Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Turcja: Urzędujący prezydent R.T. Erdogan zwycięża w pierwszej turze wyborów prezydenckich.

• Po przeliczeniu 92% głosów w wyborach prezydenckich w Turcji, 49,5% głosów uzyskał urzędujący prezydent od 20 lat Recep Tayyip Erdogan, natomiast kandydat większości opozycji Kemal Kilicdaroglu – 45%. Jeśli żaden z kandydatów nie uzyska większości oddanych głosów, druga tura wyborów odbędzie się 28 maja.
• Wynik wyborów jest zaskakujący, gdyż ostatnie sondaże dawały niewielką przewagę kandydatowi opozycji, który w kampanii akcentował m.in. konieczność przywrócenia zaufania do Turcji u zagranicznych inwestorów. Tak wynik wyborczy jest neutralny dla tureckiej liry, która dzisiaj pozostaje bez zmian na otwarciu. Wciąż jednak druga tura przed nami, doświadczenia z wyborów na prezydenta stolicy pokazywały duże zmiany poparcia między pierwszą a drugą turą.

USA: Pogorszenie nastrojów konsumenckich w maju.

• Indeks nastrojów konsumentów amerykańskich według Uniwersytetu Michigan wyraźnie się pogorszył w maju do 57,7pkt. z 63,5pkt. miesiąc wcześniej oraz przy konsensusie 63pkt. Pogorszenie nastrojów może być opóźnioną reakcją na zawirowania w systemie bankowym w USA w marcu oraz odzwierciedlać sygnały złagodzenia rynku pracy (nieco wyższy wzrost liczby nowych bezrobotnych w danych tygodniowych).

Wielka Brytania: PKB w 1kw23 na małym plusie.

• Zgodnie z oczekiwaniami analityków wzrost PKB w 1kw23 wyniósł 0,1%kw/kw w ujęciu odsezonowanym, podobnie jak w 4kw22. W ujęciu rocznym wzrost gospodarczy zwolnił do 0,2%r/r w 1kw23 z 0,6% w 4kw22.

Wojna w Ukrainie: wizyta wysłannika Chin w Europie.

• Specjalny wysłannik rządu chińskiego, były ambasador Chin w Rosji przez 10 lat, będzie przebywać z wizytą w Europie w tym tygodniu w sprawie „politycznego rozwiązania kryzysu w Ukrainie”. Odwiedzi Ukrainę, Polskę, Francję, Niemcy i Rosję. Wizyta została zapowiedziana pod koniec kwietnia po rozmowie telefonicznej prezydentów X. Jinpinga i W. Zełenskiego.

Najbliższy tydzień na rynkach bazowych: W tym tygodniu bez istotniejszych danych, jedynie sprzedaż detaliczna i produkcja przemysłowa z USA oraz PKB ze strefy euro. W USA punktem uwagi są negocjacje nt. podniesienia limitu długu, kondycja banków regionalnych w USA, oraz oczekiwany sezonowy wzrost podaży długu w tej części miesiąca.

• Z danych makroekonomicznych, w tym tygodniu poznamy wyniki sprzedaży detalicznej i produkcji przemysłowej w USA oraz PKB w strefie euro. Tydzień będzie obfitował w liczne wystąpienia przedstawicieli głównych banków centralnych, w tym prezesów Fed i EBC w piątek. Dziś Komisja Europejska opublikuje aktualizację prognoz gospodarczych dla UE. Wydarzenia w tym tygodniu:
  • Poniedziałek: produkcja przemysłowa w strefie euro w marcu, wystąpienie prezesa Bundesbanku oraz przedstawicieli Fed (Bostic, Kashkari, Cook);
  • Wtorek: sprzedaż detaliczna (nasza prognoza +0,5%, konsensus +0,7%, po -0,6% w marcu) i produkcja przemysłowa (nasza prognoza 0%, zgodnie z konsensusem, po +0,4% miesiąc wcześniej) w USA za kwiecień, PKB w strefie euro w 1kw23, indeks zaufania inwestorów instytucjonalnych ZEW w Niemczech za maj (nasza prognoza dla indeksu oczekiwań -7,0 po +4,1 w kwietniu), wystąpienie przedstawicieli Fed (Mester, Barr, Williams, Logan);
  • Środa: rozpoczęte budowy domów w USA i wydane pozwolenia na budowę za kwiecień, wystąpienie wiceprezesa EBC (Guindos) prezesa Banku Anglii (Bailley);
  • Czwartek: sprzedaż domów w USA na rynku wtórnym za kwiecień (nasza prognoza 4,3mln, konsensus 4,28mln, po 4,44mlnd w marcu),
  • Piątek: początek szczytu krajów G7 w Japonii, wystąpienia przedstawicieli Fed (Powell, Williams, Bowman) i EBC (Lagarde, Schnabel).

