stabilne: w marcu wzrosły o 0,1%m/m, podobnie jak miesiąc wcześniej i zgodnie z konsensusem prognoz.

EBC: Strefa euro może uniknąć technicznej recesji w tym roku, stopy EBC wzrosną.

Według Luisa de Guindosa, członka Rady Prezesów EBC i Prezesa Banku Hiszpanii, strefa euro może uniknąć recesji w 1poł23, której spodziewano się pod koniec 2022. Będzie to możliwe dzięki złagodzeniu kryzysu energetycznego oraz z powodu silnego rynku pracy. Dane o PKB w 1kw23 poznamy w piątek i będą miały istotne znaczenie dla decyzji EBC na posiedzeniu 4 maja. Równie istotne będą dane o inflacji i akcji kredytowej w bankach. Guindos stwierdził, że inflacja bazowa jest znacznie bardziej uporczywa niż inflacja ogólna CPI.
Natomiast inny członek Rady Prezesów EBC i Prezes Banku Chorwacji Boris Vujcic stwierdził, że EBC musi dalej podnosić stopy procentowe ponieważ presja inflacyjna jest zbyt wysoka, w szczególności inflacja bazowa. EBC będzie musiał podnosić stopy do zmiany trendu w inflacji bazowej.
Spodziewamy się, że na majowym posiedzeniu stopy EBC wzrosną o 25pb, wybór jest wciąż miedzy podwyżką o 25 a 50pb, pozostawienie stop bez zmian nie jest opcją.

Szwecja: Podwyżka stóp procentowych o 50pb do 3,5%.

Szwedzki Riksbank podniósł wczoraj stopy procentowe o 50pb, w tym stopę benchmarkową do 3,5%. Decyzja była zgodna z oczekiwaniami analityków. Bank zasygnalizował w komunikacie kolejną podwyżkę lecz mniejszej skali 25pb w czerwcu lub we wrześniu. W kontekście decyzji o dalszym zacieśnieniu polityki pieniężnej Riksbank podniósł prognozę inflacji na 2023 do 5,9% z 5,5%, a na 2024 do 2,3% z 1,9%.

Wiadomości krajowe

Spadek stopy bezrobocia w marcu.

Stopa bezrobocia rejestrowanego obniżyła się w marcu do 5,4% z 5,5% w lutym, zgodnie z wzorcem sezonowym. W ubiegłym miesiącu liczba bezrobotnych zmniejszyła się o 18tys. osób względem stanu na koniec lutego, co jest bardzo dobrym wynikiem w świetle słabej koniunktury. Przed rokiem liczba osób bezrobotnych spadła w marcu o 20tys. osób.
Statystyki dotyczące zatrudnienia pogorszyły się nieco w ostatnich miesiącach, jednak nie przekłada się to jak dotychczas na presję na wzrost stopy bezrobocia. Spodziewamy się, że pozostanie ono niskie i na koniec roku stopa bezrobocia rejestrowanego wyniesie 5,4%, wobec 5,2% na koniec 2022.

Wykonanie budżetu państwa po marcu.

Po marcu deficyt budżetu państwa wyniósł PLN12,3mld wobec PLN0,5mld niedoboru miesiąc wcześniej – poinformowało Ministerstwo Finansów.
Dochody ogółem było o PLN4,6mld wyższe niż w pierwszych trzech miesiącach 2022, ale dochody podatkowe okazały się o PLN1,9mld niższe, głównie za sprawą wyraźnie niższych wpływów z PIT, co było w głównej mierze związane z wysokimi zwrotami tytułem nadpłat tego podatku. W 1kw23 wpływy z VAT wzrosły o 0,8%r/r (ok. PLN0,5mld), dochody z CIT o 8,6%r/r (PLN1,2mld), a dochody z PIT spadły o 29,3%r/r (PLN4,7mld). Niepokoi dużo wolniejszy wzrost VAT i CIT niż nominalnego PKB.
Wydatki były o PLN16,4mld wyższe niż przed rokiem. Wzrosły m.in. wydatki na obronę narodową, w związku z zakupami uzbrojenia (wzrost o PLN7,3mld vs. 1kw22).