Wiadomości krajowe

W tym tygodniu dane o strukturze CPI w kwietniu i wstępny szacunek PKB za 1kw23.

• Dziś o 10:00 Główny Urząd Statystyczny (GUS) opublikuje dane o strukturze CPI w kwietniu. Spodziewamy się potwierdzenia inflacji CPI w ubiegłym miesiącu w okolicach wstępnego szacunku (14,7%r/r). Wstępne dane wskazywały, że za spadek rocznej inflacji w kwietniu względem maja odpowiadał przede wszystkim wolniejszy wzrost cen żywności (wysoka baza odniesienia z kwietnia 2022, kiedy żywność podrożała o ponad 4%m/m).
• Sugeruje to, że inflacja bazowa nadal była wysoka, co negatywnie wyróżnia Polskę w tym aspekcie na tle krajów regionu, gdzie widzimy już wyraźne spadki inflacji bazowej. Według danych za kwiecień, w Czechach od szczytu inflacja bazowa spadła już około 4,7pp, na Węgrzech i Rumunii około 0,8-0,9pp. Nasze szacunki wskazują, że spadek bazowej w kwietniu vs marcowy szczyt to około 0,1pp.
• Według naszych szacunków inflacja bazowa z wyłączeniem cen żywności i energii wyniosła w kwietniu 12,2%r/r, wobec 12,3%r/r w marcu.
• W środę o 10:00 poznamy wstępny szacunek PKB w 1Q23. Szacujemy, że pierwszy kwartał tego roku przyniósł spadek aktywności gospodarczej o 1,5%r/r (konsensus: -0,8%), głównie za sprawą spadku konsumpcji oraz normalizacji zapasów. Pełne dane o strukturze PKB w 1kw23 poznamy 31 maja.

Zapowiedzi stymulacji fiskalnej przez partię rządzącą.

• W czasie konwencji programowej Prawo i Sprawiedliwość (PiS) ogłosiło elementy programu wyborczego, w tym 3 nowe wydatki: (1) od 2024 podwyższenie świadczenia 500+ do PLN800, (2) bezpłatne leki dla osób poniżej 18 lat i powyżej 65 lat, dotychczas osoby powyżej 75 roku życia miały prawo do darmowych leków, (3) bezpłatne przejazdy autostradami dla samochodów osobowych.
• Łącznie szacujemy, że wydatki na nowe programy to około 1%PKB. Waloryzacja świadczenia 500+ w skali zapowiadanej przez PiS oznacza wzrost wydatków publicznych z tego tytułu o blisko PLN25mld (0,7% PKB) w skali roku. Nasz wstępny szacunek wskazuje, że wydatki na refundację leków (poniżej 18 roku życia oraz przesunięcie granicy wiekowej dla darmowych leków z 75+ do 65+) to koszt 3-6 mld PLN, zaś zniesienie opłat za autostrady to kwota około 0,5 mld.
• Politycy zapowiedzieli, że to początek ogłaszania programu, inne ważne daty to kolejna konwencja wyborcza w połowie czerwca, zapowiedziano także ważne decyzja dotyczące programu wyborczego, które będą ogłoszone po wakacjach we wrześniu.

Minutes NBP: Niektórzy członkowie RPP uważają skalę podwyżek stóp za zbyt małą.

• Na kwietniowym posiedzeniu Rady Polityki Pieniężnej (RPP) część członków ponownie wyrażała opinie, że dotychczasowa skala podwyżek stóp procentowych jest niewystarczająca do zapewnienia powrotu inflacji do celu Narodowego Banku Polskiego (NBP) w średnim terminie – wynika z opisu dyskusji (minutes) na kwietniowym posiedzeniu Rady. Uważali oni, że oczekiwany w świetle prognoz proces dezinflacji, a zwłaszcza obniżanie się inflacji bazowej, będzie przebiegać zbyt wolno.

MF: Cztery serie obligacji oferowane na jutrzejszej aukcji zamiany.

• Na przetargu zamiany we wtorek Ministerstwo Finansów zaoferuje do sprzedaży cztery serie obligacji w zamian za papiery zapadające w 2023 i  w pierwszej połowie 2024.

Komentarz rynkowy

Pierwsza większa korekta na €/US$ od tygodni, ale złoty zyskał.

• W ubiegłym tygodniu nastąpiła solidna (największa od lutego) korekta na €/US$ - kurs z ponad 1,10 cofnął się do 1,0850 dziś rano. Nie zatrzymało to jednak umocnienia złotego. Para €/PLN dziś z rana waha się przy tegorocznych dołkach, tj. 4,52. Zyskały również inne waluty CEE, ale w ubiegłym tygodniu złoty radził sobie relatywnie najlepiej.
• Na bazowych rynkach długu ubiegły tydzień nie przyniósł istotnych zmian. Rentowności zaczęły tydzień spadkiem, ale w drugiej połowie tygodnia odbiły się. Bez większych zmian także w przypadku krótkich SPW – NBP nie przekonał rynku, że oczekiwania na obniżki są przedwczesne. Umocniły się jednak długie papiery, co może być efektem napływu kapitału do regionu, jak obserwujemy np. na złotym.

Korekta na €/US$ może się kończyć, złoty kontynuować umocnienie.

• Ten tydzień jest relatywnie ubogi w dane z głównych gospodarek. W USA poznamy drugorzędne dane, ważniejszy jest przebieg negocjacji ws podniesienie limitu długu oraz dalsze doniesienia z banków regionalnych.
• Sugeruje to zahamowanie zeszłotygodniowej korekty / spadku €/US$, podobnie jak sygnały techniczne. Krótkoterminowo liczymy na odbicie do 1,0950.
• Zeszłotygodniowe umocnienie dolara nie zmienia też średnioterminowych perspektyw dla dolara. Gospodarkę USA najprawdopodobniej czeka spowolnienie w poł23 i  w ślad za tym obniżki stóp Fed. Stopy EBC będą natomiast prawdopodobnie jeszcze rosnąć. W efekcie para €/US$ pod koniec roku może zbliżyć się nawet do 1,20.
• W tym tygodniu widzimy szanse na zejście €/PLN do 4,50 lub lekko poniżej. Sentyment dla walut CEE pozostaje dobry i na razie nie widać sygnałów jego zmiany. Pewnym problemem są zapowiedzi wydatkowe PiS, ale będą one równocześnie hamować oczekiwania na obniżki stóp NBP. Obecnie interwencje są bardzo mało realne, ale zwykle przy takim historycznym poziomie, tj. 4,50 może być chwilowo barierą dla dalszego umocnienia złotego.

Obietnice wydatkowe dużym ryzykiem dla SPW.

• Publikowane w tym tygodniu dane z rynków bazowych raczej nie zmienią istotnie oczekiwań na dalsze posunięcia Fed, czy EBC. Rynek konsekwentnie ignoruje też generalnie dość jastrzębi przekaz z głównych banków centralnych. W takim otoczeniu spodziewamy się stabilizacji na niemieckim i amerykańskim rynku długu lub niewielkich spadków rentowności.
• Na krajowym rynku sytuacja prawdopodobnie się jednak pogorszy. Weekendowe zapowiedzi PiS (szczegóły w wiadomościach krajowych) oznaczają wysokie potrzeby pożyczkowe w 2024, a także utrwalenie wysokiej inflacji. To argument za niewielką przeceną SPW na całej krzywej, zarówno z uwagi na wzrost asset swapów, jak i ograniczenie oczekiwań na obniżki stóp NBP. Oceniamy, że nowe wydatki na poziomie 1%PKB to nie koniec ogłoszeń, z drugiej strony sentyment na globalnych rynkach długu jest bardzo wspierający, co ogranicza działanie czynników krajowych.
• Możliwe też, że prawdopodobna wygrana urzędującego prezydenta w Turcji już w  I turze wyborów nieco osłabi napływ kapitałów do regionu.