BGK sprzedał obligacje FPC za PLN1,5mld.

Na wczorajszej aukcji Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) sprzedał 4 serie obligacji o wartości PLN1,5mld na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19.
Z najnowszej Aktualizacji Programu Konwergencji (APK) wynika, że od 2024 finansowanie zadań z Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 przejmie budżet. Na rzecz tego funduszu nie będzie już zaciągany nowy dług. Planowane jest także ograniczenie możliwości nieodpłatnego przekazywania skarbowych papierów wartościowych funduszom w BGK.

Komentarz rynkowy

Umocnienie dolara krótkotrwałe, €/PLN pogłębia tegoroczne dołki.

€/US$ znów próbował wczoraj wybić się ponad ostatnie szczyty, co na chwilę nawet się udało. Dziś rano para otwiera się w okolicach 1,1050. Słabszy dolar przełożył się na kolejną próbę umocnienia złotego. W ciągu dnia €/PLN pogłębił tegoroczne dołki, a dziś rano waha się przy 4,5850.
Spadki rentowności wczoraj wyhamowały. Rynek jak na razie uspokoił się po problemach kolejnego amerykańskiego banku z Kalifornii – First Republic. W kraju doszło do stromienia krzywej. Rentowności na długim końcu podniosły się, ale tylko o 5pb. Na krótkim bez większych zmian.

€/US$ nadal w trendzie bocznym, ale ryzyko wybicia w górę rośnie.

Spodziewamy się, że kurs €/US$ na razie utrzyma się w trendzie bocznym. Do przyszłotygodniowych decyzji Fed i EBC jest już niedługo, a najbliższe dane są raczej drugorzędne. Jeżeli jednak przełamanie 1,1070 się uda to następny poziom docelowy dla pary to 1,12. Uważamy przy tym że osłabienie dolara to raczej kwestia czasu. Fed najprawdopodobniej rozpocznie swoje obniżki stóp jeszcze w tym roku m.in. z uwagi na problemy w amerykańskim sektorze bankowym. Dlatego na koniec 2023 widzimy €/US$ pomiędzy 1,12, a 1,15.
€/PLN jak na razie jest w trendzie bocznym. Długi weekend w kraju może przynieść dużą zmienność na parze – mamy wówczas decyzje Fed i EBC. Technicznie nadal zapowiada się na korektę po ostatnich spadkach €/PLN, z poziomem docelowym przy 4,66.

Wzrosty rentowności w oczekiwaniu na decyzje Fed i EBC.

Wydaje się, że rynek otrząsnął się po problemach kolejnego z amerykańskich banków, a ostatnie dane z głównych gospodarek wspierają scenariusz dalszych podwyżek stóp zarówno Fed i EBC w przyszłym tygodniu. Dlatego na przełomie tygodnia powinno dojść do wzrostów rentowności na rynkach bazowych.
W kraju nadal stawiamy na stromienie krzywej. W tym tygodniu uformują się oczekiwania na krajowe dane za kwiecień, najprawdopodobniej nadal pesymistyczne. Dlatego oczekiwania na obniżki stóp NBP powinny się utrzymać, wspierając krótki koniec. Na długim końcu spodziewamy natomiast odbicia lub stabilizacji rentowności, zależnie od sytuacji na rynkach bazowych.

_{Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych czytelnika. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności aby zapewnić, że zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, ani wszelkie bezpośrednie i pośrednie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora(autorów) oraz były aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia.}
_{Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje, różne w różnych jurysdykcjach. Osoby, które znajdą się w jej posiadaniu powinny sprawdzić te regulacje i zastosować się do nich.}
_{Publikacja ta oraz zawarte w niej dane są chronione prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę w jakimkolwiek celu bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego. Wszystkie prawa zastrzeżone. Działalność ING Banku Śląskiego S.A (nr KRS 0000005459), będącego wytwórcą tej publikacji, została zaaprobowana i jest nadzorowana przez Komisję Nadzoru Finansowego.}